Les entreprises de trésorerie crypto qui accumulent des tokens pourraient évoluer de simples véhicules spéculatifs à de véritables moteurs économiques à long terme pour les blockchains, selon Ryan Watkins, cofondateur de Syncracy Capital.
Les entreprises de trésorerie d'actifs numériques (DAT) sont des sociétés cotées en bourse qui lèvent des capitaux pour acquérir et gérer des cryptomonnaies dans leurs bilans.
Dans un article de blog du 23 septembre et un fil de discussion sur X, Watkins a déclaré que les DAT détiennent déjà environ 105 milliards de dollars d'actifs en Bitcoin, Ether et autres cryptomonnaies majeures, une échelle que peu d'acteurs du marché ont pleinement considérée.
Son affirmation principale : un petit nombre de ces entreprises pourrait évoluer en opérateurs durables qui aident à financer, gouverner et construire au sein des réseaux dont ils détiennent les tokens.
Au-delà de la spéculation
Watkins a déclaré que la plupart de l'attention s'est fixée sur les dynamiques de trading à court terme — les primes sur la valeur nette d'actif, les annonces de levées de fonds et "quel sera le prochain token" — ce qui fait manquer la vision plus large.
"Nous imaginons que certains DAT sélectionnés deviendront des homologues à but lucratif et cotés en bourse des fondations crypto, mais avec des mandats plus larges pour déployer des capitaux, gérer des entreprises et participer à la gouvernance", a-t-il écrit.
Parce que certains DAT contrôlent déjà des parts significatives de l'offre de tokens, leurs trésoreries peuvent être plus que de simples coffres-forts; elles peuvent être des leviers de politique et de produit au sein des écosystèmes.
Il a souligné des exemples natifs de la crypto où l'échelle compte : sur Solana, les fournisseurs RPC et les market makers propriétaires qui stakent plus de SOL peuvent améliorer l'atterrissage des transactions et la capture des spreads ; sur Hyperliquid, les interfaces qui stakent plus de HYPE peuvent réduire les frais utilisateurs ou augmenter les taux de prélèvement sans augmenter les coûts.
L'accès à de grands pools permanents d'actifs natifs peut aider ces entreprises à démarrer et à se développer, a-t-il déclaré.
Monnaie programmable, bilans productifs
Watkins a comparé ces stratégies avec celle de MicroStrategy axée uniquement sur le Bitcoin, qui concerne principalement la structure de capital autour d'un actif non programmable.
Il a poursuivi en disant qu'en comparaison, les tokens sur les plateformes de smart contracts — ETH, SOL, HYPE — sont programmables et peuvent être mis au travail on-chain.
Les DAT qui les détiennent peuvent les staker pour des frais, fournir de la liquidité, prêter, participer à la gouvernance et acquérir des "primitives d'écosystème" telles que des validateurs, des nœuds RPC ou des indexeurs, transformant les trésoreries en bilans générateurs de rendement.
Structurellement, il a comparé les DAT performants à un hybride de modèles familiers : le capital permanent des fonds fermés et des REIT, l'orientation bilan des banques, et l'éthique de capitalisation de Berkshire Hathaway.
Ce qui les rend distincts, a-t-il dit, c'est que les rendements s'accumulent en crypto par action plutôt que via des frais de gestion, rendant ces véhicules plus proches des investissements purs sur les réseaux sous-jacents que des gestionnaires d'actifs traditionnels.
Il a soutenu que des outils comme les actions ordinaires, les convertibles et les actions privilégiées donnent aux DAT un financement flexible pour étendre leurs bilans, tandis que les rendements on-chain peuvent aider à gérer ce financement au fil du temps.
Gagnants — et risques
Watkins a averti que "tous les DAT ne réussiront pas."
Il s'attend à ce que de nombreux véhicules de première génération — ceux qui misent beaucoup sur l'ingénierie financière et peu sur la substance opérationnelle — s'estompent à mesure que les conditions se normalisent. À mesure que la concurrence s'intensifie, il anticipe une consolidation, des expériences avec des financements plus exotiques et, parfois, des mouvements de bilan imprudents si les primes se transforment en décotes et que la pression augmente.
À son avis, les survivants seront ceux qui associent une allocation de capital disciplinée à des compétences opérationnelles, recyclant les flux de trésorerie dans l'accumulation de tokens, la construction de produits et l'expansion de l'écosystème. "Avec le temps, les mieux gérés pourraient évoluer pour devenir les Berkshire Hathaway de leurs blockchains", a-t-il écrit.
Source: https://www.coindesk.com/markets/2025/09/27/crypto-treasury-firms-could-become-long-term-giants-like-berkshire-hathaway-analyst-says
