El sentimiento, la liquidez y la demanda estructural remodelan el mercado de Bitcoin en una caída profunda pero diferente

Mientras los inversores reevalúan el riesgo en los activos digitales, el mercado de bitcoin está atravesando una profunda caída, aunque la participación estructural y la liquidez en cadena permanecen notablemente resilientes.

Vientos en contra macroeconómicos y el reinicio actual del mercado

Los mercados de cripto permanecen en una fase sostenida de reducción de riesgos, moldeada por vientos en contra macroeconómicos, una Reserva Federal en espera, incertidumbre fiscal y una rotación de capital impulsada por IA que ha llevado a BTC a una caída de aproximadamente 52% desde su máximo histórico de octubre de 2025. Sin embargo, la pregunta clave está cambiando gradualmente de qué tan lejos pueden caer los precios a cuándo regresará la nueva demanda.

Dos fuerzas dominantes están dirigiendo este ajuste. La primera es una rotación de atención y capital alejándose de las criptos y hacia la IA y otras narrativas defensivas en acciones y materias primas. La segunda es la política: las expectativas de un posicionamiento continuo restrictivo de la Fed, el riesgo de otro cierre parcial del gobierno de EE. UU. y las tensiones geopolíticas y comerciales persistentes han dejado el entorno poco receptivo a la asunción de riesgos agresiva.

Con BTC tocando mínimos cerca de US$60K el 5 de febrero de 2026 antes de rebotar, es cada vez más útil comparar el retroceso de este ciclo con los anteriores. Desde el pico de octubre de 2025, la caída ahora se sitúa alrededor del 50%. Históricamente, correcciones de esta magnitud han ocurrido varias veces dentro de ciclos alcistas más amplios. Dicho esto, la estructura del mercado actual es más institucional, y los canales de liquidez, desde plataformas centralizadas hasta infraestructura en cadena, son significativamente más profundos.

Además, mientras Bitcoin se consolida, las altcoins continúan rezagándose gravemente. Su bajo rendimiento ha sido más severo que en ciclos anteriores, reflejando una rotación distinta hacia la durabilidad y alejándose de la beta especulativa. El capital se está concentrando en los activos más grandes por valor de mercado, lo cual, aunque doloroso para tokens más pequeños, típicamente precede la construcción de fundamentos más robustos a largo plazo.

Expansión de la oferta, fatiga de tokens y dinámicas de cola larga

El crecimiento de la oferta de tokens ha agravado el daño. Aproximadamente 11,6M de los 20,2M tokens lanzados en 2025 ya no se comercian activamente. Muchos de estos activos llegaron al mercado sin usuarios, ingresos o diferenciación defendible, dejando el descubrimiento de precios casi completamente impulsado por la exageración. No es sorprendente que la mayoría ahora se opere muy por debajo de las valoraciones iniciales, con la liquidez agotada.

El volumen absoluto de emisión fragmentó la atención de los inversores en un panorama cada vez más saturado. Como resultado, la fatiga de los usuarios se instaló más rápido, y los proyectos con fundamentos genuinos se vieron obligados a competir con un flujo constante de lanzamientos de corta duración. Sin embargo, partes de la cola larga han mostrado recientemente movimientos porcentuales menores que los activos principales, lo que sugiere que gran parte del desapalancamiento y la reevaluación de precios ocurrió antes en el ciclo, dejando una oferta marginal reducida en la fase actual.

En lugar de señalar un apetito renovado por apuestas de alto riesgo, este patrón probablemente apunta a una presión de venta gradualmente agotada. Además, la debilidad reciente no es solo una historia específica de las criptos. Los mercados de acciones también han reevaluado el riesgo, particularmente dentro del sector de software, siguiendo la rápida aceleración de la narrativa de disrupción de la IA y sus implicaciones para los márgenes y modelos de negocio.

La distinción para los activos digitales es importante. Las acciones a menudo se han vendido por temores de disrupción directa a flujos de trabajo específicos, mientras que en las criptos el impacto principal de la IA se trata más de atención y sentimiento. En ciclos pasados, los inversores se acostumbraron a que las altcoins superaran dramáticamente mientras las acciones y materias primas se rezagaban. Esta vez, las acciones enfocadas en IA, los mercados emergentes, los metales preciosos y, en algunos casos, las materias primas tradicionales han superado a BTC, creando una notable división de atención y liquidez.

Dicho esto, la narrativa de disrupción de la IA también destaca una oportunidad. Los mismos sistemas de IA agéntica que impulsan la divergencia en las acciones tecnológicas se encuentran entre los usuarios emergentes más convincentes de los canales de pago en cadena y la infraestructura de stablecoins. Los agentes de IA que realizan transacciones a velocidad de máquina a través de fronteras requerirán dinero programable y sin permisos, lo que sugiere que el caso de uso a mediano plazo es real, incluso si la dinámica de asignación a corto plazo pesa sobre los precios de los tokens.

Lo macro aún marca el tono para las criptos

Las condiciones macroeconómicas continúan siendo el principal impulsor de la dirección del mercado de criptos, posiblemente más que en cualquier otro momento en años recientes. Los datos de esta semana estuvieron dominados por el informe de empleos de EE. UU. de enero y sus implicaciones para la función de reacción de la Reserva Federal.

Las nóminas no agrícolas de enero llegaron por encima de las expectativas con 130.000, mientras que la tasa de desempleo cayó a 4,3%. En la superficie, esto parece constructivo, pero las revisiones de referencia pintaron un telón de fondo más débil. Los ajustes anuales mostraron que solo se crearon 181.000 empleos totales en todo 2025, o aproximadamente 15.000 por mes, frente a los 584.000 reportados inicialmente.

Eso hace de 2025 el peor año para la creación neta de empleos desde 2020, o desde 2003 al excluir recesiones. En ese contexto, la cifra de enero parece más una estabilización en un mercado laboral frágil que el inicio de una recuperación robusta. Sin embargo, este matiz es lo que importa para los mercados: un número sólido de empleos en una economía verdaderamente fuerte le daría a la Fed margen para flexibilizar la política, mientras que una cifra fuerte en un entorno de enfriamiento alienta a los formuladores de políticas a mantener las tasas estables.

Esa es precisamente la señal que recibieron los mercados. Los recortes de tasas no son inminentes, y con Kevin Warsh nominado como el próximo presidente de la Fed, la incertidumbre en torno a la trayectoria de liquidez a mediano plazo ha aumentado. BTC ha sido históricamente el activo principal más sensible a los cambios en las condiciones de liquidez global, incluso más que las acciones o el oro. En un mundo donde la liquidez está siendo restringida, esa sensibilidad es un claro viento en contra.

Sin embargo, la misma dinámica se convertirá en un viento a favor una vez que las expectativas cambien hacia la flexibilización. Cuando la liquidez mejora, los movimientos de precios en Bitcoin pueden amplificarse al alza tan rápidamente como lo han hecho a la baja. Esta asimetría sustenta por qué los observadores de liquidez siguen enfocados en cada señal incremental de la Fed y los mercados de financiamiento más amplios.

Donde el caso estructural permanece intacto

A pesar de la caída actual y el ruido de los titulares, los vientos a favor estructurales para las criptos no han desaparecido. De hecho, este período se asemeja a correcciones anteriores donde la capa de producto y fundamentos continúa componiéndose silenciosamente mientras la atención especulativa retrocede. Eso es usualmente cuando se construye la base para la próxima fase.

Uno de los ejemplos más claros se encuentra en los ETFs de BTC en spot. A pesar de una caída de precios de aproximadamente 50% desde el máximo histórico, los activos totales bajo gestión de los ETFs solo han retrocedido modestamente. Esta divergencia sugiere que el posicionamiento está más cerca de la asignación estratégica a largo plazo que del capital de impulso a corto plazo, con la base de inversores apareciendo comparativamente resistente.

Incluso ha habido ventanas de entradas netas a lo largo de varios días, indicando acumulación oportunista genuina en lugar de venta forzada. Además, esta resiliencia importa aún más porque otro canal de flujo clave en este ciclo, las tesorerías de activos digitales (DATs), se ha suavizado. Los compradores de DAT están contribuyendo menos demanda incremental, ya que los precios se sitúan por debajo de muchos niveles de adquisición y las primas de acciones se han comprimido, haciendo difícil justificar la expansión del balance.

Estas entidades se están comportando más como holders que como acumuladores incrementales. Mientras tanto, la oferta de stablecoins se ha mantenido cerca de los máximos del ciclo. A diferencia de las caídas anteriores, el capital no ha salido agresivamente del sistema de dólar en cadena. La liquidez está presente; simplemente parece estar esperando catalizadores más claros.

Activos del mundo real e impulso de tokenización

Los activos del mundo real, o RWAs, continúan destacándose en un entorno de aversión al riesgo, con la preservación de capital emergiendo como el tema dominante. El mercado de RWA en cadena se está acercando a US$25B, liderado por bonos del tesoro tokenizados, materias primas y estructuras orientadas al rendimiento que atraen capital que busca estabilidad, transparencia y liquidación programable. La adopción se está acelerando en instituciones que están probando activamente vías de tokenización.

Las materias primas tokenizadas se han expandido notablemente, aumentando más del 50% desde el comienzo de 2026. El oro tokenizado ha surgido como un bloque de construcción defensivo clave en DeFi. Con el oro en spot comerciándose por encima de US$5K por onza, la demanda ha creado una nueva fuente poderosa de entradas en productos en cadena.

Tether Gold (XAUT) ilustra esta tendencia, con una capitalización de mercado ahora por encima de US$2,6B y una oferta que supera las 712K onzas tokenizadas. Si los volúmenes elevados persisten más allá de las ventanas puramente de aversión al riesgo, puede formarse un volante estructural: una liquidez más profunda reduce los diferenciales, mejora la eficiencia de enrutamiento y mejora la viabilidad del oro como garantía de DeFi, con beneficios de derrame para otros activos.

Más ampliamente, la tesis de RWA se está desarrollando en gran medida como se esperaba. Los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados representan alrededor de US$10,7B en valor en cadena. El crédito privado, las acciones tokenizadas y las bóvedas de rendimiento continúan atrayendo nuevas asignaciones, mientras que los mercados emergentes muestran entradas proporcionalmente más altas y rendimiento relativo. Dicho esto, lo que destaca es la naturaleza genuinamente global de la oportunidad, con participantes que van desde fintechs hasta gestores de activos tradicionales.

En este contexto, el mercado de bitcoin se está cruzando cada vez más con estos flujos de efectivo tokenizados a medida que los inversores buscan equilibrar la volatilidad cíclica con la exposición a instrumentos de rendimiento real en cadena y activos de infraestructura de alta convicción.

Convergencia de DeFi y movimiento del fondo tokenizado de BlackRock

Contra el débil telón de fondo de precios, el desarrollo más significativo de la semana para las finanzas descentralizadas vino de BlackRock. Trabajando con la plataforma de tokenización Securitize, la firma hará que las acciones de su fondo tokenizado del Tesoro de EE. UU. BUIDL sean comerciables a través de UniswapX, la capa institucional de enrutamiento de órdenes y liquidación del ecosistema Uniswap.

La importancia de esta decisión es difícil de exagerar. BlackRock ha sido metódico en cada paso de su compromiso con activos digitales, desde el lanzamiento de ETFs de BTC en spot hasta la emisión inicial en cadena de BUIDL. La selección de un protocolo de DeFi para la liquidación señala una creciente confianza en la madurez y fiabilidad de la infraestructura descentralizada, y describe un modelo repetible: entrada regulada, controles de acceso conformes, liquidación atómica y disponibilidad continua del mercado.

Esta estructura es precisamente lo que se requiere para que las acciones, productos de crédito, materias primas y ETFs escalen en cadena. Además, la compra posterior de tokens de gobernanza de Uniswap agrega otra capa de relevancia. El gestor de activos más grande del mundo ahora ha tomado exposición económica a un protocolo de DeFi en vivo, no solo a sus activos tokenizados.

La reacción en el token UNI es instructiva, no solo por el movimiento de precio del 20-30%, sino porque demuestra que la liquidez está disponible y puede movilizarse rápidamente cuando surgen catalizadores creíbles. El mercado no está fundamentalmente dañado; es cauteloso y paciente. Este episodio refuerza la idea de que los tokens respaldados por utilidad real y ingresos de protocolo están esperando catalizadores de demanda para impulsar la reevaluación de precios.

Más ampliamente, el movimiento marca un progreso tangible en la convergencia entre la infraestructura de DeFi y las finanzas tradicionales y ofrece una plantilla para lo que podría seguir en otros verticales. La participación institucional está emergiendo en un mercado que ya produce flujos de efectivo medibles. Uniswap es un ejemplo, pero no una excepción: los protocolos de préstamos, trading y provisión de liquidez en DeFi están respaldando niveles significativos de uso y generación de ingresos.

Aun así, la dispersión del rendimiento permanece visible bajo la superficie. Los sectores vinculados a una utilidad clara y compromiso institucional, como los RWAs y la infraestructura central de DeFi, generalmente se han mantenido mejor en una base relativa. Sin embargo, la acción del precio en todo el complejo continúa siendo moldeada principalmente por fuerzas macro y de sentimiento en lugar de fundamentos idiosincrásicos.

Mirando hacia adelante: niveles, catalizadores y cambios de sentimiento

Los participantes del mercado probablemente están entrando en una fase de volatilidad elevada mientras buscan señales más claras tanto de datos macro como de flujos en cadena. El precio realizado de Bitcoin, un proxy para la base de costo agregada entre los holders, actualmente se sitúa alrededor de US$55.000. Cuando el precio al contado converge hacia este nivel, una gran parte de los holders se mueve cerca o por debajo del punto de equilibrio.

Esto tiende a amplificar la presión psicológica, pero también magnifica la eventual importancia de mantener o perder ese umbral. Dando un paso atrás, el telón de fondo más amplio difiere significativamente de ciclos anteriores. Los mercados están soportando una caída de aproximadamente 50% y una reducción multimillonaria en valor agregado, pero la participación estructural es más profunda que nunca.

Los canales de stablecoin están firmemente establecidos, los RWAs y la tokenización están escalando, los mercados de predicción están avanzando, y las instituciones globales están divulgando abiertamente las tenencias de activos digitales o liquidando productos en infraestructura de blockchain. Además, el entorno macro y estructural no es una simple repetición de 2018 o 2022. La caída es real, pero el contexto que la rodea ha cambiado sustancialmente.

En los mercados tanto de criptos como tradicionales, la historia muestra un patrón recurrente. Cuando los precios se comprimen mientras los fundamentos continúan mejorando, la convicción se construye bajo la superficie y la capa de producto se fortalece. Una vez que el riesgo se reevalúa, los activos que se compusieron a través del reinicio típicamente lideran la siguiente etapa.

Por ahora, la liquidez permanece presente pero selectiva, esperando catalizadores más claros. En la próxima semana, la atención se dirigirá a la publicación de las actas del FOMC y la inflación PCE básica de EE. UU. Las actas deberían proporcionar una mayor perspectiva sobre cómo los formuladores de políticas evaluaron las condiciones recientes, mientras que los datos de inflación actualizarán el telón de fondo macro a corto plazo que los inversores deben navegar.

Al mismo tiempo, eventos como ETHDenver ofrecerán una vista en tiempo real de la actividad de los constructores, la formación de capital y el impulso del ecosistema en un momento en que la valoración del mercado público se ha vuelto cautelosa. En conjunto, estas señales ayudarán a determinar cuándo el sentimiento comienza a cambiar desde la defensa de regreso hacia la asunción medida de riesgos en activos digitales.

En resumen, el reinicio actual presenta una fuerte caída de precios, pero un compromiso estructural más profundo, liquidez resiliente en cadena y tokenización acelerada sugieren que los fundamentos de este ciclo son más fuertes, no más débiles, que los que lo precedieron.