Un tribunal suisse annule la décision de 2023 qui a effacé 17 milliards de dollars d'obligations AT1 de Credit Suisse

Un tribunal suisse a rouvert un dossier que beaucoup pensaient enterré. La Cour administrative fédérale vient d'annuler l'ordonnance de 2023 qui avait effacé 17 milliards de dollars d'obligations Additional Tier 1 (AT1) liées au Credit Suisse, selon Bloomberg.

Ce sont ces mêmes obligations dont on avait dit aux investisseurs qu'elles ne valaient plus rien lorsque UBS Group AG a été poussé à reprendre la banque en difficulté dans le cadre d'un accord négocié par le gouvernement. Cette décision avait laissé les détenteurs d'obligations pris au dépourvu et furieux. Maintenant ? Ils sont de retour dans la bataille et veulent récupérer leur argent.

La décision, qui est tombée cette semaine, ne signifie pas que les investisseurs seront immédiatement remboursés. Mais elle annule la décision principale qui avait fait disparaître les obligations en premier lieu. Et bien que le régulateur financier suisse, la Finma, ait déjà déclaré qu'il contesterait la décision du tribunal, le jugement a ouvert une nouvelle voie juridique que les investisseurs sont prêts à emprunter. Certains d'entre eux évoquent désormais Lehman Brothers comme un possible scénario pour la conclusion de cette affaire — avec un remboursement.

Les investisseurs poussent la comparaison avec Lehman alors que les prix augmentent

La comparaison avec Lehman n'est pas accidentelle. Après le crash de 2008, les créanciers de Lehman Brothers International Europe, la branche londonienne, ont été intégralement remboursés, avec intérêts, après avoir vu leurs créances écrasées pendant des années. Ce résultat est devenu le Saint Graal pour les détenteurs d'obligations en difficulté.

Deux personnes détenant des créances liées aux AT1 effacés du Credit Suisse ont déclaré qu'elles espéraient quelque chose de similaire. Elles ont refusé d'être identifiées car elles ne sont pas autorisées à s'exprimer publiquement, mais leur message est clair : elles sont prêtes pour le long terme.

Depuis la reprise, ces obligations AT1 ont été dépouillées de leur classification en tant que titres. Cela signifie pas de coupons, pas de protections pour les investisseurs, pas d'obligations légales pour l'emprunteur. Juste des réclamations. Rien de plus. Pendant plus de deux ans, les détenteurs ont vu leur position rester inactive sur le papier. Mais la décision du tribunal de mardi a changé la donne.

Les traders opérant sur un marché secondaire de niche ont vu la valeur de ces créances augmenter rapidement, passant de 12 cents à environ 30 cents par dollar. Ce n'est pas un rétablissement complet, mais ce n'est plus un poids mort.

Romain Miginiac, responsable de la recherche chez Atlanticomnium, a déclaré que son entreprise, qui était exposée aux obligations, fait des calculs sur la façon dont cela pourrait se dérouler. "L'affaire reste incertaine et complexe," a déclaré Romain. "Si les détenteurs d'obligations finissent par être indemnisés, le montant est également incertain." Il a ajouté que les investisseurs modélisent tout, d'un recouvrement complet avec intérêts à quelque chose de plus proche de ce que les actionnaires du Credit Suisse ont reçu : 3 milliards de francs suisses, soit environ 3,75 milliards de dollars.

La décision du tribunal déclenche un élan juridique, mais le paiement reste lointain

Certaines entreprises ont déjà engagé des actions en justice. Natasha Harrison, associée directrice chez Pallas Partners, représente plusieurs détenteurs d'obligations. Elle a qualifié la décision du tribunal de moment majeur.

"Cette décision représente une étape cruciale vers la fin d'une période prolongée d'incertitude pour nos clients, qui ont attendu beaucoup trop longtemps pour obtenir justice," a déclaré Natasha. "En constatant que le soi-disant 'événement de viabilité' ne s'est jamais produit et que la dépréciation n'avait aucune autre base juridique, le tribunal a rétabli la vérité."

Mais cela ne signifie pas que les détenteurs d'obligations peuvent commencer à compter leur argent. La Finma a déclaré qu'elle ferait appel. De plus, le tribunal n'a pas encore émis une annulation formelle de l'ordre de dépréciation initial. Donc, bien que la décision ait abattu un mur juridique, elle n'a rien reconstruit en retour. L'argent est toujours bloqué dans les limbes.

Même les investisseurs de Lehman ont dû attendre. Dans ce cas, les créanciers liés à la branche européenne n'ont été remboursés que plus d'une décennie après l'effondrement de la banque new-yorkaise. C'est le calendrier auquel les gens se préparent ici aussi. Un marathon juridique, pas un sprint.

Miginiac a ajouté un dernier avertissement : "C'est une première étape très positive mais ce n'est définitivement pas une affaire conclue."

Réclamez votre place gratuite dans une communauté exclusive de trading de crypto - limitée à 1 000 membres.