¿El mercado bajista más corto de la historia? Métricas clave sugieren que el precio de Bitcoin podría superar los $125,000 antes de abril

El mercado cripto está mostrando señales tempranas de una recuperación del primer trimestre mientras finalmente se asienta el polvo de la fuerte venta de diciembre.

Según un nuevo análisis de Coinbase, cuatro indicadores estructurales sugieren que la corrección fue un revés temporal en lugar de un cambio de régimen. Nuevas entradas en ETFs de spot, una reducción drástica del apalancamiento sistémico, una mejora en la liquidez de los libros de órdenes y una rotación en el sentimiento de opciones apuntan a un mercado en estabilización.

Aunque los traders permanecen cautelosos, estas métricas indican que el ecosistema descentralizado es significativamente menos frágil de lo que era hace semanas, despejando el camino para un potencial rebote.

Re-riesgo cauteloso vía ETFs

El primer y quizás más visible indicador del cambio de sentimiento reside en el comportamiento de los ETFs de spot, que sirven como el indicador más claro del apetito de riesgo institucional en datos públicos.

Durante la primera semana de trading del año, los ETFs de spot de Bitcoin listados en EE.UU. registraron un rendimiento que apenas fue neto positivo. El grupo vio dos días de fuertes entradas, que fueron inmediatamente compensadas por tres días consecutivos de salidas, resultando en una adición neta de aproximadamente $40 millones.

Este perfil de flujo bidireccional agitado difícilmente es el tipo de oferta constante e incesante que típicamente respalda una ruptura importante. Sin embargo, la magnitud de ese flujo de dos días sugiere que el posicionamiento actual sigue siendo altamente táctico.

Por otro lado, los datos de Ethereum pintan un panorama ligeramente más alentador. Durante el mismo período, los ETFs de spot de ETH registraron aproximadamente $200 millones en entradas netas, manteniendo un balance positivo incluso después de contabilizar los rescates de final de semana.

Esta divergencia es significativa porque ETH a menudo sirve como un proxy institucional de mayor beta, un vehículo para inversores que buscan añadir riesgo más allá de las asignaciones de "solo Bitcoin".

El matiz en estos flujos cuenta la historia más amplia del régimen de mercado actual. Mientras que el retorno del flujo de capital implica que las instituciones están reingresando a la contienda, el vaivén diario en los datos de flujo señala que la convicción aún se está consolidando.

Para que se materialice un verdadero rebote en el primer trimestre, el mercado probablemente necesitará ver un cambio de régimen de esta actividad errática a múltiples semanas consecutivas de entradas netas.

El reinicio del apalancamiento

Un catalizador primario para transformar ventas estándar en retrocesos del mercado extendidos es la persistencia del apalancamiento elevado, que puede "re-romper" el mercado a través de liquidaciones en cascada.

Una métrica clave para evaluar esta fragilidad es el apalancamiento sistémico, definido como el interés abierto de futuros en relación con la capitalización de mercado.

A principios de enero, el interés abierto de futuros de Bitcoin rondaba los $62 mil millones, mientras que su capitalización de mercado estaba cerca de $1.8 billones. Esto coloca el ratio de interés abierto a capitalización de mercado en aproximadamente 3.4%, un nivel lo suficientemente bajo como para argumentar que el mercado no está actualmente sobre-extendido.

Ethereum, sin embargo, presenta un perfil diferente. Con un interés abierto alrededor de $40.3 mil millones contra una capitalización de mercado de $374 mil millones, el ratio de ETH se sitúa cerca del 10.8%.

Esto refleja la estructura más pesada en derivados del activo e implica que, aunque no es automáticamente bajista, los rallies de ETH podrían volverse más frágiles si se permite que el apalancamiento se reconstruya agresivamente.

No obstante, la tesis central permanece: la limpieza del apalancamiento en diciembre ha proporcionado una base más saludable para la acción del precio.

Con el exceso especulativo recortado, el mercado está teóricamente posicionado para subir sin activar inmediatamente el tipo de cables de liquidación que exacerbaron la volatilidad del mercado de diciembre, particularmente si las tasas de financiamiento permanecen neutrales.

Liquidez y el 'Borrón y cuenta nueva'

El tercer pilar de la tesis de recuperación es la microestructura del mercado, específicamente, si los libros de órdenes son lo suficientemente robustos para absorber grandes flujos sin causar deslizamiento significativo de precio. Tras la calma navideña, esta "fontanería" del mercado está mostrando signos de mejora.

Datos de Amberdata revelan que la profundidad del mercado del libro de órdenes de Bitcoin dentro de 100 puntos básicos del precio medio subió a alrededor de $631 millones, un aumento sobre el promedio de siete días.

Crucialmente, los Spreads de Compra o Venta se mantuvieron ajustados, y el balance entre compradores y vendedores fue casi neutral, con el libro de Bitcoin dividido aproximadamente 48% compra a 52% venta.

Este balance es vital para la estabilidad del mercado. En regímenes de pánico, la liquidez tiende a evaporarse, y los libros de órdenes se vuelven pesados del lado de la venta, convirtiendo cada intento de rally en un muro de presión de venta.

El retorno a la liquidez bidireccional aumenta la probabilidad de que cualquier movimiento ascendente pueda extenderse más allá de una sola sesión.

Adicionalmente, la señal de liquidez más amplia, el suministro de stablecoin, está parpadeando en verde. Según datos de DeFiLlama, el suministro de stablecoin se sitúa cerca de $307 mil millones, un aumento de aproximadamente $606 millones semana tras semana.

Aunque el último aumento es pequeño en contexto, el crecimiento direccional es consistente con nuevo capital desplegable reingresando al ecosistema descentralizado.

Notablemente, Binance, el mayor lugar de trading de cripto, ha registrado entradas netas de stablecoin de más de $670 millones en la última semana.

Apoyando esto está el efecto de "borrón y cuenta nueva" en el mercado de opciones. Un vencimiento importante el 26 de diciembre limpió una porción significativa del interés abierto, con datos de Glassnode destacando que aproximadamente el 45% de las posiciones fueron reiniciadas.

Esto reduce el riesgo de que el posicionamiento heredado "fije" los precios.

Además, el sesgo, la prima pagada por puts a la baja versus calls al alza, ha cambiado de fuertemente positivo a levemente negativo. Esto indica que los traders se están alejando de la cobertura impulsada por el pánico y hacia la participación al alza.

¿Qué debemos esperar de Bitcoin en el primer trimestre?

Mirando hacia adelante, el mercado de opciones ofrece un marco para lo que se está valorando para el primer trimestre.

Con la volatilidad implícita rondando en el rango anualizado de mediados del 40%, un movimiento de desviación estándar colocaría la línea base esperada de Bitcoin entre $70,000 y $110,000.

Dentro de esta banda, el análisis delinea tres escenarios distintos:

• El Caso Bullish ($105k–$125k): Este escenario asume que los flujos de ETF se vuelven consistentemente positivos durante semanas en lugar de días, y la profundidad del mercado del libro de órdenes continúa aumentando para soportar una gran demanda de spot. Si el sesgo permanece neutral-a-negativo y el precio atraviesa la crítica "zona gamma" del distribuidor, el rally podría acelerarse.
• El Caso Base ($85k–$105k): Aquí, los flujos permanecen mixtos y el apalancamiento se reconstruye lentamente. La liquidez mejora, pero la incertidumbre macro persistente limita el apetito de riesgo, manteniendo las opciones "bien valoradas" sin sesgo extremo.
• El Caso Bajista ($70k–$85k): En este resultado, las salidas de ETF persisten, la liquidez se deteriora con spreads que se amplían, y el sesgo vuelve a positivo mientras los traders se apresuran por protección a la baja. Un shock macro, como tasas en aumento o un dólar más fuerte, probablemente forzaría el desapalancamiento.

En última instancia, aunque la cripto puede subir por su propia mecánica interna, un seguimiento sostenido en el primer trimestre probablemente dependerá del entorno macro.

La configuración de principios de enero ofrece opcionalidad asimétrica: el mercado es menos estructuralmente frágil y cada vez más abierto al alza.

Sin embargo, hasta que los flujos de ETF se estabilicen en una tendencia confiable y las condiciones macro dejen de inyectar volatilidad, el "reinicio" sigue siendo una configuración prometedora en lugar de un rebote garantizado.

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