داده‌های درون زنجیره‌ای بیت کوین تازه یک "خلاء تقاضا" را تایید کرد که تهدید می‌کند قیمت‌ها را به این محدوده ناراحت‌کننده بکشاند

سال 2025 ارز دیجیتال بیت کوین به عنوان سال "ابرچرخه" معرفی شد که با دسترسی بی‌سابقه نهادی و زمینه سیاست‌گذاری مساعدتر از واشنگتن تقویت می‌شد.

با این حال، پایان آن بسیار متفاوت است.

در دسامبر، بزرگترین دارایی دیجیتال جهان به جای قیمت‌گذاری در یک پارادایم جدید، در حال طی کردن یک مشکل عملکردی است. رالی محو شده، قیمت‌های اسپات در حال سقوط هستند و مشارکت خرده‌فروشی کاهش یافته، درست زمانی که پشتیبانی روایتی جای خود را به محاسبات یک اصلاح داده است.

در نتیجه، داده های درون زنجیره ای اکنون به چیزی اشاره می‌کنند که تحلیلگران آن را "فصل خرسی" توصیف می‌کنند، که ناشی از کمبود ساختاری در تقاضا برای ارز دیجیتال بیت کوین در سطوح فعلی است.

بازار خرسی

روایت گاوی 2025 نه با یک سقوط، بلکه با تشخیص اینکه اوج‌های امسال ضعیف‌تر از آنچه به نظر می‌رسیدند بودند، شروع به از هم گسیختن کرد.

هانتر هورسلی، مدیر عامل Bitwise به سرمایه‌گذاران گفته است که او امسال را یک بازار خرسی در پوشش می‌بیند و استدلال می‌کند که ارز دیجیتال بیت کوین از ماه‌های اولیه 2025 در "فصل خرسی" بوده است، حتی زمانی که قیمت‌ها به رکوردهای جدید رسیدند.

به گفته او:

قابل توجه است که در سه ماهه چهارم 2025، ETFهای اسپات ارز دیجیتال بیت کوین ایالات متحده از تجمع خالص به بازخریدهای خالص تغییر یافتند و دارایی‌های کل تقریباً 24,000 BTC کاهش یافت.

خریداران حاشیه‌ای کلیدی، مانند شرکت‌های خزانه‌داری ارز دیجیتال بیت کوین، نیز خریدها را کاهش داده یا متوقف کرده‌اند.

بنابراین، با عقب‌نشینی این جریان، بازار بیشتر بر اساس پروفایل تقاضای زیربنایی خود معامله می‌شود و قیمت در حال تنظیم با دنیایی است که دیگر پیشنهاد آسان و مکانیکی برای جذب هر افت وجود ندارد.

این تز کاملاً با داده‌های CryptoQuant همسو است. این شرکت اشاره کرد که در حالی که قیمت ارز دیجیتال بیت کوین در بیشتر سال ثابت ماند و در اکتبر نزدیک به 125,000 دلار به اوج خود رسید، رشد تقاضا از اوایل اکتبر به زیر خط روند خود سقوط کرد.

با توجه به این موضوع، اشاره کرد که این شکست شواهدی است که بازار بیشتر قدرت خرید این چرخه را به یک فاز فشرده هدایت کرده است که توسط راه‌اندازی ETF اسپات ایالات متحده و موقعیت‌یابی پس از انتخابات هدایت شده است نه یک گسترش گسترده و پایدار در تقاضا.

این موضوع توسط معیارهای Alphractal تأیید می‌شود که نشان می‌دهد جنبه توجه بازار قبلاً چرخیده است.

به گفته Alphractal، علاقه جستجو برای ارز دیجیتال بیت کوین کاهش یافته، بازدیدهای صفحه ویکی‌پدیا کمتر شده و فعالیت رسانه‌های اجتماعی به سطوحی که معمولاً با بازار خرسی مرتبط است، کاهش یافته است.

این پس‌زمینه با یک الگوی آشنا مطابقت دارد: سرمایه‌گذاران خرده‌فروش تمایل دارند قیمت‌های در حال افزایش را دنبال کنند و زمانی که یک دارایی شروع به احساس سختی می‌کند، عقب‌نشینی کنند.

در همان زمان، Alphractal قوی‌ترین دوره فشار فروش از سال 2022 را علامت‌گذاری کرده است که به محیطی اشاره می‌کند که نه تنها با کمبود خریداران افزایشی بلکه با توزیع فعال از سوی دارندگان موجود تعریف می‌شود.

اپیزودهایی مانند این می‌توانند مقدمه یک فرآیند کف‌سازی باشند، اما تجربه 2022 نیز نشان داد که می‌توانند جای خود را به دوره‌های طولانی از بازار کناری بدهند قبل از اینکه هر روند واضحی از سر گرفته شود.

آیا تز هالوینگ بیت کوین مرده است؟

تداوم این فشار فروش، که در عمق پنجره‌ای رخ می‌دهد که هالوینگ بیت کوین 2024 قرار بود حرکت "فقط صعودی" را ارائه دهد، بازاندیشی اساسی در موتور بازار را اجباری کرده است.

CryptoQuant اشاره کرد:

با در نظر گرفتن این موضوع، دو نقشه راه متضاد برای 2026 ظهور کرده است که استراتژیست‌های برتر بازار را به اردوگاه‌های مخالف تقسیم می‌کند: کسانی که نقدینگی را تماشا می‌کنند و کسانی که زمان را تماشا می‌کنند.

ژولین بیتل، رئیس تحقیقات کلان در Global Macro Investor، استدلال کرد که چرخه 4 ساله هرگز در مورد هالوینگ بیت کوین نبوده است.

در یادداشتی برای مشتریان، بیتل دیدگاه بومی کریپتو را از بین برد و ادعا کرد که ریتم ارز دیجیتال بیت کوین همیشه مشتق "چرخه بازپرداخت بدهی عمومی" بوده است.

به گفته او، "فصل خرسی" فعلی یک شکست دارایی نیست، بلکه یک تاخیر در چرخه کلان است. او استدلال می‌کند که چرخه فقط به این دلیل شکسته به نظر می‌رسد که دیوار سررسید بدهی پس از کووید به عقب رانده شد.

بیتل نوشت:

اگر او درست بگوید، سختی کناری فعلی یک مکث موقت قبل از اینکه فدرال رزرو و خزانه‌داری مجبور به تزریق نقدینگی برای خدمات بدهی شوند، به طور بالقوه چرخه را تا سال 2026 گسترش می‌دهد.

با این حال، جوریان تیمر، مدیر کلان جهانی در Fidelity، یک جدول زمانی تاریک‌تر را می‌بیند که توسط فرسایش زمان کنترل می‌شود.

او اظهار داشت:

تیمر با قرار دادن بصری گذشته بازار گاوی، اشاره می‌کند که اوج اکتبر با پروفایل تاریخی یک اوج انفجاری مطابقت دارد.

برخلاف بیتل که تاخیر نقدینگی را می‌بیند، تیمر یک پایان ساختاری را می‌بیند. او احساس می‌کند که 2026 می‌تواند یک "سال تعطیل" برای ارز دیجیتال بیت کوین باشد و سطوح حمایتی بین 65,000 و 75,000 دلار را هدف قرار می‌دهد، محدوده‌ای که به طور ناراحت‌کننده‌ای با خلاء تقاضای فعلاً قابل مشاهده در زنجیره همسو است.

چه چیزی باید تغییر کند تا بازار خرسی پایان یابد؟

از موارد فوق، می‌توان نتیجه گرفت که ارز دیجیتال بیت کوین عملاً در فصل خرسی است و چه بازار منتظر نقدینگی بیتل باشد یا از طریق تسلیم زمانی تیمر رنج ببرد، واقعیت فوری این است که پیشنهاد حاشیه‌ای شکست خورده است.

بنابراین، برای پایان این رژیم، ارز دیجیتال بیت کوین به یک روایت جدید نیاز ندارد؛ به تعمیر ساختاری نیاز دارد. تحلیلگران به چهار تغییر خاص اشاره می‌کنند که خروج قابل اعتماد از قلمرو خرسی را نشان می‌دهد:

• جریان‌های ETF باید تثبیت شوند: تغییر ETFهای اسپات از فروش خالص به خرید خالص پایدار برای جذب توزیع علامت‌گذاری شده توسط Alphractal غیرقابل مذاکره است.
• رشد تقاضا باید روند را بازیابی کند: شاخص‌های تقاضای CryptoQuant باید خرید افزایشی تازه را به جای توزیع مجدد فعلاً قابل مشاهده در زنجیره نشان دهند.
• نرخ‌های فاندینگ ریت باید بهبود یابند: بهبود پایدار در نرخ‌های فاندینگ ریت دائمی نشان می‌دهد که معامله‌گران دوباره مایل به پرداخت برای نگه داشتن قرار گرفتن در معرض طولانی هستند - یک نشانه از رژیم‌های گاوی که در حال حاضر وجود ندارد.
• قیمت باید ساختار را بازیابی کند: ارز دیجیتال بیت کوین بازیابی و نگه داشتن بالای میانگین متحرک 365 روزه خود، قابل خواندن‌ترین تأیید بازار خواهد بود که رژیم در حال تغییر به سمت انباشت است.

تا زمانی که آن سیگنال‌ها سبز شوند، ارز دیجیتال بیت کوین در تقابل یک بازار در حال بلوغ گیر خواهد کرد.

پست داده های درون زنجیره ای ارز دیجیتال بیت کوین فقط یک "خلاء تقاضا" را تأیید کرد که تهدید می‌کند قیمت‌ها را به این محدوده ناراحت‌کننده بکشاند اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.