Réinventer les coffres à neutralité de marché sans courtiers principaux | Opinion

Pendant des années, la capture d'arbitrage entre les marchés au comptant de cryptomonnaies et les marchés à terme perpétuels était réservée aux traders institutionnels bien capitalisés. Ces "transactions de base" nécessitaient un capital massif, des systèmes de risque sophistiqués et une surveillance constante pour profiter de minuscules écarts de prix. Ce monopole touche à sa fin. Les coffres de couverture en un clic automatisent désormais ces mêmes stratégies en utilisant des échanges décentralisés et des dépositaires institutionnels. 

Soudainement, n'importe qui avec 100 $ et un portefeuille crypto peut accéder à un rendement neutre par rapport au marché autrefois exclusif aux courtiers principaux. Des acteurs comme Ethena, qui offrent un rendement synthétique, ont déjà atteint une offre de près de 12 milliards de dollars, démontrant à quel point cette demande est réelle.

Les implications vont au-delà de l'accès démocratisé : à mesure que davantage de capitaux affluent vers ces stratégies, les écarts de prix spéculatifs se réduisent, et les épargnants obtiennent des rendements stables libellés en dollars sans parier sur des tokens volatils. L'adoption continue de s'accélérer, et façonne officiellement un marché d'épargne entièrement nouveau, désormais on-chain.

Comment fonctionnent les coffres market-neutral

En termes simples, un coffre ouvre des positions à la fois sur les marchés au comptant (achat de l'actif réel) et sur les marchés à terme perpétuels (contrats de trading qui suivent le prix de l'actif). Un côté profite si l'actif augmente, l'autre s'il baisse. Lorsqu'il est correctement équilibré, le trading est neutre par rapport à la direction du prix. Historiquement, l'exécution de cette stratégie nécessitait du collatéral, d'importantes lignes de crédit et une surveillance constante. Désormais, les coffres se chargent du gros du travail, ajustant dynamiquement les positions pour capturer automatiquement les taux de financement. Certains opérateurs de coffres franchissent même une étape importante dans ces stratégies de niveau institutionnel en exploitant des systèmes tels que Proof of Reserves de Chainlink pour fournir une transparence vérifiable en temps réel sur le collatéral et l'exécution.

Les taux de financement, les paiements que les contrats perpétuels effectuent aux positions longues ou courtes, sont le véritable moteur du rendement. Ils fluctuent en fonction des déséquilibres de demande entre les positions longues et courtes. Les coffres collectent ces micro-paiements à grande échelle, créant un rendement plus prévisible et régulier. Ce n'est pas de "l'argent gratuit", mais une méthode méthodique et mathématiquement fondée pour générer du rendement sans risque directionnel.

Par exemple, si un contrat perpétuel sur un actif crypto majeur se négocie légèrement au-dessus du prix au comptant, les traders prennent une position courte sur le contrat tout en détenant l'actif sous-jacent. Cela crée un flux de paiements de financement des positions longues vers les positions courtes. Un coffre exécute cela à grande échelle automatiquement, récoltant ces paiements.

Bien sûr, ces stratégies ne sont pas sans risque. Le risque de contrepartie de l'échange demeure ; par exemple, si une plateforme de dérivés fait face à l'insolvabilité, les fonds des utilisateurs pourraient être perdus. Les récentes défaillances d'échanges crypto comme FTX, Voyager et Celsius ont démontré que cette préoccupation est réelle, pas théorique. Les taux de financement fluctuent également en fonction des conditions du marché. Pendant les périodes baissières, les contrats à terme perpétuels peuvent se négocier avec des remises par rapport aux prix au comptant, générant potentiellement des paiements de financement négatifs.

Rendement pour les épargnants, stabilité pour les marchés

Malgré ces risques, les coffres market-neutral représentent un changement fondamental dans la génération de rendement. Contrairement à de nombreux protocoles DeFi qui reposent sur l'inflation des tokens ou des mécanismes spéculatifs, ces stratégies extraient de la valeur des inefficacités réelles du marché : spécifiquement, la volonté d'autres traders de payer des primes pour une exposition avec effet de levier.

Ces coffres offrent également des avantages de transparence par rapport à la finance traditionnelle. Les hedge funds ne sont tenus de déclarer leurs positions que trimestriellement, laissant les investisseurs dans l'obscurité pendant des mois. Les coffres basés sur la blockchain permettent une vérification en temps réel des avoirs et des stratégies. Les utilisateurs peuvent surveiller indépendamment comment leurs dépôts sont déployés et si les rendements attendus correspondent aux conditions réelles du marché.

À mesure que l'adoption croît, les coffres pourraient stabiliser les marchés crypto. En capturant systématiquement les paiements de financement et en réduisant les écarts spot-futures, ils réduisent les opportunités d'arbitrage pour les acteurs spéculatifs, diminuant la volatilité. Le capital qui circulait autrefois exclusivement par des canaux institutionnels opaques contribue désormais à une tarification de marché plus efficace et vérifiable.

Pour que les coffres market-neutral mûrissent de manière responsable, les opérateurs de coffres doivent mettre en œuvre une gestion des risques robuste au-delà de la surveillance de base des positions, y compris des tests de résistance, des réserves adéquates et une divulgation claire des expositions aux contreparties. Les utilisateurs doivent exiger la transparence sur les sources de rendement, la garde des collatéraux et les plans d'urgence. Les coffres market-neutral pourraient éventuellement devenir une nouvelle catégorie de produit d'épargne, offrant des rendements stables tout en contribuant à des marchés crypto plus efficaces.

L'ère de l'arbitrage exclusivement institutionnel touche à sa fin. Ce qui émerge ensuite dépend de la façon dont l'industrie, les utilisateurs et les régulateurs naviguent dans les défis à venir. En rendant le rendement sophistiqué accessible, transparent et plus sûr, les coffres market-neutral décentralisés pourraient enfin concrétiser la promesse de la DeFi : des outils financiers ouverts, équitables et fiables pour tous.

Ben Nadareski

Ben Nadareski est le PDG et co-fondateur de Solstice Labs, où il redéfinit la façon dont le rendement est généré dans la DeFi. Soutenu par Deus X Capital, Solstice Labs innove avec des stratégies sans permission de niveau institutionnel sur Solana, rendant les approches de trading sophistiquées et les rendements durables accessibles à tous. Auparavant, Ben a dirigé les premières transactions de crypto-dérivés avec des banques mondiales en tant que Vice-président du Trading Global chez Galaxy Digital. Il a fait progresser les investissements stratégiques dans les actifs numériques en tant que Directeur des fusions et acquisitions chez SIX Digital Exchange et a contribué à étendre l'adoption de la blockchain en Asie avec R3, introduisant la technologie décentralisée aux banques centrales et aux institutions financières.