La oferta de USDT disminuye mientras se aceleran los reembolsos

Puntos Clave

• USDT enfrentó una fuerte contracción mensual de suministro.
• La capitalización de mercado de Stablecoin aumentó a pesar del declive de USDT.
• Las ballenas redimieron mientras las nuevas carteras acumulaban.

El USDT de Tether se movió hacia su caída mensual de suministro más pronunciada en tres años, mientras los grandes tenedores aumentaron las redenciones en febrero. Los datos de Artemis Analytics mostraron que el suministro en circulación se redujo en $1.5 mil millones este mes, tras un declive de $1.2 mil millones en enero. La contracción reflejó patrones vistos por última vez después del colapso de FTX a finales de 2022, cuando el estrés de liquidez golpeó a los exchanges centralizados.

Bloomberg informó que el ritmo actual colocó a USDT en camino hacia su mayor retroceso del mercado mensual desde ese período de dislocación del mercado. Ese cambio ocurrió porque las redenciones superaron la nueva emisión durante un mes marcado por un apetito de trading reducido. USDT sigue siendo la Stablecoin principal vinculada al dólar utilizada como vehículo de entrada a los mercados cripto, por lo que los cambios de suministro a menudo reflejan ciclos de liquidez en lugar de volatilidad del mercado únicamente.

La Capitalización de Mercado de Stablecoin se Mantiene Firme

Los datos de DeFiLlama mostraron que la capitalización de mercado total de Stablecoin aumentó un 2.33% en febrero, subiendo de $300 mil millones a $307 mil millones. Esa expansión sugirió que el capital rotó dentro del sector de Stablecoin en lugar de salir por completo. Mientras que USDT y el USDC de Circle registraron declives del 1.7% y 0.9%, respectivamente, los emisores más nuevos capturaron una cuota incremental.

Capitalización de mercado total de Stablecoin. Fuente: DeFiLlama

El USD1 de World Liberty Financial, vinculado a la familia Trump, expandió su capitalización de mercado en un 50% durante el último mes y alcanzó $5.1 mil millones el viernes. Ese crecimiento siguió a los crecientes listados en exchanges y pools de liquidez más profundos en protocolos de finanzas descentralizadas. La rotación indicó que la demanda de Stablecoin persistió, aunque la preferencia del emisor cambió durante el mes.

USDT aún dominaba el mercado con una capitalización de $183 mil millones, representando aproximadamente el 71% del sector total de Stablecoin según cifras de CoinMarketCap. Sin embargo, la reciente reducción señaló que los proveedores de liquidez a corto plazo recortaron su exposición. Tether no respondió a las solicitudes de comentarios antes de la publicación.

Redenciones de Ballenas y Demanda de Nuevas Carteras

Los datos de seguimiento de Nansen mostraron que las carteras de ballenas descargaron $69.9 millones de USDT en 22 direcciones durante la última semana. El ritmo de venta representó un aumento de 1.6 veces en comparación con la actividad anterior de ese grupo. Ese movimiento siguió a un retroceso del mercado más amplio en los volúmenes de trading apalancado en plataformas centralizadas.

USDT en Ethereum, modo Dios de token, gráfico de un año. Fuente: Nansen

El mismo conjunto de datos reveló que los traders de Smart Money, definidos por perfiles de retorno históricos, también redujeron sus tenencias durante el período. Su actividad sugirió un reequilibrio de cartera en lugar de salidas impulsadas por el pánico. En contraste, las carteras recién creadas acumularon aproximadamente $591 millones en USDT durante los últimos siete días, compensando parte de la presión de redención.

Esa divergencia indicó una estructura de mercado dividida. Los tenedores más grandes parecieron redimir o reasignar capital, mientras que los participantes más nuevos absorbieron el suministro con primas de liquidez con descuento. Tales patrones a menudo surgen cuando las instituciones recortan su exposición mientras el comercio minorista o fondos más pequeños intervienen.

En Ethereum, el gráfico de un año "Token God Mode" de Nansen mostró que los saldos de USDT tendieron a la baja entre las carteras más antiguas, pero aumentaron entre las direcciones creadas en los últimos quince días. Ese cambio sugirió distribución en lugar de presión de venta uniforme. El suministro en circulación disminuyó en general, sin embargo, los datos de crecimiento de carteras implicaron una incorporación sostenida.

Estructura del Producto y Dinámica de Liquidez

USDT funciona como un instrumento equivalente al efectivo dentro de los mercados cripto, sirviendo como activo de liquidación para derivados, operaciones de spot y garantía de finanzas descentralizadas. Cuando los traders reducen el apalancamiento o deshacen posiciones, típicamente redimen Stablecoins a fiat. Esa lógica del producto explicó por qué el suministro se contrajo durante períodos de demanda especulativa moderada.

La disminución del suministro de $2 mil millones en diciembre de 2022, registrada después de que FTX y sus 150 subsidiarias colapsaran, ilustró cómo las redenciones aumentan durante el estrés sistémico. Las condiciones actuales difieren, ya que la capitalización de Stablecoin más amplia se mantuvo estable en lugar de colapsar. Este contraste sugirió que el retroceso del mercado de febrero reflejó una rotación de cartera en lugar de pánico en toda la industria.

La contracción de liquidez en la Stablecoin líder a menudo afecta la profundidad del libro de órdenes en los exchanges. Una emisión más baja puede reducir el poder de compra inmediato para activos de riesgo. Sin embargo, el crecimiento constante en Stablecoins alternativas indicó que el capital permaneció dentro del ecosistema, aunque redistribuido.

Las señales mixtas complicaron la interpretación. Un suministro decreciente de USDT típicamente se correlaciona con una actividad especulativa reducida. Sin embargo, la capitalización agregada creciente de Stablecoin apuntó a una asignación selectiva en lugar de un flujo de capital.

Las condiciones de liquidez a corto plazo ahora dependen de si las redenciones persisten hasta principios de marzo. Si la contracción del suministro se desacelera, la rotación de Stablecoin puede estabilizar la profundidad del mercado en los principales exchanges. Los declives continuos, sin embargo, podrían endurecer las tasas de financiamiento y reducir el apetito de apalancamiento en las próximas semanas.

La publicación USDT Supply Slides as Redemptions Accelerate apareció primero en The Coin Republic.