Bitdeer on oma 943,1 BTC varude likvideerimisega tõstatanud küsimuse: kas see on märgiks eelseisva talve saabumisest kaevandusgigandi jaoks või hoopis AI-sektori läbimurde ja uuestisünnist?

21. veebruaril 2026. aastal avaldas Singapuri baasil asuv Bitcoin-i kaevandusettevõte Bitdeer oma ametlikel sotsiaalmeedia-kanalitel murrangulise nädalakokkuvõtte. Andmed näitasid, et 20. veebruaril 2026. aastal oli Bitdeer’i omanduses olevad Bitcoin-id (kliendide hoiused välja arvatud) langenud nullini. Raportiperioodi jooksul tootis ettevõte 189,8 BTC, mis kõik müüdi ära, andes tulemuseks neto vähenemise 943,1 BTC võrra ja tühjendades täielikult oma Bitcoin-reservid.

Selline „väljamüük“ on tekitanud suurt šokki krüptovaluutade kaevandamise tööstuses. Eriti tähelepanuväärne on selle otsustava ajastus: viimaste andmete kohaselt on Bitdeer’i isekäitlusega hashrate just saavutanud 63,2 EH/s, ületades ametlikult staažika hiiglase Marathon Digitali 60,4 EH/s ja muutes Bitdeer’i maailma suurimaks börsil noteeritud isekäitlusega kaevandusettevõtteks hashrate alusel.

Omanikuna maailma suurimat arvutusvõimsust, kuid valides mitte omada ühtegi Bitcoin-i. See pealtnäha paradoksaalne strateegiline valik ei tähenda mitte ainult traditsiooniliste kaevandusettevõtete „kaevandamine–hoidmine“ (HODL) uskumuse kokkuvarisemist, vaid peegeldab ka seda, kuidas äärmuslike arvutusvõimsuse majanduslike tingimuste surve all kiirendavad juhtivad kaevandusettevõtted oma üleminekut Wall Streeti standarditele vastavateks korporatiivseteks finantsoperatsioonideks ja AI-arvutusvõimsuse infrastruktuuripakkujateks.

Bitdeer’i otsus oma Bitcoin-reservid likvideerida ei tulenenud mitte bearish perspektiivist, vaid pärines praeguse kaevandamise tööstuse äärmiselt halvenenud fundamentaalsetest tingimustest. Selle otsuse möödapäämatust mõistmiseks tuleb uurida praeguse Bitcoin-i võrgu alusandmeid.

Viimase kahe päeva andmete põhjal tõusis Bitcoin-i võrgu raskus 19. veebruaril 125,86 T-lt 144,39 T-ni, mis on 14,72% suurem tõus. See on suurim ühekordne tõus alates 2021. aasta maist. Selline raskuse korrigeerimine on täielikult ära võtnud kõik operatiivse hingamisruumi, mille kaevandajad olid selle aasta alguses endale teeninud. Võrgu raskuse drastiline tõus tähendab, et kaevandusettevõtted peavad investeerima rohkem arvutusvõimsust ja elektrikulusid, et säilitada oma esialgne tootmisprotsent.

Kui Hashprice langeb alla 30 USD, on enamik vanemaid mudelit kasutavaid kaevandusriistu või neid, mille elektrikulu ületab 0,06 USD/kWh, madala hinna tõttu lähedal sulgemisele ning mõned töötavad isegi kahjumiga. Hiiglasliku ettevõtte Bitdeer jaoks, kuigi tal on skaalaeelised ja teatud energiakulude eelised, muudavad tema äärmiselt kokku surutud kasumimarginaalid võimatuks jätkata riski, et siduda oma varad üheks, äärmiselt volatiilseks muutuvaks krüptovaraks.

Praeguses kõrge kapitalikulu keskkonnas kujutab Bitcoin-i hoidmine kaevandusettevõtete jaoks endast otsust, millel on olulised võimaluskulud. Iga hoitav BTC tähendab rahavoogude vähenemist, mis oleks saadaval tootmise laiendamiseks, seadmete uuendamiseks või võlgade tagasimaksmiseks. Äärmiselt kokku surutud kasumimarginaalide perioodil on „raha on kuningas“ asendanud „krüpto hoidmine on kuningas“, ja reservide likvideerimine on kõige otsekohesem kaitse likviidsuse puudumise eest.

Wall Streeti finantstehnikad: konverteeritavad võlakirjad ja defenssivne võlakirjade restruktureerimine

Arvutusvõimsusest tulenevate tulude vähenemise ees seisnud Bitdeer’i lahendus ei piirdu lihtsalt Bitcoin’i müügiga; tema tegevus kapitaliturgudel demonstreerib väga keerukaid finantstehnilisi võimeid. 20. veebruaril teatas Bitdeer oma eraviisilise konverteeritavate vanemate võlakirjade emissiooni laiendamisest 325 miljoni dollarini, tehingu oodatav lõppemine 24. veebruaril. Esialgsetel ostjatel on ka võimalus soetada veel 50 miljonit dollarit võlakirju.

Selle 375 miljoni dollari suurune rahastamine oli rahade kasutamises läbimõeldud ja kujundatud, esindades klassikalise näite defenssivsest bilansirestruktureerimisest.

Võlgade uuendamine ja tagasimaksmine (138,2 miljonit dollarit): Bitdeer kasutab 138,2 miljonit dollarit oma olemasolevate 5,25%-liste konverteeritavate vanemate võlakirjade tagasimaksmiseks, mis lõppevad 2029. aastal. Praeguses keerulises intressimäärade keskkonnas on see „refinantseerimise“ operatsioon sisuliselt suunatud oma kapitalistruktuuri optimeerimisele, võlgade kestuse pikendamisele ja ettevõtte tulevase strateegilise ülemineku jaoks kindla rahavoogude trajektoorile kindlustamisele. Madalate hashrate perioodidel on lühiajalise võlgade tagasimaksmise surve leevendamine ettevõtte ellujäämise jaoks ülioluline.

Kauplemine kapitaaliga (29,2 miljonit dollarit): Bitdeer eraldas 29,2 miljonit dollarit kauplemiseks kapitaaliga. Tegemist on väga spetsialiseeritud tuletisväärtpaberite hedging-strateegiaga. Konverteeritavad võlakirjad võivad oma konversioonõiguste tõttu tulevikus Bitdeer’i aktsiahinna tõusul suurendada kogu aktsiapõhja, nii et olemasolevate aktsionäride osalus võib tugevalt diluteeruda.

Kapitaali limiidi võimalus toimib kui „diluteerimiskaitsekindlustus“. Ostmaks kombinatsiooni call-optioonidest, saab ettevõte aktsiahinna tõusul kindlal vahemikul kasutada optsioonikasumeid, et kompenseerida võlakirjade konversioonist tulenevat aktsiapõhja diluteerimise efekti. See saadab turule selge signaali: juhtkond on kindel ettevõtte pikaajalises turukapitalisatsioonis ja pühendunud olemasolevate aktsionäride huvides tegutsemisele.

Selle keerukate strateegiate kombinatsioon näitab, et Bitdeer’i finantssuund on ületanud krüptotööstuse varjukülje ja astunud ülesehitatud kapitalioperatsioonide perioodi, mis võrdub tipptasemel Nasdaq-tehnoloogiaettevõtetega.

Pärast võlgade restruktureerimise ja optsioonihedgingi kulude mahaarvamist ilmnevad ülejäänud sadade miljonite dollarite rahastamisega, samuti Bitcoin’i müügist saadud rahaga, Bitdeer’i tegelik ambitsioon: loobuda „puhtalt Bitcoin-i kaevandusettevõtte“ nimetusest ja siseneda täielikult kõrgjõudlusega arvutuslahenduste (HPC) ja tehisintellekti (AI) pilveteenuste valdkonda.

Generatiivse AI kasvu keskel on globaalne arvutusvõimsuse turg silmitsi enneolematu pakkumise ja nõudluse tasakaalustamatusega. Suurte AI-mudelite õpetamine ja järeldusnõuded nõuavad massiivseid arvutusvõimsuse klastritega, mis omakorda seab tohutud läbilaskvuse nõuded energiainfrastruktuurile (elekter ja andmekeskuste jahutus).

Bitcoin-i kaevandusettevõtted omavad selles makromajanduslikus kontekstis unikaalset arbitraažieelist. Kaevandusettevõtted on sisuliselt energiaarbitraažijad, kes kontrollivad maailma odavaimaid ja suurimate mastaabidega elektrivõimalusi, samuti väga skaleeritavat andmekeskuste maad. Bitdeer on selgelt öelnud, et uued fondid kasutatakse:

• HPC- ja AI-pilveteenuste skaleerimiseks.
• Isikliku ASIC-kaevandusseadme arendamiseks (riistvara tarnete ahela vertikaalse integreerimise saavutamine ja kapitalikulude (Capex) vähendamine).
• Kõrge standardiga andmekeskuse laiendamiseks.

Madala kasumimarginaaliga Bitcoin-i arvutusinfrastruktuuri ümberkujundamine või uuendamine kõrge marginaaliga ja stabiilse rahavooga AI-andmekeskusteks on praegu suurte kaevandusettevõtete üleminekunarratiiv. AI-kliendid sõlmivad tavaliselt pikaajalisi, fikseeritud hinnaga teenuslepinguid (PPA-d jms), mis erineb järsult Bitcoin-i kaevandamise tulude mudelist, mille hinnad varieeruvad igapäevaselt hüppeliselt hashrate järgi.

Bitdeer’i Bitcoin-reservide likvideerimine ja konverteeritavate võlakirjade emissioon on sisuliselt selle protsessi kasutamine, kus ettevõte investeerib oma ebaefektiivsesse minevikku (Bitcoin-i hoidmine) tulevikku, mis on kindlam (AI-infrastruktuur).

Bitdeer tõusis maailma hashrate edetabelis 63,2 EH/s-ga, kuid ühtlasi püstitas rekordi „null mündi omamisega“. See nähtus sümboliseerib põhjalikku divergentsi börsil noteeritud kaevandusettevõtete ärimudelites üle maailma.

Selle loogika kohaselt ei tähenda maailma suurima arvutusvõimsuse omamine kõige rohkem krüptovaluutade kogumist; pigem tähendab see suurimat rahavoogude generaatorit ja mahukaimat energiavõimsust. Kui selle masina poolt genereeritud kasum langeb teatud piirist allapoole, on kvantitatiivsete ja kapitali allokeerimise põhimõtete kohaselt kõige ratsionaalsem valik investeerida kõhklusteta kapitali AI-sektorisse, mis pakub praegusel ajal kõrgemaid tootlusi ja suuremaid võimalusi.

2026. aasta väljakutsuvas post-halvingu tsüklis ei ole krüptovaluutade pimesi kuhjamine enam universaalne lahendus. Finantsturgudel investeerijate jaoks pole see enam lugu „kaevandamisest“, vaid karmist narratiivist energiast, arvutusvõimsuse allokeerimisest ja Wall Streeti kapitali efektiivsusest.