LUNA kollapsi tagamaad? Keegi oli suutnud 40 miljardi dollari suuruse kaotuse ennustada juba 10 minutit enne sündmust.

Autore: Naruto Cosmic Wave, Fukami TechFlow

Maggio 2022: in soli 72 ore, 40 miliardi di dollari svaniscono nel nulla.

Quello fu il più devastante crash nella storia delle criptovalute. UST, una volta celebrata come “gioiello della corona delle stablecoin algoritmiche”, precipitò da 1 dollaro a valore nullo in pochi giorni; Luna, che un tempo vantava una capitalizzazione di mercato vicina ai 40 miliardi di dollari, scese da un massimo di 116 dollari quasi a zero.

Milioni di investitori comuni persero i propri risparmi in quell’inziale estate. Aggiornavano continuamente le loro schermate, fissando il grafico a candele in costante discesa, senza sapere cosa fosse successo né cosa fare.

La spiegazione ufficiale arrivò rapidamente: l’algoritmo era difettoso, Do Kwon aveva mentito e il mercato era semplicemente morto per natura. La maggior parte delle persone accettò questa risposta, attribuendo la catastrofe a “un’ennesima lezione nel mondo delle criptovalute” e andando avanti.

Questa versione dei fatti rimase invariata per quasi quattro anni.

Fino al 23 febbraio 2026, quando Todd Snyder, liquidatore fallimentare di Terraform Labs, presentò una causa presso il tribunale federale di Manhattan. Jane Street, il gigante del trading quantitativo più misterioso e redditizio al mondo, fu improvvisamente catapultato sotto i riflettori.

La domanda che era rimasta silente per quattro anni ricevette finalmente una nuova versione della risposta.

Jane Street e la chat segreta di LUNA

Per comprendere la portata di quest’accusa, dobbiamo prima capire chi è il vero imputato.

Per la maggior parte degli utenti di criptovalute, Jane Street potrebbe essere un nome sconosciuto. Ma a Wall Street è leggenda: una società che mantiene deliberatamente un profilo basso, pur essendo diventata, in modo discreto, uno dei protagonisti più importanti dei mercati finanziari globali.

Tra il 1999 e il 2000, tre ex trader di Susquehanna – Tim Reynolds, Robert Granieri e Michael Jenkins – insieme a Marc Gerstein, sviluppatore IBM, fondarono Jane Street in un piccolo ufficio senza finestre a New York. Inizialmente si concentrarono sull’arbitraggio di ADR, un’attività poco appariscente che passò quasi inosservata. Tuttavia, ben presto puntarono su un segmento di mercato ancora più ristretto: gli ETF, facendone il proprio campo di battaglia principale.

Quella scommessa cambiò tutto.

Oggi Jane Street è uno dei più grandi market maker al mondo, operando simultaneamente in 45 paesi e oltre 200 sedi di negoziazione. Controlla circa il 24% del mercato primario degli ETF quotati negli Stati Uniti, con un volume mensile di trading azionario che raggiunge i 2 trilioni di dollari. Nel 2024, i suoi ricavi netti da trading hanno toccato i 20,5 miliardi di dollari, superando Bank of America e avvicinandosi a Goldman Sachs. Nel secondo trimestre del 2025, i suoi ricavi netti da trading hanno registrato un nuovo record, raggiungendo i 10,1 miliardi di dollari, con un utile netto di 6,9 miliardi di dollari, battendo i record trimestrali di tutti i principali investment bank di Wall Street.

Con 3.000 dipendenti, senza CEO, senza una gerarchia tradizionale e con tutti i collaboratori retribuiti in base agli utili complessivi dell’azienda, Jane Street si descrive come una “collezione di risolutori di puzzle”, mentre gli osservatori esterni la definiscono una “comune anarchica” – flat, misteriosa e quasi completamente chiusa ai media.

La sua lista di alumni include una figura molto nota: SBF, che entrò in Jane Street dopo la laurea al MIT nel 2014, affinò la propria intuizione commerciale per tre anni, per poi lasciare l’azienda nel 2017 e fondare Alameda Research e FTX. Le persone che questa società ha formato hanno cambiato profondamente il volto del mondo delle criptovalute, in qualunque senso si voglia interpretare questo ruolo.

Oggi, questa azienda, nota per il suo “profilo basso, la precisione e il costante orientamento verso il vantaggio informativo”, si trova sul banco degli imputati.

Al centro delle accuse vi è una chat privata chiamata “Bryce’s Secret”.

Il fondatore era Bryce Pratt, un dipendente di Jane Street. Prima di entrare in Jane Street, aveva lavorato come stagista presso Terraform, ma la sua vecchia rete di contatti era rimasta intatta e le porte erano aperte sia per lui che per Terraform.

Nel febbraio 2022, Pratt coinvolse i suoi ex colleghi in questo canale privato, creando un flusso informativo che collegava le operazioni interne di Terraform con Jane Street, con gli ingegneri software e il responsabile dello sviluppo aziendale di Terraform all’altro capo della linea. Secondo l’atto d’accusa, fu attraverso questo canale che Jane Street ottenne in anticipo la notizia del piano di Terraform di ritirare silenziosamente i fondi dal pool di liquidità di Curve – una decisione che non era stata resa pubblica.

Alle 17:44 del 7 maggio, appena 10 minuti dopo che Terraform Labs aveva ritirato in gran segreto 150 milioni di dollari di UST dal Curve 3pool, un wallet presumibilmente collegato a Jane Street seguì l’esempio e prelevò 85 milioni di dollari di UST, la più grande transazione singola nella storia del pool.

Il 9 maggio, UST era già crollata a 0,8 dollari e i segnali di collasso erano ormai innegabili. In quel momento, Pratt inviò un messaggio a Do Kwon e al team di Terraform tramite la chat di gruppo, suggerendo che Jane Street poteva valutare l’opportunità di “acquistare Luna con uno sconto significativo”.

Mentre incassavano profitti dagli investitori retail, approfittavano anche dell’occasione per salvare ciò che poteva essere salvato dal fuoco.

Oltre a Pratt, tra gli imputati citati in questa causa figurano Robert Granieri, cofondatore di Jane Street e l’unico dei quattro fondatori ancora in servizio, e Michael Huang, un altro dipendente. L’atto d’accusa fa riferimento al Commodity Exchange Act e al Securities Exchange Act, oltre a muovere accuse di frode e arricchimento ingiusto, richiedendo un processo con giuria e chiedendo il risarcimento dei danni e la restituzione di eventuali profitti guadagnati.

Bloomberg riporta che la dichiarazione centrale dell’atto d’accusa afferma che le azioni di Jane Street le hanno permesso di “coprire centinaia di milioni di dollari di potenziale esposizione al rischio proprio nel momento giusto, poche ore prima del collasso dell’ecosistema Terraform”.

Jump Trading e le tenebre più profonde

La causa contro Jane Street non è un episodio isolato. Due mesi fa, lo stesso liquidatore, Todd Snyder, intentò una causa contro Jump Trading, il suo cofondatore William DiSomma e l’ex presidente di Jump Crypto, Kanav Kariya, presso il tribunale federale dell’Illinois, chiedendo 4 miliardi di dollari di risarcimento.

La storia di Jump, per certi versi, è ancora più sconvolgente di quella di Jane Street.

L’atto d’accusa rivela un quadro che fino ad ora non era mai stato completamente ricostruito: già nel maggio 2021, quando UST subì per la prima volta una crisi di decoupling, Jump acquistò in segreto circa 20 milioni di dollari di UST, stabilizzando nuovamente il prezzo a 1 dollaro.

In seguito, il pubblico credette alla narrazione “preconfezionata” delle stablecoin algoritmiche: l’algoritmo funzionava, il sistema era auto-guaritore. Terraform ne approfittò per eludere la vigilanza normativa, mentre Jump, in cambio, acquisì oltre 61 milioni di token Luna a 0,40 dollari ciascuno, rispetto a un prezzo di mercato di circa 90 dollari all’epoca – uno sconto di oltre il 99%. Secondo l’atto d’accusa, Jump vendette poi questi token, realizzando un profitto stimato di 1,28 miliardi di dollari.

Durante il collasso finale del maggio 2022, la Luna Foundation Guard trasferì quasi 50.000 bitcoin (circa 1,5 miliardi di dollari) a Jump senza un accordo scritto, apparentemente per stabilizzare il mercato. La destinazione finale dei bitcoin resta tuttora sconosciuta, e l’atto d’accusa afferma: “Non è chiaro se Jump abbia ulteriormente arricchito se stessa attraverso questa transazione.”

È interessante notare che DiSomma e Kariya hanno fatto ricorso centinaia di volte al Quinto Emendamento per rifiutarsi di rispondere alle domande durante le precedenti indagini della SEC. La controllata di Jump, Tai Mo Shan, ha patteggiato con la SEC nel 2024 pagando 123 milioni di dollari, ammettendo di aver “indotto in errore gli investitori”. Lo stesso Kariya si dimise dalla carica di presidente di Jump Crypto nello stesso anno, citando un’indagine della CFTC.

Ciò che conta di più, secondo la denuncia di Jane Street, è che fu proprio attraverso i canali informativi di Jump che Jane Street ottenne alcune “informazioni non pubbliche chiave”. I due casi sono collegati da un filo invisibile.

Ma c’è un’altra metà di questa storia.

La risposta di Jane Street fu diretta: questa era una “causa disperata”, un “tentativo palese di estorcere denaro all’azienda”. Aggiunsero che le perdite subite dagli investitori di Terra e Luna derivavano da una “truffa miliardaria” perpetrata da Do Kwon e dai vertici di Terraform stessi, e che avrebbero reagito con forza.

Questa affermazione è corretta. Do Kwon si è dichiarato colpevole di frode e condannato a 15 anni di prigione; Terraform ha inoltre pagato una multa di 4,47 miliardi di dollari. La spirale discendente di Luna era già predeterminata dal suo design meccanico: le stablecoin algoritmiche sono, in sostanza, sistemi che necessitano di acquisti continui e di fiducia per mantenersi stabili. Una volta scatenato il panico, il meccanismo di arbitraggio si inverte, causando un collasso esponenziale.

Tuttavia, le affermazioni “Do Kwon è colpevole” e “gli altri sono innocenti” non si confermano reciprocamente.

È un dato di fatto che l’edificio presentava difetti strutturali fatali. Se qualcuno abbia svuotato di nascosto gli oggetti di maggior valore prima dell’arrivo dei vigili del fuoco durante il crollo è una questione legale ed etica a sé stante.

Un altro dettaglio degno di nota è che, proprio nel giorno in cui venne resa nota la causa di Jane Street, il ricercatore di tracciamento on-chain ZachXBT annunciò che avrebbe pubblicato, il 26 febbraio 2026, “una grande indagine su una delle società più redditizie del settore delle criptovalute, dove diversi dipendenti hanno utilizzato dati interni per operazioni di insider trading per un periodo prolungato”. Non fece nomi. Ma la delicatezza del timing ha fatto trattenere il fiato a tutta la comunità di Twitter dedicata alle criptovalute, in attesa di scoprire i dettagli.

Questa storia non è ancora finita. Ma una cosa è certa: nel mercato delle criptovalute, che si vanta di essere “decentralizzato”, la vera disuguaglianza non è mai scomparsa. Si è semplicemente spostata dalle sale di trading delle banche ai contratti intelligenti dietro la catena, continuando a esistere in forma ancora più nascosta.

Il caso Luna potrebbe essere stato solo la lacerazione più intensa in quella frattura, mentre coloro che stavano dall’altra parte avevano già evacuato in sicurezza molto prima che il muro crollasse.

“I ricchi recuperano integralmente i propri soldi, mentre la gente comune si ritrova con i soldi suddivisi in 30/70” – questo vale nei film, e vale anche nel mondo delle criptovalute.