Los reguladores globales dicen que el potencial de la tokenización es real, pero también lo son sus obstáculos

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La Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), un regulador global clave que supervisa los mercados de valores en más de 100 jurisdicciones, ha publicado su estudio más completo hasta la fecha sobre las Tecnologías de ledger distribuido (DLT) y su creciente papel en los mercados financieros.

El Informe Final sobre la Tokenización de Activos Financieros, publicado en noviembre de 2025, ofrece información detallada sobre cómo se está utilizando la tokenización para digitalizar productos del mercado de capitales, las implicaciones para la integridad del mercado, los riesgos asociados y cómo planean responder los reguladores. Los hallazgos llegan en un momento crucial mientras las instituciones globales exploran la tokenización de Activos del Mundo Real (RWA) como oro, petróleo, bienes raíces y recursos naturales.

Acerca de IOSCO y el Informe

El mandato de IOSCO es fortalecer la protección del inversor, mantener la integridad del mercado y fomentar la cooperación regulatoria transfronteriza. El informe fue desarrollado por el Grupo de Trabajo Fintech de la organización a través de una extensa investigación, encuestas regulatorias y consultas con partes interesadas tanto del sector público como privado.

El grupo de trabajo incluyó la participación de importantes reguladores como la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC), la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA), la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), el BaFin de Alemania, la Agencia de Servicios Financieros de Japón (JFSA), la Autoridad Supervisora del Mercado Financiero Suizo (FINMA) y las comisiones provinciales de valores de Canadá. Juntos, representan más del 95 por ciento de los mercados de valores mundiales por capitalización de mercado.

Su objetivo compartido era crear un marco global consistente para evaluar la tokenización, analizar su potencial para remodelar los mercados de capitales e identificar los riesgos que podrían surgir a medida que las finanzas tradicionales y digitales se vuelven cada vez más interconectadas.

Tokenización: Incipiente pero en Crecimiento

IOSCO describe la tokenización como "emergente pero lejos de ser convencional". Si bien la tecnología ha atraído un fuerte interés comercial, la mayoría de los proyectos permanecen en la etapa de prueba piloto o institucional. El informe identifica los ingresos fijos y los fondos del mercado monetario (MMF) como los principales casos de uso que impulsan la experimentación en el mundo real.

Los ejemplos incluyen el bono digital de 375 millones de dólares de UBS emitido en SIX Digital Exchange y los MMF tokenizados de gestores de activos como BlackRock y Franklin Templeton. Estas iniciativas destacan la capacidad de la tokenización para combinar el cumplimiento tradicional con la eficiencia de blockchain.

Según un estudio de 2024 del Boston Consulting Group (BCG), el mercado global de activos tokenizados podría alcanzar 16 billones de dólares para 2030, lo que representa aproximadamente el 10 por ciento del PIB mundial. Se espera que el crédito privado, los bienes raíces y los recursos naturales impulsen gran parte de ese crecimiento a medida que los inversores institucionales buscan mejorar la liquidez y los modelos de propiedad fraccionada.

Cambio Incremental, No Revolución

El informe de IOSCO enfatiza que el impacto de la tokenización hasta ahora ha sido evolutivo más que revolucionario. Si bien los beneficios son claros; menores tarifas de suscripción, liquidación más rápida y propiedad fraccionada de activos - la mayoría de las actividades de emisión, negociación y liquidación aún dependen de la infraestructura financiera tradicional.

El informe identifica tres modelos principales en uso hoy. El modelo de "libros y registros" se centra en la documentación digitalizada en lugar de la representación completa en cadena. El modelo de "gemelo digital" crea réplicas vinculadas a blockchain de activos fuera de la cadena. El modelo "nativo digital" emite activos completamente en cadena. Cada enfoque ofrece ganancias de eficiencia específicas, pero todos enfrentan desafíos similares en interoperabilidad, claridad legal e integración con los sistemas de custodia existentes.

Las innovaciones post-negociación, como la movilidad de garantías tokenizadas y la liquidación casi instantánea, están comenzando a mostrar beneficios prácticos. En algunos casos, los ledgers distribuidos han reducido los costos de liquidación de repos intradía en más del 50 por ciento, según Broadridge Financial Solutions. Sin embargo, estas mejoras permanecen aisladas dentro de entornos de prueba y redes privadas en lugar de ecosistemas escalables e interoperables.

Desafíos Legales y Operativos

Los obstáculos más significativos siguen siendo estructurales. Las leyes de valores existentes fueron diseñadas para sistemas de papel y de registro electrónico, no para tokens que representan activos en ledgers distribuidos. Como resultado, los inversores enfrentan incertidumbre sobre los derechos de propiedad, transferibilidad y resolución de disputas cuando tratan con activos tokenizados.

Operativamente, la tokenización introduce nuevas formas de riesgo. Las fallas en contratos inteligentes, los ciberataques en nodos de blockchain, las filtraciones de datos y la pérdida de claves privadas siguen siendo preocupaciones apremiantes. El informe también destaca cómo la falta de interoperabilidad entre redes blockchain crea pools de liquidez fragmentados y limita la profundidad del mercado.

IOSCO advierte que una mayor dependencia de las redes DLT compartidas podría amplificar el riesgo sistémico. Si una blockchain importante o capa de liquidación falla, las interrupciones podrían extenderse simultáneamente a múltiples instituciones. La naturaleza interconectada de los MMF tokenizados, algunos de los cuales se utilizan como reservas de stablecoin, subraya la creciente superposición entre los mercados tradicionales y descentralizados.

Respuesta Regulatoria sobre Tokenización y Coordinación

IOSCO aboga por un enfoque de supervisión neutral en cuanto a tecnología y basado en principios, enfatizando "misma actividad, mismo riesgo, mismo resultado regulatorio". Se aconseja a los reguladores que se centren en la función económica subyacente de los instrumentos tokenizados en lugar de su forma o tecnología.

Las jurisdicciones están respondiendo con una combinación de estrategias. Algunas están aplicando leyes existentes y emitiendo orientación a medida, mientras que otras están experimentando con sandboxes de innovación o redactando reglas a medida para activos digitales. El Proyecto Guardian de Singapur y la Ley DLT de Suiza se citan como ejemplos de marcos que equilibran la innovación con la responsabilidad.

El informe también subraya la necesidad de una responsabilidad clara en toda la cadena de valor de la tokenización. Incluso dentro de los sistemas descentralizados, entidades como emisores, custodios y proveedores de tecnología deben ser responsables de la protección del inversor y la resiliencia operativa.

Activos del Mundo Real (RWA): Oro, Petróleo y Recursos Naturales

Para los innovadores que trabajan en la tokenización de Activos del Mundo Real (RWA) como oro, recursos naturales y materias primas, los hallazgos de IOSCO son tanto alentadores como cautelosos. La tokenización puede desbloquear mercados previamente ilíquidos al permitir la propiedad fraccionada, mejorar la transparencia y ampliar el acceso de los inversores más allá de los círculos institucionales.

Sin embargo, el informe destaca que escalar la tokenización de RWA dependerá de la claridad legal, la interoperabilidad y los procesos de liquidación creíbles. Los emisores deben asegurarse de que los titulares de tokens tengan derechos exigibles sobre los activos subyacentes y que los mecanismos de custodia, auditoría y redención cumplan con los estándares regulatorios.

Según un informe de Chainalysis de 2025, las materias primas tokenizadas y los activos físicos representan menos del 1 por ciento del valor total tokenizado hoy, pero se proyecta que crecerán considerablemente a medida que los inversores institucionales busquen coberturas contra la inflación y diversificación en forma digital.

El Camino por Delante

IOSCO concluye que el futuro de la tokenización radica en la integración más que en la disrupción. Las Tecnologías de ledger distribuido tienen el potencial de hacer que los mercados de capitales sean más rápidos, más inclusivos y más eficientes, pero solo si se combinan con una gobernanza sólida y una regulación armonizada.

A medida que los reguladores avanzan hacia marcos más claros y se acelera la adopción institucional, la tokenización podría redefinir cómo se mueve el capital global. La transformación puede no llegar como una revolución repentina, sino como una reconstrucción gradual de la infraestructura financiera que fusiona el cumplimiento, la transparencia y la automatización.

Por ahora, la tokenización sigue siendo una promesa en construcción: un puente entre los mercados tradicionales y un futuro digital. Su éxito dependerá no solo de la innovación, sino de la certeza legal y la confianza regulatoria que convierten el potencial en permanencia.

:::tip Lea el informe completo de IOSCO aquí

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