Alors que les marchés mondiaux continuent d'absorber la perspective de nouvelles barrières commerciales américaines, les responsables des banques centrales en Europe et en Asie avertissent que la volatilité qu'elles créent sur les marchés obligataires pourrait exposer un autre risque caché.

Similaire à la débâcle de Lehman Brothers en 2008, qui a déclenché une ruée de 600 milliards de dollars sur les fonds monétaires, forcé la vente de papier commercial et gelé les marchés mondiaux du crédit, certains responsables de banques centrales estiment qu'une ruée sur les stablecoins pourrait déclencher une vente massive instantanée, bien plus importante, de bons du Trésor américain.

Seul le temps nous dira si une contagion à grande échelle se reproduira, mais certains événements récents ont donné un aperçu de ce à quoi cela pourrait ressembler.

Par exemple, les menaces tarifaires de Donald Trump ne visent pas les cryptomonnaies ; cependant, les ondes de choc qu'elles provoquent pourraient frapper involontairement l'économie du dollar numérique beaucoup plus durement que prévu. La menace du président américain du 10 octobre d'imposer de nouveaux tarifs de 100 % à la Chine a fait perdre près de 20 milliards de dollars au marché des cryptomonnaies en moins d'une journée.

Un autre événement stressant pertinent a été le dépeg de l'USDC en mars 2023 suite à la faillite de la Silicon Valley Bank, lorsque l'incertitude concernant l'accès aux réserves a fait chuter le token jusqu'à 0,88 $. Cet incident reste un exemple de la façon dont les chocs financiers du monde réel peuvent déclencher des rachats soudains, même dans les plus grands stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires.

Vente massive de bons du Trésor ?

Avec la plupart des stablecoins qui constituent la dernière tendance en matière de cryptomonnaies et dont beaucoup des plus importants sont indexés sur l'USD, certains avertissent que le risque d'une autre contagion mondiale pourrait être réel.

Le gouverneur de la Banque nationale néerlandaise (DNB), Olaf Sleijpen, l'un des 26 membres décisionnaires de la Banque centrale européenne, a déclaré au Financial Times qu'une ruée sur les tokens indexés sur le dollar pourrait déclencher des ventes massives d'obligations du Trésor américain et forcer les banques centrales à repenser entièrement leurs politiques monétaires.

Si les tarifs douaniers poussent les rendements à la hausse et la liquidité à la baisse, ce qui est la réponse classique aux chocs commerciaux, les bons du Trésor deviennent moins stables précisément lorsqu'ils sont le plus nécessaires. "Si les stablecoins ne sont pas si stables", a averti Sleijpen, "vous pourriez vous retrouver dans une situation où les actifs sous-jacents doivent être vendus rapidement."

Stephen Miran, gouverneur de la Réserve fédérale américaine, semble réfuter préventivement cette déclaration, affirmant que les stablecoins sont une "innovation [qui] a été injustement traitée comme un paria par certains, mais les stablecoins sont désormais une partie établie et en croissance rapide du paysage financier."

Un récent rapport de la DNB souligne que si "le marché des stablecoins est sur une trajectoire de fusée" qui "pourrait atteindre 2 billions de dollars en trois ans dans le cadre de la loi GENIUS américaine", un "risque énorme se cache sous son vernis brillant" en raison de sa "croissance explosive et de la concentration, Tether et Circle contrôlant 80 %."

"L'expansion rapide s'accompagne de contraintes", ajoute le rapport, notant le "risque de rachats massifs, comme après l'effondrement de la Silicon Valley Bank, qui pourrait déclencher des ventes massives de bons du Trésor américain, stresser les échanges de cryptomonnaies et se répercuter sur les institutions financières européennes."

Miran a rejeté cette idée, affirmant que "parce que les stablecoins de paiement de la loi GENIUS n'offrent pas de rendement et ne sont pas garantis par l'assurance-dépôts fédérale, je vois peu de perspectives de fuite généralisée des fonds du système bancaire national."

D'autres institutions financières ont soulevé des préoccupations similaires. La Banque des règlements internationaux (BRI) et la Banque de réserve d'Australie (RBA) ont convenu que le stress économique mondial augmente l'utilisation des stablecoins à l'étranger tout en érodant la valeur et la liquidité des actifs qui les soutiennent.

Dans un rapport de juin 2025, la BRI a déclaré : "Une perte de confiance dans les stablecoins pourrait conduire à des rachats importants et soudains, perturbant potentiellement le marché obligataire gouvernemental le plus important du monde."

Les menaces tarifaires de Trump augmentent ce stress. Dans une économie mondialisée où le commerce transfrontalier devient plus volatile, les tokens indexés sur le dollar deviennent également plus attractifs, ainsi que plus fragiles, créant une pression qui pourrait pousser le secteur des stablecoins de 310 milliards de dollars vers une pertinence systémique mondiale plus rapidement que les régulateurs ne sont préparés, ont coïncidé la RBA et la BRI.

La RBA note dans un rapport d'octobre que le volume des stablecoins a augmenté de plus de 50 % en 12 mois jusqu'en juin 2025 et met en garde contre les risques que représente cette croissance. Elle ajoute que "les projections de croissance de l'industrie vont de 500 milliards de dollars d'ici 2028 à 4 billions de dollars d'ici 2035".

La BRI a déclaré que plusieurs prévisions de l'industrie situent le marché entre 2 et 3 billions de dollars d'ici 2030, une échelle à laquelle "même un choc de rachat modéré pourrait rivaliser avec les épisodes de stress du marché du Trésor observés en mars 2020."

La banque centrale australienne est d'accord avec Sleijpen, affirmant qu'"un déclin soudain du sentiment envers les stablecoins pourrait déclencher des ventes massives d'actifs avec le potentiel de se répercuter sur les marchés de pensions et autres marchés de financement essentiels américains."

Plus sûr que les banques

Si un tel scénario se déroule et qu'une vente massive est déclenchée, la loi GENIUS garantit que le gouvernement américain devra renflouer les émetteurs de stablecoins et leurs détenteurs à hauteur de centaines de milliards de dollars.

Cependant, selon l'opinion de Faryar Shirzad, directeur des politiques de Coinbase, "la garantie de réserve complète rend les stablecoins plus sûrs que les banques" et leur "adoption plus large renforce en réalité la stabilité."

Il a expliqué davantage : "les banques accordent des prêts à long terme, souvent risqués, à des particuliers et à des entreprises, ce qui les expose à des risques de crédit et de liquidité. En revanche, les émetteurs de stablecoins détiennent généralement des obligations gouvernementales à court terme, qui sont pratiquement sans risque et hautement liquides."