Bitcoin lutte pour maintenir sa hausse tandis que les frais chutent de 56% depuis le début de l'année

Le Bitcoin connaît une année étrangement calme on-chain. Après une vague de flux spéculatifs en 2024, le réseau fonctionne maintenant avec une efficacité quasi mécanique.

La taille moyenne des blocs s'est contractée, les frais quotidiens représentent moins de la moitié de ce qu'ils étaient en janvier, et le ratio frais/volume a chuté vers des niveaux observés pour la dernière fois l'année précédant les booms des Ordinals et des Inscriptions.

Le prix, cependant, n'a pas suivi le même rythme. Il évolue dans un marché latéral depuis des semaines, luttant pour se maintenir au-dessus de 110 000 $.

Un examen approfondi révèle un réseau au ralenti même si son marché tente de rester dynamique. Les frais quotidiens totaux sont passés d'environ 4,7 BTC début janvier à un peu plus de 2 BTC ce mois-ci, soit une baisse de 56 % depuis le début de l'année.

Toutes les moyennes mobiles racontent la même histoire. Les EMA sur 30 jours et 90 jours sont orientées à la baisse depuis mars, avec seulement de brèves hausses autour de pics isolés d'activité d'inscription.

Le ratio frais/volume, une mesure claire de la part des revenus d'un mineur provenant des utilisateurs plutôt que des subventions, est passé de 1,35 % au premier trimestre à 0,78 % au cours des trois derniers mois.

Ce ratio est important car il nous montre comment la sécurité du Bitcoin est financée. Lorsque les utilisateurs paient des frais plus élevés, ils participent effectivement au coût de maintenance du réseau. Lorsque les frais s'amenuisent, cette charge revient à la subvention : les 3,125 BTC créés avec chaque bloc. Avec la récompense de bloc fixe, les mineurs dépendent davantage du taux de change BTC/USD lui-même. À 110 000 $, le réseau reste rentable, mais la corrélation est évidente : une baisse du prix se traduit directement par une pression sur les marges des mineurs.

L'accalmie on-chain a d'autres conséquences. La taille moyenne des blocs a diminué d'environ 10 % depuis le premier trimestre, pour atteindre environ 1,53 Mo, tandis que la congestion du mempool a pratiquement disparu, à l'exception de quelques pics brefs.

C'est positif pour les traders. Un règlement moins cher et prévisible raccourcit les fenêtres de confirmation pour les échanges, les créations d'ETF et les market makers gérant les flux entre les plateformes. Les utilisateurs individuels voient également leurs transactions se régler plus rapidement à moindre coût. En pratique, la couche de base du Bitcoin fonctionne comme un réseau de règlement à faible latence plutôt que comme une enchère encombrée.

Pourtant, les mêmes données montrent également un changement structurel.

La corrélation sur 30 jours entre les frais et le prix a été négative pendant la majeure partie de l'année. Historiquement, la hausse des prix tendait à s'accompagner de mempools plus actifs à mesure que de nouveaux utilisateurs affluaient. Dans ce cycle, la liquidité semble s'être déplacée ailleurs : agrégée, groupée ou off-chain. Ce découplage montre que la microstructure du marché du Bitcoin a évolué. L'activité autrefois visible on-chain se disperse maintenant via les échanges et les dépositaires, laissant la blockchain elle-même plus calme, même si la capitalisation boursière s'étend.

C'est une activité risquée pour les mineurs. La baisse du volume des frais que nous avons constatée depuis le début de l'année, d'environ 576 000 $ par jour au premier trimestre à environ 410 000 $ maintenant, montre que la protection contre la baisse des prix s'amincit. Si le Bitcoin tombe en dessous de 100 000 $, les revenus pourraient se comprimer fortement. Cela pourrait transformer l'économie de l'ère du halving en un pari plus risqué sur le prix au comptant, surtout si la contribution des frais reste faible.

Néanmoins, il y a un avantage à cela. L'état actuel du réseau est stable, prévisible et peu coûteux à utiliser. Les frais moyens restent bas même à haut débit, ce qui signifie que l'attrait du Bitcoin en tant que couche de règlement reste intact. Si le marché continue de se consolider près de 110 000 $ sans nouveaux pics de frais, cela pourrait marquer un nouvel équilibre pour le Bitcoin, en faisant un actif rare qui se négocie à une échelle institutionnelle, soutenu par une couche de base inhabituellement efficace.

La durée de cette situation dépend de la demande. Une résurgence du trafic au niveau des inscriptions ou un autre afflux de détail pourrait ramener les frais moyens vers leurs niveaux du premier trimestre. Pour l'instant, cependant, la blockchain est calme. Le mempool fonctionne silencieusement, les blocs sont plus petits et le réseau est stable, tandis que son prix, du moins pour le moment, est tout sauf stable.