Siin on põhjus, miks Wall Street on äkki nii palju huvitatud tokeniseerimisest – kuid oma tingimustel

Wall Street rääkis aastaid tokeniseerimisest, kuid ei näinud kunagi välja muud kui vagu plaane ja pilootprojekte. Sel nädalal aga nägime mitmesuguste pingutuste ja stiimulite kokkukogunemist, mis näitasid, et nüüd võetakse seda lõpuks tõsiselt.

BMO teatas, et plaanib käivitada CME Groupi ja Google Cloudiga koos tokeniseeritud rahavahendeid reaalajas maksete ja ööpäevaselt kehtiva marginaali tegevuse toetamiseks. Nasdaqil on juba SEC loa teatud aktsiate ja ETF-ide kauplemiseks ja likvideerimiseks tokeniseeritud kujul.

Selle kuu alguses ütlesid USA pangajärelevalveasutused, et tokeniseeritud väärtpaberitele ei määrata täiendavaid kapitalinõudeid lihtsalt seetõttu, et neis kasutatakse blockchaini tehnoloogiat.

Ja siis, 25. märtsil, pidas Riigikogu finantskomisjon täiskogu kuulamise tokeniseerimisest ning teatas, et töötab eelnõu üle, mille eesmärk on kohandada väärtpaberite reegleid selle uue struktuuriga.

Selle sündmuste kogum ja nende ajastus näitavad, kus tokeniseerimine praegu Ameerika finantsvaldkonnas asub. See ei ole enam vaga krüptorühmaga seotud imendumine. See on muutunud võistluseks selle üle, kuidas turgudel järgmise kümnendi jooksul toimida, kes saab kontrollida nende allasuvat tarkvarakihti ja kas olemasolev finantsüsteem suudab digitaalse finantsvaldkonna omaks võtta, ilma oma kontrolli süsteemi üle kaotamata.

Tokeniseerimine tähendab olemasoleva varaga seotud andmete digitaalset esitamist blockchain-põhjalises raamatus, et see saaks liikuda automaatsamalt ja vähem ajapiirangutega kui praegune arhitektuur lubab.

See muudab varade väljastamise lihtsamaks, üleandmise lihtsamaks, kasutamise tagatiseks lihtsamaks ja potentsiaalselt likvideerimise kiiremaks. Larry Finki 2026. aasta juhatuse esimehe kirjas kirjeldas BlackRock tokeniseerimist viisina, kuidas muuta investeeringuid lihtsamaks väljastada, kaupelda ja juurdepääsda. JPMorgani Kinexys pakkub sama tulevikku institutsionaalses keeles: tehinguid, mis toimuvad 24/7, peaaegu reaalajas ja piiride ületades.

Finantsvaldkond soovib internetiaegu

Tokeniseerimine tähendab olemasoleva varaga seotud andmete digitaalset esitamist blockchain-põhjalises raamatus, et see saaks liikuda automaatsamalt ja vähem ajapiirangutega kui praegune arhitektuur lubab.

Kõige lihtsam viis mõista Wall Streeti entusiasmi tokeniseerimise vastu on lõpetada selle vaatamine blockchain-tehnoloogia edendamisena. Enamik vanema põlvkonna finantsfirmasid soovib kauplemise pidevust – seda on peaaegu võimatu saavutada olemasoleva kauplemis- ja likvideerimisarhitektuuri abil.

Maailma turgudel tehakse juba nii ööpäevaselt kauplemist, sest õli kaupleb siis, kui Wall Street magab, ja tulevaste tehingute hindade korrastumine toimub Aasia või Kesk-Ida päevakajalistel pealkirjadest tingitud olukordades. LSE-l toimuvad kauplemisgarantiide (margin calls) tegemised ka siis, kui Chicago on igasugustel kellaaegadel. Kuid peaaegu kogu praegune finantsüsteem toetub endiselt äriajale, likvideerimise aknadele ja aeglasele tagaossa protsessile, mida pole ehitatud meie praeguse ühendatud majanduse jaoks.

Tokeniseerimine pakub võimalust lähendada raha, väärtpabereid ja tagatisi sellele kiirusele, millega kaasaegsed turgud tegelikult elavad.

BMO rõhutas seda oma teatases. Selle tokeniseeritud rahavahendite platvorm on mõeldud institutsionaalsete klientide jaoks, kes kasutavad CME-s marginaaliga tooteid ja tuletisinstrumendid, et nad saaksid hallata kauplemist, likvideerimist ja marginaalkohta igal ajal. JPMorgan soovib seda sama teha Kinexys kaudu, mis lubab pidevaid makseid ja kiiremaid piiride ületavaid ülekandeid. Citibank on samuti püüdnud seda saavutada oma töös tokeniseeritud maksedega, nimetades neid viisiks reaalajas likviidsuse, automaatse protsessi ja tõhusama tagatisi kasutamise loomiseks.

Kõik need pingutused on väga reaalsed ja hakkavad varsti andma konkreetseid tulemusi (tegelikud üleajalised likvideerimised). Meie näeme nüüd juba palju rohkem kui abstraktset keelt innovatsiooni kohta. Meie näeme nüüd praktilist keelt, mis kirjeldab tegelikke rahahaldust, rahastamist ja tagatisi mobiilsust.

Washington käsitleb seda nüüd kapitaliturgude küsimusena.

Märtsi 25. kuulamise komitee märkus ütles, et seadusandjad uurivad, kas praegused väärtpaberiseadused reguleerivad tokeniseeritud tegevust piisavalt ja kus korduvad nõuded võivad takistada arengut. Ühes arutlusversioonis nõutakse SEC ja CFTC ühisuurimust selle kohta, kas tokeniseeritud väärtpaberite ja tuletisinstrumendite jaoks on vaja täiendavaid reegleid. Teises versioonis antakse SEC-le korraldus koostada reeglid, mis võimaldavad oluliste turu pooleli osapoolte (key market intermediaries) kindlaksmääratud tingimustel rely blockchaini registreid.

Testimoniumid näitavad selgelt, kuhu see liigub.

Nasdaq’i John Zecca väitis, et tokeniseerimine tuleks integreerida olemasolevasse turusüsteemi ja et kapitaliturgud liiguvad poole pidevamat, automaatsamat ja ühendatumat struktuuri.

SIFMA Kenneth Bentsen toetas innovatsiooni, kuid hoiatas, et investorikaitse ja turu koherentsus peavad sellest kaasa minema.

DTCC võttis oma tavapärase asutuse positsiooni, toetades tokeniseerimist reguleeritud keskkonnas, mis säilitab omandiõigused ja investorikaitse.

Isegi NASAA kirjutatud kirja kirjalik esitus, mis on kirjutatud skeptilisemast vaatenurgast, tunnustas eeldust, et tokeniseeritud väärtpaberid on tegelikult väärtpaberid ja peaksid jääma täielikult väärtpaberiseaduse alla. (Federal Register)

Kiirus, tagatis ja kes kirjutab tokeniseerimise reeglid

Selle institutsionaalse pushi taga peamine argument on efektiivsus.

Kuid kiire likvideerimine, millest Wall Street räägib, on ainult väike osa mõistatusest. Palju suurem osa on mobiilsed tagatised ja suurte vanema põlvkonna finantsfirmade jaoks on see tõenäoliselt kõige väärtuslikum osa.

Kui turgudel on stressiolukord, siis probleem harva piirdub ainult hinna kõikumisega. Hinna kõikumine põhjustab kapitali kinni pidamist vale kohas, ülekanded kestavad liiga kaua ja tehingu, marginaalkohta ja kasutatavate raha vahelised viivitused hakkavad haavama.

Tokeniseeritud raha ja väärtpaberid lubavad süsteemi, kus väärtuslikke varasid saab kiiresti ja palju väiksemate takistustega liigutada, panna tagatiseks ja taaskasutada.

Avalik lugu tokeniseerimisest on efektiivsus. Institutsionaalne lugu läheb sügavamale. Kiirem likvideerimine on üks osa. Mobilsed tagatised on teine osa ja suurte finantsfirmade jaoks võib see olla kõige väärtuslikum osa. Kui turgudel tekib stress, siis probleem harva piirdub ainult hinna kõikumisega. Kapital kinnitub vale kohas, ülekanded kestavad liiga kaua ja tehingu, marginaalkohta ja kasutatavate raha vaheline viivitus hakkab haavama. Tokeniseeritud raha ja tokeniseeritud väärtpaberid lubavad süsteemi, kus väärtuslikke varasid saab liigutada, panna tagatiseks ja taaskasutada väiksemate takistustega. Citibank on juba töötamas tuleviku kauplemiskeskkonna loomiseks, kus on reaalajas likviidsus ja täielikult automaatsed protsessid. BMO liitumine CME-ga põhineb samal eeldusel.

Siis tuleb veel kontroll.

Kes ehitab tokeneeritud raha, tokeniseeritud väärtpaberite ja tokeniseeritud tagatiste raudteed, saab suurepärase positsiooni järgmise turustruktuuri versioonis. Vahetusplatvormid ja pangad soovivad seda rolli, kuid likvideerimisasutused näevad seda rohkem kui kõik teised.

Nasdaq’i SEC loa saamine näitab, et vahetusplatvormid olid esimesed, kes liikusid teoriast elluviimiseni. Kuid NYSE partnerlus Securitize’iga näitab, et konkurendid ei istu paigas. DTCC tokeniseerimistöö näitab, et post-trade-asutused soovivad kohanduda, mitte alistuda. Samas alustab Kongress ka õigusliku raamistu kujundamist, mille piires see üleminek toimub.

Viimane kuulamine teeb sellest koordineeritud turustruktuuri muutumise ilmselgeks, mitte juhusliku erakorralise sektoripõhise eksperimenteerimise purske. Igal pool soovitakse sama: pangad tahavad turgusid, mis töötavad internetiaegu, vahetusplatvormid tahavad tokeniseeritud kauplemist oma platvormidel ja likvideerimisasutused tahavad, et digitaalsed varad jääksid olemasoleva tehnilise ja reguleeriva raamistu külge.

Seadusandjad tahavad teada, kui palju tuleb olemasolev õiguslik struktuur muuta kõigi nende asjade mahutamiseks.

Kõik on nüüd arguemnteerides sama tuleviku üle, mis on tavaliselt märk sellest, et see on liikunud pilootstaadiumist süsteemi keskpunkti. (financialservices.house.gov)

See ei tähenda aga, et tokeniseerimine annab kõik, mida need firmad lubavad.

Fragmenteerumine erinevate ahelate ja platvormide vahel on tõeline risk, interoperatsioon on veel valmis, ja õiguslik kehtivus vajab veel selgemaid vastuseid. Institutsioonid võivad kulutada aastaid varade digiteerimisele ja lõpetada parema brändi ja kiiremate demoatega, kuid tegelik parandus võib olla väiksem kui reklaamis lubatud.

Kuid liikumise suunda on raske ignoreerida. Kui BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE ja Kongress kõik hakkavad rääkima sama keele versioone, siis saame julgelt öelda, et tokeniseerimine ei ole enam krüpto slogan.

Krüpto aitas tõestada, et raha ja turgud saavad toimida pidevates digitaalsetes raudteedel. Wall Street soovib nüüd sellist tulevikku, mille ta saab reguleerida, moneteerida ja hoida olemasolevas finantskorras.

Kapitolis toimunud kuulamine tegi ühe asja selgeks: tokeniseerimine ei oota enam luba siseneda peamisse voogu. Nüüd käib võitlus selle üle, kes saab seda defineerida. (financialservices.house.gov)

Postitus „Miks Wall Street on äkki nii põhjendatult fikseerunud tokeniseerimisele – kuid oma tingimustel“ ilmus esmakordselt CryptoSlate’is.