L'iShares Bitcoin Trust de BlackRock a enregistré 23,8 milliards de dollars d'afflux nets cette année, tandis que le fonds tokenisé du Trésor américain de la société, BUIDL, a connu une expansion d'environ 800 % sur 18 mois.
La récolte 2025 d'IBIT le place parmi les plus grands collecteurs d'actifs sur le marché des ETF. Les impressions de flux quotidiens restent le moyen le plus rapide de suivre si cette demande se renforce ou s'affaiblit pendant les heures de trading américaines, où la profondeur de marché du Bitcoin s'est concentrée depuis le lancement des ETF spot.
La question immédiate est de savoir comment l'allocation ETF soutenue interagit avec l'émission post-halving du Bitcoin. L'offre actuelle est d'environ 450 BTC par jour, ce qui reflète 3,125 BTC par bloc pour environ 144 blocs par jour. Cette émission a fixé l'offre à un mince filet par rapport aux grands flux de capitaux.
Avec 24 milliards de dollars arrivés sur environ 275 jours, le taux d'exécution est d'environ 87 millions de dollars par jour.
À 90 000 $ par BTC, cela équivaut à environ 970 BTC de demande quotidienne implicite, à 120 000 $, environ 725 BTC par jour, et à 130 000 $, environ 670 BTC par jour.
Même les points de prix plus élevés laissent la moyenne 2025 d'IBIT au-dessus des nouvelles émissions, et cela exclut les flux vers d'autres ETF spot qui s'approvisionnent également en pièces dans le même pool d'approvisionnement en circulation.
| Prix par BTC | Afflux IBIT/jour | BTC implicite/jour | Nouvelle offre/jour | Ratio de couverture (demande BTC ÷ offre) |
|---|---|---|---|---|
| 90 000 $ | 87 000 000 $ | ~970 | ~450 | ~2,2× |
| 120 000 $ | 87 000 000 $ | ~725 | ~450 | ~1,6× |
| 130 000 $ | 87 000 000 $ | ~670 | ~450 | ~1,5× |
Le flux n'est pas le seul déterminant des rendements, et l'action quotidienne peut s'écarter d'un simple modèle d'absorption de l'offre.
La relation statistique entre les flux nets quotidiens des ETF et les rendements du Bitcoin est modeste, avec un R² proche de 0,32. La liquidité a migré vers les heures américaines à mesure que la profondeur de marché sur les plateformes américaines augmentait après l'approbation des ETF.
Ce modèle aide à expliquer pourquoi le marché spot et les écarts réagissent souvent plus rapidement à la clôture de Wall Street, lorsque les données de flux arrivent et que les teneurs de marché rééquilibrent. Il met également en évidence le profil de risque lors des jours de renversement.
IBIT a enregistré des sorties importantes à certains moments cette année, et ces sessions ont été associées à des écarts plus larges et des carnets d'ordres plus minces, même si la tendance générale pointait vers l'accumulation. Ce contexte maintient l'accent sur la variance, pas seulement sur les moyennes.
BUIDL étend l'autre côté de la boucle en mettant des bons du Trésor à court terme sur la blockchain pour les détenteurs KYC.
BUIDL a dépassé 1 milliard de dollars d'actifs moins d'un an après son lancement. L'ajout de classes d'actions supplémentaires sur d'autres chaînes a apporté des rails à latence plus faible à une structure de compte de trésorerie tokenisée qui existait déjà sur Ethereum, poussant les actifs près de 3 milliards de dollars.
Cette croissance atteint environ 800 % sur les 18 premiers mois.
Les détenteurs de BUIDL peuvent transférer des actions vers USDC en utilisant un mécanisme basé sur un smart contract qui fonctionne comme une rampe de sortie 7×24 en dehors du cycle principal de création et de rachat. Cela resserre le lien entre le fiat et le dollar on-chain et offre aux participants du marché une option de règlement plus rapide pour la gestion du collatéral et les tampons de liquidité.
Ce lien est important aux dates de rééquilibrage, lors des appels de marge et lorsque les surprises de flux ETF nécessitent une couverture rapide.
Le contexte macroéconomique encadre le volet rendement de la trésorerie tokenisée.
Les taux à court terme se sont assouplis par rapport à leurs pics mais restent positifs en termes nominaux, et le rendement des bons du Trésor à 3 mois continue de s'ancrer dans une fourchette qui rend les produits de bons du Trésor tokenisés attrayants comme outil de gestion de trésorerie pour les entreprises qui opèrent autour de l'horloge crypto.
Si le rendement à 10 ans baisse tandis que les attentes politiques se stabilisent, le portage sur les bons tokenisés reste compétitif par rapport aux soldes de trésorerie sur les bourses qui ne rapportent pas d'intérêts, ce qui peut soutenir des souscriptions régulières même sans afflux sensibles aux prix.
La mécanique des fonds comprend toujours des barrières opérationnelles et des fenêtres de meilleurs efforts pendant les périodes de stress, comme documenté dans les publications publiques des plateformes de tokenisation, donc la liquidité intrajournalière ne doit pas être considérée comme illimitée.
La demande d'ETF spot a également montré des pics supérieurs à la moyenne. Les avoirs mondiaux en ETF spot ont ajouté environ 20 685 BTC à la mi-septembre, le rythme hebdomadaire le plus fort depuis le début de l'été, portant les avoirs américains en ETF spot à environ 1,32 million de BTC.
Cette augmentation a coïncidé avec un regain d'attention sur les plateformes de distribution et les portefeuilles modèles, ainsi que l'utilisation croissante des bases de contrats à terme et des superpositions d'options pour gérer le risque de base contre les créations et rachats d'ETF.
L'augmentation de la profondeur des heures de trading américaines ajoute un canal de microstructure par lequel ces allocations rencontrent le carnet d'ordres, centralisant la liquidité lorsque les conseillers américains, les RIA et les fonds rééquilibrent.
Dans une perspective plus large, les prévisions de tokenisation aident à délimiter le potentiel haussier pour les rails du dollar on-chain. Selon la série GPS de Citi, les actifs tokenisés pourraient atteindre environ 4 à 5 billions de dollars d'ici 2030, les stablecoins en tant que classe d'actifs atteignant jusqu'à environ 4 billions de dollars en valeur de marché à cette date.
Une étude distincte de BCG et ADDX décrit un plafond plus élevé dans les dizaines de billions. Ces fourchettes ne sont pas des scénarios de base pour l'année prochaine ; elles constituent une perspective pour réfléchir à quelle fraction des liquidités institutionnelles et du collatéral pourrait migrer vers des instruments tokenisés qui interopèrent avec l'infrastructure d'échange crypto.
Si BUIDL et les véhicules similaires grimpent dans les bas milliards au cours des quatre prochains trimestres, même quelques milliards de dollars supplémentaires de liquidités on-chain qui peuvent se déplacer entre les plateformes en minutes plutôt qu'en jours changeront la façon dont les teneurs de marché gèrent le risque autour des impressions ETF.
Un ensemble simple de scénarios 2025 aide à encadrer la prochaine étape.
Une projection de milieu d'année plaçait les entrées nettes totales des ETF Bitcoin spot 2025 près de 55 milliards de dollars. Ce chiffre a été pulvérisé avec 59 milliards de dollars déjà entrés en octobre, et à un prix de transaction moyen de 120 000 $, la demande cumulée équivaut à environ 458 000 BTC sur un an, soit environ 1 250 BTC par jour si linéarisée, toujours bien au-dessus des nouvelles émissions.
Une année plus douce qui se termine entre 25 et 35 milliards de dollars en raison des sorties laisserait encore l'offre structurelle proche ou au-dessus de l'émission à de nombreux points de prix. En revanche, une poussée de distribution plus forte qui porterait les totaux dans la fourchette de 70 à 85 milliards de dollars dépasserait significativement l'émission, à moins que les détenteurs à long terme ne distribuent.
Aucun de ces résultats ne nécessite d'extrapoler des mouvements paraboliques ; ils convertissent simplement les flux de dollars rapportés et projetés en équivalents de pièces et les comparent au chemin d'émission connu.
La boucle entre IBIT et BUIDL est mécanique, pas narrative.
Les allocations ETF apportent du capital réglementé dans Bitcoin avec des canaux de courtage standard, augmentant le pool de pièces détenues hors échange et déplaçant l'inventaire.
Avec les rampes de sortie USDC et le support multi-chaînes, les comptes de trésorerie tokenisés permettent aux institutions de déplacer des dollars dans le cycle de règlement crypto sans quitter les instruments de qualité trésorerie.
À mesure que ces rails se développent, les écarts et la profondeur du marché bénéficient d'un soutien accru pendant les heures américaines, le rééquilibrage autour du flux quotidien devient plus fluide. Selon Kaiko, cet effet de concentration est déjà visible dans les données du carnet d'ordres, et il s'aligne avec ce que SoSoValue et Farside montrent du côté des flux.
Il y a des mises en garde. Les cycles de flux oscillent, et le travail de corrélation de Kaiko implique qu'un afflux important ne garantit pas un rendement proportionnel le même jour.
Des épisodes de sorties sont également arrivés, ce qui signifie que les ratios de couverture dans le tableau ci-dessus se compriment rapidement lorsque le signe change. Les fenêtres opérationnelles sur les fonds tokenisés peuvent se resserrer pendant les périodes de stress, ce qui réduit la convertibilité instantanée jusqu'à ce que la capacité se réinitialise.
Ces frictions ne nient pas les changements structurels ; elles définissent les paramètres opérationnels pour les bureaux de trésorerie et les équipes de trading qui s'adaptent à un marché où les ETF réglementés et les instruments à courte durée tokenisés déplacent maintenant la liquidité avec moins d'intermédiaires.
Le cadrage du volant d'inertie ne nécessite pas une affirmation dramatique sur l'inévitabilité.
Il suffit de noter qu'un grand acheteur réglementé a déjà accumulé près de 60 milliards de dollars en Bitcoin cette année.
En même temps, un compte de trésorerie tokenisé du même gestionnaire d'actifs a atteint les bas milliards en actifs avec un pont USDC programmatique.
Le prochain point de données arrive avec la mise à jour hebdomadaire des flux ETF de lundi.
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Source: https://cryptoslate.com/blackrocks-bitcoin-24-billion-flywheel-is-moving-btc-liquidity-with-800-growth/
