La flambée du cours des actions des entreprises d'intelligence artificielle (IA) et de calcul haute performance (HPC) depuis septembre a généré des rendements extraordinaires pour les mineurs de Bitcoin qui se développent dans ces secteurs, mais cette croissance a un coût.
Le Bitcoin BTC$108,386.04 n'a augmenté que de 10% cette année, et avec l'éclatement de la bulle des réserves de Bitcoin des entreprises ces derniers mois, le discours s'est orienté vers les mineurs qui transforment leurs modèles d'affaires. Les mineurs sont de plus en plus actifs sur les marchés de la dette alors qu'ils cherchent à financer des développements ambitieux de leurs activités d'IA et de HPC.
Selon The MinerMag, leurs offres combinées de dette et de billets convertibles ont atteint des niveaux record au troisième trimestre, avec des estimations allant jusqu'à 6 milliards de dollars. Cela augmente le risque de défaut, et les investisseurs se concentreront désormais sur la génération de revenus significatifs à partir de ce pivot.
TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) et Cipher (CIFR) ont ensemble levé des milliards via des obligations convertibles au cours du trimestre, tandis que CleanSpark (CLSK) a utilisé des lignes de crédit pour renforcer leurs bilans.
Cette dynamique s'est poursuivie au quatrième trimestre. TerraWulf a lancé un placement privé de 3,2 milliards de dollars en billets garantis de premier rang, ce qui serait la plus grande offre unique jamais réalisée par un mineur public, selon The MinerMag. Peu après, IREN (IREN) a émis une obligation convertible d'un milliard de dollars et Bitfarms (BITF) a annoncé un billet convertible de 300 millions de dollars.
Certains de ces instruments, comme celui d'IREN, ont une structure sans coupon. D'autres, comme la dernière émission de TerraWulf, présentent des coûts plus élevés, avec un coupon de 7,75% se traduisant par une charge d'intérêt annuelle d'environ 250 millions de dollars. Cela dépasse largement les revenus de l'entreprise en 2024, qui s'élevaient à seulement 140 millions de dollars, selon The Miner Mag.
Cette fois-ci est-elle différente ?
Pendant le marché baissier de 2022, lorsque le hashprice s'est effondré alors que le Bitcoin chutait de 70%, les prêteurs ont saisi les machines qui avaient été utilisées comme collatéral de prêt, une technique observée lorsque Core Scientific (CORZ) a déposé le bilan selon le Chapitre 11.
The MinerMag suggère que l'accent mis sur l'IA-HPC différencie le cycle actuel de collecte de fonds alimenté par la dette. En poursuivant des revenus diversifiés, le mineur pourrait être en mesure de réduire les risques.
Le marché récompense des valorisations plus élevées pour les mineurs qui pivotent des opérations Bitcoin pures vers des activités d'IA/HPC. Bien que les obligations convertibles entraînent toujours une dilution des actionnaires, ce pivot attire également une nouvelle base d'investisseurs.
Le CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), souvent considéré comme un indicateur du secteur plus large du mining de Bitcoin, a augmenté de 160% depuis le début de l'année.
Source: https://www.coindesk.com/markets/2025/10/21/debt-fueled-ai-pivot-puts-bitcoin-miners-to-the-test
