وام اضطاری بانکی یک‌شبه 74 میلیارد دلاری در شب سال نو نظریه نجات مخفیانه تاریک 2019 را دوباره زنده کرد

در آخرین روزهای معاملاتی سال، نوعی نمودار که تقریباً هیچ‌کس خارج از حوزه مالی به آن نگاه نمی‌کند، دوباره شروع به هشدار کرد.

بانک‌ها به تسهیلات رپو دائمی فدرال رزرو روی آوردند و رکورد 74.6 میلیارد دلار را در 31 دسامبر برای سال 2025 قرض گرفتند. نرخ تامین مالی یک‌شبه افزایش یافت، شاخص SOFR به طور موقت به 3.77٪ رسید، نرخ رپوی وثیقه عمومی به 3.9٪ رسید.

نمودار رپوی یک‌شبه (منبع: فدرال رزرو نیویورک)

اگر در توییتر/X کریپتو زندگی می‌کنید، این اعداد فوراً به داستانی درباره همه چیز تبدیل می‌شوند. درباره اهرم پنهان، بانک‌هایی که بی‌سر و صدا شکست می‌خورند، فدرال رزرو که آن را پنهان می‌کند، همان فیلم دوباره شروع می‌شود.

سپس کلیپ قدیمی‌تر به اشتراک گذاشته می‌شود، افزایش رپوی سپتامبر 2019، همانی که هنوز مانند یک برچسب هشدار خوانده می‌شود. کسی نمودار را پست می‌کند، شخص دیگری تاریخ را دایره می‌کشد و در عرض چند دقیقه سوال دوباره در هزار نسخه مختلف ظاهر می‌شود.

نمودار به اشتراک گذاشته شده در رسانه‌های اجتماعی که افزایش بازار رپوی سپتامبر 2019 را با شروع کووید-19 و استرس بانکی بعدی مرتبط می‌کند. (منبع: FinanceLancelot)

پاسخ کوتاه این است که "اثبات" یک کلمه سنگین است، مدرکی می‌خواهد که استرس لوله‌کشی این هفته نمی‌تواند ارائه دهد.

پاسخ طولانی‌تر جالب‌تر است، زیرا جدول زمانی که نظریه را تغذیه می‌کند، حقایق واقعی و مستند شده‌ای در خود دارد و این حقایق برای سال 2026، برای بازارها و برای دارندگان کریپتو که فکر می‌کنند روی فناوری شرط‌بندی می‌کنند در حالی که اغلب روی نقدینگی دلار شرط‌بندی می‌کنند، اهمیت دارد.

افزایش رپویی که واقعاً هرگز از بین نرفت

رپو فقط قرض گرفتن کوتاه‌مدت است، پول نقد برای یک روز، با وثیقه تضمین شده، اغلب اوراق خزانه‌داری. این نوعی چیز است که خسته‌کننده به نظر می‌رسد تا زمانی که بشکند، سپس ناگهان تنها چیزی است که اهمیت دارد.

در اواسط سپتامبر 2019، بازار رپوی ایالات متحده شکست، حداقل برای یک لحظه. نرخ تامین مالی به شدت جهش کرد، فدرال رزرو مجبور به مداخله شد و این رویداد مردم را ترساند زیرا در دوره‌ای اتفاق افتاد که قرار بود آرام باشد.

فدرال رزرو بعداً توضیح مفصلی از آنچه اتفاق افتاد منتشر کرد و به انباشته شدن تخلیه‌های نقدی، پرداخت مالیات شرکتی، تسویه‌های خزانه‌داری و سیستمی که کمتر از آنچه به نظر می‌رسید دارای شل بود، اشاره کرد.

بانک تسویه‌حساب‌های بین‌المللی همان رویداد را بررسی کرد و پرسید که آیا این یک مورد منفرد بود یا ساختاری.

فدرال رزرو نیویورک همچنین مقاله عمیق‌تری منتشر کرد که "کمبود ذخایر و اصطکاک‌های بازار رپو" را به عنوان عوامل مؤثر، در این مقاله بررسی سیاست اقتصادی بررسی می‌کند.

دفتر تحقیقات مالی بعداً حتی دقیق‌تر شد و به داده‌های زمان‌بندی روزانه و آناتومی آن افزایش‌ها، در یک مقاله کاری OFR نگاه کرد.

این جوهر نهادی زیادی برای چیزی است که بسیاری از مردم فقط به عنوان یک نقطه عجیب به یاد می‌آورند.

درس ساده بود، بازارهایی که نقد به نظر می‌رسند هنوز می‌توانند بگیرند، زیرا نقدینگی یک حس نیست، مجموعه‌ای از لوله‌ها است. وقتی همه به طور همزمان به پول نقد نیاز دارند، لوله‌ها اهمیت دارند.

جدول زمانی کووید که مردم را مشکوک می‌کند

نیمه دیگر نظریه، جدول زمانی همه‌گیری است و احساسی که عموم مردم داستان کامل را در زمان واقعی دریافت نکردند.

یک نقطه لنگر واضح وجود دارد که تقریباً همه آن را می‌پذیرند، در 1398/10/10، دفتر کشور چین سازمان بهداشت جهانی از موارد "ذات‌الریه با علت ناشناخته" در ووهان مطلع شد، این در اولین گزارش وضعیت سازمان بهداشت جهانی، Sitrep-1 است.

لنگر ایالات متحده نیز وجود دارد؛ جدول زمانی CDC اولین مورد تأیید شده آزمایشگاهی ایالات متحده را در 20 ژانویه 2020، در جدول زمانی موزه CDC قرار می‌دهد.

بین آن تاریخ‌ها قسمت آشفته قرار دارد، دوره‌ای که شایعات سریع‌تر از آنچه مؤسسات می‌توانستند تأیید کنند پخش شدند، دوره‌ای که کلیپ‌های آنلاین منتشر شدند، دوره‌ای که اکنون از طریق لنز آنچه بعداً یاد گرفتیم دوباره خوانده می‌شود.

حتی گزارش‌های پزشکی جریان اصلی تنش را ثبت کردند، از جمله داستان دکتر لی ونلیانگ، که گفت برای هشدار به همکاران در اوایل مورد توبیخ قرار گرفت، توسط BMJ گزارش شد.

اگر می‌خواهید بفهمید چرا یک روایت "داستان پوششی" ریشه می‌گیرد، اینجاست که رشد می‌کند، در شکاف بین سیگنال‌های اولیه و تأیید رسمی، و در حافظه‌ای که احساس می‌شد اطلاعات مدیریت شده است.

این اثبات انگیزه ایجاد نمی‌کند، بلکه زمینه حاصلخیزی برای انگیزه ایجاد می‌کند و این‌ها چیزهای متفاوتی هستند.

آنچه افزایش این هفته واقعاً به شما می‌گوید

بیایید به زمان حال برگردیم و آن را زمینه‌دار نگه داریم.

درام رپوی این هفته یک انفجار شبانه مرموز مانند 2019 نبود. به نظر می‌رسد مانند استرس پایان سال، ترازنامه‌ها سفت می‌شوند، پول نقد ذخیره می‌شود و بانک‌ها پشتیبانی فدرال رزرو را انتخاب می‌کنند زیرا ارزان‌تر و تمیزتر از جنگیدن برای تأمین مالی در بازار بود.

این دقیقاً همان چیزی است که فدرال رزرو می‌خواهد این ابزار کار کند.

در واقع، فدرال رزرو استفاده از پشتیبانی را آسان‌تر کرده است. در 1404/09/20، فدرال رزرو نیویورک گفت که عملیات رپوی یک‌شبه دائمی دیگر محدودیت عملیاتی کلی نخواهند داشت، در یک بیانیه رسمی سیاست عملیاتی.

این مهم است زیرا افزایش رپو در سال 2026 دیگر مانند افزایش رپو در سال 2019 نیست.

در آن زمان، حس اضطراری تا حدی از غافلگیری ناشی شد، مردم درباره آنچه شکسته شده و سیستم چقدر به اتمام ذخایر قابل استفاده نزدیک بود بحث کردند.

اکنون، کتاب بازی صریح است و فدرال رزرو بانک‌ها را تشویق می‌کند که واقعاً از تسهیلات دائمی استفاده کنند تا دیگر مانند یک دکمه وحشت احساس نشود.

رویترز وام‌گیری رکوردی 31 دسامبر و حرکت همزمان در ابزار رپوی معکوس فدرال رزرو را در این قطعه توصیف کرد.

پس افزایش این هفته به زبان ساده به شما چه می‌گوید؟

به شما می‌گوید که تأمین مالی دلار هنوز در لحظات تقویمی قابل پیش‌بینی محدود می‌شود و سیستم هنوز به فدرال رزرو تکیه می‌کند و فدرال رزرو به طور فزاینده‌ای احساس راحتی می‌کند که به آن تکیه شود.

به شما می‌گوید که داستان "لوله‌کشی" هرگز پایان نیافت؛ تکامل یافت.

بخشی که نظریه‌های توطئه درست می‌گیرند و بخشی که از دست می‌دهند

اگر کسی بگوید بازار رپو قبل از اینکه جهان به طور رسمی کووید را جذب کند قرمز چشمک می‌زد، این از نظر ساده‌ترین جدول زمانی درست است.

استرس سپتامبر 2019 قبل از هشدارهای کووید دسامبر 2019 است، خود فدرال رزرو رویداد سپتامبر را در یادداشت‌های فدرال رزرو مستند می‌کند و اولین نقطه اطلاع‌رسانی رسمی سازمان بهداشت جهانی در Sitrep-1 است.

جایی که نظریه از شواهد جلوتر می‌رود، جهش از "استرس رپو وجود داشت" به "یک سقوط سیستمی در حال انجام بود و نیاز به پوشش داشت" است.

رویداد رپوی 2019 توضیحات خوب استدلال شده و منبع خوب دارد، توزیع ذخایر، محدودیت‌های ترازنامه، تخلیه‌های نقدی قابل پیش‌بینی که سخت‌تر از حد انتظار ضربه زدند، توسط فدرال رزرو، BIS و تحقیقات خود فدرال رزرو نیویورک پوشش داده شده است.

هیچ یک از این منابع آن را به عنوان فروپاشی مشتقات که شروع به ظهور می‌کند قاب نمی‌کنند. این بدان معنا نیست که اهرم پنهان هرگز وجود ندارد؛ به این معنی است که رکورد عمومی ابتدا به استرس لوله‌کشی اشاره می‌کند.

همچنین یک پیچش ساکت‌تر در اینجا وجود دارد که در روایت‌های داغ‌تر گم می‌شود.

حضور رپوی فدرال رزرو در ترازنامه خود می‌تواند مانند "بازار رپو افزایش می‌یابد" به نظر برسد، حتی اگر واقعاً "مداخله فدرال رزرو استفاده می‌شود."

داده‌ها و داستان می‌توانند با هم حرکت کنند و هنوز چیزهای متفاوتی را توصیف کنند.

اگر می‌خواهید خودتان آن را تماشا کنید، فدرال رزرو نیویورک نتایج عملیات روزانه را در صفحه عملیات رپوی خود منتشر می‌کند.

بنابراین بهترین راه برای مشاهده این بدون بیش‌فروشی آن ساده است.

تصادف واقعی است، علیت اثبات نشده باقی می‌ماند و ریسک لوله‌کشی مرتبط باقی می‌ماند.

چرا کریپتو باید اهمیت دهد، حتی اگر به رپو اهمیت ندهید

این بخشی است که توضیح می‌دهد چرا این چیزها به گفتگوهای کریپتو نشت می‌کنند.

بیشتر دارندگان کریپتو حداقل یک چرخه را تجربه کرده‌اند که در آن همه چیز خوب به نظر می‌رسید، سپس چند روز بعد، هر نمودار با هم سقوط می‌کرد: بیت کوین، سهام فناوری، میم کوین‌ها و موجودی استیبل کوینی که فکر می‌کردید "امن" است ناگهان تنها چیزهایی بودند که می‌خواستید نگه دارید.

این نقدینگی است و رپو یکی از جاهایی است که نقدینگی خود را نشان می‌دهد.

استیبل کوین‌ها دیگری هستند.

در دسامبر، عرضه کل استیبل کوین حدود 306 میلیارد دلار در نوسان بود، طبق DefiLlama. شناوری رو به رشد استیبل کوین می‌تواند به معنای پودر خشک بیشتر پارک شده در زنجیره باشد؛ همچنین می‌تواند به این معنا باشد که مردم در حالی که در کازینو می‌مانند، ریسک‌زدایی می‌کنند، همان طور که معامله‌گران در بازارهای سنتی به ابزارهای شبیه نقدی تغییر می‌یابند.

وقتی رپو ناپایدار می‌شود و بانک‌ها شروع به گرفتن تأمین مالی کوتاه‌مدت از فدرال رزرو می‌کنند، این یادآوری است که "دلار" فقط یک عدد در اپلیکیشن بانکی شما نیست. این سیستمی از لوله‌ها، وثیقه و وعده‌های یک‌شبه است.

کریپتو در بالای آن سیستم قرار دارد، حتی وقتی وانمود می‌کند که نیست.

زاویه آینده‌نگر، آنچه 2019 به فدرال رزرو آموخت، آنچه 2026 ممکن است به کریپتو بیاموزد

تمیزترین نکته از 2019 این است که فدرال رزرو دوست نداشت غافلگیر شود.

پشتیبانی‌ها ساخت، ایده را عادی کرد که به طور فعال ذخایر را مدیریت خواهد کرد، پشتیبانی رپو را رسمی‌تر کرد.

این تغییر دسامبر، حذف محدودیت کلی عملیات رپوی یک‌شبه دائمی، یک مثال خوب است.

در سال 2026، این چند سناریو را برای نقدینگی کریپتو ایجاد می‌کند.

سناریو اول، لوله‌کشی مدیریت شده باقی می‌ماند

استرس رپو در اطراف تاریخ‌های مالیاتی و پایان‌های سه ماهه ظاهر می‌شود؛ پشتیبانی فدرال رزرو آن را جذب می‌کند؛ نرخ‌ها آرام می‌شوند؛ دارایی‌های پرریسک به تجارت داده‌های کلان و درآمد ادامه می‌دهند. کریپتو نسخه بتا بالاتر ریسک روشن/ریسک خاموش باقی می‌ماند و استیبل کوین‌ها به رشد ادامه می‌دهند زیرا آسان‌ترین مکان برای معامله‌گران جهانی برای پارک دلار بدون ترک ریل هستند.

سناریو دوم، استرس تقویمی به یک الگو تبدیل می‌شود

اگر شروع به دیدن برداشت‌های بزرگ مکرر در تسهیلات رپوی دائمی خارج از مجرمان معمول تقویم کنید و ببینید SOFR مانند آزمایش سقف بیشتر رفتار می‌کند، نشان می‌دهد که بازار خصوصی سخت‌تر به فدرال رزرو تکیه می‌کند، برای طولانی‌تر.

این به طور خودکار یک بحران نیست، احتمالات را افزایش می‌دهد که شرایط نقدینگی سریع‌تر از آنچه دارندگان کریپتو انتظار دارند تغییر کنند.

می‌توانید SOFR را روزانه ردیابی کنید و می‌توانید استفاده از رپوی معکوس یک‌شبه را در FRED ردیابی کنید، اعداد به شما خواهند گفت که چه زمانی پول نقد ذخیره می‌شود و چه زمانی ارائه می‌شود.

سناریو سوم، پشتیبانی به بازار تبدیل می‌شود

اگر نقش فدرال رزرو به گسترش ادامه دهد و شرکت‌کنندگان بازار به مسیریابی نیازهای تأمین مالی بیشتری خود از طریق تسهیلات رسمی ادامه دهند، قیمت "بازار آزاد" دلارهای کوتاه‌مدت کمی کمتر اهمیت دارد؛ قیمت مدیریت شده سیاست کمی بیشتر اهمیت دارد.

معامله‌گران کریپتو قبلاً در دنیایی مانند آن زندگی می‌کنند، جایی که نرخ تامین مالی در زنجیره، قوانین مارجین صرافی و استخرهای نقدینگی استیبل کوین شکل می‌دهند که "بازار" چگونه احساس می‌شود.

هر چه امور مالی سنتی به همین ترتیب رفتار کنند، چرخه‌های کریپتو بیشتر شبیه چرخه‌های کلان با لباس‌های متفاوت به نظر می‌رسند.

پس، آیا این هفته داستان پوششی کووید را اثبات می‌کند؟

اگر به دنبال اثبات سطح دادگاه هستید، افزایش رپوی این هفته آن را به شما نمی‌دهد.

آنچه به شما می‌دهد یک لنز تیزتر بر روی یک داستان واقعی است که هنوز کمتر بحث شده است.

سیستم شکنندگی را در سپتامبر 2019 نشان داد، توسط فدرال رزرو در یادداشت‌های فدرال رزرو مستند شد، توسط BIS تجزیه و تحلیل شد و توسط فدرال رزرو نیویورک در تحقیقات بررسی شد.

سپس جهان وارد یک همه‌گیری شد، با یک جدول زمانی هشدار رسمی لنگر شده توسط سازمان بهداشت جهانی در 1398/10/10، و یک تأیید ایالات متحده لنگر شده توسط CDC در 20 ژانویه.

این حقایق برای توضیح اینکه چرا مردم نقاط را به هم متصل می‌کنند و چرا این اتصالات از نظر عاطفی رضایت‌بخش هستند، به ویژه برای کسی که تغییر جهان را تماشا کرد در حالی که پیام‌رسانی رسمی عقب مانده بود و سیستم مالی به طور خاموش در مقیاس پشتیبانی می‌شد، کافی است.

سوال بهتر برای خوانندگان کریپتو سوالی است که از بحث درباره انگیزه‌ها جان سالم به در می‌برد.

اگر لوله‌کشی رپو هنوز می‌تواند ناگهان سفت شود و اگر فدرال رزرو به طور فزاینده‌ای دنیایی بسازد که در آن لوله‌کشی از طریق تسهیلات خود اجرا می‌شود، پس نقدینگی کریپتو به عنوان سایه سیستم دلار به تجارت ادامه خواهد داد، حتی زمانی که روایت می‌گوید مستقل است.

اگر می‌خواهید چرخه بعدی کریپتو را درک کنید، ارزش تماشای لوله‌ها را دارد و ارزش صادق ماندن درباره آنچه لوله‌ها می‌توانند اثبات کنند را دارد.

پست وام بانکی اضطراری 74 میلیارد دلاری در شب سال نو فقط یک نظریه نجات مخفی تاریک 2019 را احیا کرد اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.