Strateegia on ohus hõrenemise tõttu: üle 10 000 USD BTC stsenaarium

Peamised arusaamad:

• Strategy on Bitcoini kõige tugevamaks proxyks ja investorid jälgivad nüüd, kuidas ettevõte jätkab ostude tegemist, ilma et see muutuks sundmüüjaks.
• Kõige olulisem risk on 15. september 2027, mil $1,01 miljardi väärtuses konverteeritavat võlakirja võivad omanikud nõuda sularaha väljamakset, kui aktsia hoidub alla umbes $183.
• Spot-Bitcoin ETF-id lõid Strategy’i premiumi maha, muutes aktsiate emiteerimise ja seeläbi dilutsiooni palju silmapaistvamaks.

Strategy (endine MicroStrategy) liigub praegu õhukese joone peal oma Bitcoini varade kaitse plaaniga, ent samas toetub ta jätkuvalt uute aktsiate müügile strateegia rahastamiseks.

Aja jooksul on see kauplemine muutnud ettevõtte Wall Streeti kõige likviidsemaks Bitcoini asendajaks. Alates MicroStrategy päevadest on Strategy kasutanud nii tavapäraseid aktsiaid, konverteeritavaid võlakirju kui ka eelistatud aktsiaid, et koguda rohkem BTC-d ja kohandada oma bilanssi vastavalt sellele varale.

Ometi on meeleolu muutunud. Kuna Bitcoin on praegu ligi $68 000 juures ja Strategy aktsiad püsivad alla $130, keskenduvad investorid nüüd vähem pealkirjades esitatud Bitcoini varade kogusele ning rohkem selle taga olevale infrastruktuurile.

Investorid tahavad teada, kuidas ettevõte suudab jätkuvalt Bitcoini juurde lisada, ilma et see ennast äärmuslikult piirduks. Sisuliselt jälgib turg ettevõtte rahastamiskava hoolikalt, sest vale käik võib muuta stabiilsest ostjast sundmüüja.

Strategy suudab Bitcoini hinna langust alla $10 000 taluda

Kuid lugu muutub, kui hinnad enam ei koopereeri. Kuna Bitcoin on ligi $68 000 juures ja Strategy aktsiad püsivad alla $130, vaatavad investorid nüüd üle uhkete Bitcoini pealkirjade ja uurivad, kuidas ettevõte järgmist ostu rahastab.

Selle tulemusena on fookus nihkunud trükikirja poole. Aktsionärid soovivad näha, kas Strategy suudab jätkuvalt BTC-d koguda, ületamata seda piiri, kus finantssurve muudab selle stabiilsest ostjast sundmüüjaks.

Õiglaseks öelda, et mõned usaldusväärsed hääled näevad ees veelgi suuremat valu. Bloomberg Intelligence strateeg Mike McGlone on hoiatanud, et Bitcoin võib veelgi langeda kuni $10 000-ni.

Kuid Strategy ei paista kartvat. Michael Saylor juhitud ettevõte on vihjanud, et suudab kuumust taluda ka siis, kui Bitcoin veelgi langeb, sealhulgas halvimas stsenaariumis kuni umbes $8 000-ni.

Strategy uudised: Kas ettevõte suudaks üle elada Bitcoini hinna languse $8 000-ni?

Isegi siis ei ole suurem mure mitte Bitcoini hind iseenesest. Pigem on üks kuupäev ja üks aktsiahind need, mis võivad otsustada, kui pingeline olukord saab.

Strategy 2028. aastal tähtajani jäävad konverteeritavad võlakirjad annavad investoritele olulise võimaluse. Nad võivad 15. septembril 2027 nõuda sularaha tagasiostu. See klausel tundub palju ohtlikum, kui aktsia hoidub võlakirjade algse konversioonitaseme all, mis on umbes $183,19 aktsia kohta, sest see muudab sularaha võtmise atraktiivsemaks kui aktsiatesse konverteerimist.

Nüüd, kui Spot-Bitcoin ETF-id on kindlalt juurdunud, on see vanem eelis tuhmunud. Aktsia ei hoia enam nii kergesti oma premiumi, mistõttu torkab Strategy sõltuvus aktsiate müügist uute Bitcoini ostude rahastamiseks palju rohkem silma.

Ettevõtte enda juhtpaneel näitab, kui kiiresti omakapitali baas on kasvanud. 16. veebruari seisuga oli Strategy’il 333,755 miljonit algselt väljastatud aktsiat ja 366,114 miljonit eeldatavat diluteeritud aktsiat, samuti 717 131 BTC-d Bitcoini varasid.

Strategy “odav” võlakiri peidab endas ühe põhjuse

Konverteeritavaid võlakirju nimetatakse sageli odavaks rahaeks, kuna neil on madal intressimäär.

Strategy 2028. aasta konverteeritavad võlakirjad sobivad paberil sellesse kirjeldusse, kuna nende kupong on 0,625%. Siiski keskenduvad investorid hoopis teisele probleemile. Nad muretsevad, mis juhtub, kui konversioonivõimalus kunagi ei muutu atraktiivseks ja võlakirjaomanikud ei otsusta võlakirju aktsiatesse vahetada.

Võlakirjad ei saa tähtajani kuni 15. septembril 2028. Kuid oluline otsustuskohas on aasta varem.

Kui 15. september 2027 läheneb, sõltub kõik aktsia hinnast. Kui Strategy kaupleb oluliselt üle $183,19, on võlakirjaomanikel selge põhjus aktsiatesse konverteerida. Vähemalt on neil vähem motivatsiooni sularaha nõuda, sest konversioonivõimalus hakkab tunduma väärtuslik.

Teisalt aga pöörduvad arvutused pea peale, kui aktsia püsib alla $183,19. Sel juhul tundub võlakirjaomanikele parem valik sularaha võtta.

Just siin kuhjuvad survega seotud probleemid. Strategy peaks leidma selge viisi ligi $1 miljardi kogumiseks ja võib olla sunnitud seda tegema turul, kus Bitcoini stiilis võimendust enam ei soovita sõbralikes tingimustes rahastada.

Strategy enda juhtpaneel teeb selgeks, miks investorid pidevalt ringi tiirlevad selle $183,19 taseme ümber.

Ettevõte jagab igat konverteeritavaid võlakirjasarja ja näitab, kui palju aktsiaid iga üks neist võib juurde tuua. See tabel sisaldab ka 2028. aasta võlakirju, mille konversiooniarvutused tuginevad samale $183,19 hinnale.

Tegemist pole tavalise raamatupidamisdiagrammiga. See töötab pigem nagu stiimulite skooritabel. Pealegi muudab see ühe aktsiahinna taseme praktiliseks stressitestiks kogu strateegiale.

Strategy alahindab maksejõuetuse kartusi ja viitab varade baasile

Samas on ettevõte vastu tulnud halvimaid hirmusid. Strategy on öelnud, et isegi järsk Bitcoini hinna langus ei too teda automaatselt äärele, sest tema bilanss sisaldab endiselt olulisi varasid.

Ometi ei keskendu kauplejad praegu pankroti arvutustele. Nad muretsevad selle üle, milliseid rahastamisotsuseid Strategy teeb, et säilitada oma Bitcoini positsioon.

Mure kasvab, kui aktsia on nõrk. Sellises keskkonnas peab ettevõte sageli emiteerima rohkem aktsiaid, et sama summa raha koguda, mis surub kulud üle tavaliste aktsionäride läbi dilutsiooni.

Viimased Strategy rahastamisaktsioonid rõhutavad üha enam aktsiate müügist sõltumist

2025. aasta neljanda kvartali ülevaates teatas ettevõte, et kvartalis koguti ligi $5,6 miljardit brutotulu. Seejärel lisandus 1. jaanuarist 1. veebruarini 2026 veel $3,9 miljardit. Enamik sellest rahast tuli firma sõnul tavaliste aktsiate müügist oma at-the-market programmi kaudu.

Strategy teatas, et neljandas kvartalis müüs ta 24 769 210 aktsiat ligi $4,4 miljardi eest. Jaanuaris müüs ta veel 20 205 642 aktsiat umbes $3,4 miljardi eest. 1. veebruari seisuga teatas ettevõte ka, et tema tavaliste aktsiate ATM-programmis on endiselt $8,1 miljardit vaba raha.

Selline tempo loeb ühe lihtsa põhjuse tõttu: dilutsioon ei ole enam kõrvaline efekt. See juhib mudelit. Kui aktsia hind langeb, peab ettevõte emiteerima rohkem aktsiaid, et sama summa raha koguda. Selle tulemusena levib iga uus rahastamisring Bitcoini nõue laiemale aktsiapõhjale, vähendades iga aktsia osa.

Strategy enda juhtpaneel näitab, kui kiiresti aktsiapõhi kasvab. 16. veebruari seisuga oli algselt väljastatud aktsiaid 333,755 miljonit, võrreldes 312,062 miljoni aktsiaga 2025. aasta lõpus.

Selle hüpe kujutab endast tõelist dilemmat tavaliste aktsionäride jaoks. Strategy ütleb, et tema eesmärk on pikemas perspektiivis suurendada Bitcoini osakaalu aktsia kohta. Kuid iga uus aktsiate müük levitab samas ka sama Bitcoini kogust rohkemate omanike vahel.

Lähiajal võib see lubadus tunduda kõikuv. Kui olud muutuvad nõrgaks, peab ettevõte sageli raha koguma kehvematel tingimustel, mis tähendab rohkemate aktsiate emiteerimist.

Selle tulemusena võib dilutsioon edeneda kiiremini, kui investoreid oodatakse lisabitcoini eeliseid. Probleem muutub veelgi teravamaks, kui aktsia premium selle impliseeritud Bitcoini väärtuse suhtes kahaneb ja püsib madal, sest aktsiate arvestuses muutub rahastamine kallimaks.

Postitus “Strategy seisab dilutsiooniriski ees – rohkem kui $10 000 BTC stsenaarium” ilmus esmakordselt The Coin Republic’is.