USA võlg ulatub Teise Maailmasõja ajast pärit rekordtasemeni, kui sellest on võlgu 64 triljoni dollarit, kuid üks turuhind otsustab, kas Bitcoini kasuks tuleb.

Ameerika Ühendriikide fiskaalne matemaatika on liikumas piirväärtuse poole, mida turud enam ignoreerida ei suuda, ning see tase, mis võrreldes SKP-ga pole viimase maailmasõja järel esinenud.

Washingtoni uusim eelarveprognoos näitab, et riik on teel koguma ligi 64 triljoni dollari jagu föderaalsed võlad järgmise kümne aasta jooksul.

Kongressi Eelarveameti (CBO) värskeim kümneaastane prognoos viitab püsivale riiklike kohustuste kasvule.

CBO prognoosib, et föderaalsed defitsiidid ulatuvad 2026. aasta fiskaal-aastal umbes 1,9 triljoni dollarini. See vahe peaks 2036. aastaks laienema ligi 3,1 triljoni dollarini.

Need numbrid suurendaksid avaliku sektori võlakirju ligi 101%st sisemajanduse kogutoodangust 2026. aastal kuni umbes 120%ni 2036. aastaks. See tase ületab II Maailmasõja järgset maksimaalset võlakoormust.

Maailma investorite jaoks on võlakirjade absoluutne suurus sageli vähem hirmutav kui nende teenindamise kulud. CBO andmed näitavad, et intressikulud on teel muutuma valitsuse üheks domineerivaks kululiiniks. Aastased netointressimaksed peaksid 2030. aastate keskpaigaks ulatuma umbes 2,1 triljoni dollarini.

Prognoos langeb ajale, mil negatiivne sentiment USA dollari vastu on jõudnud mitme aasta tipptasemele, luues volatiilse makroökonoomilise tausta, mis sobib üha paremini pikemaajalistesse investeeringutesse sellistesse rasketesse varadesse nagu Bitcoin.

Võlakirjaturu reaalsuskontroll

Samal ajal kui pealkirjad köidavad tähelepanu, toimub Välisvalitsuse turul tegutsemine hoopis lähematel mehhanismidel.

Välisvalitsuse „Võlg senti kaupa“ andmekogu näitab, et 12. veebruari seisuga oli USA väljamakstud võlg kokku umbes 38,65 triljoni dollarit.

Kuid sellest tasemest projekteeritud 64 triljoni dollarini jõudmine sõltub oluliselt sellest, kuidas marginaalne dollar rahastatakse. Investorid keskenduvad üha enam kompensatsioonile, mida nõutakse pikemaajaliste Välisvalitsuse võlakirjade hoidmise eest poliitilise ebakindluse tingimustes.

Seda kompensatsiooni on näha terminipreemias, mis on lisapäritu, mida investorid nõuavad, et hoida pikaajalisi võlakirju, mitte lühiajalisi arveid ringi keerata.

Terminipreemia võib olla pikalt allpool. Kuid kui see tõuseb, surub see pika otsa tootlusi kõrgemale isegi siis, kui oodatavad lühiajalised poliitikamäärad ei muutu.

Selline dünaamika suurendab efektiivselt riigivõla kandekulusid ja pingestab finantstingimusi kogu majanduses.

Seda seetõttu, et tõusva terminipreemia raames ei peeta pikaajalisi tootlusi pelgalt inflatsiooniootuste kajastajaks, vaid fiskaalse ja regulatiivse ebakindluse eest nõutud riskipreemiaks.

Oluliselt on viimase aja turukommentaarid vihjanud, et see muutus on alanud. Reutersi 5.–11. veebruaril läbi viidud küsitlus näitas, et strateegid ootavad pikemaajaliste Välisvalitsuse võlakirjade tootlust 2026. aasta lõpus tõusma.

Vastajad vihjasid püsivale inflatsioonile, suurele võlakirjade emiteerimisele ja investorite muredele poliitika suuna osas. Strateegid märkisid ka, et Föderaalreservi bilansi vähendamine muutub oluliselt raskemaks maailmas, kus Välisvalitsuse pakkumine on üleujutatud.

Sellest tuleneb kriitiline „makrofork“ krüptoturule.

Kui võlakirjaturg nõuab Välisvalitsuse pakkumise absorbeerimiseks püsivalt kõrgemat terminipreemiat, saab USA valitsus oma operatsioone endiselt rahastada, kuid seda ainult kõrgemate laenamiskulude arvelt kogu majanduses.

Selline stsenaarium tõstab poliitilist motivaati otsida leevendust alternatiivsete meetmetega. Need võivad hõlmata madalamaid intressimäärasid, regulaarseid stiimuleid kodustele ostjatele võlakirjade ostmiseks või suuremat tolerantsi kõrgema inflatsiooni suhtes.

Need on klassikalised „finantsrepressiooni“ koostisosad, mille investorid on ajaloo jooksul seostanud rasketes varades toimunud ülekaaluga.

Dollarit vastu panustamine

Välisvaluutaturg annab samal ajal märku rahutusest.

USA dollari haavatavust hakatakse üha rohkem käsitlema mitte tsüklilise majandusliku loona, vaid juhtimise ja usaldusväärsuse küsimusena.

Viimase aasta jooksul on USA dollar kirjutanud oma halvimat tulemust alates 2017. aastast, langedes enam kui 10% võrra president Donald Trumpi poliitika taustal.

Reuters teatas, et turustrateegid ootavad laialdaselt, et dollar nõrgeneb veelgi 2026. aastal, vihjates võimalikele intressikärbetele ja süvenevatele muredele keskpanga sõltumatuse osas.

Pealegi olid mõned investorid hakanud ümber hindama dollari „automaatset ohuturu“ staatust geopoliitilise ja poliitilise volatiilsuse taustal.

Selline positsioneerimine kinnitab sentimentide muutust USA dollari suhtes.

Tõepoolest, Financial Times teatas, et fondihaldurid on võtnud dollarit vastu panustades oma kõige negatiivsema hoiaku üle kümne aasta.

Aruandes viidatud Bank of America küsitlus näitas valuuta suhtes madalaimat eksposuuri vähemalt alates 2012. aastast. Pessimismi põhjuseks nimetati poliitilist ettearvamatust ja kasvavat geopoliitilist riski.

Kuid dollarist loobumine globaalsetes reservides on nüansirohke.

IMF COFER-i andmed näitavad, et dollari osakaal eraldatud globaalsetes reservides oli 2025. aasta kolmandas kvartalis 56,92% (langenud veidi 57,08%st teises kvartalis).

Seda trajektoori iseloomustab pigem aeglane liikumine kui kokkuvarisemine. See tähendab ka, et dollar võib olla kauplemisturgudel nõrk, kuid jääda globaalse finantsinfrastruktuuri tugisambaks.

Diversifitseerimise signaal on kõige selgem kaubandusturul. Maailma Kullakomitee teatab, et keskpangad ostsid 2025. aastal 863 tonni kulda.

Kuigi see number jääb alla erakordsete aastate, mil ostud ületasid 1000 tonni, on see siiski oluliselt üle keskmise, mida registreeriti aastatel 2010–2021.

Selline püsiv ostmine tugevdab arvamust, et ametliku sektori diversifitseerimine on jätkuv struktuurne trend.

Bitcoin’i makroootus: kolm teed, mida investorid kaaluvad

Hetkelisel vestlusel püütakse Bitcoin’i pikaajalist bullish juhtumit tihtipeale käsitleda kui hedge’it devalveerimise ja poliitilise diskretsiooni vastu.

Kuid täpsem küsimus on, millisesse makrorežiimi turud astuvad, sest iga režiim muudab reaaltasemeid, likviidsust ja usaldust erinevalt.

Esimene tee on korrapärane liikumine. Sel juhul jäävad defitsiidid suureks ja emiteerimine püsib intensiivne, kuid inflatsioon püsib kontrolli all ja poliitika usaldusväärsus säilib. Dollar võib langemise poole liikuda, ilma et see süsteemi purustaks, ja Välisvalitsuse enampakkumised läbivad tagasihoidlikke koncessioone, kui terminipreemia tõuseb järk-järgult.

Selles maailmas kaupleb Bitcoin enamasti likviidsussensitiivse riskivarana. Ta võib tõusta devalveerimise pealkirjade peale, kuid jääb ikkagi seotud reaaltasemetega ja laiemate riskiootustega.

Teine tee on fiskaalse riskipreemia režiim. Investorid nõuavad oluliselt rohkem kompensatsiooni pika otsa hoidmise eest. Terminipreemiad tõusevad, tootlused järskuvad ja kõrgemad finantseerimiskulud hakkavad tagasi toimima poliitikasse.

Narratiiv muutub: võlg on suur – võlg on kallis. Selles kontekstis on haruldaste varade tehingud tavaliselt paremini toiminud, sest investorid otsivad hedge’e, mis ei ole väga võlakorraldatud suveräänsele institutsioonile nõuded.

Kulla ametliku sektori ostud toetavad seda analoogiat. Bitcoin’i fikseeritud pakkumine muutub investorite jaoks veelgi veenvamaks neile, kes näevad fiskaalset domineerimist – ehk monetarset poliitikat, mida piirab võlakulu – kui liikumissuunda.

Kolmas tee on dollariparadoks. See on keerukas pöördekoht, mis raskendab igasugust lihtsat dollarit vastu panustamise lugu krüptos.

Ülemaailmse Rahapesu Ennetamise Nõukogu veebruaris avaldatud töödokument leiab, et suured voolud dollariga tagatud stabiliseeritud valuutadesse võivad 3-kuuliste Välisvalitsuse võlakirjade tootlusi langetada umbes 2,5–3,5 baaspunkti 2-standardhälvega toimuva voolu korral.

Sellest ei järeldu, et stabiliseeritud valuutad lahendavad pikaajalise võlaküsimuse. Pigem tähendab see, et stabiliseeritud valuutade kasv võib luua marginaalset nõudlust lühiajaliste Välisvalitsuse võlakirjade järele.

Sellel on tähtsus, sest krüpto võib samaaegselt toetada Bitcoin’i hedge’i narratiivi, süvendades samal ajal dollariseerimist stabiliseeritud valuutade abil.

Bitcoin ja stabiliseeritud valuutad võivad lugudes erinevates suundades liikuda, kuid süsteemilisel tasandil tugevdada sama dollaripõhist settlement’i infrastruktuuri.

Mida investorid jälgivad edasi

Seni on 64-triljoni dollari projektsioon kokku surunud aastatepikkuse liikumise üheks numbrimärgiks, mis ähvardaks kogu maailma.

Krüptokauplejate jaoks, kes soovivad neid narratiive kaubeldavateks signaalideks kaardistada, ilmnevad märgid pigem intressides ja usaldusväärsuses.

Esimesed signaalid asuvad intresside kompleksis. Investorid jälgivad tõendeid sellest, kas turg nõuab püsivat riskipreemiat pika otsa pakkumise absorbeerimiseks ja kas enampakkumiste tulemused hakkavad peegeldama stressi, mis kestab üle ühe uudisringi.

Püsiv tõus terminipreemias viitaks sellele, et ebakindlus, mitte ainult inflatsiooniootused, on pika otsa tootlustesse hinna sisse arvatud.

Teised signaalid on usaldusväärsus. Pealkirjad keskpanga sõltumatuse ümber toimivad kui süütajad, sest need võivad muuta järkjärgulise võlaküsimuse kiiremaks FX-luguks.

Kui usaldusväärsuse šokid kuhjuvad, kasvab debatil devalveerimise ja rasketes varadesse panustamise üle tavaliselt häälekalt, isegi kui dollar jääb reservides ja settlement’is domineerima.

Kolmandaks on reservide liikumine ja kullapakkumine. COFER-i andmed, mis näitavad aeglast langust 2025. aasta II kvartalis 57,08%-lt 2025. aasta III kvartalis 56,92%-le, toetavad ideed, et dollarist loobumine on järkjärguline. Keskpangade kullapuudutused 2025. aastal 863 tonni ulatuses tugevdavad arvamust, et ametlik diversifitseerimine jätkub, isegi kui seda ei katkesta.

Neljandaks on stabiliseeritud valuutade voolud ja arvete nõudlus. Kui stabiliseeritud valuutade kasv jätkab lühiajaliste Välisvalitsuse võlakirjade nõudlust ankurdades, võib see lühiajalise rahastamise narratiivi leevendada, isegi kui pikemaajalised võlakirjade dünaamika halveneb.

Sellel võib olla aega süsteemile, jättes pika otsa kanda raskema usaldusväärsuse ja kestuse riski.

Kokku võttes aitab see seade selgitada, miks Bitcoin jätkuvalt ilmub makrohedge’i käsiraamatus. See ei nõua dollarikokkuvarimist. See ei nõua järsku reservirežiimi muutust.

Seda nõuab midagi peenemat ja turule vaadates kaubeldavamat – kahtluse suurenemine raha tulevaste reeglite osas, koos piisava likviidsusega, et hedge’i trade elus hoida.

Postitus “USA võlg jõuab II Maailmasõja ajast pärit ekstreemsete tasemeteni, kui võlgu on 64 triljoni dollarit, kuid üks turuhind otsustab, kas Bitcoin’ist on kasu” ilmus esmakordselt CryptoSlate’is.