Välismaa riskikapitalistid hoiatavad, et Nigeeria uus kapitalikasumite maks võib investeeringuid aeglustada Nigeeria valitsus on kehtestanud 10% suuruse kapitalikasumite maksu, mis on mõeldud toetama riigi majanduskasvu ja parandama avaliku sektori finantseerimist. Kuigi see samm on tervitatav, hoiatavad välismaised riskikapitalistid, et maksuvõimalused võivad investorite huvi Nigeeria vastu vähendada ning panna raskemaks nii kohalike kui ka rahvusvaheliste ettevõtete investeerimist. Analüütikute sõnul võib uus maksutõus muuta Nigeeria atraktiivsuseks investeerimiseks vähem soodsaks, eriti tehnoloogia- ja infrastruktuuri sektorites, kus riskikapitalistid on viimastel aastatel näidanud suurt huvi. „Kuigi maksu kehtestamine on oluline samm riigi fiskaalsest stabiilsuse tagamiseks, võib see pikemas perspektiivis negatiivselt mõjuda Nigeeria majandusele,“ ütles üks riskikapitalistide esindaja. „Investorid otsivad stabiilseid ja prognoositavaid maksumuudatusi, mitte uusi ebakindlusi.“ Nigeeria valitsus on aga rõhutanud, et maksu kehtestamine ei ole eesmärgiks investeeringute vähendamine, vaid pigem riigi finantsolukorra parandamine. „Me usume, et see maks on vajalik, et tagada riigi jätkusuutlik areng ja luua paremad tingimused kõigile Nigeeria elanikele,“ ütles valitsuse pressiesindaja. „Samuti loodame, et see maksu reform toob kaasa rohkem investeeringuid, kuna me pakume turvalisi ja transparentseid ärikulusid.“ Riskikapitalistide hinnangul võib uus maksu süsteem aga põhjustada lühiajalisi probleeme, eriti kui investorid otsivad alternatiive, kus maksud on madalamad või kus on selgemad reguleerimisnormid. „Investorid on juba alustanud uuringuid teistes Aafrika riikides, kes pakuvad soodsamaid tingimusi,“ lisas analüütik. „See võib viia Nigeeria kaotusele konkurentsivõimest, kui me ei suuda kiiresti reageerida.“ Kuigi Nigeeria on Aafrika üks kiiremini kasvavaid majandusi, on riigi investeeringute atraktiivsus viimastel aastatel langenud, peamiselt poliitiliste ja majanduslike ebakindluste tõttu. Riskikapitalistide hinnangul võib uus maksu süsteem veelgi süvendada seda trendi, kui riik ei suuda oma majanduspoliitikat ja maksumuudatusi piisavalt läbipaistvaks ja arusaadavaks muuta. „Investorid otsivad kindlustunnet ja stabiilsust,“ ütles üks riskikapitalistide esindaja. „Kui Nigeeria ei suuda seda pakkuda, siis võib see olla katastroofiliseks nii riigi majandusele kui ka sellele, kes tahavad investeerida Nigeeriasse.“ Valitsus on aga lubanud, et maksu süsteemi rakendamisel jälgitakse hoolikalt investeeringute mõju ja vajadusel tehakse muudatusi. „Meie eesmärk on mitte ainult maksude kogumine, vaid ka riigi majanduse edendamine ja investeeringute stimuleerimine,“ ütles valitsuse pressiesindaja. „Oleme valmis koostööd tegema kõigi osapooltega, et tagada maksu süsteemi efektiivne ja õiglane rakendamine.“ Key Points:

• Nigeeria kehtestas 10% suuruse kapitalikasumite maksu.
• Välismaa riskikapitalistid hoiatavad, et maksu kehtestamine võib investeeringuid aeglustada.
• Valitsus rõhutab, et maksu eesmärk on mitte investeeringute vähendamine, vaid riigi finantsolukorra parandamine.
• Investorid otsivad stabiilsust ja kindlustunnet, mis võib Nigeeria atraktiivsuse vähenemisele kaasa aidata.
• Valitsus lubab maksu süsteemi rakendamisel jälgida investeeringute mõju ja vajadusel muudatusi teha.

Disclaimer: See artikkel sisaldab informatsiooni, mis on põhineb avalikel allikatel ja ei pruugi täielikult kajastada Nigeeria majandusolukorda. Kõik otsused investeerimise kohta tuleb teha hoolikalt ja professionaalselt.

Nigeeria uus maksuseadus, mis asendab eraldi Kapitalikasumimaksu seaduse ühtseks regulatsiooniks ja muudab kapitalikasumite hindamise põhimõtteid, võib aeglustada välisriskikapitali investeeringuid riigi idufirmade ökosüsteemi, väidavad mitmed TechCabaliga rääkinud riskikapitali juhid.

Investorid leiavad, et need muudatused süvendavad juba olemasolevaid muresid reguleerimise ebaselguse ja valuutariski pärast.

Nigeeria Maksuseadus (NTA) 2025 tõstab ettevõtete kapitalikasumit maksustades taseme 10% fikseeritud määralt kuni 30%ni ning kehtestab „majandusliku sidususe“ reegli. See reegel lubab Nigeeria ametiasutustel maksustada offshore’i aktsiate müüke, kui enam kui pool alusväärtusest tuleneb Nigeeria varadest.

Muudatused toimuvad ajal, mil välisfondidel on Nigeeria idufirmadesse investeerimise eel juba piiratud väljumisvõimalused, likviidsuspiirangud ja makromajanduslik ebakindlus.

Kõrgem maksukoormus väljumistulu pealt surub veelgi kokku tootlusi, suurendades riski, et investorid suunavad oma kapitali teistesse Aafrika turgudele.

„Alustajate jaoks tähendab see, et teie väljumisväärtus peab olema 20% kõrgem, et anda investoritele sama netotootlus, mida nad 2024. aastal ootasid,“ ütles Maasai VC tegevjuht Segun Cole, kes on ühinemiste ja omanditeenuste tarkvara-teenusena pakkuva platvormi ja turuplatsi looja. „Investeerimisvalmisolek hõlmab nüüd proaktiivset maksude modelleerimist juba enne term sheeti allkirjastamist.“

Eelneva maksurežiimi järgi kaitsevas Nigeeria Kapitalikasumimaksu seaduse § 46(e) offshore’i aktsiate müüke Nigeeria maksustamisest suuresti eemale. Kui mitte-residentset ettevõtet kuuluvad aktsiad olid registreeritud väljaspool Nigeeriat ja müügitulu ei viidud riigisse, jääks tehing tavaliselt Nigeeria CGT-st vabaks, isegi kui alusettevõte tegutses kohapeal.

Nüüd on see kaitse kaotatud.

Uue seaduse § 46(f) kehtestab 50%-se väärtuse testi. Kui eelneva 365 päeva jooksul on rohkem kui pool müüdavate aktsiate väärtusest saadud otse või kaudselt Nigeeria varadest, sealhulgas Nigeeria ettevõtte aktsiatest või kinnisvarast, loetakse aktsiad Nigeerias asuvaks ja kasum muutub kohalikult maksustatavaks.

§ 46(g) laiendab seda veelgi, arvestades aktsiaid Nigeerias asuvaks, kui ettevõte on Nigeeria kodanik või kui kasusaaja elab Nigeerias või omab aktsiatega seotud püsiva asutuse.

Sisuliselt ei taga Delaware’i või Ühendkuningriigi hoidetava ettevõtte müük enam kapitalikasumimaksust vabanemist, kui äri väärtus tuleneb peamiselt Nigeeriast. Riskikapitalifondide jaoks sulgeb see poliitikakujundajate sõnul „offshore’i lünna“ ja toob riikidevahelistele väljumistele juurde jurisdiktsioonilist keerukust, mida varem ei olnud.

„Üleöö 10%lt 30%ni CGT-le üleminek muudab igas turul tegutseva riskikapitali fondi sisemist tootlust (IRR),“ ütles Cole. „Välisfondi jaoks võib see 30%-line „tolliport“ väljumisel muuta Nigeeria vähem atraktiivseks võrreldes Keenya või Egiptusega, kus säilib endiselt konkurentsivõimelisem väljumismaks.“

Nigeeria muutis oma maksureegleid, et riigile rohkem raha juurde tuua, sest praegu kogub see majanduse suurusega võrreldes väga vähe makse. Siiski usuvad eksperdid, et riik võib tulusid suurendada, ilma et see peaks pikemaajalisi investoreid heidutama.

„Kasumeid tuleks maksustada alles siis, kui need realiseeritakse,“ ütles DigitA nõustamis- ja poliitikafirma juhtpartner Oswald Osaretin Guobadia. „Kuid me võime pakkuda stiimuleid kasumimaksu edasilükkamiseks, kui summad reinvesteeritakse.“

Olnud Nigeeria presidendi digitaalse transformatsiooni vanem eriassistent, mängis Guobadia aktiivset rolli Nigeeria Startup Seaduse loomisel, mis annab idufirmadele teatud tasemel maksusoodustusi.

Tema ei ole ainuke, kes maksu mõju alla vähendab.

„Ma ei muretse Nigeerias tegelikult maksude pärast. Maksu maksab vaid edukas investeering. Eelistan raha teenimist enne, kui liialt maksudele keskenduda. Las mul oleks võit, valitsus väärib oma osa,“ ütles Tekedia Capitali asutaja ja tegevjuht Ndubuisi Ekekwe, kes on varajases faasis investeeriv firma, mille portfellis on ettevõtteid nii Ameerikas kui Aafrikas.

10%lt 30%ni

Võrdselt oluline on kõrgem maksumäär ka kaudsete ülekannete puhul, kui offshore’i emaettevõte müüb aktsiaid välisettevõttes, mis omakorda omab Nigeeria vara.

Vana 10% fikseeritud CGT ettevõtetele on tühistatud. Uue režiimi järgi kohandatakse kasumeid standardsete korporatiivsete tulumaksude määrade järgi. Suured ettevõtted peavad nüüd maksma 30%. Ülemvoogu nafta- ja gaasiettevõtete puhul, mida ikka veel Nafta Kasumi Maksu Seaduse alusel maksustatakse, võivad määrad tõusta kuni 85%ni.

Isikute puhul ei maksustata kapitalikasumeid enam eraldi 10%ga. Selle asemel liidetakse need kogu sissetulekuga ja maksustatakse astmeliselt vahemikus 0–25%.

„Üleöö 10%lt 30%ni CGT-režiimile üleminek muudab põhimõtteliselt igas Nigeerias tegutsevas riskikapitali fondi sisemist tootlust (IRR),“ ütles Maasai VC’s Cole. „Välisfondide jaoks võib see 30%-line tollipunkt väljumisel muuta Nigeeria tunduvalt vähem atraktiivseks võrreldes selliste turgudega nagu Keenia või Egiptus, kus säilib endiselt konkurentsivõimelisem väljumismaksukeskkond.“

Maasai VC keskendub idufirmade abistamisele väljumistes, sealhulgas suuremate ettevõtete poolt omandamises, mitte riskikapitali kaasamisele. Cole märkis, et kui Londonis asuv emaettevõte omandatakse ja sel on Nigeeria tütarfirmasid, võib see globaalne tehing siiski käivitada maksueelse sündmuse Lagos’is. See lisab tema sõnul rahvusvahelisele M&A due diligence’le olulise kompleksuse ja kulude kihi.

„Nigeeria ütleb: ‘Kui te teenite raha meie turult, võtame oma kolmandiku.’ Alustajate jaoks tähendab see, et teie väljumisväärtus peab olema 20% kõrgem, et anda investoritele sama netotootlus, mida nad 2024. aastal ootasid,“ ütles ta. „Investeerimisvalmisolek hõlmab nüüd proaktiivset maksude modelleerimist juba enne term sheeti allkirjastamist.“

Valitsusametnikud väidavad, et see poliitika sulgeb lünki, mis võimaldasid ettevõtetel ümber klassifitseerida sissetulekuid kapitalikasumiteks, et saada madalamaid maksumäärasid. Samuti tugevdab see Nigeeria võimet maksustada offshore’i tehinguid, mis saavad väärtust kohalikult turult. Fiskaalsest vaatenurgast võib see ümberkorraldus olla õigustatud, kuid idufirmade ökosüsteemi jaoks on see sügavalt destabiliseeriv.

„See on piisav, et me ei investeeri“

Aafrikale keskenduv välisriskikapitali fondi partner, kes palus anonüümsust asja tundlikkuse tõttu, ütles, et tegelik probleem on esmalt Nigeeria maksude esitamise kohustus.

Enne kapitalikasumimaksu jõustumist 2026. aasta jaanuaris oli Taiwo Oyedele, Presidendikomitee fiskaalpoliitika ja maksureformide eesistuja, väidetavalt lubanud alandada määra 30%lt 25%ni, kuid see muudatus pole veel teostunud.

„Rahvusvahelise investorina peaksime Nigeerias maksud esitama. Isegi kui see oleks väga madal maks, ütleksid enamik rahvusvahelisi investoreid, kes ei pea Nigeeriasse investeerima, et see on piisav, et me ei tee seda investeeringut,“ ütles partner.

Teine murekoht on maksumäär ise. Partner ütles, et kõrge kapitalikasumimaksu rakendamine juba niigi riskantse keskkonna juures tõstab investeerimiskünnise üle selle, mida enamik fondid saavad õigustada.

„Me modelleerime juba potentsiaalset valuutade devalveerumist ja likviidsuse puudumist. Üldiselt paneme rahvusvaheliste võrdluste põhjal 20%-se allahindluse,“ ütles partner. „Lisades veel 27,5% allahindlust potentsiaalsete kapitalikasumite puhul, muutub künnis liiga kõrgeks.“

Selle tähendus on, et isegi Aafrikale keskenduvad fondid võivad hakata Nigeeriat alakaaluma, samas kui kontinentaalsete mandaatidega mitte­rahvusvahelised fondid võivad lihtsalt loobuda.

Timi Olagunju, poliitikauurija, usub, et sätted ei ole põhimõtteliselt ebamõistlikud, kuid võivad olla tulnud valel ajal.

„Riskikapitalistid on kõik väljumise lihtsuse ja tajumise juures,“ ütles ta. „Taju võib reaalsusele otseselt mõjuda. Aktsiate hinnad tõusevad ja langevad üksnes sellest.“

Ta viitas Nigeeria juba volatiilsele valuutakursi keskkonnale, poliitilisele ebakindlusele ja julgeolekuprobleemidele: „Enamik investoreid on juba ettevaatlikud. See võib olla tulnud liiga varakult.“

Nigeeria väljumiskeskkond muudab asja veelgi keerukamaks. Erinevalt arenenud turgudest, kus IPO-d pakuvad selget teed likviidsuseni, toimuvad enamik Nigeeria idufirmade väljumisi kaubamüügi kaudu. 2026. aasta veebruari seisuga ei ole Nigeeria Börsi (NGX) Tehnoloogiaboard, mis loodi 2022. aastal kõrge kasvuga tehnoloogiaettevõtete ligimeelitamiseks, veel registreerinud ühtegi noteerimist.

„Meie väljumised on enamasti kaubamüügid, mitte IPO-d,“ ütles Olagunju. „Seega muudab täiendav maksustamise kiht VCs’le seda ebasoovitavaks.“

Turul, kus likviidsussündmused on haruldased, suurendab friktsioon väljumispunktis riskikapitali ökonoomikat sügavalt.

Valitsusallikas, kes rääkis anonüümselt, sest tal ei ole ametlikult kommenteerimise õigust, pani selle asja justkui õigluse küsimuseks.

„Kui vara saab oma väärtuse Nigeeria turult, miks ei peaks Nigeeria teenima tulu, kui see vara müüakse?“ küsis ametnik. „Siin teenitud kasum peaks riigile tootlusi genereerima?“

Teine argument seisneb Nigeeria Startup Seaduse (NSA) stiimulite integreerimises NTA raamistikku.

Startup Seaduse järgi võib aktsiate müügist saadud kapitalikasumid olla vabastatud, kui aktsiaid hoitakse vähemalt 24 kuud. Kuid märgistamise kvalifikatsioon eeldab muuhulgas, et vähemalt kolmandik omandist kuulub Nigeerlastele.

„Kui teil on kolmandik Nigeeria omandist, saate vabastuse,“ selgitas ametnik. „Seega on olemas erand.“

Kuid riskikapitalistid väidavad, et see künnis on ebarealistlik riskikapitaliga toetatud ettevõtetele, kes tavaliselt sõltuvad rahvusvahelisest kapitalist. Paljud välisinvestorid on vastumeelsed loovutama 33% omandist lihtsalt maksusoodustuse saamiseks.

„Kui te minult küsite,“ tunnistas valitsusallikas, „kus Nigeeria on kapitali sissevoolu vajaduste poolest, oleksime pidanud seda avama. Tehnoloogia jaoks, kus me alles püüame raha ligi meelitada, oleks võinud selle sätte ära jätta.“

Keenia kontrastina

Nigeeria lähenemine erineb teravalt Keenia arenevast maksurežiimist. 2023. aastal tõstis Keenia CGT-määra 5%lt 15%ni ja laiendas oma võimet maksustada kaudseid ülekandeid. Siiski säilitab Keenia CGT kui eraldiseisvat lõplikku maksu. Kui maks on makstud, lõpeb kohustus.

Nigeeria aga integreerib kapitalikasumid standardse sissetuleku maksustamisse kuni 30%ga ettevõtetele.

Keenia on samuti silmitsi olnud kohtumenetlustega, sealhulgas kõrge profiiliga juhtumiga, kus private equity firma ECP Java House’i müügi puhul väitis maksuamet, et kasumid moodustavad äritegevuse sissetulekut, mis maksustatakse 30%ga, mitte kapitalikasumeid soodustingimustega.

Nigeeria ühendamine eemaldab selle klassifitseerimisvaidluse, kuid selle hinnaks on kõrgem efektiivne koormus.

Ühe riskikapitalisti sõnul on „27,5%-line kapitalikasumimaks kõrge ükskõik, kus te olete.“

Diversifitseerimine kui lahendus

Kõige otsesem käitumuslik reaktsioon ei pruugi olla väljumine, vaid diversifitseerimine.

Kui 50%-ne reegel sõltub Nigeeria päritolu väärtusest, võivad ettevõtted otsida viise, kuidas oma Nigeeria-sõltuvust vähendada.

„Meie portfelliettevõtted mõtlevad juba sellele, et vähem kui 50% väärtusest tuleks Nigeeriast,“ ütles välis GP. „Praegu eeldame, et ‘väärtus’ tähendab käivet.“

Seda võib tõlgendada kiirendatud laienemisena Keenya, Lõuna-Aafrikasse, Egiptusesse või Prantsuskeelse Lääne-Aafrikasse, mitte pelgalt kasvu pärast, vaid maksupositsiooni huvides.

Veel üks riskikapitali juht, kes palus samuti anonüümsust asja tundlikkuse tõttu, kordas muret.

„Hakkate nägema, et ettevõtted paigutavad vähem oma tegevust Nigeeriasse,“ ütles juht. „Kui väljumise ajaks on Nigeeria vaid 10% portfelli väärtusest, siis tegelikult töötavad nad väljaspool.“

Selguse probleem

See, mis loeb väärtuseks, on veelgi sügavam probleem kui määr ja sidusus. See võib olla käive, ärikasum enne makse, varad, intellektuaalne omand, töötajate arv või nende kombinatsioon. Praegu ei tea keegi kindlalt.

Kui idufirma hoidetava ettevõtte kodukohaks on Delaware, intellektuaalne omand asub offshore’is ja Nigeeria tütarfirma teenib vaid osa oma käibest, kuidas CGT arvutatakse?

„Kas seda rakendatakse kogu holdco müügi peale või ainult Nigeeria komponendile?“ küsis üks riskikapitalist. „Kes seda otsustab?“

Detailsete juhiste puudumine suurendab nõuetekohase täitmise riski. Globaalsetel fondidel, kellel on ranged sisekontrollid, võib ebakindlus olla iseenesest diskvalifitseeriv.

„Miski, mis tundub ebastandardne ja ebaselge, teeb Nigeeria välisinvestorid ebamugavaks,“ ütles juht. „Rahvusvaheline investeerimine on niigi raske. Kompleksuse lisamine ei aita.“

Lühiajaline kasu, pikaajaline risk

Veel üks riskikapitali juht seab kahtluse alla vahetu fiskaalse positiivse mõju.

„Kui palju väljumisi on tegelikult toimunud?“ küsis ta. „See on kõik teoreetiline. Lühiajalises perspektiivis võivad nad midagi saada. Pikaajaliselt võib see vähendada FDI-d ja viia kõik negatiivsele langustrendile.“

Kõrgemate maksude kehtestamine enne olulise väljumismahu realiseerumist võib toota piiratud tulusid, muutes samas investorite psühholoogiat.

Ühe juhi sõnul: „Risk, preemia. Miks võtta kõike seda riski preemia eest, mida ma saan USAs, riskides, mida ma mõistan?“

Kui välisriskikapitalistid tagasi tõmbuvad, ei suuda kohalikud investorid ulatuslikult sisse astuda.

„Iga kord, kui kapitali väljavool toimub, kannatavad kohalikud investorid,“ ütles riskikapitalist. „Ei ole ühtegi riiki maailmas, mis ütleks, et välis­kapital peaks lahkuma.“

Riskikapital on olemuselt kõrge riskiga. Isegi väikesed protsendilised väljumistulu vähendused mõjutavad fondide tootlust oluliselt.

„Kui tootlused on juba rasked, ei aita iga protsent, mis sellest välja tuleb,“ lisas juht.