La bulle du Trésor Bitcoin sur le point d'éclater, selon 10x Research

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Pendant des mois, les investisseurs ont cru que l'achat d'actions dans des sociétés de réserve de Bitcoin comme MicroStrategy et Metaplanet était le moyen le plus intelligent et le plus sûr de s'exposer à la plus grande cryptomonnaie du monde. Cela semblait être un raccourci vers les profits du Bitcoin jusqu'à ce que la bulle de la réserve de Bitcoin éclate.

Selon un nouveau rapport de 10x Research, les investisseurs particuliers ont perdu plus de 17 milliards de dollars en poursuivant ces actions dites de "réserve de Bitcoin". Et le crash n'est pas venu d'une chute du prix du Bitcoin, mais de quelque chose de bien plus douloureux.

Les primes astronomiques s'effondrent

Durant 2024 et début 2025, l'enthousiasme autour de l'adoption institutionnelle du Bitcoin a atteint son apogée. Les investisseurs ont commencé à payer 3 à 4 fois leur valeur d'actif net (NAV) juste pour posséder des actions dans des entreprises détenant du Bitcoin, les traitant comme des paris à effet de levier sur l'avenir des cryptos.

Mais alors que les marchés mondiaux se refroidissaient et que les tensions commerciales de Trump avec la Chine ajoutaient de l'incertitude, ces valorisations gonflées n'ont pas pu tenir. 

Les multiples se sont effondrés à environ 1,0-1,4× NAV, effaçant des milliards de la valeur actionnariale, même si le prix du Bitcoin est resté proche des sommets historiques. Dans l'ensemble, 10x Research estime qu'environ 20 milliards de dollars ont été surpayés, montrant le coût de la poursuite du battage médiatique plutôt que des actifs réels.

Metaplanet et MicroStrategy sont également en difficulté

Metaplanet, autrefois appelée "la MicroStrategy d'Asie", a cessé d'acheter du Bitcoin début octobre après que son cours d'action a chuté de près de 47% en seulement trois semaines, poussant sa valeur d'entreprise en dessous de la valeur de ses avoirs en BTC. L'entreprise a perdu à elle seule 4,9 milliards de dollars par rapport à son pic.

MicroStrategy n'a pas été épargnée non plus ; sa prime a fortement chuté de 4× à 1,4× NAV, montrant comment même les acteurs établis ont ressenti la pression.

Comment les investisseurs ont perdu gros

10x Research appelle cela la fin de la "magie financière". Ces entreprises de trésorerie, autrefois célébrées pour leurs stratégies audacieuses en Bitcoin, font maintenant face à la pression de prouver leur valeur réelle par le prêt, la garde ou l'arbitrage.

Le crash était une simple question de mathématiques : les entreprises ont acheté du Bitcoin avec des actions ou de la dette à des prix gonflés. Lorsque les valorisations se sont refroidies, les investisseurs qui ont acheté au sommet ont perdu environ 67% par rapport à la détention directe de Bitcoin.

En conséquence, beaucoup se tournent vers les ETF Bitcoin au comptant ou les avoirs directs, où la transparence est meilleure et les primes n'érodent pas les rendements.

10X Research avertit en outre que l'effondrement des primes pourrait effacer 25 à 30 milliards de dollars de valeur d'ici la fin de l'année, frappant davantage le capital Bitcoin spéculatif. Pour survivre, les entreprises doivent maintenant générer des rendements de 15 à 20% grâce à des stratégies de rendement réel — ou risquer l'effondrement.