Bitcoin võib olla üks väheseid varjupaiku, kui globaalne majanduslik ebakindlus on nüüd jõudnud 2008. aasta majanduskriisi tasemele ja isegi seda ületanud. Kas Bitcoin suudab sellest välja tulla?

Maailma ebakindluse indeks, mis on GDP-kaalutud näitaja ja mille põhineb Economist Intelligence Uniti riikide aruannetes sõna „ebakindlus” esinemissagedus, ulatus 2025. aasta kolmandas kvartalis 106 862,2 punktini ning püsis kõrgel tasemel ka neljandas kvartalis, jäädes 94 947,1 punktile.

Indeks ei ole volatiilsuse mõõdik. See on tekstipõhine baromeeter poliitilise, geopoliitilise ja majandusliku ebamäärasuse kohta, mis võib püsida kõrgel isegi siis, kui aktsiaturud hinnatakse rahulikuks.

Metoodika reskaleerib sõnade sagedust ja kogub seda üle riikide, mis tähendab, et praegune näitaja vastab umbes 10–11 mainimisele sõnu „ebakindel” või „ebakindlus” tüüpilises 10 000-sõnalises kvartaalaruandes riigi kohta – see on ajaloolise võrdluse järgi märkimisväärselt kõrge.

Praegust keskkonda teeb ebatavaliseks see, et rekordiline pealkirjades esinev ebakindlus erineb oluliselt traditsiooniliste riskiturude stressi hinnangutest, mis on pigem vaiksed.

VIX on 11. veebruari seisuga 17,66. Bonditurgu volatiilsust jälgiv MOVE-indeks näitab 62,74. St. Louis’ Fedi finantsstressiindeks on -0,6558, jäädes allpool oma pikaajalist keskmist ja andes nädala lõpuks, 6. veebruari seisuga, signaali normaalsest madalamast stressist.

Turud hindavad äri tavapäraselt, samas kui riikide analüütikud kirjutavad rekordilisest ebamäärasusest.
See diskonts on oluline Bitcoinile, sest varu käitumine sõltub sellest, kas ebakindlus jääb pealkirjadesse või levib tegelike finantssituatsioonideni.

Hetkel on makromajanduslikud muutujad, mis tavaliselt domineerivad Bitcoini käitumist riskivarana, endiselt piiratud. Dollarindeks oli pressi ajaks 96,762. 10-aastase valitsuse võlakirja tootlus oli 4,22% ja 10-aastaste TIPS-i reaaltootlus 1,87% 9. veebruari seisuga.

Nõrk dollar ja kõrgendatud reaaltoodused vihjavad sageli turbulentses hinna­liikumises ning suurenenud tundlikkuses poliitiliste ootuste, rahavoo ja volatiilsuse nõudmise suhtes.

Bitcoin'i hind on vastavalt kõikunud. Pressi ajaks kauples BTC umbes 66 901,93 dollari juures, langenud ligikaudu 2,5% eelmise sulgemishinna võrra.

Opciooniturgudel on täheldatud kasvavat nõudlust allapoole suunatud kaitse järele, kui Deribiti impliseeritud volatiilsuse näitaja DVOL on viimase 48 tunni jooksul tõusnud ligikaudu 55,2-lt umbes 58-ni.

Selline liikumine vihjab, et kauplejad maksavad rohkem hedge'ide eest, mis on kooskõlas kasvava makromajandusliku ärevusega, kuigi spot-volatiilsus pole veel hüppeliselt tõusnud.

Spot-Bitcoin ETF-de voodid räägivad sarnast lugu regiimi ebakindlusest, mitte veendumusest.

Farside Investorsi andmete kohaselt registreeriti jaanuaris neto väljavool üle 1,6 miljardi dollari, samas kui veebruaris oli neto väljavool 10. veebruari seisuga ligi 7 miljonit dollarit, kuigi viimased kolm kauplemispäeva pöörasid enamiku kapitalivoo tagasi.

Käive vihjab, et institutsionaalsed allokaatorid de-riskivad ja re-riskivad lainete kaupa, mitte ei hoia stabiilset vaadet, mis on tavaline, kui makro selgus on madal, kuid vahetu stressi hindamine jääb vaikseks.

Stablecoinide turg annab konteksti selle kohta, kas krüptovaluutade likviidsusbaas on tervena.

Stablecoinide kogumaht on ligikaudu 307,5 miljardit dollarit, mis on viimase 30 päeva jooksul sisuliselt stabiilne, vähenenud vaid 0,25%. See näitaja on oluline, sest see kujutab endas plokiahelal põhinevat ostujõudu, mis pole hoolimata volatiilsusest voodides ja sentimentis haihtunud.

„Kuiv pulber” on endiselt olemas, oodates katalüsaatorit või regiimimuutust, et seda rakendada.

Kaks vastanduvat tõlgendust

Bitcoin'i järgmine liikumine sõltub sellest, milline kahest tõenäolisest tõlgendusest rekordilisest ebakindlusest võidab.

Esimene tõlgendus peab kõrget WUI-d kui eelsoojendust pingelisemate finantssituatsioonide suunas. Kui poliitiline ja geopoliitiline ebamääratus lõpuks muutub kõrgemate riskipreemiate, nõrgemate kasvuootuste või kvaliteedi poole põgenemiseks, kipub Bitcoin käituma kui kõrge beta-ga riskivara.

Selles režiimis suruvad tugev dollar ja kõrgendatud reaaltoodused mittetootlikke spekulatiivseid varasid ning Bitcoin'i volatiilsus kasvab, kui hinna allapoole kalduvus on suurem.

Püsivad ETF-väljavoolud kinnitaksid, et institutsioonid suhtuvad BTC-sse pigem likviidsussüsteemina, millest lahkuda, mitte portfelli hedge'ina.

Teine tõlgendus peab kõrget ebakindlust suveräänse või poliitilise usaldusväärsuse riskiks.

Kui ebamääratus tuleneb kapitalikontrollidest, fiskaalsest stressist, sanktsioonide levikut või kahtlustest keskpanga sõltumatuse suhtes, võib Bitcoin sellest kasu saada. Ajalooliselt on selline pakkumine kõige ilmsem, kui reaaltoodused langevad või likviidsustingimused leevenevad, mitte siis, kui dollar tugevneb ja nominaalsed tootused tõusevad.

„Mitte-souverääne hedge” narratiiv eeldab makrotingimusi, mis muudavad sularaha või valitsuse võlakirjade hoidmise vähem atraktiivseks, mis täna aga ei kehti.

Praegust olukorda teeb ebatavaliseks see, et WUI on jõudnud rekordtasemele, ilma et finantssituatsioonid leeveneks või stressi näitajad tõusnuks. Turud ei hinda ei paanikat ega leevendust.

Selle tulemuseks on hoidumismuster, kus Bitcoin kaupleb vahemikus, opciooniturgudel on ettevaatlikkus tuntav ja institutsionaalsed vood kõiguvad ilma selge trendita.

Muutujad, mis otsustavad tulemuse

Reaaltoodused ja dollar on kõige lihtsamad muutujad, mida jälgida.

10-aastase TIPS-i tootluse ümberkorraldamine või laiema dollarindeksi nõrgenemine vihjaks, et makrotingimused on muutumas teise režiimi suunas, kus ebakindlus muutub Bitcoin'i jaoks tuuleks sabasse, mitte vastupidi.

Ajalooliselt on Bitcoin'i kõige tugevamad rallid toimunud, kui reaaltoodused langevad ja likviidsus laieneb, isegi kui pealkirjades esinev ebakindlus püsib kõrgel.

ETF-de voodid on teine vihje. Kui inflow'id stabiliseeruvad ja püsivad pärast jaanuari lõpus toimunud korrektsiooni pidevalt positiivsed, vihjab see, et institutsioonid suhtuvad praegusesse ebakindlusesse pigem kui võimalusse lisada eksposuur, mitte signaaliks edasise de-riskimise kohta.

Kontrastis, kui väljavoolud taasalgavad, kinnitab see, et Bitcoin jääb traditsiooniliste allokaatorite jaoks riskivaba müügi objektiks.

Opciooniturgudel on kolmas signaal. Kui DVOL püsib kõrgel ja nõudlus allapoole suunatud hedge'ide järele säilib, vihjab see, et kauplejad ootavad volatiilsuse tõusu, isegi kui spot-hinnad pole veel langenud.

Selline seade võib eelneda kas teravale langusele või volatiilsuse tõusule, mis vabastab vahemiku, sõltuvalt sellest, millised makromuutujad esimesena muutuvad.

Rekordiline WUI ja vaiksed VIX või MOVE vaheline lõhe on kõige selgem vihje. Kui poliitiline ja geopoliitiline ebakindlus on lõpuks traditsioonilistes volatiilsuse mõõdikutes hinnatud, kinnitaks see, et praegune rahulikkus on lagunemas ja Bitcoin'i „riskivara” refleksid kipuvad domineerima.

Kui WUI püsib kõrgel, kuid stressi näitajad jäävad madalaks, vihjab see, et ebakindlus on hinnatud narratiivides ja prognoosides, kuid mitte positsioneerimises. Selline seade soosib teravat Bitcoin'i liikumist ühes või teises suunas, sõltuvalt järgmisest makroökonomilisest katalüsaatorist.

On selge, et Bitcoin kaupleb režiimis, kus varu kaks vastanduvat identiteeti – kõrge beta-ga riskivara versus mitte-souverääne hedge – on mõlemad tõenäolised, kuid nende aktiveerimiseks on vaja vastupidiseid makroökonomilisi tingimusi.

Rekordiline ebakindlus ei lahenda seda pinget. See seda võimendab ja varu järgmine liikumine sõltub sellest, kas ebakindlus muutub stressiks või jääb riikide aruannete ja analüütikute prognoosidesse.

Postitus „Kas Bitcoin suudab maailma majanduslikku ebakindlust taluda, mis on nüüd kaks korda raskem kui 2008. aasta majanduskriis?” ilmus esmakordselt CryptoSlatel.