No te centres solo en Bitcoin; Hyperliquid está "robando" oro y plata.

Escrito por: Curry North, Deep Tide TechFlow

Durante el último mes, la atención del mercado cripto se ha centrado en el trading de ida y vuelta de Bitcoin, o simplemente en el mercado alcista del oro y la plata. Pero en medio de este aburrido movimiento lateral, una plataforma está lanzando silenciosamente una ofensiva: Hyperliquid.

Tres números explican lo que sucedió.

Comencemos con los datos. El lunes 27 de enero, el interés abierto de HIP-3 de Hyperliquid alcanzó un máximo histórico de $793 millones. Hace apenas un mes, esa cifra era solo de $260 millones.

¿Qué es HIP-3?

En resumen, es la función de "despliegue de contratos perpetuos sin permisos" lanzada por Hyperliquid en octubre pasado. Cualquiera puede emitir contratos perpetuos en la plataforma apostando 500,000 tokens HYPE. Suena técnico, pero los resultados son sólidos: en menos de cuatro meses desde su lanzamiento, esta función ha generado un volumen de trading acumulado de $25 mil millones.

El segundo dato es aún más interesante.

El CEO de Hyperliquid, Jeff Yan, publicó recientemente un gráfico comparativo: el spread de compra-venta para contratos perpetuos de BTC en la plataforma es de solo $1, mientras que el spread de Binance es de $5.5. En términos de profundidad del libro de órdenes, Hyperliquid tiene 140 BTC disponibles en ciertos niveles de precio, mientras que Binance solo tiene 80.

¿Qué significa esto? Significa que en términos de liquidez, un exchange descentralizado está comenzando a poder competir con los exchanges centralizados más grandes del mundo.

La tercera estadística es la más fácilmente pasada por alto, pero quizás la más crucial: los contratos perpetuos de plata registraron un volumen de trading de 24 horas de $1.25 mil millones en Hyperliquid, convirtiéndolo en el tercer activo más negociado en la plataforma, después de BTC y ETH. Los contratos perpetuos de oro también registraron un volumen de trading de $131 millones.

Los instrumentos de trading más populares en los exchanges de criptomonedas están siendo gradualmente dominados por metales preciosos tradicionales.

¿Cómo surgió la liquidez?

El crecimiento de liquidez de Hyperliquid sigue un clásico "efecto volante".

Inicialmente, la plataforma utilizó el algoritmo de consenso HyperBFT para lograr un tiempo de confirmación de transacción de 0.2 segundos, procesando 200,000 órdenes por segundo. Estos datos de rendimiento atrajeron a market makers profesionales a venir y probar las aguas.

Una vez que los market makers descubren que "las transacciones en cadena pueden ser tan rápidas", invertirán más fondos para proporcionar liquidez. Con mayor liquidez, los traders minoristas e institucionales encontrarán que el deslizamiento es muy bajo y la experiencia de trading está cerca de Binance, por lo que trasladarán sus órdenes allí.

Con el aumento del volumen de trading, los market makers ganaron dinero por el reparto de comisiones y continuaron aumentando la inversión. Fluyeron más fondos, el libro de órdenes se hizo más profundo y aumentó el tamaño de las operaciones individuales que se podían manejar. Como resultado, los fondos de cobertura y los equipos de trading cuantitativo también comenzaron a incorporar Hyperliquid en sus canales de trading.

Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 70% del interés abierto en el mercado descentralizado de contratos perpetuos, varias veces más que el competidor en segundo lugar. Esta brecha se está ampliando.

Un "aumento inesperado" en el trading de metales preciosos

La popularidad de los contratos perpetuos de oro y plata parece un poco inexplicable. ¿Cómo se convirtió un exchange de criptomonedas en el principal lugar para el trading de metales preciosos?

En 2025, el oro subió un 67%, el mayor aumento anual en 45 años. La plata se disparó aún más, subiendo un 145%, y desde entonces ha ganado otro 53%, rompiendo el máximo histórico de $117 por onza.

Los bancos centrales de todo el mundo están comprando oro, los ETF están comprando oro y los inversores minoristas también están comprando oro. El "trading de inflación" se ha convertido en un consenso: todos creen que a medida que los gobiernos imprimen dinero como locos, las monedas fiat se depreciarán, mientras que los activos duros mantendrán su valor.

El problema es que los mercados financieros tradicionales tienen altas barreras de entrada, apalancamiento limitado y requieren KYC para futuros de oro. En Hyperliquid, sin embargo, puedes operar contratos perpetuos de oro con apalancamiento de 50-100x, sin requerir verificación de identidad, lo que hace que la eficiencia del capital sea ridículamente alta.

Como resultado, un grupo de fondos de cobertura y traders de materias primas que originalmente operaban oro en COMEX (Chicago Mercantile Exchange) comenzaron a intentar abrir posiciones en Hyperliquid. Llegaron por el oro, pero pronto descubrieron que "operar BTC y ETH en cadena es tan conveniente".

Esta es la lógica detrás de la migración de usuarios: usar un activo familiar (oro) para atraer a traders de los mercados financieros tradicionales a la blockchain, y luego dejar que descubran oportunidades de trading en activos cripto por su cuenta.

TradeXYZ, el mayor implementador de mercado de HIP-3, ahora representa el 90% del volumen de trading de HIP-3. Sus tres mercados más grandes son: XYZ100 (un índice que rastrea las 100 principales empresas), plata y contratos perpetuos de acciones de Nvidia, con volúmenes de trading acumulados de $12.7 mil millones, $3 mil millones y $1.2 mil millones, respectivamente.

Esto ya no es un exchange "cripto-nativo"; es más como una "capa de trading de activos completos".

Lógica de valoración y riesgos

Los tokens HYPE se dispararon un 50% en una semana, regresando a alrededor de $32. La lógica subyacente es directa: Hyperliquid usa el 97% de los ingresos de comisiones de protocolo para recomprar y quemar HYPE. Cuanto mayor sea el volumen de trading y más comisiones se generen, más fuerte será la demanda de recompras de HYPE.

Cuando el interés abierto de HIP-3 aumenta de 260 millones a 793 millones, y cuando el volumen de trading diario de contratos perpetuos de plata supera los $1.2 mil millones, estas cifras se traducirán en ingresos reales por comisiones de transacción, que finalmente se convertirán en órdenes de compra de HYPE.

Sin embargo, los riesgos también se están acumulando. Actualmente, el Valor completamente diluido (FDV) de HYPE supera los $30 mil millones, lo que ya ha valorado completamente la expectativa de que "Hyperliquid se convertirá en uno de los tres principales DEX".

Los riesgos a corto plazo incluyen:

La presión regulatoria se avecina. La SEC o CFTC de EE.UU. podría ejercer presión si determinan que los contratos perpetuos de metales preciosos de Hyperliquid son "futuros de materias primas no registrados". Si bien los protocolos descentralizados son teóricamente "imposibles de cerrar", la presión regulatoria podría asustar a los market makers y fondos institucionales.

La competencia se está intensificando. Los exchanges están mirando los mercados de materias primas y acciones de EE.UU., y pueden lanzar productos con comisiones más bajas o mayor rendimiento en cualquier momento.

Sin embargo, desde la perspectiva de un trader, siempre que el interés abierto de HIP-3 continúe alcanzando nuevos máximos, siempre que la profundidad del libro de órdenes de BTC continúe acercándose a la de Binance, y siempre que el volumen de trading de metales preciosos continúe creciendo, HYPE permanecerá en una tendencia alcista mientras estos tres indicadores se mantengan.

Lógica subyacente: una "revolución de eficiencia" descentralizada

La historia de Hyperliquid es esencialmente una "revolución de eficiencia descentralizada".

En el pasado, el punto de venta central de los exchanges descentralizados era la "seguridad". Cuando los exchanges centralizados (CEX) colapsaban, los exchanges en cadena se convertían en refugio. Esta era una propuesta de valor pasiva y defensiva.

Ahora, los DEX líderes están comenzando a demostrar su capacidad de "atacar proactivamente": usando velocidades más rápidas, menor deslizamiento y una gama más amplia de productos para apoderarse directamente de la cuota de mercado de los CEX.

El volumen de trading diario de Hyperliquid se ha estabilizado en 3-5 veces el de dYdX, y en algunas criptomonedas más pequeñas, incluso se acerca a la profundidad de trading de Binance.

Cuando la experiencia de las transacciones en cadena se vuelve infinitamente cercana a la de los exchanges centralizados, y cuando los usuarios ya no necesitan sacrificar eficiencia por "descentralización", la estructura de poder de todo el mercado será redefinida.

La explosión de contratos perpetuos de metales preciosos es solo el primer paso en esta revolución. A medida que más y más activos tradicionales tengan suficiente liquidez en cadena, y a medida que más y más traders tradicionales descubran que "los exchanges descentralizados pueden ser tan útiles", el siguiente paso será la completa incorporación a la cadena de acciones, forex y materias primas.

Lo que Hyperliquid está librando es más como una guerra de infiltración silenciosa.

Los $793 millones en interés abierto en HIP-3 son solo un hito en esta guerra de infiltración.