BlackRock esitab bitcoini premiumtulu ETF-i: mida see võib BTC jaoks tähendada/

BlackRock on esitanud S-1-d „iShares Bitcoin Premium Income ETF“ jaoks, mis on toode, mille eesmärk on jälgida bitcoini hinda ning samas teenida optsioonipreemiat, müües süstemaatiliselt kõneoptsioone, mis on seotud peamiselt BlackRocki enda spot-bitcoini ETF-iga, IBIT. BTC-le seotud tuletisinstrumentide turul loetakse seda dokumendi esitamist pigem mitte suunavaks katalüsaatoriks, vaid veel üheks võimalikuks mehaanilise volatiilsuse pakkujaks.

Bloomberg ETF-analüütik Eric Balchunas tõi dokumendi X-s esile, märkides, et olulised kommertsdetailid on siiski puudu. „BlackRock avaldas äsja ametliku S-1-d oma tulevasest iShares Bitcoin Premium Income ETF-st... veel pole selgitatud tasusid ega tikerit,“ kirjutas Balchunas. „Strateegia seisneb selles, et „jälgitakse bitcoini hinna käitumist ja samas pakutakse preemiate sissetulekut aktiivselt juhitud strateegia abil, müües kõneoptsioone peamiselt IBIT aktsiatele ja aeg-ajalt ka ETP indeksitele.“

Mis see võib bitcoinile tähendada

Põhimõte on tuttav kõigile, kes on vaadanud katta-kõne aktsia-ETF-e: müüa ülespoole liikuvust, et realiseerida implitsiitset volatiilsust. Bitcoini puhul kirjutatakse alusoptsioonid ETF-i külge, mitte otse BTC-le, kuid majanduslik mõju on sarnane – järjepidev kõneoptsioonide ülekirjutamine võib suurendada lühiajalise ülespoole eksposuuri pakkumist ja aja jooksul kokku suruda müüjatele saadavaid preemiate väärtusi, eriti kui mitu toodet järgib sarnast programmi.

Seda dünaamikat rõhutas Wintermute OTC-kauplemise juht Jake Ostrovskis, kes käsitles dokumendi esitamist juba ülerahvastatud volatiilsuse müügi maastikule lisanduvana. „BTC volatiilsus kannatab juba olulisest ülepakkumisest pärast ETF-de, SP-de ja IBIT-i optsioonide turuletoomist,“ postitas Ostrovskis. „Nüüd lisandub veel mehaaniline volatiilsuse müük ja ainus loogiline tulemus on turult implitsiitsete preemiate järjest suurem langus.“

Järeldus ei ole see, et bitcoini hind peab langema, kuna preemiatega ETF on olemas, vaid see, et „tulu“ komponent võib muutuda raskemini püsivaks atraktiivsetel tasemetel, kui implitsiitne volatiilsus jääb süstemaatiliste kõneoptsioonide müüjate poolt kasutamisele. Selles maailmas võivad pealkirjadega toodud tootlused langema hakata ja tootlusprofiil muutub üha enam teed sõltuvaks – vaikses režiimis võib preemiate kogumine tunduda usaldusväärseks, kuid see võib investorid struktuurselt jätta nõrgaks teravate ülespoole liikumiste ees, kui BTC trendib kõrgemale müüdavate streikide kaudu.

Turul osalejate jaoks, kes püüavad bitcoini eksposuurilt optsioonipreemiat välja tirida, väitis Ostrovskis, et eelis nihkub lihtsalt volatiilsuse müügist kaugemale ja keskendub rohkem täitmisele ja levitamisele. „Struktureerimine/timing + telgede kasutamine OTC-des hakkab muutuma üha olulisemaks, et optimeerida tootlust muidu magavates varades,“ kirjutas ta, viidates kohandatud struktureerimise, streikide valiku, tähtaegade juhtimise ja likviidsuse juurdepääsu kasvavale rollile, kui kauplemine muutub üha rahvarohkemaks.

Kui BlackRock edasi läheb ja nõudlus realiseerub, on järgmine küsimus kauplejate jaoks see, kui palju uut kõneoptsioonide pakkumist see strateegia esindab võrreldes IBIT-i optsioonide senise tegevusega ja kas see pakkumine koondub kindlatesse tähtaegadesse või streikidesse. Igal juhul rõhutab see dokument laiemat küpsemistrendi: kui bitcoini eksposuur muutub ETF-kesksemaks, võib volatiilsuse hinnakujunduse keskpunkt jätkata wrapperi optsiooniturule nihkumist, kus implitsiitseid preemiasid kujundavad üha enam süstemaatilised voogud, mitte diskreetseid arvamusi.

Pressi hetkel kauples bitcoini hind 87 633 dollaril.