Auteur : Prathik Desai Compilé par : Chopper La logique financière des mineurs de Bitcoin est assez simple : ils survivent grâce à des revenus de protocole fixes mais font face à des dépenses réelles fluctuantes. Lorsque les marchés sont volatiles, ils sont les premiers à ressentir la pression sur leurs bilans. Les revenus des mineurs proviennent de la vente des Bitcoins qu'ils minent, tandis que leurs coûts d'exploitation sont principalement les factures d'électricité pour les ordinateurs puissants nécessaires au mining. Cette semaine, j'ai suivi quelques données clés pour les mineurs de Bitcoin : ce que le réseau leur paie, le coût pour gagner ce revenu, le profit restant après déduction des débours en espèces, et le bénéfice net final après comptabilité. Avec les prix du Bitcoin actuellement inférieurs à 90 000 $, les mineurs font face à des difficultés. Au cours des deux derniers mois, le revenu moyen sur 7 jours des mineurs a chuté de 35 %, passant de 60 millions $ à 40 millions $. Permettez-moi de détailler la logique clé. Le mécanisme de revenu du Bitcoin est fixe et encodé dans le protocole. La récompense de mining pour chaque bloc est de 3,125 Bitcoins, le temps moyen de bloc est de 10 minutes, et environ 144 blocs sont générés par jour, ce qui équivaut à environ 450 Bitcoins minés quotidiennement sur l'ensemble du réseau. Sur la base d'un calcul sur 30 jours, les mineurs de Bitcoin mondiaux ont miné un total de 13 500 Bitcoins, qui, au prix actuel du Bitcoin d'environ 88 000 $, valent environ 1,2 milliard $. Cependant, si ce revenu est distribué à travers le hashrate record de 1078 EH/s (Ahashi), le revenu final par hashrate TH/s (Tehashi) n'est que de 3,6 cents par jour. C'est toute la base économique qui soutient le fonctionnement de ce réseau de 1,7 billion $. (Note : 1 EH/s = 10(18) H/s ; 1 TH/s = 10¹² H/s) En termes de coût, l'électricité est la variable la plus critique, et son niveau dépend de l'emplacement du mining et de l'efficacité de la machine minière. Si les mineurs utilisent des machines minières modernes de niveau S21 (consommant 17 joules par terahash) et ont accès à une électricité bon marché, ils peuvent encore réaliser des bénéfices en espèces. Cependant, si les machines minières sont principalement plus anciennes ou impliquent des coûts d'électricité élevés, chaque calcul de hash augmentera les coûts. Aux prix actuels du hash (affectés par la difficulté du réseau, le prix du Bitcoin, les subventions de bloc et les frais de transaction), une machine minière S19 utilisant 0,06 $ par kilowatt-heure d'électricité peut à peine atteindre le seuil de rentabilité. Si la difficulté du réseau augmente, le prix du Bitcoin baisse légèrement, ou les coûts d'électricité augmentent, sa viabilité économique se détériorera davantage. Permettez-moi d'analyser cela en utilisant des données spécifiques. En décembre 2024, CoinShares a estimé que le coût en espèces pour les sociétés minières cotées en bourse pour miner un Bitcoin au troisième trimestre 2024 était d'environ 55 950 $. Maintenant, l'Université de Cambridge estime que ce coût a augmenté à environ 58 500 $. Les coûts réels de mining varient selon les différents mineurs : Marathon Digital (symbole boursier MARA), la plus grande société de mining de Bitcoin cotée en bourse au monde, avait un coût énergétique moyen de 39 235 $ par Bitcoin au troisième trimestre 2025 ; la deuxième plus grande société minière cotée en bourse, Riot Platforms (symbole boursier RIOT), avait un coût de 46 324 $. Malgré la chute du prix du Bitcoin de 30 % par rapport à son pic à 86 000 $, ces sociétés minières sont toujours rentables. Mais ce n'est pas toute l'histoire. Les mineurs doivent également tenir compte des dépenses non monétaires, y compris la dépréciation, la dépréciation des actifs et la rémunération en options d'achat d'actions, qui ensemble font du mining une industrie à forte intensité de capital. Une fois ces coûts pris en compte, le coût total du mining d'un Bitcoin peut facilement dépasser 100 000 $. Coûts de mining des principales sociétés minières Marathon et Riot MARA mine en utilisant à la fois ses propres machines minières et des équipements hébergés par des tiers. MARA encourt des frais d'électricité, de dépréciation et d'hébergement. Un calcul approximatif montre que son coût total de mining par Bitcoin dépasse 110 000 $. Même l'estimation de CoinShares du coût total de mining en décembre 2024 était d'environ 106 000 $. En surface, l'industrie du mining de Bitcoin semble stable. Les marges de trésorerie sont élevées, les bénéfices comptables sont attendus, et l'échelle des opérations est suffisamment grande pour lever facilement des fonds. Cependant, une analyse plus approfondie révèle pourquoi de plus en plus de mineurs choisissent de conserver leurs Bitcoins minés, ou même d'augmenter leurs avoirs sur le marché, plutôt que de les vendre immédiatement. Réserves de Bitcoin des principales sociétés minières Les sociétés minières plus solides comme MARA sont en mesure de couvrir leurs coûts car elles ont des activités auxiliaires et un accès aux marchés des capitaux. Cependant, de nombreuses autres sociétés minières pourraient faire face à des pertes si la difficulté du réseau devait augmenter à nouveau. En résumé, l'industrie minière présente deux scénarios de seuil de rentabilité coexistants : Le premier type est constitué de grandes sociétés minières de qualité industrielle, qui possèdent des machines minières efficaces, une électricité bon marché et des bilans à faible capital. Pour elles, le flux de trésorerie quotidien ne deviendrait négatif que lorsque le prix du Bitcoin passerait de 86 000 $ à 50 000 $. Actuellement, elles génèrent plus de 40 000 $ de profit en espèces par Bitcoin miné, mais leur capacité à atteindre la rentabilité comptable au niveau de prix actuel varie d'une entreprise à l'autre. Le deuxième groupe est constitué des mineurs restants, qui auront du mal à atteindre le seuil de rentabilité une fois que la dépréciation, la dépréciation des actifs et les dépenses en options d'achat d'actions seront prises en compte. Même avec une estimation conservatrice du coût total par Bitcoin entre 90 000 $ et 110 000 $, cela signifie que de nombreux mineurs sont déjà tombés en dessous de leur seuil de rentabilité économique. Ils sont en mesure de continuer à miner parce que leurs coûts en espèces n'ont pas chuté en dessous de leur base de coût, mais leurs coûts comptables l'ont dépassée. Cela peut inciter davantage de mineurs à choisir de conserver leur Bitcoin plutôt que de le vendre maintenant. Tant que le flux de trésorerie reste positif, les mineurs continueront à miner. À un niveau de prix de 88 000 $, le système semble stable, mais cela est conditionné par le fait que les mineurs ne vendent pas de Bitcoin. Une fois que le prix du Bitcoin baisse davantage, ou que les mineurs sont forcés de liquider leurs positions, ils s'approcheront du seuil de rentabilité. Par conséquent, bien que la chute des prix continue d'affecter les investisseurs de détail et les traders, il est peu probable qu'elle nuise aux mineurs à l'heure actuelle. Cependant, la situation pourrait s'aggraver si l'accès des mineurs au financement devient plus limité, auquel cas le volant de croissance se brisera, et les mineurs devront augmenter les investissements dans les services auxiliaires pour maintenir leurs opérations.Auteur : Prathik Desai Compilé par : Chopper La logique financière des mineurs de Bitcoin est assez simple : ils survivent grâce à des revenus de protocole fixes mais font face à des dépenses réelles fluctuantes. Lorsque les marchés sont volatiles, ils sont les premiers à ressentir la pression sur leurs bilans. Les revenus des mineurs proviennent de la vente des Bitcoins qu'ils minent, tandis que leurs coûts d'exploitation sont principalement les factures d'électricité pour les ordinateurs puissants nécessaires au mining. Cette semaine, j'ai suivi quelques données clés pour les mineurs de Bitcoin : ce que le réseau leur paie, le coût pour gagner ce revenu, le profit restant après déduction des débours en espèces, et le bénéfice net final après comptabilité. Avec les prix du Bitcoin actuellement inférieurs à 90 000 $, les mineurs font face à des difficultés. Au cours des deux derniers mois, le revenu moyen sur 7 jours des mineurs a chuté de 35 %, passant de 60 millions $ à 40 millions $. Permettez-moi de détailler la logique clé. Le mécanisme de revenu du Bitcoin est fixe et encodé dans le protocole. La récompense de mining pour chaque bloc est de 3,125 Bitcoins, le temps moyen de bloc est de 10 minutes, et environ 144 blocs sont générés par jour, ce qui équivaut à environ 450 Bitcoins minés quotidiennement sur l'ensemble du réseau. Sur la base d'un calcul sur 30 jours, les mineurs de Bitcoin mondiaux ont miné un total de 13 500 Bitcoins, qui, au prix actuel du Bitcoin d'environ 88 000 $, valent environ 1,2 milliard $. Cependant, si ce revenu est distribué à travers le hashrate record de 1078 EH/s (Ahashi), le revenu final par hashrate TH/s (Tehashi) n'est que de 3,6 cents par jour. C'est toute la base économique qui soutient le fonctionnement de ce réseau de 1,7 billion $. (Note : 1 EH/s = 10(18) H/s ; 1 TH/s = 10¹² H/s) En termes de coût, l'électricité est la variable la plus critique, et son niveau dépend de l'emplacement du mining et de l'efficacité de la machine minière. Si les mineurs utilisent des machines minières modernes de niveau S21 (consommant 17 joules par terahash) et ont accès à une électricité bon marché, ils peuvent encore réaliser des bénéfices en espèces. Cependant, si les machines minières sont principalement plus anciennes ou impliquent des coûts d'électricité élevés, chaque calcul de hash augmentera les coûts. Aux prix actuels du hash (affectés par la difficulté du réseau, le prix du Bitcoin, les subventions de bloc et les frais de transaction), une machine minière S19 utilisant 0,06 $ par kilowatt-heure d'électricité peut à peine atteindre le seuil de rentabilité. Si la difficulté du réseau augmente, le prix du Bitcoin baisse légèrement, ou les coûts d'électricité augmentent, sa viabilité économique se détériorera davantage. Permettez-moi d'analyser cela en utilisant des données spécifiques. En décembre 2024, CoinShares a estimé que le coût en espèces pour les sociétés minières cotées en bourse pour miner un Bitcoin au troisième trimestre 2024 était d'environ 55 950 $. Maintenant, l'Université de Cambridge estime que ce coût a augmenté à environ 58 500 $. Les coûts réels de mining varient selon les différents mineurs : Marathon Digital (symbole boursier MARA), la plus grande société de mining de Bitcoin cotée en bourse au monde, avait un coût énergétique moyen de 39 235 $ par Bitcoin au troisième trimestre 2025 ; la deuxième plus grande société minière cotée en bourse, Riot Platforms (symbole boursier RIOT), avait un coût de 46 324 $. Malgré la chute du prix du Bitcoin de 30 % par rapport à son pic à 86 000 $, ces sociétés minières sont toujours rentables. Mais ce n'est pas toute l'histoire. Les mineurs doivent également tenir compte des dépenses non monétaires, y compris la dépréciation, la dépréciation des actifs et la rémunération en options d'achat d'actions, qui ensemble font du mining une industrie à forte intensité de capital. Une fois ces coûts pris en compte, le coût total du mining d'un Bitcoin peut facilement dépasser 100 000 $. Coûts de mining des principales sociétés minières Marathon et Riot MARA mine en utilisant à la fois ses propres machines minières et des équipements hébergés par des tiers. MARA encourt des frais d'électricité, de dépréciation et d'hébergement. Un calcul approximatif montre que son coût total de mining par Bitcoin dépasse 110 000 $. Même l'estimation de CoinShares du coût total de mining en décembre 2024 était d'environ 106 000 $. En surface, l'industrie du mining de Bitcoin semble stable. Les marges de trésorerie sont élevées, les bénéfices comptables sont attendus, et l'échelle des opérations est suffisamment grande pour lever facilement des fonds. Cependant, une analyse plus approfondie révèle pourquoi de plus en plus de mineurs choisissent de conserver leurs Bitcoins minés, ou même d'augmenter leurs avoirs sur le marché, plutôt que de les vendre immédiatement. Réserves de Bitcoin des principales sociétés minières Les sociétés minières plus solides comme MARA sont en mesure de couvrir leurs coûts car elles ont des activités auxiliaires et un accès aux marchés des capitaux. Cependant, de nombreuses autres sociétés minières pourraient faire face à des pertes si la difficulté du réseau devait augmenter à nouveau. En résumé, l'industrie minière présente deux scénarios de seuil de rentabilité coexistants : Le premier type est constitué de grandes sociétés minières de qualité industrielle, qui possèdent des machines minières efficaces, une électricité bon marché et des bilans à faible capital. Pour elles, le flux de trésorerie quotidien ne deviendrait négatif que lorsque le prix du Bitcoin passerait de 86 000 $ à 50 000 $. Actuellement, elles génèrent plus de 40 000 $ de profit en espèces par Bitcoin miné, mais leur capacité à atteindre la rentabilité comptable au niveau de prix actuel varie d'une entreprise à l'autre. Le deuxième groupe est constitué des mineurs restants, qui auront du mal à atteindre le seuil de rentabilité une fois que la dépréciation, la dépréciation des actifs et les dépenses en options d'achat d'actions seront prises en compte. Même avec une estimation conservatrice du coût total par Bitcoin entre 90 000 $ et 110 000 $, cela signifie que de nombreux mineurs sont déjà tombés en dessous de leur seuil de rentabilité économique. Ils sont en mesure de continuer à miner parce que leurs coûts en espèces n'ont pas chuté en dessous de leur base de coût, mais leurs coûts comptables l'ont dépassée. Cela peut inciter davantage de mineurs à choisir de conserver leur Bitcoin plutôt que de le vendre maintenant. Tant que le flux de trésorerie reste positif, les mineurs continueront à miner. À un niveau de prix de 88 000 $, le système semble stable, mais cela est conditionné par le fait que les mineurs ne vendent pas de Bitcoin. Une fois que le prix du Bitcoin baisse davantage, ou que les mineurs sont forcés de liquider leurs positions, ils s'approcheront du seuil de rentabilité. Par conséquent, bien que la chute des prix continue d'affecter les investisseurs de détail et les traders, il est peu probable qu'elle nuise aux mineurs à l'heure actuelle. Cependant, la situation pourrait s'aggraver si l'accès des mineurs au financement devient plus limité, auquel cas le volant de croissance se brisera, et les mineurs devront augmenter les investissements dans les services auxiliaires pour maintenir leurs opérations.