La gran adquisición corporativa de bitcoin del verano se ha enfriado sustancialmente, y el último lote de acciones de tesorería de activos digitales (DAT) está mostrando la resaca.

Muchas de las acciones de tesorería de bitcoin que antes eran populares ahora cotizan por debajo del valor de las reservas cripto que poseen, obligando a las empresas a ir más allá del simple enfoque de "comprar y mantener" y pensar más detenidamente si el BTC en su balance debe hacer algo más que simplemente estar ahí.

"Estamos pasando de la acumulación a la administración", dijo Thomas Chen, fundador de Function, una empresa que busca convertir bitcoin en un activo productivo. "La pregunta no es quién está comprando bitcoin hoy, sino quién puede gestionarlo como un activo de tesorería", dijo.

Estrategias de tesorería BTC más allá de HODL

Spencer Yang, socio gerente de la firma consultora BlockSpaceForce, ve un giro similar en el sentimiento de sus clientes. Con la fase de exageración en gran parte superada, las empresas que se apresuraron a entrar en BTC a principios de este año ahora buscan formas de hacer que la asignación parezca más una política financiera que una campaña de marketing.

"Aún no hemos visto que las tesorerías corporativas pongan activamente su bitcoin a trabajar, pero es algo que deberían considerar si quieren diferenciarse", dijo Yang a CoinDesk.

Chen esbozó una posible estrategia de despliegue de tesorería BTC con tres pilares clave: una parte de las tenencias generando rendimiento conservador, otra parte cubierta contra caídas del 20-30% y límites firmes en tamaño y exposición, diversificando riesgos.

• Rendimiento conservador: Usar solo canales de bajo riesgo con reglas claras de rehipotecación y segregación de colateral. Piense en captura de base simple o préstamos sobrecolateralizados con umbrales conservadores de préstamo-valor, establecidos por política, no por estado de ánimo. Evite perseguir APYs de dos dígitos que dependen de apalancamiento opaco.
• Coberturas a la baja: Preautorizar el uso de derivados (como puts o collars) con límites de posición, restricciones de tenor y flujos de trabajo de aprobación. El objetivo es suavizar la volatilidad y proteger el margen operativo, no especular sobre la dirección a corto plazo.
• Diversificación de contrapartes: Dividir la exposición entre custodios y proveedores de liquidez; realizar diligencia debida crediticia y operativa continua; y establecer límites por contraparte para evitar fallos de punto único.

Para el despliegue, el tamaño importa, dijo Spencer.

Las tesorerías más grandes pueden negociar mejores términos y justificar equipos de riesgo dedicados, dijo. Mientras tanto, las empresas más pequeñas pueden necesitar mantener la mayor parte de su BTC inactivo, desplegando solo una pequeña parte bajo estrictos límites de política, agregó.

Vender BTC para defender el NAV podría ser 'inteligente'

A medida que las acciones DAT caen por debajo de su valor neto de activos subyacente y los descuentos NAV se amplían, una estrategia también vuelve a estar sobre la mesa: vender una parte de BTC para recomprar acciones en circulación.

Yang dijo que a menudo podría ser una "estrategia inteligente" para vehículos que cotizan con un descuento pronunciado, una forma de mostrar a los accionistas que la administración no está simplemente sentada cobrando comisiones sobre los activos brutos.

"Cuando un DAT está dispuesto a vender activos subyacentes para defender su NAV de mercado, muestra convicción", dijo Yang. "La confianza es contagiosa. Una vez que los inversores confían en que el liderazgo defenderá el valor, el descuento a menudo se cierra cuando los compradores intervienen".

Sin embargo, algunos gestores pueden resistirse porque reducir activos significa reducir comisiones, una postura que podría erosionar la confianza y enviar a los inversores a buscar alternativas más disciplinadas, argumentó Yang.

El discurso de HODL aún no está muerto, pero ya no es suficiente.

En un mercado donde muchos DAT cotizan por debajo del valor de su propio bitcoin, las empresas que descubran cómo hacer de BTC una reserva productiva sin convertirla en un experimento apalancado pueden ser las que persistan.