Miks vähendas Türgi USA ja Iraani sõja alguse järel kahe nädala jooksul oma kuldvarusid 58,4 tonniga?

Autoreeris: Le Ming

Hiljuti ilmus ülemaailmseid finantsturgusid üllatav arv: Türgi Keskpank vähendas oma kuldvarasid umbes 58,4 tonni võrra vaid kahe nädala jooksul – üle 8 miljardi USA dollari väärtuses. Täpsemalt vähendas ta oma varasid 6 tonni nädalas 13. märtsist ja kukkus järsult 52,4 tonni nädalas 20. märtsist.

Türgi Keskpanki nädalaselt avaldatud andmed illustreerivad selgelt seda olukorda: 13.–19. märtsini langes kuldvarade turuväärtus 134,1 miljardilt USA dollarilt 116,2 miljardile USA dollarile – ühe nädala jooksul kaotus ligi 18 miljardit USA dollarit; samal ajal tõusis välistvaluutavarad (kuld välja arvatud) 5,8 miljardit USA dollarit.

Kõikide kõikumiste taga on „kuldväärte vahetamine välistvaluutaks“ nii ilmne, et seda ei saa eirata.

Viimase kümnendi jooksul on olnud Türgi üks maailma kõige aktiivsemaid kuldi ostjaid, suurendades oma kuldvarasid 2011. aastal 116 tonnilt üle 820 tonni.

Miks peaks keegi nii põhjalikult kogunud rikkust äkki kahe nädala jooksul suurtes kogustes müüma?

Vastus on vaid kolm sõna: ÜLEELAMINE.

Stimul: Sõja tekitatud „ideaalne torm“

28. veebruaril alustasid Ameerika Ühendriigid ja Iisrael ühisoperatsiooni „Epic Fury“, mille raames pommitati Iraani tuumakeskusi, sõjaväebaase ja valitsushooneid.

Iraan vastas ja blokeeris tõhusalt Hormuzi väina – läbi mis liigub 20% maailma merega transportitud nafta ja LNG-kaubandusest.

Brenti nafta hind tõusis sõja enne 73 USA dollari barreli kohta üle 106 USA dollari, st enam kui 40%, mille Rahvusvaheline Energiaagentuur määratles kui „ajaloos kõige tõsisemat globaalset energiaturbe ohu“.

Enamikule riikidele on see vaid šokk; aga Türgile on see olemasolu kriis.

Türgi impordib 90% oma naftast ja 98% oma looduslikust gaasist. Nafta hinnatõus 10 USA dollari võrra barreli kohta suurendaks praeguse kontoga seotud defitsiiti 4,5–7 miljardit USA dollarit. Põhjustatud sõja järgsete naftahindade põhjal võib aastasliku energiakulude importarve tõusta umbes 15 miljardit USA dollarit.

Tähtsam löök tuli 24. märtsil – Iisraeli õhurünnak Iraani lõunaosas asuva South Parsi gaasiväljale, mille tõttu peatas Iraan loodusliku gaasi ekspordi Türgile. Iraan on Türgi teine suurim torujuhtme kaudu toodava gaasi tarnija ning vastutab umbes 13–14% Türgi gaasiimportist. Torujuhtme 25-aastase lepingu tähtaeg oli juuli 2026, kuid sõja tõttu kaotasid taaslepingu lootused igasuguse tõenäosuse.

Lühikeste sõnadega: Türgi on kriisis – tema energiakulud on äkki kahekordistunud, peamised gaasitarned on katkenud ning lühikeses perspektiivis pole samaväärset alternatiivi.

Ülekandekett: Välistvaluutavarad ei suutnud enam vastu pidada.

Energiat importitakse USA dollarites, mistõttu hakkasid importijad kiiresti ostma dollareid ja lira langema.

Konflikti puhkenud 16 kauplemispäeva jooksul langes lira USA dollari suhtes 11 korda järjest rekordmadalale tasemele ning 25. märtsil oli see umbes 44,35 lirat 1 USA dollari eest.

Selle taga on välisinvestorite kiirenenud lahkumine: kolme nädala jooksul voolas Türgi võlakirjadesse 4,7 miljardit USA dollarit ja aktsiaturule 1,2 miljardit USA dollarit, samas kui arbitraažipositsioonid vähenesid rekordiliselt 61,2 miljardilt USA dollari juanuaris alla 45 miljardi USA dollari.

Türgi keskpank pidi seega käivitama „lira kaitse-sõja“. Ainult märtsi esimesel nädalal müüs ta üle 8 miljardi USA dollari väärtuses välistvaluutat. Kolme nädala jooksul kuni 19. märtsini oli keskpank kulutanud umbes 25–30 miljardit USA dollarit oma välistvaluutavaradest. Netovaru, pärast swappe arvestatuna, langes sõja enne 54,3 miljardilt USA dollari 43 miljardile USA dollari.

Türgi nädalaselt avaldatud andmed dokumenteerivad täielikult selle protsessi: välistvaluutavarad (kuld välja arvatud) langesid 6. märtsil 55 miljardilt USA dollari 13. märtsil 47,8 miljardile USA dollari – välistvaluutavarasid kasutati esmalt. 19. märtsil tõusid välistvaluutavarad taas 53,6 miljardile USA dollari, kuid samal ajal langesid kuldvarad 134,1 miljardilt USA dollari 116,2 miljardile USA dollari – välistvaluutavarad olid otsas ja hakati kasutama kulda.

See on klassikaline näide „esmalt välistvaluuta, siis kuld“ – erakorralise kaitsejärjekorranähtusest.

Skeem: Türgi Keskpanki poolt avaldatud välistvaluutandmed

Kuldswapid: Miks „laenata“ mitte „müüa“?

Selle operatsiooni mõistmise võti on see, et Türgi vähendas oma kuldvarasid rohkem kui poole võrra swapide kaudu, mitte otse müügi teel.

Kuldswapi olemus on „kuld välistvaluutaga vahetamine, tagasivõtmine tähtaegadel“. Keskpank annab kullat partnerile (tavaliselt suur investeerimispank) üle vastavas summas USA dollarites ja sõlmib samaaegselt edasimüügilepingu, millega kokku lepitakse kulla tagasimüük tulevikus veidi kõrgema hinnaga. See on lühiaegne rahastustegevus, mitte püsiv likvideerimine.

Keskpank valis swapide kasutamise otsemüügi asemel vähemalt kolme kaalutluse tõttu.

Esiteks: pikaajaliste positsioonide säilitamine. Kui hinnata, et naftahinna tõus on ainult ajutine šokk, võimaldavad swapid kohe abi saada ja kuld hiljem tagasi osta, et vältida kümne aasta jooksul kogutud rikkuse kaotamist.

Teiseks: väiksem mõju kuldhinna arengule. Otsene 60-tonnine kuldväljapakkumine põhjustaks turul piisavalt järsu languse, et oluliselt vähendada tema üle 100 miljardi USA dollari väärtuses jäänud kuldvarasid. Swapid, mida tehakse vaikses over-the-counter turul, avaldavad palju väiksemat mõju.

Kolmandaks: vähem rõhku kohaliku poliitilise tasandi suhtes. Kuld on türglaste jaoks „inflatsioonivastane sümbol“ ning suure kuldvarade müügi teatamine võib kergesti põhjustada paniikumist, samas kui swapid võimaldavad tehinguid teatud määral ambivalentsena säilitada.

Operatsioon lõpetati nii kiiresti kahe nädala jooksul tänu ühele olulisele eelplaneerimisele: Türgil oli umbes 111 tonni kulda, väärtuses ligi 30 miljardit USA dollarit, Inglismaa pangas. Seda kulda sai kasutada välistvaluutainterventsioonideks ilma logistiliste takistusteta – seda sai otse Londonis laenata ja sularahas teisendada ilma füüsilise kulla piiriületava transportimiseta.

Rõhk kuldhinna arengule

Türgil on ajalooline muster: müüa kulda kriiside ajal ja osta see tagasi pärast kriisi.

Aastatel 2018 (lira kriis), 2020 (pandeemia) ja 2023 (maavärin) vähendasid keskpank kuldvarasid iga kord likviidsuse tagamiseks ja jätkasid hiljem kogumist. Analüütikud usuvad üldiselt, et märtsis 2026 tehtud sammud jätkasid seda mustri.

Siiski põhineb see hinnang ühel olulisel eeldusel: sõja ei tohi pikeneda.

Swap-lepingud kaasnevad hoolduskulude ja intressiga. Kui sõja jätkub, jäävad energiahinnad pikaks ajaks üle 100 USA dollari ja Türgi välistvaluutatulu ei ole piisav selleks, et katta kasvavad energiakulud, siis need „ajutised swapid“ ei saa kunagi tagasivõtta ning muutuvad efektiivselt „püsivaks tulemüügiks“.

Seega, kui järgmistel nädalatel sõjategevus jätkub, peab Türgi jätkuvalt toetuma oma 135 miljardi USA dollari väärtuses kuldvaradele elu päästmiseks.

Olles Türgi tavapärane praktika kuld kui tagatis kasutada välistvaluutaliikuvuse saamiseks, suurendavad need tehingud ikkagi oluliselt kuld turul allapoole surve. Londoni over-the-counter turul, kui Türgi keskpank üleandis kümneid tonne kulda rahvusvahelistele partneritele (nt investeerimispankadele) USA dollarite vastu, teevad need rahafondid, kes kulla vastu said, tavaliselt vastavaid lühikesi müügitegevusi või müügitegevusi spot- või tuletisinstrumenditurul oma riskide haldamiseks.

Seega jõuab selle kuldpartii likviidsus lõpuks turule ja suurendab kaudselt pakkumist ning surub hinda allapoole.

Järeldus

Türgi keskpank vähendas kahe nädala jooksul 60 tonni kulda mitte panika või spekulatsioonide tõttu, vaid kui ratsionaalset iseabi tegutsemist riigina, kes sõltub väga energiast, pärast seda, kui tema liitlased pommitasid tema suurimat energiatarnijat, ning ta silmitses kolmekordset lööki: välistvaluutavarade ammendumist, lira järsu langust ja gaasitarnete katkestust.

Turg lühikesi müüb lirat hirmus kiiruses, osaliselt arvates, et sõja ei lõppe peaegi, ja osaliselt arvates, et Türgi lõpuks kapituleerub.

Nagu sõja väljavaated halvenevad, peab Türgi jätkuvalt survet taluma.