احتمال کاهش نرخ بهره فدرال به صفر رسید و تهدید به رکود تورمی می‌کند، جایی که بیت کوین به عنوان پوشش ریسک در برابر تورم بلندمدت رشد می‌کند

وال استریت ماه‌ها را صرف بحث در مورد زمان کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو کرده است. اکنون، معامله‌گران در حال بررسی این موضوع هستند که آیا حرکت بعدی می‌تواند افزایش نرخ باشد.

دو روز پس از تصمیم فدرال رزرو در 1404/12/28 برای حفظ محدوده هدف در 3.50%-3.75%، بازارها در جهت مخالف حرکت کردند. قیمت‌گذاری مبتنی بر بلومبرگ به بالای 60% احتمال افزایش نرخ تا اکتبر رسید، با تقریباً 15 واحد پایه سفت‌تری که تا آن زمان قیمت‌گذاری شده بود. CME FedWatch احتمال افزایش نرخ در پایان سال را نزدیک به 40% قرار داد.

احتمال کاهش نرخ ماه آینده از 17% در فوریه به 0% برای آوریل کاهش یافته است، در حالی که احتمال افزایش نرخ به 6% افزایش یافته است.

علی‌رغم اختلافی که منعکس‌کننده عدم توافق واقعی در مورد زمان‌بندی و اطمینان است، هر دو معیار در یک جهت اشاره می‌کنند. شرط‌بندی‌های افزایش نرخ، که ماه‌ها خاموش بودند، بازگشته‌اند.

شتاب‌دهنده نفت است. نفت خام برنت به بالای 109 دلار افزایش یافت و نفت خام آمریکا در 1404/12/30 به 98 دلار رسید، زیرا تشدید اوضاع خاورمیانه ترس از اختلال در تنگه هرمز، یک نقطه حیاتی که نزدیک به 20% از عرضه جهانی نفت را مدیریت می‌کند، را برانگیخت.

خط پایه مارس EIA هنوز فرض می‌کند که برنت در سه‌ماهه سوم به زیر 80 دلار کاهش می‌یابد و سال را نزدیک به 70 دلار به پایان می‌برد اگر اختلالات کاهش یابد. بازار در حال حاضر شرط‌بندی می‌کند که این فرض بیش از حد خوش‌بینانه است، و این شرط‌بندی مستقیماً به انتظارات نرخ جاری می‌شود.

اوراق خزانه 10 ساله به تقریباً 4.37% رسید، 30 ساله به بالاترین سطح خود از سپتامبر رسید، و S&P 500 به سمت چهارمین ضرر هفتگی متوالی حرکت کرد.

صندوق‌های سهام جهانی 20.3 میلیارد دلار در هفته منتهی به 1404/12/28 از دست دادند، از جمله 24.78 میلیارد دلار تنها از صندوق‌های سهام آمریکا، در حالی که صندوق‌های بازار پول 32.57 میلیارد دلار را در سطح جهانی جذب کردند.

نقدینگی، با بازدهی نزدیک به 4%، در زمان واقعی در حال خارج کردن سرمایه از دارایی‌های پرریسک است.

تناقضی که بیت کوین نمی‌تواند از آن فرار کند

بیت کوین در 1404/12/30 درست زیر 70,000 دلار معلق بود، همراه با QQQ (1.75%-) و GLD (1.93%-) کاهش یافت.

همان جلسه‌ای که سیاست فدرال رزرو را به عنوان تندرو تعیین قیمت کرد، طلا را نیز پایین‌تر برد، علی‌رغم پس‌زمینه ژئوپلیتیکی که باید از هر پوشش ریسک دارایی سخت حمایت کند.

طلا 1.8% کاهش یافت زیرا بازده و دلار افزایش یافت. اگر پوشش ریسک متعارف تورم و جنگ نتوانست موضع خود را حفظ کند، دلیل آن ساده است: شرایط مالی سخت‌تر در حال پایین بردن طلا و بیت کوین به طور هم‌زمان هستند و هر پیشنهاد پناهگاه امنی که پس‌زمینه ژئوپلیتیکی ممکن است در غیر این صورت پشتیبانی کند را تحت‌الشعاع قرار می‌دهند.

پیشنهاد پوشش ریسک تورمی بیت کوین با همان تناقض روبرو است، زیرا زمانی کار می‌کند که نقاط تورم به سمت ترس از کاهش ارزش و پول آسان‌تر در آینده حرکت کنند. زمانی با مشکل روبرو می‌شود که تورم به افزایش نفت، افزایش بازده، قوی‌تر شدن دلار اشاره کند و فدرال رزرو قادر به تسهیل نباشد.

رئیس فدرال رزرو جروم پاول در پایان جلسه مارس گفت که بانک مرکزی در حال نظارت بر این است که آیا هزینه‌های بالاتر سوخت و ورودی به تورم اصلی PCE نشت می‌کنند یا خیر.

اگر تورم اصلی بالاتر از 3.2%، آستانه بانک آمریکا برای یک مورد افزایش نرخ قابل اعتماد، همراه با نگه داشتن بیکاری نزدیک به 4.5% و نفت در محدوده 80 تا 100 دلار باشد، فدرال رزرو با یک راه‌اندازی روبرو است که در آن تورم به اندازه کافی چسبنده است تا سیاست را سخت نگه دارد.

با این حال، رشد هنوز به اندازه کافی ضعیف نیست که کاهش اضطراری را اجبار کند. برای بیت کوین، آن راهروی تورم متوسط-بدون رکود ممکن است خصمانه‌ترین محیط کلان از همه باشد.

یک مقاله کاری IMF دریافت که یک عامل کریپتو واحد 80% از تغییرات در قیمت‌های کریپتو را توضیح می‌دهد و سفت‌تری فدرال رزرو آن عامل را از طریق یک کانال ریسک‌پذیری کاهش می‌دهد.

علاوه بر این، با ورود سرمایه حرفه‌ای بیشتر به کریپتو، همبستگی بیت کوین با سهام افزایش یافت. BIS افت اخیر کریپتو را توصیف کرد، با کاهش تقریباً 50% بیت کوین از اوج‌های 2025 در میان چرخش گسترده‌تر از دارایی‌های رشد، همانطور که سهام فناوری فروخته شد.

جریان‌های ETF بیت کوین اسپات آمریکا قبلاً چرخش را نشان می‌دهند: از 199.4 میلیون دلار ورودی در 1404/12/27 به 253.7 میلیون دلار خروجی در 1404/12/28 و 29 ترکیب شده، طبق داده‌های سرمایه‌گذاران Farside.

بیت کوین بر اساس اینکه کدام بخش از سناریوی تورم غالب است معامله می‌شود: آیا افزایش قیمت‌ها به فدرال رزرو فضا برای تسهیل می‌دهد یا آن را مجبور به سفت کردن می‌کند.

در حال حاضر، طرف سفت‌تری نگه می‌دارد، زیرا شرایط در حال فشرده شدن است، نرخ تخفیف بر دارایی‌های سفته‌بازانه در حال افزایش است و نقدینگی رقابتی‌تر است.

دو مسیر رو به جلو

مورد گاوی بر نگه داشتن خط پایه EIA تکیه دارد. اگر نفت سریع‌تر از ترس عقب‌نشینی کند، نیروی کار در گزارش مشاغل 3 آوریل نرم شود، و داده‌های PCE فوریه در 9 آوریل هیچ اثر دور دومی که به هسته نشت کند را نشان ندهد، احتمالات افزایش نرخ می‌تواند به سرعتی که باد کرده بودند خالی شود.

سواپ‌های تورم یک ساله این هفته به 3% رسیدند، اما سواپ فوروارد پنج ساله به 2.35%، پایین‌ترین میزان در نزدیک به یک سال، کاهش یافت. این حرکت نشان می‌دهد که بازارها هنوز مسیری را می‌بینند که در آن این یک اختلال انرژی موقت است تا یک بازنشانی رژیم.

اگر آن مسیر محقق شود، بیت کوین یک باد مساعد نقدینگی را دوباره به دست می‌آورد. چارچوب 12 ماهه سیتی یک هدف مورد پایه 112,000 دلار و یک هدف مورد گاوی 165,000 دلار را تحت سناریویی که فدرال رزرو تسهیل را از سر می‌گیرد، تعیین می‌کند.

مورد خرسی فقط نیاز دارد که EIA اشتباه باشد. اگر نفت در محدوده 80 تا 100 دلار تا تابستان باقی بماند، PCE اصلی بالاتر از 3.2% چاپ شود، و جلسه FOMC 28 تا 29 آوریل بیانیه‌ای تولید کند که به آرامی قیمت‌گذاری مجدد تندروی بازار را تأیید کند به جای اینکه در برابر آن فشار بیاورد، شرط‌بندی‌های افزایش نرخ به یک حرکت موقعیت‌یابی با دوام سخت خواهند شد.

دارایی‌های بازار پول در حال حاضر نزدیک به رکورد 8 تریلیون دلار هستند، و جریان‌هایی که این هفته به نقدینگی منتقل شدند به طور خودکار بازنگشت نخواهند کرد. تحت آن سناریو، مورد خرسی رکودی سیتی برای بیت کوین قیمت را در 58,000 دلار قرار می‌دهد، و BTC به عنوان یک دارایی پرریسک مدت-سنگین معامله می‌کند تا زمانی که سقف نرخ نگه دارد.

چارچوب جهانی

کارگزاری‌ها اکنون می‌بینند که ECB و بانک انگلستان به طور بالقوه به زودی آوریل افزایش نرخ می‌دهند، با معامله‌گران قیمت‌گذاری 72 و 78 واحد پایه سفت‌تری تا 2026، به ترتیب.

نقطه حیاتی هرمز همچنین حدود 20% از تجارت LNG جهانی را مدیریت می‌کند. یک اختلال پایدار هزینه‌های انرژی را در سراسر اروپا و آسیا به طور همزمان فشار می‌دهد و فضا را برای هر بانک مرکزی بزرگی که تسهیل کند فشرده می‌کند.

همبستگی بیت کوین با اشتهای ریسک جهانی، که قبلاً توسط مشارکت نهادی عمیق‌تر شده است، به این معنی است که تکانه سفت‌تری از جهات متعدد به طور همزمان در همان رژیم کلانی که کریپتو را بالاتر برد، می‌آید.

انتظارات تورمی بلندمدت شکسته نشده‌اند، و آن مهار تنها چیزی است که قیمت‌گذاری مجدد فعلی را از یک معامله رکود تورمی تمام‌عیار جدا می‌کند.

با این وجود، انتظارات بلندمدت مهار شده، محاسبات سیاست کوتاه‌مدت را خنثی نمی‌کنند.

نمودار نقطه‌ای خود فدرال رزرو فضایی برای تندروی تجدید شده باقی می‌گذارد: محدوده نرخ مناسب شرکت‌کنندگان 2026 از 2.6% تا 3.6% اجرا شد، و پراکندگی در انتهای بالایی به اندازه کافی گسترده است که یک یا دو سورپرایز تورمی صعودی را قبل از حرکت پیش‌بینی میانه جذب کند.

بیت کوین اکنون با یک آزمون کلیدی روبرو است تا تعیین کند که آیا به عنوان یک پوشش ریسک تورمی یا به عنوان یک شرط‌بندی متمرکز بر نقدینگی جهانی معامله می‌شود.