A medida que 2025 llega a su fin, el mundo cripto termina el año en un lugar muy diferente al que comenzó. Bitcoin, Ethereum y un puñado de activos de gran capitalización han alcanzado o se han acercado a nuevos máximos históricos, las vías de acceso institucionales se han multiplicado, y las tesorerías corporativas ya no son ajenas a los activos virtuales. Al mismo tiempo, grandes partes del universo de altcoins siguen profundamente hundidas tras la caída de 2022-2023, y la clase de activos en su conjunto está más expuesta que nunca a los cambios en las tasas de interés, los ciclos de liquidez y el sentimiento de riesgo más amplio.

Para entender esta fase de transición —en algún punto entre el exceso especulativo de ciclos pasados y un futuro más estructuralmente integrado— hablamos con el jefe de mercados de YouHodler, Ruslan Lienkha. Desde su punto de vista, la "salud fundamental" del mercado está mejorando gradualmente bajo la superficie, incluso cuando muchos de los motores de crecimiento clásicos nativos de cripto pierden parte de su fuerza y la macroeconomía toma el centro del escenario.

En la conversación que sigue, Lienkha reflexiona sobre los últimos 12 meses y explica por qué Bitcoin y Ethereum ahora se comportan más como activos de riesgo principales, cada vez más moldeados por las trayectorias de recorte de tasas de EE.UU. y las condiciones de liquidez global. También describe cómo los balances corporativos, la participación institucional y la evolución regulatoria probablemente impulsarán la próxima etapa de adopción, y qué escenarios podrían inclinar su perspectiva decisivamente hacia una postura alcista o bajista mientras el mercado se dirige hacia 2026.

Al cerrar 2025, ¿cómo caracterizaría la salud fundamental del mercado cripto global? 

Caracterizaría la salud fundamental del mercado cripto global como mixta, pero mejorando gradualmente en términos estructurales. La industria está avanzando hacia una integración más profunda con las finanzas tradicionales, con más instituciones reguladas entrando en el espacio y una infraestructura cada vez más madura. Sin embargo, la mayoría de los impulsores de crecimiento internos nativos de cripto que alimentaron los ciclos alcistas anteriores ya están descontados o se espera que tengan un impacto más gradual y a largo plazo en lugar de generar beneficios inmediatos.

A corto y medio plazo, las principales criptomonedas siguen estando fuertemente influenciadas por las condiciones macroeconómicas, particularmente las tasas de interés, las tendencias de liquidez y el sentimiento de riesgo más amplio. Es importante señalar que esta dinámica se aplica principalmente a un pequeño conjunto de activos líderes como BTC, ETH, XRP, SOL, BNB, TRX, etc., que han alcanzado nuevos máximos históricos en los últimos años.

El resto del mercado cuenta una historia muy diferente. Una gran parte de las altcoins nunca se recuperó completamente del invierno cripto de 2022-2023 y continúa cotizando significativamente por debajo de sus máximos de 2021. Incluso los breves estallidos de entusiasmo alrededor de las meme coins hicieron poco para alterar el panorama estructural, ya que muy pocos de estos tokens cotizan por encima de sus precios de listado.

Una de las tendencias macro más influyentes en el mundo cripto este año ha sido la creciente acumulación de activos digitales por parte de corporaciones tanto financieras como no financieras. Las asignaciones de tesorería corporativa —siguiendo el ejemplo establecido por los primeros adoptantes— se convirtieron en un catalizador importante para el impulso del mercado en la primera mitad del año. Esta tendencia de "reserva corporativa" actuó efectivamente como una nueva forma de demanda institucional, reforzando la narrativa de Bitcoin y activos seleccionados de gran capitalización como depósitos alternativos de valor.

Si bien temas macro más amplios como las expectativas de recortes de tasas, cambios en la liquidez global y la estabilización de los marcos regulatorios también moldearon el sentimiento de los inversores, la ola de empresas que añadieron cripto a sus balances tuvo un impacto particularmente visible en la acción del precio. El creciente número de estrategias de "imitación" amplificó el efecto, contribuyendo a fuertes entradas de capital y apoyando el rendimiento del mercado durante todo el año.

¿En qué se diferencian los fundamentos de BTC y ETH ahora en comparación con 2023-2024, y qué dice eso sobre su resiliencia de cara a 2026?

En comparación con 2023-2024, tanto Bitcoin como Ethereum están significativamente más integrados en el sistema financiero tradicional en 2025. Esta integración más profunda —a través de productos institucionales, adopción por tesorerías corporativas y una participación más amplia de intermediarios financieros regulados— ha fortalecido su credibilidad pero también ha aumentado su sensibilidad a las condiciones macroeconómicas.

Como resultado, BTC y ETH ahora se comportan más como activos de riesgo principales. Si bien esto reduce la volatilidad idiosincrásica y mejora la estabilidad a largo plazo, también aumenta su exposición a cambios en el sentimiento macroeconómico global.

¿Cuáles serán los impulsores fundamentales más fuertes detrás del rendimiento de BTC y ETH en 2026? ¿Qué riesgos fundamentales deberían vigilar los inversores en 2026?

Los impulsores fundamentales más fuertes de BTC y ETH en 2026 seguirán siendo macroeconómicos.

Ambos activos ahora exhiben una mayor correlación con las acciones y otros activos de riesgo de alta beta, lo que significa que los cambios en el sentimiento de riesgo global tendrán un impacto más pronunciado que en ciclos anteriores. Esto se aplica en ambas direcciones: un entorno macro favorable puede amplificar el alza, mientras que una desaceleración puede transmitirse más directamente a los mercados cripto.

La variable macro clave a monitorear en 2026 será la trayectoria de los recortes de tasas de interés de EE.UU. El resultado del mercado dependerá en gran medida del contexto en el que ocurra la flexibilización:

  • Escenario de aterrizaje suave: Si los recortes de tasas se entregan junto con una inflación moderada y un crecimiento económico estable, las condiciones de liquidez mejorarán sin desencadenar temores de recesión. Esto sería ampliamente constructivo para activos de alta beta, incluidos BTC y ETH.
  • Escenario de estanflación o "recorte en medio de la inflación": Si la inflación permanece elevada o se reaccelera mientras la Fed comienza a recortar, los mercados pueden interpretar el movimiento como una señal de debilitamiento de las condiciones económicas o una pérdida de control de la política. Históricamente, tales entornos han llevado a una disminución en los activos de riesgo. Bajo este escenario, el cripto probablemente enfrentaría vientos en contra significativos.

¿Cómo podría evolucionar la participación institucional en 2026? 

Espero que un número creciente de jurisdicciones establezca marcos regulatorios claros y transparentes para la industria cripto, lo que debería facilitar una participación más amplia. En consecuencia, es probable que veamos un aumento significativo en la participación de bancos y otras instituciones financieras en el mercado en 2026.

¿Algún hito o catalizador podría cambiar su perspectiva hacia una postura alcista o bajista?

Actualmente, la economía de EE.UU. sirve como el punto de referencia principal para los mercados financieros globales, con el sentimiento del mercado fuertemente influenciado por los desarrollos en EE.UU. Un catalizador potencial que podría cambiar esta perspectiva sería una aceleración de la desdolarización, combinada con el crecimiento sostenido de economías fuera de EE.UU. Si otros centros económicos y monedas ganan mayor influencia a nivel mundial, podría alterar fundamentalmente las dependencias actuales del mercado estadounidense. Sin embargo, no anticipo que tal cambio ocurra en los próximos años.

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