Un vistazo a la evolución centenaria de las estrategias de inversión de pensiones 401(k) en EE. UU.

Autor: Chen Mo cmDeFi

El 7 de agosto de 2025, el presidente de EE.UU. Donald Trump firmó una orden ejecutiva que permite a los planes de ahorro para la jubilación 401(k) invertir en activos más diversificados, incluyendo capital privado, bienes raíces y, por primera vez, activos cripto.

Esta política es fácil de interpretar tal como aparece en la superficie.

• Proporcionar un respaldo a "nivel nacional" para el mercado cripto y enviar una señal para promover la madurez del mercado cripto.
• Los fondos de pensiones amplían la diversificación de inversiones y rendimientos, pero introducen mayor volatilidad y riesgo.

En el mundo cripto, esto es suficiente para pasar a la historia.

Mirando hacia atrás en la evolución de los 401(k), un punto de inflexión clave fue la aprobación de reformas de pensiones durante la Gran Depresión que permitieron inversiones en acciones. Aunque los contextos históricos y económicos difieren, este cambio comparte muchas similitudes con la tendencia actual hacia la introducción de activos cripto.

1/6 · Sistema de pensiones antes de la Gran Depresión

Desde principios del siglo XX hasta la década de 1920, los sistemas de pensiones de EE.UU. se basaban principalmente en planes de beneficios definidos (DBP), donde los empleadores prometían proporcionar a los empleados una pensión mensual estable después de la jubilación. Este modelo, originado en el proceso de industrialización de finales del siglo XIX, fue diseñado para atraer y retener trabajadores.

Durante este período, las estrategias de inversión de fondos de pensiones eran altamente conservadoras. La sabiduría predominante era que los fondos de pensiones debían buscar seguridad por encima de altos rendimientos. Debido a las regulaciones de "Lista Legal", los fondos de pensiones estaban principalmente limitados a activos de bajo riesgo como bonos gubernamentales, bonos corporativos de alta calidad y bonos municipales.

Esta estrategia conservadora funciona bien durante los auges económicos, pero también limita los rendimientos potenciales.

2/6 · El impacto de la Gran Depresión y la crisis de pensiones

El Crash de Wall Street de octubre de 1929 marcó el comienzo de la Gran Depresión. El Promedio Industrial Dow Jones se desplomó casi un 90% desde su máximo, desencadenando un colapso económico global. El desempleo se disparó al 25%, y innumerables empresas cayeron en bancarrota.

Aunque los fondos de pensiones rara vez invertían en acciones en ese momento, la crisis aún los golpeó indirectamente: muchos empleadores quebraron y no pudieron cumplir con sus compromisos de pensiones, lo que llevó a la suspensión o reducción de los pagos de pensiones.

Esto generó dudas públicas sobre la capacidad de los empleadores y gobiernos para gestionar las pensiones, lo que provocó la intervención federal. En 1935, la Ley de Seguridad Social estableció un sistema nacional de pensiones, pero tanto las pensiones privadas como públicas seguían dominadas localmente.

Los reguladores han enfatizado que las pensiones deberían evitar activos de "apuesta" como las acciones.

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El punto de inflexión comenzó: La lenta recuperación económica después de la crisis y la disminución en los rendimientos de los bonos (en parte debido a la expansión fiscal federal) sembraron las semillas para cambios posteriores. Se hizo evidente que los rendimientos eran insuficientes para cubrir los retornos prometidos.

3/6 · Cambios de inversión y controversias en la era posterior a la Gran Depresión

Después de la Gran Depresión, y particularmente durante y después de la Segunda Guerra Mundial (1940-1950), las estrategias de inversión de pensiones comenzaron a evolucionar lentamente, pasando de bonos conservadores a activos de renta variable, incluidas acciones. Este cambio no fue suave y estuvo acompañado de intensas controversias.

A pesar de la recuperación económica de posguerra, el mercado de bonos municipales se estancó, con rendimientos cayendo hasta el 1,2%, sin cumplir con los retornos garantizados de pensiones. Las pensiones públicas enfrentaron presión para pagar déficits, aumentando la carga sobre los contribuyentes.

Al mismo tiempo, los fondos fiduciarios privados comenzaron a adoptar la "Regla del Hombre Prudente", que se originó en la ley de fideicomiso del siglo XIX pero fue reinterpretada en la década de 1940 para permitirles diversificar sus inversiones en busca de mayores rendimientos, siempre que el enfoque general fuera "prudente". Esta regla se aplicó inicialmente a fideicomisos privados pero gradualmente comenzó a afectar a los fondos de pensiones públicos.

En 1950, el estado de Nueva York fue el primero en adoptar parcialmente la regla del hombre prudente, permitiendo a los fondos de pensiones invertir hasta un 35% en activos de renta variable (como acciones). Esto marcó un cambio de una "lista legal" a una inversión flexible. Otros estados siguieron el ejemplo, como Carolina del Norte, que autorizó inversiones en bonos corporativos en 1957 y permitió una asignación de acciones del 10% en 1961, aumentándola al 15% en 1964.

Este cambio generó considerable controversia. Los opositores (principalmente actuarios y sindicatos) argumentaron que las inversiones en acciones repetirían el crash bursátil de 1929 y expondrían los fondos de jubilación a la volatilidad del mercado. Los medios y políticos lo llamaron "apostar con el dinero duramente ganado de los trabajadores", temiendo un colapso de los fondos de pensiones durante una recesión económica.

Para mitigar la controversia, las proporciones de inversión fueron estrictamente limitadas (inicialmente no más del 10-20%), con preferencia por acciones blue-chip. Más tarde, beneficiándose del mercado alcista de posguerra, la controversia se desvaneció gradualmente, demostrando su potencial de rendimientos.

4/6 · Desarrollo posterior e institucionalización

Para 1960, más del 40% de los fondos de pensiones públicos se mantenían en valores no gubernamentales. Las tenencias de bonos municipales del estado de Nueva York cayeron del 32,3% en 1955 al 1,7% en 1966. Este cambio redujo la carga sobre los contribuyentes pero también hizo que los fondos de pensiones dependieran más del mercado.

La Ley de Seguridad de Ingresos de Jubilación de Empleados (ERISA) se promulgó en 1974, aplicando estándares de inversor prudente a las pensiones públicas. A pesar de la controversia inicial, las inversiones en acciones fueron eventualmente aceptadas, pero se expusieron algunos problemas. Por ejemplo, las fuertes pérdidas sufridas por los fondos de pensiones en la crisis de 2008 reavivaron debates similares.

5/6 · Emisión de señales

El debate actual en torno a la introducción de activos cripto en los 401(k) se asemeja mucho a la controversia que rodeó la introducción de acciones, ambos involucrando un cambio de inversiones conservadoras a activos de mayor riesgo. Los activos cripto son claramente menos maduros y más volátiles en este punto, lo que podría verse como una forma más radical de reforma de pensiones, enviando varias señales.

La promoción, supervisión y educación de activos cripto se llevarán al siguiente nivel para ayudar a las personas a aceptar y aumentar su conciencia de riesgo sobre estos activos emergentes.

Desde una perspectiva de mercado, las acciones incluidas en planes de pensiones se beneficiaron del largo mercado alcista en el mercado de valores de EE.UU. Los activos cripto también deben salir de un mercado estable al alza para replicar esta tendencia. Al mismo tiempo, dado que los fondos 401(k) están esencialmente bloqueados,

Los fondos de pensiones que compran activos cripto equivalen a "acumular monedas" y equivalen a otra "reserva estratégica de activos cripto".

No importa desde qué nivel lo interpretes, esto es un enorme beneficio para Crypto.

Lo siguiente es información complementaria, los profesionales pueden omitirla

6/6 · Apéndice - El significado y mecanismo específico de operación del 401(k)

Un 401(k) es un plan de ahorro para la jubilación patrocinado por el empleador bajo la Sección 401(k) del Código de Rentas Internas de EE.UU., introducido por primera vez en 1978. Permite a los empleados contribuir salarios antes de impuestos (o después de impuestos, dependiendo del plan) a una cuenta de jubilación individual para ahorros e inversiones a largo plazo.

El 401(k) es un "plan de contribución definida". A diferencia de los tradicionales "planes de beneficios definidos", su núcleo es que empleados y empleadores hacen contribuciones conjuntas, y las ganancias o pérdidas de inversión son asumidas por los empleados personalmente.

6.1 Contribuciones

Los empleados pueden tener un porcentaje de su cheque de pago deducido de sus contribuciones al 401(k) y depositarlo en sus cuentas. Los empleadores también pueden ofrecer una contribución equivalente, que añade un porcentaje de las contribuciones del empleado. La cantidad equivalente depende de la política del empleador y es opcional.

6.2 Inversión

Un 401(k) no es un fondo único, sino más bien una cuenta individual controlada por el empleado, donde los fondos pueden invertirse en un menú de opciones preseleccionadas por el empleador. Las opciones comunes incluyen fondos índice S&P 500, fondos de bonos y fondos híbridos. La orden ejecutiva de 2025 permite la inclusión de capital privado, bienes raíces y activos cripto.

Los empleados seleccionan su portafolio de un menú o aceptan el predeterminado. Los empleadores solo proporcionan opciones y no son responsables de las inversiones específicas.

• Consolidación de ingresos: Los ingresos de inversión pertenecen completamente al empleado y no necesitan ser compartidos con el empleador u otros.
• Asunción de riesgos: Si el mercado cae, las pérdidas son asumidas por los propios empleados, y no hay mecanismo de garantía.