Bitcoin ei saa makro-“päästet” sel korral: Alden hoiatab järkjärgulise QE eest

Bitcoin-investorid, kes loodavad tuttavale makrotoetusele, võivad oma ootusi valesti hinnata. Intervjuus Coin Stories’i saatejuht Nathalie Brunelliga väitis makroanalüütik Lyn Alden, et järgmise poliitilise pöörde tõenäosus on pigem sarnane aeglasel bilanssikasvule kui sellistele “tuumaprintidele”, mis on ajalooliselt riskivarasid toonud tugevasti üles, jättes bitcoini konkureerima peamiselt oma fundamentaalsete näitajate ja narratiivse tõmbekraadi alusel.

Alden kirjeldas praegust tsüklit ebatavaliselt tagasihoidlikuna, mitte ainult hinna osas, vaid ka osalemise poolest. Ta märkis, et sentiment on “seda halvem kui 2022. aastal” ning seostas seda nõrkusega, mille põhjuseks oli puuduv jaekaubanduse ostujõud, “alt-kaasaeg” puudumine ja laiem krüptoturg, mis “nagu oleks narratiivid otsa saanud”. Bitcoin, ütles ta, maksis tipus 126 000 dollarit, jäädes alla tema enda rahuldava tsükli piirile.

“Mõnikord annavad nad oma ajaraame, et me lihtsalt saaksime vaadata, kas see ajaraam täitub või mitte,” ütles Alden, lükkades tagasi reflekseeritud arvamuse, nagu iga langus suruks Fedi käed. “Igasugune aktsiate langus või igasugune langus, mille kohta öeldakse: «…peame varsti trükkima.» Kuid tegelikult hoolib Fed peamiselt vaid riigikassa turu ja pangainternete laenuturu likviidsusest […] isegi aktsiate 10-, 20- või 30%-line langus ei ole tõesti katalüsaator.”

Brunell vihjas kommentaaridele, mille ta väitis tulenevat Fedi esimehest Jerome Powelliga seotud „aeglasest” bilanssi laiendamisest, kus ostud algavad umbes 40 miljardi dollari ulatuses lühiajaliste riigikassa võlakirjade osas – oluliselt väiksem summa kui need triljonid, millele mõned bitcoin-bullid tuginevad. Aldeni vastus oli otsekohene: praegu ei nõua süsteemi töötamine šokki ja imposantset reaktsiooni.

“Peamiselt seetõttu, et tingimused ei ole sellised, et nad lähiajal suurt trükkimist vajaksid,” ütles ta. “On stsenaariume, mis võivad kindlasti viia suure trükkimiseni või tuumaprintideni […] kuid kui vaadata numbreid, kui palju võlgu välja tuleb, kui võltsed või võltsideta pangad on, siis neil lihtsalt ei ole vaja eriti palju trükkida. Väike trükkimine viib nad pikale teele.”

Aldeni sõnul olid QE1-mahuks seotud väga spetsiifiline olukord: ülelaenatud pangandussüsteem madalate sularahakordajatega ja ägeda erasektori bilansside stressiga. Tänapäeval, väitis ta, on pankade sularahakordajad “endiselt üsna kõrged” ning ilma COVID-suuruse häireta või sõja või “finants­sõja” eskaleerumiseta on baasskenaariumiks inkrementalism.

Bitcoin peab endiselt tähelepanu võitma

Sellel on tähtsus, sest Aldeni raamistikus on tasapisi bilanssi laiendamine bitcoini jaoks toetav, kuid mitte otsustav. Ajastu, kus “mikro ei loe üldse”, on reserveeritud tõeliseks erakorraliseks stimulatsiooniks, ja Alden ei näe seda lähiaja olukorrana.

“Ma arvan, et mitte just väga palju,” ütles Alden, kui teda küsiti, mida tähendab tasapisi QE bitcoini jaoks. “See on toetav […] kuid Bitcoin peab endiselt konkureerima investorite tähelepanu eest omaenda meritsi. Nii et teate, põhimõtteliselt peab ta konkureerima Nvidia-ga […] kõige muuga, mida inimesed omada saavad.”

Ta seostas vaikset tsüklit “keskpäraste” ülemiste numbritega ja kapitalituruga, kus AI-ga seotud aktsiad ja isegi väärismetallid on pakkunud konkurentsi mõttekohtade jaoks. Riigid “ei ilmunud tegelikult”, ütles ta, ja jaekaubandus jäi suures osas kõrvale, jättes “korporatiivse institutsionaalse poole” ja kõrgema netoväärtusega maaklerite ostjad, keda ETF-id toetasid, peamiseks marginaalseks ostujõuks.

Alden alahindas ka ideed, et derivaadid ja ETF-id on peamised süüdlased piiratud ülespoole liikumises, isegi kui nad võivad mõnda aega “sünteetilist pakkumist paisutada”. Suurem probleem, väitis ta, on lihtsalt see, et nõudlusimpuls ei ole olnud piisavalt tugev, et üle ujutada nüüd suuremat ja likviidsemat turku.

Edaspidi ootab Alden, et põhjad moodustuvad, kui “kiired raha väljub” ja mündid liiguvad “kindlatesse kätesse”, kusjuures hind tõenäoliselt rohkem liigub kui V-kujulise taastumisega. Ülespoole liikudes vihjas ta võimalikule stseenile, kus AI-kaubandus lõpuks tippsaab, bitcoin istub “mõnda aega odavalt” kõvades kätes ja vajatakse vaid “marginaalset uut nõudlust”, et taasaktiveerida refleksiivsus, võib-olla samal ajal, kui bitcoini varude haldajad jätkavad ostu.

Seni on tema põhiline hoiatus, et seda tsüklit ei pruugi päästa poliitiline teater. Kui bitcoin tahab ennast taaskehtestada, soovitas Alden, ei tule see niivõrd makrotoetuse ootamisest, vaid pigem sellest, kas piisavalt investoreid ikkagi soovib “isepaigaldatud […] debaseerimatu säästmist”, isegi kui muud varad varjutavad tähelepanu.

Pressikella hetkel kauples Bitcoin 67 556 dollaril.