Strateegia vs. Bitmine: kes kriptovaluutades suurema sunnitud müüja riski all on?

Kokkuvõte:

• Strategy omab 844 000 bitcoini, mille finantseerimiseks on kasutatud umbes 7 miljardit USA dollarit konverteeruvat võlgadelepingut, mille tähtaeg jääb aastatesse 2028–2030.
• Bitmine omab 4,5% kogu Etheri pakkumisest, mille finantseerimine toimus aktsiate ja igavese eelisaktsiate kaudu.
• Strategy silmitsi seisab tähtaegaga seotud ümberfinantseerimise takistusega; Bitmine’l ei ole tähtaega ega tagasimakstavat põhisummat.
• Bitmine’i ainus surve on majanduslik, mitte lepinguline, mistõttu sunnitud Etheri müük on valik, mitte automaatselt aktiveeruv sündmus.

Strategy ja Bitmine kasutavad mõlemad avalikke ettevõtteid krüptovaluutade suurtes kogustes akumuleerimiseks. Mõlemad ettevõtted järgivad Michael Saylor’i populariseeritud mudelit, kus nende aktsiad käsitletakse ühe digitaalse vara suhtes levitusega investeeringuna.

Siiski teeb iga ettevõtte oma varade finantseerimise viis nende vahel selge struktuurilise erinevuse. See erinevus määrab, kumb ettevõte on suurema riskiga sunnitud oma varasid müüma.

Sellest, kuidas iga ettevõte oma krüptovaluutavarasid finantseeris

Strategy omab umbes 844 000 bitcoini, mille finantseerimiseks on kasutatud peamiselt umbes 7 miljardi USA dollari suurust konverteeruvat võlgadelepingut. Selle võla tähtaeg jääb aastatesse 2028–2030. Kuna see võlg on tagatiseta, ei ole esitatud kaugeltki tagatist ega saa tekkida marginaalkutset, kui bitcoini hind järsult langeb.

Siiski tähtaegne võlg ikkagi tähtaegne on. Kui Strategy aktsia hind on nendele võlausalduste tähtaegadel alla konverteerimishinna, peab ettevõtte rahaga tagasimaksta.

Selle raha otsesteks allikaks oleks bitcoini müük. Krüptoanalüütik VirtualBacon märkis: „See ei ole marginaalkutsung. See on ümberfinantseerimise takistus, mis saabub kindlal ajal.”

Bitmine valis täiesti teistsuguse lähenemise. Ettevõte omandas umbes 5,4 miljonit Etherit, mis moodustab ligikaudu 4,5% kogu pakkumisest, peaaegu täielikult aktsiakapitali kaudu.

Viimase kapitalitõusu raames emiteeriti igaveseid eelisaktsiaid väärtuses umbes 274 miljonit USA dollarit, millele on seatud 9,5% aastaselt makstav tootlus, mida makstakse nädalaselt stakingu tulu kaudu.

Sõna „igavene” on siin keskmes. Igavene eelisaktsia ei sisalda tähtaega ega põhisumma tagasimaksmise kohustust.

See struktuur eemaldab nii võla kui ka ümberfinantseerimise tähtaega, mis võiks ettevõtet sundida oma varasid müüma.

Kahe mudeli struktuuriline erinevus

Sunnilt müüja riski kontrollloend on selgelt jaotatud. Mõlemad ettevõtted ei silmitsi marginaalkutset, kuna mõlemad struktuurid on tagatiseta.

Siiski silmitsi seisab Strategy potentsiaalse sunnitud müügiga tähtaegadel, samas kui Bitmine seda ei tee – lihtsalt seetõttu, et Bitmine’i kohustuste puhul ei ole tähtaega.

Bitmine’i ainus reaalne surve on majanduslik, mitte lepinguline. Kui Etheri hind jääb pikaks ajaks madalaks, võivad eelisaktsiate dividendimaksed lõpuks ületada stakingu tulu. Isegi sel juhul võib ettevõte dividendimakse vahele jätta või kasutada rahavaru, mitte müüa Etherit otse.

VirtualBacon kokkuvõttes: „müük oleks valik, mitte automaatselt aktiveeruv sündmus.” See eristus eraldab struktureeritud riski operatsioonilisest riskist. Strategy peab navigeerima fikseeritud tagasimaksegraafikus. Bitmine, vastupidi, ei silmitsi sellist tähtaega.

Strategy omab olulist eeliseid oma töökäigu ja skaala poolest. Selle bitcoini positsioon ületab Bitmine’i Etheri varu turuväärtuses oluliselt.

Siiski kitsas küsimus struktuurilisest sunnilt müüja riskist: Bitmine’i finantseerimismudel on disaini poolest konserveerivam, kuna see eemaldab tähtaegaga seotud survet, mille Strategy endiselt kannatab 2020. aastate lõpus.

The post Strategy vs. Bitmine: Who Faces Greater Forced-Seller Risk in Crypto? appeared first on Blockonomi.