Kuld vasakul ja Wall Street paremal – Bitcoin seisab vanade ja uute tsüklite ristteel./

Autor: Nancy, PANews

«Maailmas on nii palju häid varasid, et Bitcoin pole enam nii seksikas.»

Kui kuld murdis läbi 5000 dollari ja alustas ajaloolist rallit, jäi Bitcoin endiselt passiivseks. Krüptoga ühiskonnas on hakanud lahvama debatt Bitcoini üle ning inimesed ei saa mitte küsida: kas tema «digitaalse kulla» lugu võib jätkuda?

Äsja jagas krüpto KOL @BTCdayu ühe Bitcoin OG-i arvamusi, kes on müünud üle 80% oma Bitcoinidest, ja väitis, et Bitcoin seisab silmitsi põhimõttelise narratiivi muutusega. See vaade tekitas kiiresti tulise diskussiooni krüptoga ühiskonnas.

Uued tegijad, uus hindamisloogika

Bitcoini esimene pool ajaloost oli teadmiste monetiseerimise kuldne aeg, kus lava kuulus peamiselt väikesele hulgale varajastele kasutajatele ja infrastruktuuri ehitajatele.

Kuid teisel poolel muutusid mängureeglid põhjalikult. Bitcoin spot ETF-de heakskiitmise, suurte ettevõtete nagu Strategy ja teiste DAT-firmade suurte paigutuste ning Bitcoin'i kaasamisega USA valitsuse riiklikku strateegilisse visiooni oli Bitcoin sunnitud kandma Wall Streeti kohandatud «formaalset riietust».

Selles tsüklis viis Bitcoin vaikselt läbi suuremahulise omanike vahetuse, kus varajased omajad järk-järgult turult lahkusid ja Wall Streeti institutsioonid tungisid massiliselt sisse, muutes Bitcoin'i kasvuperspektiivist allokeerimisvaraks.

See tähendab, et Bitcoin'i hinnavõime on liikumas offshore'i informaalselt turult US dollariga domineerivasse onshore'i finants-süsteemi. Alates kaubanduskanalitest ja likviidsusest kuni regulatiivsete raamistikega, on Bitcoin läheneb dollariga noteeritud riskivarade kõrge volatiilsuse ja kõrge beta-ga.

Solv Protoco kaasasutaja ja tegevjuht Meng Yan ütles otsekoheselt, et maailm on nüüd siseministeeriumite vastasseisu ajastusse jõudnud ning kõige olulisem küsimus on, kes võidab ja kes kaotab. USA reguleerimise eesmärk pole mitte ainult krüptovarade dollariseerimine, vaid ka krüptovaluutade ja RWAs (Real-World Assets) muutmine dollariliku hegemoonia jätkuvaks laienemiseks digiajastul. Kui Bitcoin on lihtsalt veel üks keskpärane dollarivara, siis on tema tulevik tõesti murelik. Kui aga krüptovaluutadest saab dollariliku digitaalmajanduse tuumarelvade süsteem, siis on BTC selle tuumapõhise lennukandjana endiselt lootustandev. USA jaoks on praegu peamine probleem see, et nende kontroll Bitcoin'i üle pole piisavalt kõrge.

Krüpto KOL @Joshua.D sõnul, kuigi Bitcoin on muutunud «dollarivarakuks», mis on tugevalt korreleeritud USA aktsiatega, on selle mõju hinnale pigem toetav kui depressiivne. Selle taga on ETF-id, börsiettevõtted ja isegi riiklikud strateegiad. See «institutsionaliseerimine» on tegelikult lisanud Bitcoinile ohutuspatja, tõstes efektiivselt hinnapiiri üles.

Kuid samas, kui mainstream-mängijate sisenemine on laiendanud rahapaletti vastavate kanalite kaudu, on Bitcoin praegu silmitsi ebamugava varapositioneerimise dilemma.

Mõned väidavad, et kui ollakse bullish dollarisüsteemi suhtes, on parem osta USA aktsiaid, võlakirju või tehnoloogiahiidu, kuna neil on parem likviidsus, reaalne rahavoog ja kindlam kindlus. Vastupidiselt näeb Bitcoin sel hetkel välja kui kõrge riskiga tehnoloogiasektori aktsia, millel puudub rahavoog, tekitades küsimusi selle kuluefektiivsuse kohta. Teiselt poolt, kui ollakse bearish dollarisüsteemi suhtes, peaks loogiliselt otsima dollariga negatiivselt korreleeritud varasid. Mainstream-institutsioonide poolt «modifitseeritud» Bitcoin on väga korreleeritud USA aktsiatega; kui dollariliku likviidsuse kokku tõmbamine, kukub see tihti enne USA aktsiaid, mitte riski hedge'ina.

Teisisõnu on Bitcoin kinni ohutu varana ja riski vahel; see pole ei ohutu vara nagu kuld ega kasvuperspektiiviga aktsia nagu tehnoloogiasektor. Mõned isegi viitavad ajaloolistele andmetele, et Bitcoinil on praegu 70% tehnoloogiasektori ja 30% kulla omadused.

Selline uus identiteet hakkab mõjutama ka Bitcoin'i neutraalsuse preemiat geopoliitikas.

Ülemaailmsete geopoliitiliste riskide eskaleerumise ja USA võlakirjade defitsiidi kontrollimatuse keskel kiirendavad mitte-USI riigid de-dollariseerimist. Kuld, millega on tuhandeaastane krediidiajalugu ja poliitiline neutraalsus, on naasnud esiplaanile, tema hind lööb korduvalt uusi rekordtasemeid. Samas on mitte-USI riikide silmis Bitcoin enam mitte piirideta valuuta, vaid Wall Streeti hinnavõime mõjutatud dollariderivaat.

Selle tulemusena oleme näinud traditsiooniliste raskevaluutade nagu kuld naasmist keskmesse, samas kui Bitcoin on langenud pikka aega külgsuunalisse kauplemisse ja tuhmidesse kõikumistesse, mis jätkuvalt õõnestab investorite usaldust varas hoidmise vastu.

Ent isegi nii, kui krüpto KOL @Pickle Cat sõnul on igaühel oma tõlgendus Hamletist ja krüptopunk on Bitcoin'i põhivajadus, mis on nõrgenenud «mainstreamingu ja traditsioonilise finantseerimise» tõttu. Kuid kus on nõrkus, peab olema ka tugevus. See on nagu demokraatia; selle atraktiivsus peitub enesekorrektsioonis, kuid see korrektsioon toimub tihti alles siis, kui süsteem on jõudnud mingisse äärmuslikku seisundisse, kus avalikkus seda tõepoolest realiseerib.

Arvutusvõimsuse massiline ränne: Bitcoin kaevandusfirmade «desertseerimine»

Lisaks nõudluse poolel kõikuvale narratiivile on pakkumise poolel toimunud muutused süvendanud turu pessimismi. Bitcoin'i võrgu olulise osalise, kaevandajate, massiline kapitali ränne «Bitcoinist AI-le».

Viimaste andmete järgi Hashrate Indexi andmetel on Bitcoin'i kogu võrgu hashrate 7-päevane liikumissuund langes 993 EH/s-ni, mis on ligi 15% langus möödunud aasta oktoobris maksimumist. Samas prognoosivad JPMorgan analüütikud, et Bitcoin kaevandajate keskmine päevane bloki preemia EH/s kohta langeb 2025. aasta detsembris 38 700 dollarini, mis on rekordmadal.

Arvutusvõimsuse languse otsene põhjus on Bitcoin'i kaevandamise majanduse jätkuv halvenemine. Halving-tsükli tõttu on bloki preemia langenud 50%, kombineerituna ajalooliselt kõrge kaevandamise raskusega, mis paneb paljud kaevandusriistad läheneda või isegi alla oma sulgemishinna. Kaevandajate kasumimarginaalid on tõsiselt surutud, mõned on sunnitud sulgema, et kahjusid vähendada, teised on leevendanud rahavoogu müües Bitcoin'e.

Sügavam kriis peitub selles, et arvutusvõimsus on muutunud uue ajastu «õliks», muutes arvutusvõimsuse voogu.

Paljud kaevandusfirmad leiavad, et võrreldes Bitcoin'i kaevandamise kõrge tsüklilisuse, volatiilsuse ja ebakindla ärimudeliga pakuvad AI-datanõudlused pikaajalist kindlat nõudlust ja kõrgemat tootlust. Tähtsam on see, et nende kogunenud suuremahulised elektritaristused, kohakohtade ressursid ja operatsioonikogemus on just need kõige nappivamad ressursid AI-arvutusklastrite jaoks, muutes transformatsiooni realistlikumaks ja teostatavamaks.

Selle tulemusena on Bitcoin kaevandusfirmad nagu Core Scientific, Hut 8, Bitfarms, HIVE, TeraWulf ja Cipher Miner kollektiivselt «desertseerinud». CoinSharesi prognoosi järgi võib 2026. aasta lõpuks kaevandusfirmade tulu kaevandamisest langeda 85%-lt alla 20%-ni, muutes nende sõltuvuse AI taristu suunas.

Kuid selline transformatsioon on äärmiselt kulukas. Ühest küljest nõuab traditsiooniliste kaevandusfarmide uuendamine AI-datanõudlusteks suuremahulist infrastruktuuri renoveerimist, mis on kulukas. Teiselt poolt on kõrge jõudlusega GPU-serverite hind endiselt kõrge ja algkapitali investeering on tohutu, kui soovitakse moodustada suuremahuline arvutusvõimsuse klastri.

Neile kaevandusfirmadele, kes on hädasti transformatsiooni vajavad, sai Bitcoin, kõige likviidsem vara, loomulikult kõige otstarbekam ja efektiivsem rahastamisvahend, mis viis neid Bitcoin'i pidevalt müüma teiselt turult. Selline pakkumise poolel toimuv pidev müük mitte ainult surus Bitcoin'i hinda, vaid surus ka järelejäänud kaevandajate marginaale, sundides rohkem neid sulgema või oma tegevust transformeerima.

Selline «desertseerimine» müügi eest labidate ostmiseks on mingil määral tühjendanud likviidsust ja õõnestanud turu usaldust.

Kuid Meng Yan viitas, et idee Bitcoin kaevandajate üleminekust AI-arvutusinfrastruktuurile on tegelikult vale väide, pigem on see USA börsil noteeritud kaevandusfirmade loodud lugu, et stabiliseerida oma aktsiate hindu kasvavate kasumite keskel. Peale elektri taaskasutatavust pole nende kahe vahel peaaegu midagi ühist, alates seadmete riistvarast ja võrgu arhitektuurist kuni operatsioonioskuste ja tarkvara ökosüsteemini, ning nad ei paku erilisi eeliseid võrreldes spetsialiseeritud AI-datanõudlustega.

Joshua.D täpsustas edasi, et praegu kasutatavad peamised Bitcoin kaevandusmasinad on ASIC kaevandusmasinad. Need masinad suudavad ainult kaevandada; ainukesed asjad, mida saab transformeerida, on rajatised ja elektritaristus. Seega on hashrate langus pigem tööstuse loomulik valikprotsess. Ajalooliselt on hashrate langus sageli olnud märk turu «mulli purustamisest», vähendades tulevast müügipressi, mitte hoopis languse käivitaja. Niikaua kui Bitcoin'i võrk suudab normaalselt blokke toota, on hashrate kõikumised lihtsalt turu korrigeerimismehhanism.

Valmis Bitcoin seisab vanade ja uute tsüklite risttee peal.

Nüüd, kui Bitcoin on ametlikult mainstreami jõudnud, ei räägi ta mitte ainult vana «digitaalse kulla» lugu, vaid kirjutab uut stsenaariumit mainstream-finantsvarade jaoks.

Bitcoin on loobumas oma puhtalt spekulatiivsest kuvandist ja areneb globaalse likviidsuse reserviks, kus mainstreami aktsepteerimine avab ukse vastavatele rahapaletile. See finantslik ligipääs parandab oluliselt Bitcoin'i ellujäämist ja vastupidavust.

Wall Streeti fookusest väljaspool, sellistes inflatsiooniga raskustes riikides nagu Nigeeria, Argentiina ja Türgi, on Bitcoin'i kasutamine plahvatuslikult kasvamas. Seal pole Bitcoin pelgalt vara, vaid elupäästja fiat-valuuta ulatusliku emissiooni vastu ja perede varade kaitsevahend. See alt-üles, autentne nõudlus tõestab, et see on endiselt tavainimeste kätes olev kaitsevahend.

Kindlasti on meie ees nüüd valmis Bitcoin.

Ta hülgab Lääne piirialade kiire rikkaks saamise müüdid ja vabastab idealistliku cyberpunk estetika, esitledes pigem stabiilsemat, isegi veidi igavamat, küpset varaloomust.

See pole digitaalse kulla lõpp, vaid selle küpsemise märk. Nagu kuld läbis pika väärtuse konsensuse rekonstrueerimise protsessi enne keskpankade reserviks saamist, võib Bitcoin tänapäeval olla sarnases ajaloolises pöördepunktis.

Tagasi vaadates Bitcoin'i arengule on tema narratiiv pidevalt arenenud. Alates Satoshi Nakamoto valgepaberis esialgselt kujutatud peer-to-peer elektroonilisest sularahasüsteemist, mis võimaldas väikesi, koheseid makseid; kuni selleks, et seda nähti kui mittesuveräänse valuuta, mis võitleb fiat-valuuta inflatsiooniga; seejärel arenes see «digitaalseks kullaks», muutudes väärtuse salvestamise ja inflatsiooniga võitlemise vahendiks; ja nüüd, Wall Streeti kaasamisega, võib Bitcoin'i järgmine potentsiaalne narratiiv viidata suveräänsete riikide reservvaradele. Muidugi on see protsess määratud olema üsna pikk, kuid see pole enam unistus.

Kuid kõigel on oma tsüklid ja varad pole erand. Merrill Lynchi kellade varade rotatsioonimustrite järgi pöördub globaalne majandusindikaator toodete kasuks. Bitcoin on viimase kümne aasta jooksul kasvanud kümnete miljonite kordade võrra ja on sisenemas uude makromajanduslikku tsüklisse. Tema pikaajalist väärtust ei tohiks kergesti eitada lihtsalt ajutise hinnakonsolideerimise või madala tootluse perioodi tõttu võrreldes kullaga ja hõbedaga.

Vanade ja uute tsüklite ristteel on nii lahkuvad traditsioonilised tegijad kui ka sisenenud institutsioonid andmas oma hääli tulevikuks reaalse raha abil. Aeg annab lõpliku vastuse.