Le Bitcoin est pris dans un étrange équilibre. D'un côté, les détenteurs à long terme réalisent constamment des gains à des niveaux élevés, transformant des pièces vieilles de plusieurs années en profit à chaque opportunité.
D'autre part, les détenteurs à court terme dépassent à peine le seuil de rentabilité, ne montrant presque aucune conviction à prendre des profits ou des pertes. Ce marché à deux vitesses définit l'environnement actuel et aide à expliquer pourquoi les rallyes semblent lourds et pourquoi les replis du marché ne se transforment jamais vraiment en capitulation.
Le prix du Bitcoin a dépassé 117 120 $ le 18 septembre, alimenté par la volatilité suite à la dernière baisse des taux de la Réserve fédérale. Malgré la volatilité qui a précédé la percée au-dessus de 115 000 $, le Bitcoin est en légère hausse au cours du mois dernier et près de 24% plus élevé depuis le début de l'année. Sous cette apparence calme se cache une histoire divisée.
Le SOPR des détenteurs à long terme, qui mesure si les pièces de plus de 155 jours sont dépensées avec profit ou perte, se situe à 1,78. C'est bien au-dessus de sa médiane historique, ce qui signifie que l'offre mature arrive sur le marché avec des gains réguliers.
Pendant ce temps, le SOPR des détenteurs à court terme, qui suit la rentabilité des pièces plus récentes, est stable à 1,00. Ce niveau correspond essentiellement au seuil de rentabilité : la pièce moyenne à court terme dépensée est vendue à peu près au même prix qu'elle a été acquise.
SOPR des détenteurs à court terme du Bitcoin du 18 août au 17 septembre 2025 (Source : CryptoQuant)Cette division entre les détenteurs à long terme et à court terme crée un déséquilibre dans la façon dont les rallyes se déroulent. Lorsque les détenteurs à long terme vendent avec profit, ils fournissent un flux continu d'offre qui doit être absorbé. Si les participants à court terme vendent également avec profit, le marché peut le gérer, car ces moments s'alignent souvent avec les expansions de tendance, la demande étant large et les acheteurs étant enthousiastes. Mais lorsque les détenteurs à court terme stagnent au seuil de rentabilité, la demande se rétrécit et la distribution à long terme pèse sur le marché.
Les données des deux derniers mois illustrent clairement ce déséquilibre. Au cours des 60 derniers jours, les détenteurs à long terme ont réalisé des profits sur 33 jours distincts, contre seulement 16 jours rentables pour les détenteurs à court terme. Plus important encore, il y a eu 17 jours où les détenteurs à long terme ont vendu avec profit tandis que les détenteurs à court terme ont vendu à perte. C'est la définition même d'un marché à deux vitesses : une cohorte se déchargeant avec confiance, l'autre luttant pour suivre le rythme.
L'effet sur le prix est subtil mais important. Les rendements sur 30 et 90 jours sont positifs (environ +3,8% et +13,4%), mais le parcours a été irrégulier. Chaque mouvement à la hausse est confronté à des pièces matures arrivant sur le marché, laissant les rallyes de courte durée. Sans une participation plus forte des détenteurs à court terme, ces avancées semblent fragiles. Le SOPR à court terme n'a montré que de brèves excursions au-dessus de 1 avant de retomber rapidement, incapable de construire le type de série qui signale un large élan de prise de profits.
Le ratio SOPR, qui divise le SOPR à long terme par celui à court terme, capture cela en une seule métrique. À 1,77, le ratio est fermement élevé, montrant que les détenteurs à long terme réalisent significativement plus de profit par pièce que leurs homologues plus récents. Historiquement, des ratios élevés comme celui-ci marquent des périodes où le marché digère l'offre mature sans l'aide d'une nouvelle pression d'achat. À moins que ce ratio ne se refroidisse, la hausse risque de plafonner prématurément.
Ratio SOPR LTH-STH du Bitcoin du 18 août au 17 septembre 2025 (Source : CryptoQuant)Les tendances de volume ajoutent une autre dimension. Les deux semaines les plus récentes ont vu un volume spot moyen légèrement inférieur par rapport à la période de deux semaines précédente. Le prix a réussi à progresser légèrement, mais une participation plus faible augmente le risque de fausses percées. Sans un turnover d'argent plus important, les short squeezes et les rallyes tirés par les dérivés peuvent s'inverser rapidement.
Le fait que le SOPR à court terme et le prix restent étroitement corrélés (avec une corrélation sur 30 jours d'environ 0,64) suggère que les mouvements intrajournaliers suivent la rentabilité réalisée. Néanmoins, sans ampleur, ces mouvements manquent de durabilité.
Le Bitcoin peut progresser même avec des ventes élevées à long terme, mais ces gains restent tactiques. Jusqu'à ce que le SOPR à court terme passe un temps soutenu au-dessus de 1, les rallyes manqueront de conviction. Le signal à surveiller est une période de plusieurs semaines où les pièces à court terme sont constamment vendues avec profit. Cela montrerait un élargissement de la demande et marquerait une avancée plus saine. Pour l'instant, la structure favorise le trading de range et les poussées brusques plutôt que des tendances haussières prolongées.
Le Bitcoin est loin d'être baissier, mais il est contraint. Des gains se produisent, mais ils sont durement acquis car un côté du marché encaisse tandis que l'autre atteint à peine le seuil de rentabilité. Cette structure à deux vitesses continuera de façonner le marché jusqu'à ce que la demande s'élargisse ou que l'offre se refroidisse.
L'article Un marché à deux vitesses laisse le Bitcoin pris entre prise de profits et hésitation est apparu en premier sur CryptoSlate.
Source : https://cryptoslate.com/two-speed-market-leaves-bitcoin-caught-between-profit-taking-and-hesitation/
