Los inversores bajistas acuden en masa a cubrirse de los riesgos de deuda de la inteligencia artificial

Los inversores están recurriendo a productos que pagan si las empresas quiebran para proteger sus carteras de una posible caída en el sector de la IA. Los datos de DTCC muestran que la actividad de swaps de incumplimiento crediticio para varias empresas tecnológicas estadounidenses ha aumentado un 90% desde principios de septiembre, ya que los inversores se preocupan por los riesgos de financiar proyectos de IA con bonos que podrían no generar rendimientos durante años.

La venta masiva de tecnología en Wall Street ya se aceleró la semana pasada, impulsando un aumento en la cobertura, después de que Oracle y Broadcom publicaran resultados decepcionantes.

En el centro de esta historia cambiante está Oracle Corporation, una potencia heredada de software empresarial y computación en la nube. Antes considerada una empresa que era un pilar de ingresos estables y finanzas sin adornos, Oracle se ha convertido en un importante indicador de riesgos crediticios vinculados a la IA.

El precio de los swaps de incumplimiento crediticio, o el costo de asegurar las deudas de la empresa, está en niveles no vistos desde la crisis financiera de 2009.

La actividad de CDS aumentó particularmente en septiembre

El rendimiento financiero de las empresas tecnológicas ha estado en una montaña rusa mientras los inversores digieren los informes de ganancias y anticipan el impacto de los productos de IA de empresas como OpenAI, Google y Anthropic.

No obstante, Oracle y CoreWeave han experimentado aumentos particularmente pronunciados en el trading de CDS a medida que recaudan grandes cantidades de deuda para respaldar la capacidad de los centros de datos. El trading de CDS vinculados a Meta también despegó después de que la empresa recaudara 30.000 millones de dólares mediante la venta de bonos en octubre para financiar sus iniciativas de inteligencia artificial.

Nathaniel Rosenbaum, estratega de crédito de grado de inversión en JPMorgan, incluso señaló que los volúmenes de CDS de nombres individuales habían aumentado sustancialmente este trimestre, impulsados principalmente por hiperescaladores que invierten fuertemente en centros de datos estadounidenses.

Un alto ejecutivo de una destacada firma de inversión crediticia estadounidense también estuvo de acuerdo con esa evaluación, diciendo: "El trading de CDS en nombres individuales ha aumentado notablemente, con personas utilizando cada vez más cestas en las grandes empresas tecnológicas o específicamente en Oracle y Meta. ¿Cómo te proteges y creas una cobertura? La forma más común es una cesta de CDS tecnológicos." 

Sin embargo, el interés por los CDS en empresas estadounidenses de alta calificación fue prácticamente inexistente a principios de año, cuando las empresas tecnológicas financiaban la expansión de la IA desde sus balances en lugar de los mercados de deuda. El mercado ganó impulso una vez que los préstamos reemplazaron al efectivo como la principal fuente de financiación. Meta, Amazon, Alphabet y Oracle recaudaron 88.000 millones de dólares este otoño, y JPMorgan predice 1,5 billones de dólares en emisiones de grado de inversión para 2030.

La actividad de CDS de Oracle ha ido en aumento

La actividad de CDS alrededor de Oracle ha aumentado bruscamente este año, con volúmenes semanales que se han triplicado y costos de protección que alcanzan su punto más alto desde 2009. La empresa ha acumulado más de 100.000 millones de dólares en deuda, principalmente para financiar centros de datos e infraestructura de IA.

Los datos del mercado indican que el CDS de la empresa está en aproximadamente 126 puntos básicos, significativamente por encima de los niveles de competidores como Nvidia y Meta.

Aunque los activos de la empresa estuvieron bajo fuerte presión esta semana después de que la compañía no alcanzara las expectativas de ingresos, cayeron aún más el viernes cuando retrasó la construcción de al menos un centro de datos.

Benedict Keim, gestor de cartera en la gestora de activos Altana Wealth, señaló, sin embargo, que aunque no esperaba que Oracle incumpliera pronto, creía que su CDS había sido gravemente mal valorado. Su afiliación, Altana, había entrado por primera vez en el trading de CDS a principios de octubre, citando la creciente deuda de Oracle y su fuerte exposición a un solo cliente, OpenAI. 

Recientemente, Brij Khurana de Wellington también dio su opinión general sobre el trading de CDS: "Los CDS de nombres individuales están teniendo su momento". Añadió: "Hay mucha más exposición que los bancos y los actores de crédito privado tienen a empresas individuales. Por lo tanto, quieren mitigar ese riesgo. La gente está buscando seguros para sus tenencias".

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