El debut del ETF de Dogecoin fracasa sin entradas revelando una preocupante realidad del mercado

Wall Street finalmente ha construido un puente hacia la meme coin más famosa de internet, pero el primer día, nadie lo cruzó.

El 24 de noviembre, el ETF de Dogecoin de Grayscale (GDOG) comenzó a cotizar en NYSE Arca sin registrar una sola unidad de creación neta, una señal clara de que el apetito por "meme-beta" en un envoltorio regulado puede estar enormemente sobrestimado.

El debut silencioso llega en un momento peligroso para la industria, que se prepara para lanzar más de 100 productos similares de token único en un mercado que actualmente pierde casi $2 mil millones por semana.

Debut de GDOG con Entrada 'cero'

Mientras el ticker aparecía activo en las pantallas de terminales, la estructura subyacente contaba una historia diferente.

Según datos de SoSoValue, el fondo registró aproximadamente $1.41 millones en volumen de trading en el mercado secundario.

De hecho, esta cifra quedó drásticamente por debajo de las expectativas. El analista de Bloomberg Intelligence Eric Balchunas había predicho que el volumen del ETF de Dogecoin podría alcanzar los $12 millones en el primer día de operaciones, pero la cifra real no alcanzó esa marca por casi un 90%.

Sin embargo, aún más preocupante fueron los datos de flujo que mostraron que el fondo registró $0 en entradas netas después de su primer día de operaciones.

En la mecánica de la estructura del mercado de ETF, esta distinción es crítica. El volumen de operaciones representa acciones existentes que se mueven entre creadores de mercado y especuladores, mientras que las creaciones representan participantes autorizados (APs) que aportan capital fresco y activos subyacentes al fideicomiso.

Un día de "creación cero" implica que, a pesar del sello de aprobación institucional, no entró nuevo capital primario al ecosistema. La falta de adopción sirve como una verificación de la realidad para una clase de activos que enfrenta una crisis de sobreoferta.

Utilidad vs. sentimiento

La desconexión se agudiza al contrastar GDOG con los recientes éxitos de ETF de criptomonedas. El ETF de Staking de Solana de Bitwise (BSOL), lanzado a finales de octubre, atrajo aproximadamente $200 millones en su primera semana.

El diferenciador fue la utilidad. BSOL ofrecía rendimientos de staking, un mecanismo complicado para que los inversores tradicionales accedan directamente.

GDOG, por el contrario, ofrece exposición pura al sentimiento social. Es un producto de spot "vanilla" que mantiene un activo ya omnipresente en plataformas minoristas como Robinhood. Sin la "prima de acceso" o un componente de rendimiento, la propuesta de valor para un asignador institucional es débil.

Además, la mecánica de envolver una meme coin introduce riesgos específicos de base.

El volumen de negociación del mercado de referencia de Dogecoin rondaba los $1.5 mil millones el día del lanzamiento, con el precio estable cerca de $0.15. Aunque líquido, el mercado es propenso a espasmos violentos impulsados por eventos. Una unidad de creación estándar de $100 millones requeriría comprar aproximadamente 666 millones de DOGE.

En un mercado con poca liquidez, esa presión de compra empujaría los precios spot al alza. Por el contrario, si el ETF está cerrado (durante los fines de semana de NYSE) mientras el mercado de criptomonedas se desploma, el fondo podría reabrir con un descuento masivo respecto al Valor Neto del Activo (NAV).

El "turismo de ticker" visto el primer día, caracterizado por bajo volumen y sin creaciones, sugiere que los operadores son conscientes de estos riesgos y están tratando a GDOG como un vehículo de trading a corto plazo en lugar de una asignación de cartera.

El pipeline del 'Cañón de Espagueti'

Mientras tanto, el fallido encendido de GDOG es ominoso porque no es un evento aislado. Es el acto de apertura de un exceso de oferta que amenaza con fracturar la liquidez en el mercado cripto.

Según datos de la industria transmitidos por Balchunas, los emisores están adoptando una estrategia de "cañón de espagueti". El pipeline proyecta cinco ETF de criptomonedas spot que aterrizarán en seis días, incluidas variantes para Chainlink (LINK) y XRP, seguidos por un estimado de más de 100 ETF de criptomonedas spot adicionales que se listarán secuencialmente durante los próximos seis meses.

Esta expansión agresiva choca violentamente con el régimen macro actual. Según CoinShares, los productos de inversión en activos digitales sufrieron $1.94 mil millones en salidas netas para la semana que terminó el 24 de noviembre.

La capitulación fue generalizada, arrastrando a Bitcoin a un mínimo de siete meses cerca de $80,553 y aplastando el sentimiento para altcoins de alta beta. Incluso Solana, la favorita del ciclo anterior, vio salidas de $156 millones.

Lanzar un producto meme de alta volatilidad en estos vientos en contra es una apuesta, pero lanzar cientos de ellos es un riesgo estructural. Si el activo culturalmente más relevante del sector no puede atraer ofertas, las perspectivas para la "larga cola" de fondos de token único parecen sombrías.

Un panorama fracturado de "ETF zombis" de bajo AUM crea dolores de cabeza para los creadores de mercado, que deben gestionar el inventario a través de cientos de tickers ilíquidos, potencialmente llevando a spreads más amplios y errores de seguimiento significativos durante sesiones volátiles.

La prueba de 2 semanas

Considerando este contexto, la industria prestará especial atención a GDOG y otros ETF de altcoins para medir el interés del sector.

Para que GDOG tenga éxito, necesita que los Participantes Autorizados comiencen a arbitrar el spread entre el ETF y el mercado spot, entregando Dogecoin al fideicomiso para acuñar nuevas acciones. Si la racha de "creación cero" persiste durante la primera semana, confirmará que el producto simplemente está canibalizando la demanda existente en lugar de generar nuevas entradas.

En términos más amplios, el rendimiento de GDOG dictará el ritmo del próximo lanzamiento de 100 ETF. Si los emisores no ven tracción para un activo de gran capitalización como Dogecoin, el apetito por lanzar fondos para activos de menor liquidez podría evaporarse, forzando una consolidación del pipeline.

Por ahora, el mensaje del mercado es claro. La infraestructura está lista, los reguladores han dado su aprobación, pero los inversores y los $12 millones en volumen proyectados han abandonado el edificio.

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