El informe de diciembre de 2025 del Fondo Monetario Internacional (FMI) advierte que las stablecoins vinculadas al dólar estadounidense podrían provocar la sustitución de divisas y salidas de capital en mercados emergentes vulnerables, socavando las monedas locales.

Los expertos, sin embargo, dijeron que el mercado de stablecoins aún debe crecer lo suficiente para tener un impacto sistémico real.

El informe de diciembre titulado "Entendiendo las Stablecoins" profundiza en los casos de uso de las stablecoins, los impulsores de la demanda, las regulaciones globales y los riesgos financieros macro, particularmente para los mercados emergentes.

"Las stablecoins podrían utilizarse para eludir las medidas de gestión de flujos de capital (CFM). La implementación de las CFM depende de intermediarios financieros establecidos. Al proporcionar una vía para los flujos de capital fuera de los canales comunes, las stablecoins podrían utilizarse para socavar efectivamente la implementación de las CFM (Cardozo y otros 2024; He y otros 2022; FMI 2023)", dice el informe.

"De hecho, algunas evidencias apuntan a que las criptomonedas, incluidas las stablecoins, se están utilizando como mercado para la fuga de capitales", añade el informe.

La autoridad monetaria global argumentó que la penetración de las stablecoins en mercados emergentes con alta inflación y monedas fiat volátiles podría desencadenar una "sustitución de divisas", en la que los locales abandonan la moneda fiat volátil por tokens vinculados al dólar estadounidense, erosionando el control del banco central.

Equivalentes del dólar

Estas preocupaciones no son infundadas, ya que las stablecoins, cuyos valores están vinculados a referencias externas como las monedas fiat, facilitan transacciones fuera de los canales bancarios tradicionales.

Las stablecoins más populares, USDT y USD Coin (USDC), están vinculadas al dólar estadounidense y cuentan con una capitalización de mercado combinada de $264 mil millones, según datos de CoinDesk. Esa cantidad es casi igual a las reservas de divisas de Francia y mayor que las de los EAU, el Reino Unido, Israel, Tailandia y muchas otras naciones.

Estos equivalentes del dólar, algunos de los cuales han sido aceptados como stablecoins de pago permitidas bajo la Ley GENIUS en los EE.UU., pueden negociarse libremente en blockchains públicas, lo que significa que cualquier persona, en cualquier parte del mundo, puede acceder a dólares sin tener que abrir una cuenta bancaria o seguir las directrices a menudo tenaces para participar en transacciones de forex.

El resultado: si el pánico se apodera de los mercados emergentes, los locales ahora pueden mover capital a través de las fronteras de manera fluida y rápida a través de stablecoins, debilitando las medidas de gestión de flujos de capital.

Imagina que las stablecoins existieran durante el berrinche de reducción gradual de 2013, cuando las señales de la Fed desencadenaron fuertes depreciaciones de los mercados emergentes y salidas masivas – sus transferencias peer-to-peer sin problemas podrían haber empeorado fácilmente la crisis al acelerar las salidas y las caídas de divisas.

¿Qué pasaría si los mercados emergentes se enfrentaran a un pánico macro similar ahora?

No lo suficientemente grande

Todo esto suena plausible. Sin embargo, el mercado de stablecoins, a pesar de crecer a pasos agigantados en los últimos años, sigue siendo demasiado pequeño para tener ese tipo de impacto en la macroeconomía de los mercados emergentes.

"Es demasiado pronto para que las stablecoins tengan un gran impacto en las corridas de divisas de mercados emergentes, y su tamaño total de mercado sigue siendo minúsculo en relación con los flujos de divisas - ser legalizadas por la Ley GENIUS no será relevante durante bastante tiempo (la ley está aprobada pero aún no activa, quizás enero de 2027), y puede que nunca lo sea para los mercados emergentes cuyos operadores deben seguir la legislación local que probablemente desaprobaría cualquier uso de stablecoins", dijo a CoinDesk Noelle Acheson, autora del boletín Crypto is Macro Now.

Acheson explicó que, si bien las stablecoins respaldadas por fiat han aumentado de $5 mil millones en 2020 a casi $300 mil millones hoy, siguen siendo principalmente rampas de acceso al trading de criptomonedas utilizadas para financiar compras de criptomonedas, como lo demuestra el dominio de los pares USDT en el volumen spot en los principales exchanges, incluido Binance.

Además, el dólar es simplemente demasiado grande y está profundamente arraigado en la economía global. Aunque no tiene una "capitalización de mercado" tradicional como las acciones o las criptomonedas, su base monetaria global (efectivo físico + reservas) supera los $2.5 billones, con medidas más amplias como M2 en más de $20 billones y pasivos internacionales de más de $100 billones, empequeñeciendo a las stablecoins.

"Alrededor del 80% se utiliza para el trading de criptomonedas, no para la gestión de tesorería, y el mercado de stablecoins sigue siendo pequeño en términos relativos", dijo Acheson.

David Duong, jefe de investigación institucional de Coinbase, expresó una opinión similar, diciendo que la escala limitada de las stablecoins y las fricciones políticas impiden un impacto sistémico.

"Claro, las stablecoins pueden acelerar la fuga hacia el USD en países donde ya son populares, pero su escala general sigue siendo pequeña en relación con los flujos de cartera transfronterizos. La mecánica masiva de los rescates de bonos/acciones, los canales NDF [forwards no entregables] y las salidas de fondos mutuos seguirían dominando los movimientos macro", dijo.

Estado actual de los flujos

Los datos emergentes del FMI muestran que los flujos transfronterizos de stablecoins —que ya eclipsan a los de los activos criptográficos no respaldados (como Bitcoin, que carecen de respaldo fiat)— desde principios de 2022, con la brecha ampliándose a pesar de la pequeña participación general de las stablecoins en el mercado de criptomonedas.​

Asia-Pacífico lidera los volúmenes absolutos, seguida de América del Norte, pero cuando se escala al PIB, África, Oriente Medio, América Latina y el Caribe (economías emergentes y en desarrollo, o EMDE) se destacan, impulsados por entradas netas desde América del Norte que satisfacen la demanda local de estabilidad vinculada al dólar y pagos.

Las EMDE dominan estos corredores, reclamando la mayor parte de los $1.5 billones en flujos de 2024, una mera fracción del mercado global de pagos de cuatrillones de dólares, pero contrastando fuertemente con el enfoque de SWIFT en economías avanzadas.