El legendario vendedor short Jim Chanos está cerrando su posición. Desde mayo, el presidente y fundador de Kynikos Associates ha estado realizando apuestas bajistas en el spread entre el precio de las acciones de Strategy y sus tenencias de Bitcoin. Durante 2024 y principios de 2025, las acciones de Strategy valían mucho más que el valor colectivo de sus tenencias de Bitcoin. Pero luego se desplomaron, y para el 6 de noviembre, la relación Strategy-Bitcoin había caído a mínimos de varios años. Ahora que el spread ha colapsado más de la mitad, el gestor de inversiones de 68 años está deshaciendo su apuesta. "Puedo confirmar que hemos deshecho nuestra operación de cobertura de $MSTR y Bitcoin desde la apertura de ayer", dijo Chanos el viernes. Ni Chanos ni Kynikos Associates respondieron a una solicitud de comentarios. Los vendedores short obtienen ganancias pidiendo prestadas acciones de una empresa, luego vendiéndolas con la esperanza de que el precio baje. Si el precio cae, recompran las acciones, las devuelven al prestamista y se quedan con la diferencia. Strategy tiene un mNAV, o valor de mercado a activos netos, de 1.1x, que es la diferencia entre la capitalización de mercado de una empresa y el Bitcoin que posee. Hoy, todavía se mantiene en ese nivel — una sentencia de muerte para la empresa, según críticos como Chanos. 'disparate financiero' La tesis de Chanos tiene una lógica razonablemente directa. Strategy utiliza el ciclo de hype de las criptomonedas para impulsar el precio de sus acciones mientras compra Bitcoin, creando una oportunidad de arbitraje para los vendedores short. "Strategy, y más ominosamente sus imitadores, están vendiendo a los inversores minoristas la idea de que están comprando Bitcoin en una estructura corporativa, por lo que deberían valorarlos con una prima", dijo Chanos a CNBC en mayo. "Es ridículo". En ese momento, Strategy cotizaba aproximadamente a 1.8 veces su valor de activos netos — el valor en dólares de sus tenencias de Bitcoin. En 2020, esa cifra superó las seis veces. Pero Chanos argumentó firmemente que la prima no tenía sentido. Saylor, según él, quería que los inversores valoraran Strategy no solo por sus tenencias de Bitcoin sino por su capacidad para recaudar capital continuamente y generar "rendimiento de Bitcoin" — un concepto que Chanos descartó como ingeniería financiera disfrazada de innovación. "¡El Sr. Saylor quiere que valores su negocio no solo por el valor neto de sus tenencias de Bitcoin, sino además con un múltiplo sobre el cambio en ese NAV!", escribió Chanos en X. "Es un completo disparate financiero". Strategy no respondió inmediatamente a una solicitud de comentarios. Operaciones 'yo también' Chanos fue aún más lejos, comparando el boom del tesoro de Bitcoin con la manía de las SPAC de 2021 que recaudó $90 mil millones en tres meses antes de colapsar. "Estamos viendo números similares a las SPAC de 2021 en el mercado del tesoro de Bitcoin en este momento", dijo Chanos en el podcast Bitcoin Fundamentals en julio. "Hay anuncios razonablemente grandes todos los días ahora — cientos y cientos de millones de dólares cada noche". Las SPAC prometieron salidas fáciles y un potencial alcista infinito. En cambio, entregaron uno de los colapsos post-hype más brutales en la historia moderna del mercado. La startup de camiones eléctricos Lordstown Motors salió a bolsa a través de una SPAC, promocionó una fábrica futurista, y luego se declaró en bancarrota en 2023. Las acciones cayeron un 98%. La empresa de camiones de hidrógeno Nikola se disparó con un prototipo rodante antes de que su fundador fuera condenado por fraude. Las acciones han caído un 95% desde su máximo. A mediados de 2022, el índice De-SPAC había caído más del 75%. Chanos ve el mismo patrón desarrollándose en las empresas del tesoro de Bitcoin: operaciones "yo también" construidas sobre ingeniería financiera, capital barato y euforia en lugar de fundamentos empresariales. Y su predicción ha sido rentable. Pedro Solimano es el corresponsal de mercados de DL News en Buenos Aires. ¿Tienes una pista? Envíale un correo electrónico a psolimano@dlnews.com.El legendario vendedor short Jim Chanos está cerrando su posición. Desde mayo, el presidente y fundador de Kynikos Associates ha estado realizando apuestas bajistas en el spread entre el precio de las acciones de Strategy y sus tenencias de Bitcoin. Durante 2024 y principios de 2025, las acciones de Strategy valían mucho más que el valor colectivo de sus tenencias de Bitcoin. Pero luego se desplomaron, y para el 6 de noviembre, la relación Strategy-Bitcoin había caído a mínimos de varios años. Ahora que el spread ha colapsado más de la mitad, el gestor de inversiones de 68 años está deshaciendo su apuesta. "Puedo confirmar que hemos deshecho nuestra operación de cobertura de $MSTR y Bitcoin desde la apertura de ayer", dijo Chanos el viernes. Ni Chanos ni Kynikos Associates respondieron a una solicitud de comentarios. Los vendedores short obtienen ganancias pidiendo prestadas acciones de una empresa, luego vendiéndolas con la esperanza de que el precio baje. Si el precio cae, recompran las acciones, las devuelven al prestamista y se quedan con la diferencia. Strategy tiene un mNAV, o valor de mercado a activos netos, de 1.1x, que es la diferencia entre la capitalización de mercado de una empresa y el Bitcoin que posee. Hoy, todavía se mantiene en ese nivel — una sentencia de muerte para la empresa, según críticos como Chanos. 'disparate financiero' La tesis de Chanos tiene una lógica razonablemente directa. Strategy utiliza el ciclo de hype de las criptomonedas para impulsar el precio de sus acciones mientras compra Bitcoin, creando una oportunidad de arbitraje para los vendedores short. "Strategy, y más ominosamente sus imitadores, están vendiendo a los inversores minoristas la idea de que están comprando Bitcoin en una estructura corporativa, por lo que deberían valorarlos con una prima", dijo Chanos a CNBC en mayo. "Es ridículo". En ese momento, Strategy cotizaba aproximadamente a 1.8 veces su valor de activos netos — el valor en dólares de sus tenencias de Bitcoin. En 2020, esa cifra superó las seis veces. Pero Chanos argumentó firmemente que la prima no tenía sentido. Saylor, según él, quería que los inversores valoraran Strategy no solo por sus tenencias de Bitcoin sino por su capacidad para recaudar capital continuamente y generar "rendimiento de Bitcoin" — un concepto que Chanos descartó como ingeniería financiera disfrazada de innovación. "¡El Sr. Saylor quiere que valores su negocio no solo por el valor neto de sus tenencias de Bitcoin, sino además con un múltiplo sobre el cambio en ese NAV!", escribió Chanos en X. "Es un completo disparate financiero". Strategy no respondió inmediatamente a una solicitud de comentarios. Operaciones 'yo también' Chanos fue aún más lejos, comparando el boom del tesoro de Bitcoin con la manía de las SPAC de 2021 que recaudó $90 mil millones en tres meses antes de colapsar. "Estamos viendo números similares a las SPAC de 2021 en el mercado del tesoro de Bitcoin en este momento", dijo Chanos en el podcast Bitcoin Fundamentals en julio. "Hay anuncios razonablemente grandes todos los días ahora — cientos y cientos de millones de dólares cada noche". Las SPAC prometieron salidas fáciles y un potencial alcista infinito. En cambio, entregaron uno de los colapsos post-hype más brutales en la historia moderna del mercado. La startup de camiones eléctricos Lordstown Motors salió a bolsa a través de una SPAC, promocionó una fábrica futurista, y luego se declaró en bancarrota en 2023. Las acciones cayeron un 98%. La empresa de camiones de hidrógeno Nikola se disparó con un prototipo rodante antes de que su fundador fuera condenado por fraude. Las acciones han caído un 95% desde su máximo. A mediados de 2022, el índice De-SPAC había caído más del 75%. Chanos ve el mismo patrón desarrollándose en las empresas del tesoro de Bitcoin: operaciones "yo también" construidas sobre ingeniería financiera, capital barato y euforia en lugar de fundamentos empresariales. Y su predicción ha sido rentable. Pedro Solimano es el corresponsal de mercados de DL News en Buenos Aires. ¿Tienes una pista? Envíale un correo electrónico a psolimano@dlnews.com.