Les régulateurs mondiaux affirment que le potentiel de la tokenisation est réel, mais ses obstacles le sont aussi

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L'Organisation internationale des commissions de valeurs (IOSCO), un régulateur mondial clé supervisant les marchés de valeurs mobilières dans plus de 100 juridictions, a publié son étude la plus complète à ce jour sur les Technologies de registre distribué (DLT) et leur rôle croissant dans les marchés financiers.

Le Rapport final sur la tokenisation des actifs financiers, publié en novembre 2025, offre des aperçus détaillés sur la façon dont la tokenisation est utilisée pour numériser les produits des marchés de capitaux, les implications pour l'intégrité du marché, les risques associés, et comment les régulateurs prévoient de réagir. Les conclusions arrivent à un moment crucial alors que les institutions mondiales explorent la tokenisation des Real-World Assets (RWA) tels que l'or, le pétrole, l'immobilier et les ressources naturelles.

À propos de l'IOSCO et du rapport

Le mandat de l'IOSCO est de renforcer la protection des investisseurs, maintenir l'intégrité du marché et favoriser la coopération réglementaire transfrontalière. Le rapport a été élaboré par le groupe de travail Fintech de l'organisation à travers des recherches approfondies, des enquêtes réglementaires et des consultations avec des parties prenantes des secteurs public et privé.

Le groupe de travail comprenait la participation de grands régulateurs tels que la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC), l'Autorité de conduite financière du Royaume-Uni (FCA), l'Autorité monétaire de Singapour (MAS), la BaFin allemande, l'Agence des services financiers du Japon (JFSA), l'Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers suisse (FINMA), et les commissions provinciales des valeurs mobilières du Canada. Ensemble, ils représentent plus de 95 pour cent des marchés mondiaux de valeurs mobilières en termes de capitalisation boursière.

Leur objectif commun était de créer un cadre mondial cohérent pour évaluer la tokenisation, analyser son potentiel à remodeler les marchés de capitaux, et identifier les risques qui pourraient survenir à mesure que la finance traditionnelle et numérique deviennent de plus en plus interconnectées.

Tokenisation : Naissante mais en croissance

L'IOSCO décrit la tokenisation comme "émergente mais loin d'être généralisée". Bien que la technologie ait suscité un fort intérêt commercial, la plupart des projets restent au stade pilote ou de test institutionnel. Le rapport identifie les revenus fixes et les fonds du marché monétaire (MMF) comme les principaux cas d'utilisation stimulant l'expérimentation dans le monde réel.

Les exemples incluent l'obligation numérique de 375 millions de dollars d'UBS émise sur le SIX Digital Exchange et les MMF tokenisés de gestionnaires d'actifs tels que BlackRock et Franklin Templeton. Ces initiatives soulignent la capacité de la tokenisation à combiner la conformité traditionnelle avec l'efficacité de la blockchain.

Selon une étude de 2024 du Boston Consulting Group (BCG), le marché mondial des actifs tokenisés pourrait atteindre 16 billions de dollars d'ici 2030, représentant environ 10 pour cent du PIB mondial. Le crédit privé, l'immobilier et les ressources naturelles devraient stimuler une grande partie de cette croissance, les investisseurs institutionnels recherchant une liquidité améliorée et des modèles de propriété fractionnée.

Changement progressif, pas de révolution

Le rapport de l'IOSCO souligne que l'impact de la tokenisation a été jusqu'à présent évolutif plutôt que révolutionnaire. Bien que les avantages soient clairs; frais de souscription réduits, règlement plus rapide et propriété fractionnée des actifs - la plupart des activités d'émission, de négociation et de règlement dépendent encore de l'infrastructure financière traditionnelle.

Le rapport identifie trois modèles fondamentaux utilisés aujourd'hui. Le modèle "livres et registres" se concentre sur la documentation numérisée plutôt que sur la représentation complète on-chain. Le modèle "jumeau numérique" crée des répliques liées à la blockchain d'actifs off-chain. Le modèle "natif numérique" émet des actifs entièrement on-chain. Chaque approche offre des gains d'efficacité spécifiques, mais toutes font face à des défis similaires en matière d'interopérabilité, de clarté juridique et d'intégration avec les systèmes de garde existants.

Les innovations post-négociation, telles que la mobilité des garanties tokenisées et le règlement quasi instantané, commencent à montrer des avantages pratiques. Dans certains cas, les registres distribués ont réduit les coûts de règlement des pensions livrées intrajournalières de plus de 50 pour cent, selon Broadridge Financial Solutions. Pourtant, ces améliorations restent isolées dans des environnements de test et des réseaux privés plutôt que dans des écosystèmes interopérables à grande échelle.

Défis juridiques et opérationnels

Les obstacles les plus importants restent structurels. Les lois existantes sur les valeurs mobilières ont été conçues pour les systèmes d'inscription en compte papier et électronique, et non pour les tokens représentant des actifs sur des registres distribués. En conséquence, les investisseurs sont confrontés à l'incertitude concernant les droits de propriété, la transférabilité et la résolution des litiges lorsqu'ils traitent avec des actifs tokenisés.

Sur le plan opérationnel, la tokenisation introduit de nouvelles formes de risque. Les failles des Smart Contract (Contrat Intelligent), les cyberattaques sur les nœuds de blockchain, les fuites de données et la perte de clés privées restent des préoccupations pressantes. Le rapport souligne également comment un manque d'interopérabilité entre les réseaux blockchain crée des pools de liquidité fragmentés et limite la profondeur de marché.

L'IOSCO avertit qu'une dépendance accrue aux réseaux DLT partagés pourrait amplifier le risque systémique. Si une blockchain majeure ou une couche de règlement échoue, les perturbations pourraient se propager simultanément à travers plusieurs institutions. La nature interconnectée des MMF tokenisés, dont certains sont utilisés comme réserves de stablecoin, souligne le chevauchement croissant entre les marchés traditionnels et décentralisés.

Réponse réglementaire sur la tokenisation et la coordination

L'IOSCO appelle à une approche de surveillance neutre sur le plan technologique et basée sur des principes, en soulignant "même activité, même risque, même résultat réglementaire". Il est conseillé aux régulateurs de se concentrer sur la fonction économique sous-jacente des instruments tokenisés plutôt que sur leur forme ou leur technologie.

Les juridictions répondent avec un mélange de stratégies. Certaines appliquent les lois existantes et émettent des orientations sur mesure, tandis que d'autres expérimentent avec des bacs à sable d'innovation ou rédigent des règles sur mesure pour les actifs numériques. Le projet Guardian de Singapour et la loi DLT de la Suisse sont cités comme exemples de cadres équilibrant innovation et responsabilité.

Le rapport souligne également la nécessité d'une responsabilité claire dans toute la chaîne de valeur de la tokenisation. Même au sein des systèmes décentralisés, des entités telles que les émetteurs, les dépositaires et les fournisseurs de technologie doivent être responsables de la protection des investisseurs et de la résilience opérationnelle.

Real-World Assets (RWA) : Or, pétrole et ressources naturelles

Pour les innovateurs travaillant sur la tokenisation des Real-World Assets (RWA) tels que l'or, les ressources naturelles et les matières premières, les conclusions de l'IOSCO sont à la fois encourageantes et prudentes. La tokenisation peut débloquer des marchés auparavant illiquides en permettant la propriété fractionnée, en améliorant la transparence et en élargissant l'accès des investisseurs au-delà des cercles institutionnels.

Cependant, le rapport souligne que le développement de la tokenisation des RWA dépendra de la clarté juridique, de l'interopérabilité et de processus de règlement crédibles. Les émetteurs doivent s'assurer que les détenteurs de tokens ont des droits exécutoires sur les actifs sous-jacents et que les mécanismes de garde, d'audit et de remboursement répondent aux normes réglementaires.

Selon un rapport Chainalysis de 2025, les matières premières tokenisées et les actifs physiques représentent moins de 1 pour cent de la valeur totale tokenisée aujourd'hui, mais devraient croître fortement à mesure que les investisseurs institutionnels recherchent des couvertures contre l'inflation et une diversification sous forme numérique.

La voie à suivre

L'IOSCO conclut que l'avenir de la tokenisation réside dans l'intégration plutôt que dans la perturbation. Les Technologies de registre distribué ont le potentiel de rendre les marchés de capitaux plus rapides, plus inclusifs et plus efficaces, mais seulement si elles sont associées à une gouvernance forte et à une réglementation harmonisée.

À mesure que les régulateurs s'orientent vers des cadres plus clairs et que l'adoption institutionnelle s'accélère, la tokenisation pourrait redéfinir la façon dont le capital mondial se déplace. La transformation peut ne pas venir comme une révolution soudaine mais comme une reconstruction progressive de l'infrastructure financière qui fusionne conformité, transparence et automatisation.

Pour l'instant, la tokenisation reste une promesse en construction : un pont entre les marchés traditionnels et un avenir numérique. Son succès dépendra non seulement de l'innovation, mais aussi de la certitude juridique et de la confiance réglementaire qui transforment le potentiel en permanence.

:::tip Lisez le rapport complet de l'IOSCO ici

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