Après la hausse de l'action de Bloom lundi, KR Sridhar (ici en 2020) a fondé l'entreprise en 2001.
Tim Pannell pour Forbes
Paieriez-vous 18 fois les revenus pour des actions d'un fabricant de piles à combustible de 24 ans qui n'a jamais réalisé de bénéfice ?
Bloom Energy fabrique des piles à combustible à oxyde solide — des boîtiers à l'apparence futuriste qui génèrent de l'électricité à partir de gaz naturel et émettent du dioxyde de carbone. KR Sridhar a fondé l'entreprise en 2001. Selon la légende, la technologie de Bloom a commencé avec le travail de Sridhar sur la conception de machines produisant de l'oxygène pour la NASA ; il a ensuite compris qu'il pourrait inverser le dispositif pour produire de l'électricité. Depuis, Bloom a déployé des milliers de ses systèmes, qui génèrent aujourd'hui environ 1,4 gigawatts d'électricité, suffisamment pour alimenter environ un million de foyers.
Et pourtant, Bloom n'a généré que des pertes pour ses actionnaires. Le déficit historique cumulé de Bloom, selon les documents déposés auprès de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges, est de 4 milliards de dollars. Les pertes nettes des trois dernières années ont dépassé en moyenne 200 millions de dollars par an.
Mais qui a besoin de bénéfices quand le marché est obsédé par les datacenters d'IA ? Lundi, le géant immobilier Brookfield a annoncé un accord pluriannuel de 5 milliards de dollars avec Bloom pour déployer leurs boîtiers afin d'assurer une alimentation fiable pour la vague de datacenters hyperscale de Brookfield, notamment en Europe. Les actions de Bloom ont bondi de 27 % à cette nouvelle. Et ce n'est pas étonnant ; le montant en dollars des gros titres équivaut à plus de trois ans de revenus de Bloom.
C'était une grande journée pour le PDG Sridhar, 64 ans, de loin le plus grand actionnaire de Bloom avec 2,7 %. Bien qu'il ait vendu ces derniers mois, les 4,6 millions d'actions de Sridhar valent maintenant 490 millions de dollars. Les actions de Bloom (à 106 dollars mardi matin) ont augmenté de plus de 900 % au cours des 12 derniers mois, portant sa capitalisation boursière à 25 milliards de dollars.
Brookfield pourrait-il être la grande chance de Bloom ? Après des décennies d'essais, les boîtiers Bloom n'ont tout simplement pas réussi à s'imposer. Ils sont plus adaptés aux applications hors réseau, à la "production décentralisée". Ils ne constituent pas une alternative aux générateurs de secours car ils mettent des heures à chauffer et sont conçus pour fonctionner en continu. Les boîtiers Bloom n'aident pas non plus beaucoup à réduire le dioxyde de carbone, avec des émissions comparables à celles des turbines à gaz avancées à l'échelle des services publics (environ 900 livres de CO2 par mégawattheure).
Mis à part le CO2, l'émission de composés nocifs des boîtiers Bloom est faible – mais c'est parce que des mécanismes de filtration élaborés capturent les substances nocives. Ces filtres pleins de matières dangereuses (comme le benzène et les composés soufrés) sont remplacés environ chaque année. En conséquence, chacune des milliers d'unités de Bloom produisant 1,4 gigawatt est sous contrat de service et de maintenance. Les analystes de TD Cowen, dans un rapport sur les piles à combustible publié cet été, ont estimé que l'énergie des piles à combustible coûtait au moins 1,5 fois plus que le déploiement d'un champ solaire avec des batteries.
L'analyste Maheep Mandloi de Mizuho estime que Bloom fournira un sixième de la production d'énergie des datacenters de Brookfield sur 5 ans, ce qui équivaut à environ 200 mégawatts par an de commandes de boîtiers Bloom. Mais étant donné la capacité de fabrication "limitée" de Bloom, une grande partie de cela sera chargée en backend.
Les destinations les plus probables pour Bloom sont l'Italie et la France car ces pays dépendent déjà du gaz pour une grande partie de leur production d'électricité, selon l'analyste Dushyant Ailani de Jefferies. Il note que Bloom "bénéficie d'une soif claire des investisseurs d'investir dans la thématique de l'additionnalité et de la rapidité de mise en service, avec moins d'égard pour les fondamentaux et la durée du cycle." En effet, 5 milliards de dollars en piles à combustible sur plusieurs années semblent beaucoup jusqu'à ce que vous considériez que les affiliés de Brookfield travaillent sur un datacenter de 23 milliards de dollars et 1 gigawatt en France et un centre de 10 milliards de dollars et 750 mw en Suède.
Bloom possède une grande expérience des datacenters avec des entreprises comme Google, Amazon, Intel et Oracle. Mais il y a eu des préoccupations concernant la durabilité, les unités devant être modernisées ou "réalimentées" après environ six ans, car les composants se détériorent sous des températures de fonctionnement de 1 000 degrés.
Ce n'est pas bon signe quand un fabricant doit racheter son équipement. Bloom a révélé dans de récents documents déposés auprès de la SEC plusieurs situations où elle a dû racheter pour plus de 100 millions de dollars de ses boîtiers. L'une d'elles concernait une "comptabilisation de résiliation de transactions de vente et de cession-bail échouées" associée à un projet de 2015 (PPA V) soutenu par Constellation et Intel. Bloom a fini par racheter 37 mégawatts de systèmes fonctionnant sous contrat à long terme, a trouvé un nouveau financier pour garantir le remplacement des systèmes et a pris une charge de dépréciation de 124 millions de dollars.
Espérons que les difficultés de croissance et les charges importantes de Bloom sont enfin derrière elle. Les pertes nettes étaient de 66 millions de dollars au premier semestre 2025 (sur un chiffre d'affaires de 730 millions de dollars), contre une perte de 119 millions de dollars à la même période un an plus tôt. Valorisées à près de 18 fois les revenus, les actions de Bloom sont pour l'instant portées par la bulle de l'IA.
Source: https://www.forbes.com/sites/christopherhelman/2025/10/14/bloom-energy-founder-worth-500-million-after-brookfield-datacenter-deal/
