N'écrivez pas encore les stablecoins en euros

Bienvenue à la newsletter institutionnelle, Crypto Long & Short. Cette semaine :

• Aperçus sur la prochaine grande étape pour les stablecoins (indice : ce n'est pas un autre token USD) par Martin Bruncko de Schuman Financial
• Un point sur la vente massive de crypto post-vacances, la prochaine mise à niveau Fusaka, et pourquoi le rôle d'ETH est crucial pour mener toute reprise plus large du marché par Andy Baehr
• Les principaux titres que les institutions devraient lire par Francisco Memoria
• "Volumes hebdomadaires Hyperliquid contre HYPE/BTC" dans le Graphique de la Semaine

-Alexandra Levis

Perspectives d'experts

N'écartez pas encore les Euro stablecoin (EUROC)

– Par Martin Bruncko, PDG et co-fondateur, Schuman Financial

Les classements des stablecoins sont majoritairement basés sur le dollar. USDT, USDC et autres tokens USD dominent l'offre et l'utilisation, les dollars représentant environ 99% d'un marché de plus de 300 milliards de dollars. Les Euro stablecoin (EUROC), à environ 600 millions de dollars, semblent insignifiants, surtout à une époque où le débat public européen se concentre davantage sur les CBDC que sur les stablecoins euro émis par le secteur privé.

Cependant, les chiffres actuels peuvent être trompeurs. Les stablecoins règlent déjà l'activité économique réelle à grande échelle. En 2024, ils ont traité environ 28 billions de dollars, dépassant Visa et Mastercard combinés. Cela signale l'émergence d'un rail de règlement parallèle qui fonctionne déjà à une échelle systémique.

Le problème pour l'Europe est que presque toute cette activité se règle en dollars plutôt qu'en euros. Les Euro stablecoin (EUROC) ne sont pas petits parce que la jambe euro est inutile. Ils sont petits parce que l'Europe n'a pas connecté sa devise à une infrastructure déjà opérationnelle, mais le passage à la finance tokenisée est irréversible.

Les rails de paiement traditionnels reposent encore sur des heures limites et des cycles de rapprochement mesurés en jours. Autour de cette pile vieillissante, une nouvelle se forme dans laquelle les actifs et les paiements se règlent directement on-chain. Les stablecoins deviennent une infrastructure de base essentielle des services financiers. Standard Chartered prévoit 30 billions de dollars d'actifs réels tokenisés d'ici 2034 ; Citigroup prédit jusqu'à 5 billions de dollars en titres numériques tokenisés d'ici 2030, les actifs tokenisés pouvant potentiellement atteindre 10% du PIB mondial. Rien de tout cela ne fonctionne sans monnaie fiduciaire on-chain, la deuxième plus grande devise mondiale est trop importante pour ne pas jouer un rôle. La zone euro est une économie de 16 billions de dollars et le deuxième plus grand bloc monétaire mondial.

Supposons que nous acceptions deux faits simples : 1. l'euro ne va pas disparaître, et 2. l'Europe ne va pas se dollariser, alors un Euro stablecoin (EUROC) d'importance mondiale est un résultat logique. L'économie sous-jacente de l'euro est énorme. En 2023, la plateforme T2 de l'Eurosystème a traité environ 2,2 billions d'euros par jour. Selon la Banque des règlements internationaux (BRI), le volume moyen des changes mondiaux a atteint 9,6 billions de dollars par jour en avril 2025, l'USD étant d'un côté d'environ 89% de toutes les transactions ; l'euro s'est classé comme la deuxième devise la plus active au niveau mondial. Si même 0,1% des flux d'euros passent on-chain, cela implique 2,2 milliards d'euros réglés quotidiennement, soit plus de 800 milliards d'euros par an. C'est plus que suffisant pour soutenir un écosystème de stablecoin euro valant des centaines de milliards.

Pour les décideurs politiques et les investisseurs, la vraie question n'est pas de savoir si les Euro stablecoin (EUROC) gagnent complètement, mais quel mélange d'options euro on-chain équilibre au mieux l'innovation et la stabilité financière.

Les stablecoins en dollars avaient une décennie d'avance. L'Europe rattrape maintenant son retard. La prochaine expansion majeure des stablecoins n'est pas un autre token USD mais plutôt un Euro stablecoin (EUROC) crédible et évolutif, construit pour la taille de l'économie européenne et émis par le secteur privé.

Titres de la semaine

– Par Francisco Rodrigues

Les titres de cette semaine suggèrent que la conviction institutionnelle s'approfondit et que le Smart money se positionne sur le long terme, malgré la volatilité à court terme. Le Japon et la Fed montrent des signes que la volatilité ne disparaîtra pas dans un avenir proche.

Vibe Check

Les frayeurs du dimanche, la mise à niveau du mercredi

– Par Andy Baehr, CFA, responsable des produits et de la recherche, CoinDesk Indices

Clôturant un week-end de Thanksgiving miséricordieusement tranquille, les marchés crypto ont livré une boule de feu de frayeurs dominicales. Bitcoin a perdu 5% en quelques heures, ether a glissé de 7% et 200 milliards de dollars de capitalisation boursière récemment récupérée ont disparu. Tout l'optimisme confiant de ma playlist de podcast de la semaine crypto en revue s'est évaporé avec.

"...au moins nous avons pu profiter du long week-end."

La vente s'est poursuivie lundi, avec une nouvelle baisse poussant bitcoin vers 84 000 dollars et ether à 2 700 dollars. À la clôture de 16h, l'indice CoinDesk 20 a perdu 8,15% à 2695,59 en 24 heures. Si nous pensions être sortis d'affaire, nous nous sommes trompés.

ETH compte

En avril, alors que la crise des tarifs se calmait, nous avons écrit "W(h)ither ETH?" plaidant pour un rallye mené par ETH pour contrer la domination narrative de bitcoin et créer de l'espace pour la classe d'actifs plus large. Le 20 juillet, lorsque nous avons publié "Ether Real", notre souhait a été exaucé. Le rallye d'ETH était si puissant qu'il a brièvement porté un poids plus élevé que bitcoin dans le CoinDesk 20, alimenté par l'optimisme des stablecoins et de la tokenisation, illustré par l'adoption du Genius Act.

Nous continuons à croire qu'il ne peut y avoir de rallye de classe d'actifs numériques large sans la participation d'ETH — sinon sa direction.

Ce qui nous amène à la mise à niveau Fusaka de mercredi — "Fusaka" étant un mot-valise caractéristique d'Ethereum combinant Fulu (une étoile) et Osaka (la ville hôte terrestre) — la deuxième Hard Fork majeure d'Ethereum en 2025. Alors que les traders paniquaient face à la chute de dimanche, les développeurs d'Ethereum finalisaient ce que Fidelity Digital Assets appelle "sans doute la mise à niveau la plus convaincante depuis des années."

Pourquoi Fusaka compte

Fusaka représente un point d'inflexion stratégique — la première mise à niveau d'Ethereum façonnée par des priorités économiques clairement définies plutôt que par des souhaits techniques disparates. Comme le note Consensys dans un récent article, la mise à niveau offre "certains des plus grands gains en matière de mise à l'échelle du réseau depuis la Fusion" grâce à des améliorations backend plutôt qu'à des fonctionnalités d'expérience utilisateur flashy.

La pièce maîtresse est PeerDAS (Peer Data Availability Sampling), qui permet aux nœuds de vérifier les blocs sans télécharger toutes les données. Cela démocratise l'effort de validation et rend possible une augmentation prévue de 10x de la capacité des blobs, élargissant considérablement le débit de la Layer 2. La limite de gaz du mainnet augmente également à 60 millions d'unités, augmentant la capacité pour les transactions directes de la Layer 1.

Le changement stratégique vers l'accumulation de valeur de la Layer 1 est ce qui compte le plus. L'activité accrue du mainnet génère des revenus directement vers la couche de base d'Ethereum par deux mécanismes : des récompenses plus élevées pour les validateurs grâce à l'augmentation des frais de transaction et du MEV, et la pression déflationniste du brûlage des frais EIP-1559. Plus d'activité signifie plus d'ETH brûlés, créant une amélioration "similaire à un rachat d'actions" de la valeur du token tout en augmentant simultanément les rendements du staking.

CESR, le taux de staking composite d'ether, pourrait s'améliorer avec Fusaka

Argent rapide, argent lent

Alors que la léthargie du bitcoin, le doute DAT, les malheurs de liquidité et l'inertie du détail affligent l'argent rapide, la direction déterminée de Fusaka pourrait aider ETH à mener à nouveau. La marche tranquille du développement d'Ethereum se poursuit indépendamment de l'action des prix. Consensys souligne que les développeurs visent maintenant une "cadence accélérée de deux fois par an" des Hard Fork, maintenant l'élan sur la phase Surge de la feuille de route d'Ethereum.

Alors que la vente de dimanche dominait les gros titres, la mise à niveau de mercredi pourrait compter davantage.

Graphique de la semaine

Volumes hebdomadaires Hyperliquid contre HYPE/BTC

Malgré une tendance à la baisse claire dans les volumes hebdomadaires d'Hyperliquid après octobre 2025 – due à une concurrence accrue de plateformes comme Lighter et Paradex, ainsi qu'à un ralentissement général du marché – le ratio HYPE/BTC a montré une certaine divergence, maintenant une tendance positive ou plate. Cela suggère que HYPE a maintenu une action de prix favorable par rapport à Bitcoin comparé à la plupart des altcoins, absorbant même les récents événements de déblocage de tokens. En supposant que le ratio HYPE/BTC continue de maintenir sa force actuelle, une reprise future des fondamentaux de la plateforme (volumes hebdomadaires) créerait un environnement technique favorable pour l'action de prix du token HYPE.

Écoutez. Lisez. Regardez. Engagez-vous.

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