Bitcoin-i juhi sirp: 99%-line aktsiahinna languse järel toimunud tagurpidi ülevõtmine, eelnevalt planeeritud Nasdaqi koristus.

Algne pealkiri: Nakamoto vargus: kuidas David Bailey kasutas 99%-list aktsiate hinnalangust, et osta omaenda impeerium

Algne autor: Justin Bechler, Bitcoin OG

Algne tõlge Ismay, BlockBeats

Toimetaja märkus: See artikkel pakub põhjalikku analüüsi David Bailey ja tema kontrollitava Nakamoto Holdingsi ($NAKA) taga peituvate üllatavate kapitalioperatsioonide kohta. Alates hullumeelselt kiirest hüppest tagasiühenduse käigus kuni 99%-lise hinnalanguseni pärast seda, kui jaekaubandusinvestorid turule sisenesid, ning seejärel kuni segaduses oleva börsifirma poolt tema erakapitali kallilt ülevõtmiseni – tegu on läbimõeldud rikkuse ülekandega, mis ära kasutab informatsiooni ebavõrdsust ja regulatiivseid lünki.

Selleks on julm uurimus ahnusest, nõuetekohasele tegevusele tuginevatest mängudest ja influencer-kapitalismist. See hoiatab meid, et kui usk pakitakse finantstooteks ja kui decentraliseerimise loosung kohtub tsentraliseeritud ahnusega, on jaekaubandusinvestorid sageli viimane kaitseliin likviidsuse ammendumise vastu. Selle loo mõistmine võib aidata teil olla selgemad ja mitte järgida pimesi järgmise suure investori soovitusi.

Allpool on täispikk tekst:

Täna hommikul kasutas David Bailey avalikult kaubeldavat ettevõtet, mille turuväärtus oli aurustunud 99%, et osta oma kahte erakapitalis asuvat ettevõtet praeguse aktsiahinna neljakordse ülemaksumusega – ja seda kõike ilma aktsionäride hääletuseta.

Kõige hämmastavam on see, et see varjupaiga dramaatiline vahetus oli juba pikalt enne kokku lepitud, kui jaekaubandusinvestorid esimest aktsiat ostsid.

Selleks, et mõista, kuidas see toimis, peame alustama algusest.

2025. aasta mais teatas zombie-ettevõte KindlyMD oma ühinemisest Nakamoto Holdingsiga, David Bailey poolt asutatud Bitcoin reserviga.

Aktsia hind tõusis mõne päevaga $2-lt üle $30, tõmbades ligi hulgaliselt jaekaubandusinvestoreid. Bitcoin-influencerid tähistasid seda tuliselt, Bailey isegi võrdles end Morganite, Medici ja Rothschildide perekondadega.

Üheksa kuud hiljem oli aktsia hind langenud 29 sendini ja Bailey oli just kasutanud seda aktsiat, et osta omaenda ettevõtet.

Pump

Selle mehhanism on üsna geniaalselt disainitud.

KindlyMD oli algselt unikaalne mikrokapi aktsia Nasdaq’il. Nakamoto Holdings tuli börsile tagasiühenduse kaudu, toetudes $510 miljoni dollari suurusele PIPE (erakapitali) rahastusele ja $200 miljoni dollarile konverteeritavate võlakirjadele.

Paberil näib see olevat Bitcoin reserveeriva hiiglase sünd, kus uus generatsioon Bitcoin-influenceritest võistleb teiega, et öelda, miks peaksite ostma $NAKA (loomulikult põhjusena – omada rohkem Bitcoine).

Mõne päeva jooksul ulatus NAKA hinna-raamatukogu suhe (Multiple-to-NAV) hämmastavale 23-kordsele, mis tähendab, et spekulandid maksid $23 iga $1 eest, mida ettevõte Bitcoine hoidis.

Michael Saylori MicroStrategy ei ole kunagi sellist preemiat saanud. Erinevus seisneb MicroStrategyle omas tööajaloo, tulu teenivate tarkvaraäri ja tegevjuhtides, kes ei manipuleerinud tehingute struktuure, et enda taskuid tagumisel poolel täita.

Siseringi liikmed teavad saladusi, mida jaekaubandusinvestorid ei tea. PIPE investorid – sealhulgas kurikuulsad BIP-110 vastased Udi Wertheimer, Jameson Lopp ja Adam Back – soetasid oma aktsiad $1,12 aktsia kohta. Jaekaubandusinvestorid aga ostsid $28, $30, $31 või isegi kõrgemalt.

Seda informatsiooni ebavõrdsust oli arhitektuuris sisse programmeeritud juba esimesest päevast.

Juunis lõpetas Bailey veel ühe $51,5 miljoni dollari suuruse PIPE rahastusringi $5,00 aktsia kohta. Kuigi teine investorite grupp sisenes turule palju madalamalt kui jaekaubandusinvestorid, oli see siiski oluliselt kõrgem kui $1,12 põhjahooldushind ja lõpuks said nad samuti petta.

Bailey tervitas rahastuse lõppu, öeldes, et see võttis vähem kui 72 tundi ja et investorite nõudlus oli äärmiselt tugev.

Vaatame seda strateegiat lähemalt.

Dump

Septembriks oli NAKA kukkunud 96%.

Varajased PIPE investorid, kes soetasid aktsiaid $1,12 eest, said lõpuks augusti ühinemise järel oma aktsiad realiseerida – ja nad tegid seda.

Bailey reaktsioon avalikult kaubeldava ettevõtte tegevjuhina oli üsna veider; ta ütles aktsionäridele, kes olid lihtsalt sinna tulnud lühiajaliste fluktuatsioonidega kauplemiseks, et nad peaksid sealt välja tulema.

Nii nad ka tõesti lahkusid.

Aktsia hind jätkas langust. See langes alla $1. See langes alla 50 sendi. See langes alla 30 sendi. Ettevõte, mis hoidis umbes 5765 bitcoini (väärtuses üle $500 miljoni), on nüüd turuväärtusega alla $300 miljoni.

Turu hinnang Nakamotole on isegi madalam kui Bitcoini väärtus tema bilansis, mis räägib palju sellest, kuidas investorid vaatavad neid Bitcoine ümbritsevat juhtkonda ja korporatiivset struktuuri.

Võlakäik

Kui aktsia hind krahhis, muutis Pele laenuandjaid tihti, nagu mängur, kes laenab raha kasiino põrandal.

Algse kapitali struktuuri kuulus $200 miljoni dollariline konverteeritav võlg Yorkville Advisorsilt, konversioonihinnaga $2,80. Kui NAKA aktsia hind langes allapoole seda hinda, muutusid konverteeritavad võlakirjad võlaks, mis võis potentsiaalselt ära süüa aktsiaomandi. Seetõttu võttis Nakamoto 3. oktoobril Two Prime Lendingult $203 miljoni dollarilise termilise laenu, et lunastada Yorkville'i võlakirjad ja intressid.

Neli päeva hiljem, 7. oktoobril, võtsid nad Antalpha'lt $206 miljoni dollari suuruse USDT-laenu 7% intressiga, et maksta Two Prime'ile tagasi. Antalpha laenu tähtaeg oli vaid 30 päeva (koos võimalusega seda veel 30 päeva pikendada). Nädala jooksul asendasid nad konverteeritavad võlakirjad termiliste laenudega ja seejärel asendasid termilised laenud 30-päevaste bridgelaenudega.

Originaalselt plaaniti bridgelaen konverteerida $250 miljoni dollari suurusteks Antalpha 5-aastaste garanteeritud konverteeritavate võlakirjadeks. Uusi konverteeritavaid võlakirju kasutatakse seejärel bridgelaenu tagasimaksmiseks, bridgelaenu termilise laenu tagasimaksmiseks ja termilist laenu vanade konverteeritavate võlakirjade tagasimaksmiseks.

Kuid $250 miljoni dollari suurust konverteeritavat võlakirja ei väljastatud kunagi vastavalt Antalpha tingimustele.

16. detsembril võttis Nakamoto Krakenilt $210 miljoni dollari suuruse USDT-laenu 8% intressiga ja kasutas oma riiklikust varakassast Bitcoine 150% ülekaaluga tagatisena.

Teeme matemaatika: Laenuandjal on $315 miljoni dollari eest Bitcoine tagatisena $210 miljoni dollari laenu eest. Kui NAKA aktsia hind langeb nulli, võtab Kraken tagatised enda kätte. Kui Bitcoin langeb 33%, jääb Kraken puutumata. Igal selle draama etapil on laenuandja tugevalt kaitstud, samas kui tavakapitalistid kannavad peamiselt refleksiivset langust.

Iga uus laen pingutab köit.

Läbiarvamus

10. detsembril teatas Nasdaq Nakamotole, et ettevõttel on börsilt eemaldumise oht, kuna aktsia hind on olnud alla $1 juba 30 järjestikust kauplemispäeva. Ettevõte peab taastama vastavuse 8. juuniks 2026, mis tähendab, et selle sulgemishind peab olema üle $1 10 järjestikusel kauplemispäeval.

Hetke aktsia hind on 29 senti.

Kui ettevõte börsilt eemaldub, ei saa Nakamoto enam teha ATM (turuhinnaga) emissioone, emiteerida konverteeritavaid võlakirju ega kasutada aktsiaid ülevõtmise valuutana. Kõik, mida Bailey selle kestas kokku pani, sõltub Nasdaq’i börsilistingust, mis praegu pole jätkusuutlik.

Raamatupidamiskatastroof

Novembris esitas Nakamoto SEC-ile Form 12b-25, tunnistades, et ühinemisest tulenevad raamatupidamisraskused takistasid tal õigeaegselt kvartaliaruandeid esitamast. Eeldatakse, et tõde on järgmine:

Nakamoto ülevõtmine põhjustas $59,75 miljoni dollari suurust kahjumit (makstud hind ületas netovara väärtust).

$22,07 miljoni dollari suurune realiseerimata kahjum digitaalsetes varades.

Bitcoini müük põhjustas $1,41 miljoni dollari suurust realiseeritud kahjumit.

Refinantseerimise ringlus põhjustas $14,45 miljoni dollari suurust võla tagasimaksmise kahjumit.

Ettevõte teatas ligi $97 miljoni dollari suurusest kvartalikahjumist, mida osaliselt kompenseeris $21,8 miljoni dollari suurune raamatupidamislik kasum kõrvalkohustuste pealt. See ettevõte, mis oleks pidanud olema ideaalne Bitcoin reserveerija, ei suutnud isegi oma raamatuid õigeaegselt esitada.

Vargus

See viib meid tagasi täna hommikule.

Nakamoto on teatanud kindla ühinemislepingu allkirjastamisest BTC Inc-i ja UTXO Managementi ostmiseks. BTC Inc omab Bitcoin Magazine’i ja korraldab Bitcoin konverentse. UTXO haldab Bitcoinile keskendunud hedgefondi.

Bailey on ostja Nakamoto juhatuse esimees ja tegevjuht.

Ta on ka BTC Inc-i ja UTXO asutaja.

Ta on ostja, müüja ja tegevjuht, kes heaksab tingimused.

Kuid vaid paar nädalat enne ülevõtmist andis ta vaikselt tegevjuhtkoha üle Brandon Greene’ile, luues peaaegu märkamatu barjääri enda ja entiteedi vahel, mida ta oli kohe ostma hakkamas aktsionäride kapitaliga.

Täna hommikune kauplemine finantseeriti täielikult Nakamoto aktsiatega, mille hind oli $1,12, tuginedes originaalsesse turundusteenuste lepingusse sisseprogrammeeritud ostuoptsioonidele. $NAKA püüab praegu tõusta tagasi $0,29 tasemele.

Aktsia, mille väärtus oli ligi neli korda praeguse turuhinna kohal, omandas Bailey ettevõte. BTC Inc-i ja UTXO väärtpaberite omanikud saavad 363,6 miljonit aktsiat, tehing, mille väärtus turuhindade järgi on $107,3 miljonit dollarit.

Kuid need aktsiad väljastati $1,12 eest, mis tähendab, et tehing oli sõlmitud ajal, kui NAKA aktsia hind oli tõusuteel, ja tingimusi ei muudetud kunagi, kui aktsia hind krahhis.

Unustage lepingus olev fiktiivne hind. Tegelikult on oluline see, et 363,6 miljonit uut aktsiat on just sisestatud vabasse ringlusesse. Ükskõik, kas dokumendis on kirjas $1,12 või $0,29, olemasolevad aktsionärid diluteeruvad selle summa võrra. $1,12 märgistus on müüja koncessioon, kuid diluteerimine on reaalne.

Ükskõik, kas aktsionäride hääletus oli vajalik või mitte, sest ostuoptsioonid olid juba sisse programmeeritud algsetesse ühinemisdokumentidesse, mille aktsionärid heaks said, kui NAKA aktsia hind oli veel umbes $20 või $30.

Jaekaubandusinvestorid, kes heaks said need tingimused, ei osanud aimata, et nad andsid luba Bailey äri tulevaseks erakapitaliliseks ülevõtmiseks lukustatud ülemaksumusega, samal ajal kui nende aktsiad kadusid õhku.

Enesehuvi baasil toimiv kauplemisraamistik

Kui vaadata seda teisest perspektiivist, on kogu arhitektuur lihtsalt vapustavalt elegantne.

Bailey lõi Nakamoto Holdingsi. Ta ühendas selle avalikult kaubeldavasse kesta ettevõtteks KindlyMD kaudu, kogudes selle käigus $710 miljonit dollarit. Jaekaubandusinvestorite entusiasmist toetudes tõusis aktsia hind 23 korda oma NAV-ist. PIPE investorid sisenesid $1,12 eest, samas kui publik maksis 20–30 korda rohkem. Aktsia hind langes seejärel 99%.

Selle perioodi jooksul muutis ettevõte laenuandjaid kolmel korral nädala jooksul, püüdes hallata $200 miljoni dollari suurust võlga, mis oli algselt struktureeritud selliselt, et konverteeruda aktsiaomandiks, kui aktsia hind oli palju kõrgem kui praegune tase.

Nüüd, kui aktsia hind langes alla 30 sendi, kasutab Bailey seda tühi kesta, et neelata oma isiklik impeerium, vastavalt tingimustele, mis olid kokku lepitud, kui aktsia hind oli veel saja korda oma algse väärtuse juures. Algne KindlyMD ühinemine oli Trooja hobune; BTC Inc-i ülevõtmine on tegelik koormus.

Bailey rääkis meile sellest algusest peale. Alguses avaldatud pressiteates ütles ta, et Nakamoto omandab BTC Inc-i, sõltuvalt auditi ja ostuoptsioonide kasutamisest. MSA esitati avalikult ja optsioonitingimused avalikustati. Kõik oli juriidiliselt vastavuses ja täiesti läbipaistev – nagu kõik keerukad finantsinseneri tehnoloogiad, oli tõde maetud hunnikutesse dokumente, mida keegi ei lugenud.

Selline mees, kes juhib Bitcoin Magazine’i, korraldab maailma suurimat Bitcoin konverentsi ja positsioneerib end Bitcoin liikumise juhina, ehitas avalikult kaubeldava ettevõtte, hävitas 99% aktsionäride väärtusest ja kasutab seda nüüd omaenda äri ülevõtmiseks ülemaksumusega.

Ta võrdles end kunagi Medici perekonnaga. Vähemalt Medici perekond lõi Florancesle väärtust, enne kui nad oma osa võtsid.

Nakamoto on see friik, kes tekkis, kui influencer-kultuur kohtus avaliku aktsiaturuga.

Likviidsusest väljumine

David Bailey kogus üle 200 investorilt kuuel mandril $710 miljonit dollarit. Ta lubas neile tulevikku nagu Morganid, Medici ja Rothschildid – finantsimpeeriumi, mis rajatakse Bitcoinele. Ta ütles neile, et Nakamoto toob Bitcoin globaalsete kapitaliturgude keskpunkti. Ta ütles, et nende nimed kõlaksid ajaloos.

Kuid ta andis edasi 99%-lise kahjumi.

Ta hindas PIPE-d $1,12 eest, samas kui jaekaubandusinvestorid ostsid seda $28 eest. Ta lisas sisseprogrammeeritud ostuoptsioonid omaenda ettevõtte ostmiseks dokumentidesse, ilma et aktsionärid oleksid mandaati mõistnud. Ta vahetas laenuandjaid kolmel korral nädala jooksul, et vältida $200 miljoni dollari suuruse võla purustamist aktsiaomandit, kogudes selle käigus $14 miljoni dollari suuruse võla tagasimaksmise kahjumit. Ta müüs Bitcoini kahjumiga riiklikust varakassast, mida oleks pidanud ainult hoidma. Ta ei suutnud isegi õigeaegselt esitada kvartaliaruandeid. Ja kui aktsia hind lõpuks langes 29 sendini…

Kui varemed olid koristatud ja jaekaubandusinvestorid, kes olid talle usaldanud, olid hävitatud, kasutas ta ostuoptsiooni ja kasutas nende investeeringute jäänuseid, et osta omaenda erakapitali impeerium turuhinnast neljakordselt kallimalt.

Bailey omab 11 miljonit aktsiat hinnaga $1,12. Adam Back omab ligi 9 miljonit aktsiat. Balaji, Lopp, Yusko, Salinas ja Jihan Wu – nende sisenemishinnad on hinnad, mida õpetajad, veokijuhid või esmakordsed investorid ei saaks kunagi endale lubada. Need on inimesed, kes kujundavad Bitcoin narratiivi. Nad korraldavad konverentse, avaldavad ajakirju, haldavad fonde ja säutsuvad Twitteris. Nad on uskude tarneahel, muutes skeptikud usklikeks ja usklikud bagholderiteks.

Nüüd omab Bailey Bitcoin Magazine’i, Bitcoin konverentse ja hedgefondi, kõik surutud avalikult kaubeldavasse ettevõttesse, mille turuväärtus on vaid murdosa tema Bitcoini varadest. Kõik ülevõtmised tehti aktsiate turuväärtuse neljakordse ülemaksumusega ja kõik see heaksati enne, kui jaekaubandusinvestorid said isegi penni kätte.

Ja ta ei ole veel lõpetanud.

Nakamoto on esitanud SEC-ile $5 miljardi dollari suuruse ATM (turuhinnaga) aktsiaemissiooni taotluse. Bailey kontrollib nüüd meediaosakonda, konverentsiosakonda, hedgefondi ja riiuliregistrit, mis võimaldab tal jätkata aktsiate emiteerimist Bitcoini varakassast, kuni see on täielikult väärtusetu.

Kui täpselt andis Bitcoin kogukond konverentsipromootoritele ja influencer-kapitalistidele võtmed üle? Ja miks inimesed on üllatunud, kui nad autoga minema sõidavad?