Le Pari Tout-en-Bitcoin de Saylor Est-il Toujours Bon ?

La récente pression de vente sur le Bitcoin a exercé une contrainte considérable sur l'approche de Michael Saylor, entraînant une baisse notable de la valeur boursière de Strategy (MSTR) et attirant une attention accrue des analystes.

Saylor, en réponse au marché incertain, a minimisé ces inquiétudes.

Le ralentissement du marché des crypto-monnaies a anéanti les aspirations des investisseurs institutionnels et particuliers impliqués dans les actifs numériques, et même Strategy n'a pas été à l'abri des turbulences.

L'impact sur Strategy a été sévère jusqu'à présent, avec la chute de plus de 36% du Bitcoin par rapport à son plus haut historique de plus de 126 000 $.

Dépassant la glissade du token principal, l'action de Strategy a chuté de plus de 67% par rapport à son sommet de 2025 et de plus de 40% au cours de la semaine dernière.

Strategy agit souvent comme un reflet amplifié de la performance du Bitcoin. Une baisse du prix de MSTR peut affecter négativement le sentiment général sur le marché crypto plus large, initiant potentiellement un cycle néfaste.

Compliquant davantage la situation, Strategy a inopinément interrompu sa campagne régulière d'achat de Bitcoin cette semaine, une pause dans le rythme d'accumulation régulier qu'elle a maintenu pendant des mois. L'entreprise, qui annonce normalement de nouveaux achats au début de chaque semaine, n'a offert aucune mise à jour cette fois — un silence qui s'est démarqué alors que son cours de l'action se négociait près d'un plus bas de 14 mois. Selon Lance Vitanza de TD Cowen, Strategy n'a pas émis de nouvelles actions via ses programmes sur le marché et n'a pas ajouté à ses réserves de Bitcoin, marquant sa première pause notable en plusieurs semaines.

L'arrêt survient au milieu d'une forte baisse de 38% de l'action au cours du mois dernier, reflétant à la fois une demande de marché plus faible et une marge de manœuvre limitée pour l'entreprise d'étendre ses avoirs par l'émission d'actions dans les conditions actuelles.

Le coût d'acquisition moyen des 649 870 BTC détenus par l'entreprise est d'environ 74 433 $. Depuis que le prix du Bitcoin est tombé à 83 000 $ il n'y a pas longtemps, l'écart entre sa valeur actuelle et le seuil de rentabilité se réduit rapidement.

Dans l'éventualité où la valeur du Bitcoin chuterait de 20% supplémentaires, les avoirs de Strategy risquent de subir des pertes non réalisées.

La forte baisse du cours de l'action de Strategy et la volatilité accrue ont mis l'entreprise en danger de délistage des principaux indices, notamment le Nasdaq 100 et le MSCI USA. Les fonds passifs pourraient être contraints de vendre leurs participations en raison de cette situation difficile. Cela pourrait entraîner des retraits massifs de milliards de dollars et faire baisser davantage le cours de l'action.

Alors que le multiple de la valeur nette des actifs (mNAV) de MSTR chutait, le célèbre vendeur à découvert Jim Chanos a commencé à exprimer sa désapprobation extrême de l'entreprise et à signaler son intention de liquider ses positions courtes.

Cette prime prend en considération les niveaux de dette et d'actions privilégiées de Strategy, et elle mesure la corrélation entre le cours de l'action et la valeur des actifs Bitcoin de Strategy par action.

Le mNAV (valeur nette des actifs du marché) a diminué de 2,5x en décembre dernier à 1,16x actuellement. Chanos a indiqué qu'il anticipait que cette métrique diminuerait avec le temps et atteindrait finalement 1,0x.

Il a également suggéré que les actions de l'entreprise seront évaluées à une valeur correspondant directement à ses actifs Bitcoin.

Un acteur important de Wall Street, JP Morgan, a averti que Strategy pourrait être délistée d'indices boursiers importants, y compris l'indice MSCI USA. La dernière crise du Bitcoin est secondaire par rapport au problème plus large du modèle de trésorerie d'actifs numériques proposé par les poids lourds de l'industrie.

Si les actifs totaux d'une entreprise sont constitués à plus de 50% d'actifs numériques, MSCI envisagera de l'inclure dans ses indices boursiers traditionnels.

Wall Street continue de considérer Strategy sous le même jour qu'avant les affirmations faites par le fondateur et président exécutif Saylor, qui a soutenu que la classification des indices n'a aucune incidence sur les opérations ou la perception de soi de l'entreprise, tout en réaffirmant son engagement envers le Bitcoin sur le long terme.

L'économiste Peter Schiff est l'un des nombreux qui croient que la stratégie et la structure de la dette peuvent conduire à des défis importants pour l'entreprise. Plusieurs professionnels ont souligné que les derniers achats de Saylor ont été exécutés avec une prime, plaçant certains de leurs actifs dans un état vulnérable.

Saylor, d'autre part, est très optimiste sur le long terme, affirmant que l'entreprise peut résister à une baisse de 80% à 90% de la valeur du Bitcoin avec facilité et qu'elle n'a besoin que d'une petite croissance annuelle de 1,25% du Bitcoin pour payer ses factures.

Le fait que l'entreprise ait continué à acheter plus de Bitcoin même si le marché a chuté montre à quel point elle est engagée dans cette approche.

De plus, selon Saylor, l'émission de crédit numérique est la possibilité la plus prometteuse pour une organisation de trésorerie Bitcoin.

Mais Chanos a démystifié ce message.

Néanmoins, en résumé, bien que la valeur marchande de l'approche de Strategy ait été grandement impactée par le ralentissement et rencontre des défis à court terme notables, Saylor continue de maintenir une forte conviction dans le Bitcoin et la capacité de l'entreprise à endurer les fluctuations.

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