Au cours de l'année écoulée, l'essor des fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin a été célébré comme la preuve que Wall Street a finalement adopté les cryptomonnaies. Pourtant, les chiffres révèlent une réalité bien plus fragile.
Le 28 octobre, Vetle Lunde, directeur de recherche chez K33 Research, a noté que les ETF Bitcoin négociés aux États-Unis ont attiré environ 26,9 milliards de dollars d'afflux depuis le début de l'année.
Cependant, ce chiffre phare cache un déséquilibre flagrant : l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock représente à lui seul environ 28,1 milliards de dollars de ces flux.
Flux des ETF Bitcoin américains (Source : Vetle Lunde)En d'autres termes, les ETF Bitcoin seraient en débit net cette année sans IBIT. L'accumulation implacable du produit a compensé à elle seule les rachats des concurrents, maintenant les afflux globaux positifs et soutenant le récit de l'adoption institutionnelle du Bitcoin.
Un marché détenu par un seul fonds
Depuis son lancement début 2024, IBIT a dominé tous les principaux indicateurs de performance dans l'écosystème des ETF.
Selon les données de SoSo Value, il a enregistré environ 65,3 milliards de dollars d'afflux à vie, contre 21,3 milliards de dollars pour tous les autres fonds Bitcoin combinés.
Métriques des ETF Bitcoin américains (Source : SoSo Value)Pendant ce temps, le GBTC de Grayscale a subi environ 24,6 milliards de dollars de rachats, confirmant que sans IBIT, l'image globale serait profondément négative.
Cela signifie effectivement que l'échelle d'IBIT de BlackRock se situe dans une catégorie à part.
Le fonds a attiré 37 milliards de dollars lors de sa première année et a ajouté 28 milliards de dollars supplémentaires jusqu'à présent en 2025, portant ses actifs sous gestion totaux à plus de 90 milliards de dollars, bien au-delà de tout concurrent.
Selon les données de Coinperps, les ETF Bitcoin détiennent collectivement environ 1,3 million de BTC, et IBIT représente plus de 60 % de cette réserve totale.
Avoirs en BTC des ETF Bitcoin américains (Source : Coinperps)Pourquoi l'IBIT de BlackRock a pu dominer
Une part importante de la croissance d'IBIT peut être liée au fait que BlackRock a utilisé ses 12,5 billions de dollars d'actifs sous gestion, ses canaux de courtage de détail et ses relations institutionnelles pour canaliser la demande vers un seul produit phare.
L'entrée du gestionnaire d'actifs dans l'industrie émergente a instantanément conféré une légitimité à un secteur encore ébranlé par la crise de confiance plus large.
Eric Balchunas, analyste ETF de Bloomberg, a déclaré :
En dehors de cela, le succès récent du fonds peut également être lié à la façon dont Bitcoin a transformé la base d'investisseurs de BlackRock.
L'année dernière, la société a révélé que trois investisseurs IBIT sur quatre étaient totalement nouveaux dans la suite de produits iShare de BlackRock.
Cela montre qu'IBIT est devenu non seulement un ETF crypto, mais aussi un moteur d'acquisition de clients pour le plus grand gestionnaire d'actifs du monde.
En effet, les mécanismes de création personnalisés du gestionnaire d'actifs sont devenus de plus en plus populaires parmi les grands détenteurs de Bitcoin, ou "baleines", qui se méfiaient autrefois des institutions financières traditionnelles. Ces mécanismes permettent aux investisseurs de transférer leur Bitcoin directement à l'ETF en échange de nouvelles actions, contournant ainsi la nécessité de vendre sur le marché ouvert.
Jusqu'à présent, la société aurait traité plus de 3 milliards de dollars de tels transferts en nature, reflétant la forte confiance dans sa conception de garde et son modèle d'exposition à long terme.
Cette forte domination a créé un effet de halo qui s'est avéré très rentable pour BlackRock.
À peine plus d'un an, IBIT se classe déjà parmi les dix premiers générateurs de revenus de BlackRock, dépassant des fonds de longue date comme l'iShares Russell 1000 Growth ETF.
Revenus de BlackRock IBIT (Source : Bloomberg)Que se passe-t-il lorsque les flux ralentissent ?
La domination globale d'IBIT dans l'espace ETF Bitcoin soulève la question de ce qui se passera lorsque ses chiffres finiront par ralentir.
Si les afflux d'IBIT diminuent, l'impact immédiat se ferait sentir sur la liquidité du marché et la stabilité des prix. À sa taille actuelle, même une réduction modeste des achats pourrait supprimer une source importante de demande constante. Cette demande a agi comme un afflux quasi-monétaire, compensant la pression de vente des mineurs et les débits des échanges.
Un ralentissement élargirait donc les écarts sur les échanges spot américains, réduirait les opportunités d'arbitrage pour les teneurs de marché et affaiblirait la boucle de rétroaction qui a maintenu le prix du Bitcoin ancré au-dessus des niveaux de support clés. En essence, l'offre ETF est devenue le plancher du Bitcoin, et IBIT constitue la majeure partie de cette offre.
Les effets d'entraînement se répercuteraient également sur le sentiment institutionnel.
Si les flux d'un mois à l'autre deviennent négatifs, les family offices et les bureaux RIA qui comparent leurs performances à IBIT pourraient se rééquilibrer complètement en s'éloignant des ETF Bitcoin. Ce retrait réduirait la "prime de liquidité" actuellement intégrée dans le prix du Bitcoin.
Enfin, une stagnation soutenue des afflux d'IBIT pourrait déplacer les capitaux vers Ethereum et les ETF d'altcoins nouvellement lancés, érodant le ratio de dominance du Bitcoin.
Cependant, Lunde a souligné que l'absence de BlackRock dans ces suites de produits pourrait limiter leurs flux nets globaux.
Source : https://cryptoslate.com/what-happens-when-blackrocks-ibit-etf-flows-slows/
