Superpuissance de Streaming ou Monopole de Streaming ?

La décision de Warner Bros. Discovery d'accepter l'offre d'acquisition de Netflix plutôt que les offres concurrentes de Paramount Global et Comcast reposerait sur un mélange de certitude financière, d'adéquation stratégique et de potentiel de croissance. Bien que les trois prétendants aient soumis des offres très attractives avec une prime significative par rapport au cours actuel de l'action de Warner Bros. Discovery, celle de Netflix a été acceptée en raison de la valeur globale perçue de leur proposition.

L'offre de Netflix valorisait Warner Bros. Discovery à 27,75 dollars par action et à une valeur d'entreprise globale d'environ 82,7 milliards de dollars, dans un mélange de liquidités et d'actions. Selon la proposition, Netflix acquerrait le studio Warner Bros. Discovery et ses actifs de streaming, après que l'entreprise ait séparé ses actifs de câble linéaire. Paramount aurait exprimé son intérêt pour l'acquisition de l'ensemble de Warner Bros. Discovery – studios, streaming et actifs de câble linéaire – et aurait soumis une offre finale de 30 dollars par action, entièrement en espèces. Si les rapports sur les détails des offres rivales de Netflix et Paramount sont exacts, à première vue, il semblerait que l'offre de Paramount était financièrement supérieure.

Diverses sources ont indiqué, cependant, que le Conseil d'administration de Warner Bros. Discovery considérait l'accord de Netflix comme l'offre supérieure étant donné que les actionnaires de Warner Bros. Discovery posséderaient des actions à la fois dans Netflix et dans la société (séparée) détenant les actifs de câble linéaire. En conséquence, le Conseil d'administration de Warner Bros. Discovery aurait déterminé que l'offre de Netflix valoriserait effectivement l'entreprise à un prix plus élevé que l'offre de Paramount de 30 dollars par action. De plus, la composante en actions de Netflix permettrait aux actionnaires de Warner Bros. Discovery de participer à la croissance de ce qui deviendrait la plus grande plateforme de divertissement mondiale.

Malgré l'annonce de l'acceptation de l'offre de Netflix, l'acquisition proposée de Warner Bros. Discovery fera probablement face à un examen réglementaire significatif et à des vents politiques contraires rigoureux – et Paramount n'est peut-être pas encore hors-jeu.

Comment une fusion Netflix-WBD remodèlerait-elle l'industrie du divertissement ?

Si Netflix réussit finalement à acquérir Warner Bros. Discovery (WBD), l'accord créerait sans aucun doute le conglomérat de divertissement le plus puissant de l'histoire moderne des médias. En fait, une combinaison Netflix-WBD remodèlerait le paysage du divertissement, créant une puissance de streaming avec une échelle d'abonnés, des actifs de studio et une distribution mondiale inégalés. Combiner la domination mondiale du streaming de Netflix avec la profonde bibliothèque de contenu historique de WBD — couvrant HBO, Warner Bros. Pictures, DC Studios, Discovery, et un siècle de grandes franchises cinématographiques et télévisuelles — donnerait à l'entité fusionnée une part de marché qui réorganiserait fondamentalement l'équilibre des pouvoirs à Hollywood.

Il est largement rapporté que Netflix détient actuellement la plus grande base d'abonnés dans le streaming. L'ajout du catalogue premium de WBD et des abonnés HBO Max augmenterait la part de marché de Netflix aux États-Unis et son influence globale mondiale. De plus, l'acquisition de WBD renforcerait la position de Netflix dans la catégorie du contenu premium et ajouterait une bibliothèque de franchises et de propriétés intellectuelles hautement reconnaissables, telles que Harry Potter, Game of Thrones, Le Seigneur des Anneaux, Matrix, et les piliers de DC Studios comme Batman et Superman.

La combinaison de Netflix et WBD enverrait des ondes de choc à travers l'industrie du divertissement. Des rivaux comme Disney, Amazon, Apple, Comcast/NBCUniversal et Paramount feraient face à un concurrent avec une échelle inégalée, des insights de données et un pouvoir de négociation. Netflix n'aurait plus besoin de s'appuyer principalement sur la programmation originale ; il contrôlerait une bibliothèque patrimoniale comparable à celle de Disney — capable d'alimenter les catalogues de streaming pendant des décennies.

Les studios traditionnels, les producteurs indépendants et même les cinémas pourraient ressentir la pression. Avec une plus grande part de franchises incontournables sous un même toit, Netflix pourrait dicter les conditions de licence, réduire les fenêtres de sortie en salles et exiger des accords premium pour les talents et la distribution. Les créateurs indépendants craignent que cela puisse étouffer les voix diverses, tandis que les concurrents redoutent la perte d'abonnés et des coûts d'acquisition de contenu plus élevés.

En effet, la fusion créerait un géant du divertissement verticalement intégré — en partie plateforme technologique, en partie studio centenaire — dont les décisions façonneraient non seulement ce que les audiences regardent, mais aussi comment l'industrie produit, finance et distribue le contenu dans les années à venir.

En même temps, les attributs principaux de la combinaison potentielle de Netflix et WBD – échelle supplémentaire, part de marché et contrôle sur la propriété intellectuelle de haute valeur – sont les mêmes attributs qui pourraient finalement faire dérailler l'accord dans la mesure où il ne naviguerait pas avec succès dans un paysage réglementaire agité.

La question clé d'un point de vue réglementaire sera de savoir si la combinaison de Netflix et WBD serait simplement une superpuissance du streaming, ou un monopole du streaming.

Obstacles réglementaires aux niveaux fédéral, étatique et européen

Examen réglementaire au niveau fédéral

Selon les analystes, un Netflix-WBD fusionné pourrait contrôler entre 30 et 40 % du marché américain du streaming à la clôture. Pour cette raison, la transaction proposée sera certainement soumise à l'examen de la Division Antitrust du Département de la Justice des États-Unis (DOJ) et peut-être aussi de la Commission fédérale du commerce (FTC). Tout examen réglementaire au niveau fédéral se concentrera sur les facteurs suivants :

• Concurrence réduite — Les rivaux, grands et petits, pourraient trouver plus difficile d'acquérir du contenu hautement attractif, de produire des projets cinématographiques et télévisuels désirables et, finalement, de rester compétitifs sur le marché global du divertissement. La question, d'un point de vue réglementaire, serait de savoir si une telle réduction de la concurrence positionnerait Netflix comme un monopole du streaming.
• Pouvoir de fixation des prix monopolistique – Sur la base de sa base d'abonnés, de sa part de marché et de sa bibliothèque de contenu, le Netflix-WBD combiné aura une capacité sans précédent de dicter le pouvoir de fixation des prix sur tout, des coûts d'acquisition de contenu à l'obtention de conditions favorables avec les exploitants (c'est-à-dire les chaînes nationales de cinéma) pour la projection de blockbusters en salles. Un tel contrôle démesuré sur le pouvoir de fixation des prix de l'industrie du divertissement pourrait souligner les préoccupations selon lesquelles la combinaison de Netflix et WBD aboutirait à un monopole illégal.
• Risque pour les sorties en salles et la diversité du contenu — En parlant de sorties en salles, beaucoup dans l'industrie du divertissement craignent que le modèle de Netflix privilégiant le streaming puisse fermer la large distribution en salles dont les films WBD ont traditionnellement bénéficié. À cette fin, le PDG de Netflix, Ted Serandos, a déclaré un jour que le modèle des salles de cinéma est "dépassé", remettant en question l'engagement de Netflix envers la distribution en salles des titres hérités de WBD.
• Préjudice potentiel pour les créateurs et les consommateurs — Du point de vue des créatifs, l'accord Netflix-WBD pourrait entraîner moins d'alternatives pour les créateurs proposant des projets et également peut-être une baisse des prix d'achat payés pour l'acquisition de propriété intellectuelle. Du point de vue du consommateur, la part de marché écrasante détenue par Netflix pourrait entraîner une augmentation du prix que Netflix facture aux consommateurs pour son service de streaming.

Examen réglementaire au niveau des États

Les régulateurs fédéraux ont une longue histoire d'examen minutieux des fusions médiatiques, et les législateurs des deux partis politiques se sont déjà prononcés en exhortant le DOJ et la FTC à examiner la transaction proposée.

Bien que l'application des lois antitrust soit largement fédérale, les procureurs généraux des États peuvent se joindre à la mêlée — en particulier dans les États avec de fortes traditions de protection des consommateurs. Les préoccupations au niveau des États feraient probablement écho à celles du niveau fédéral : concurrence diminuée sur les marchés des médias, moins de fournisseurs de contenu locaux ou régionaux, et menaces pour les maisons de production indépendantes — réduisant potentiellement les emplois et la production créative dans leurs juridictions.

En fait, l'examen au niveau des États dans le contexte de la transaction proposée Netflix-WBD pourrait entraîner un alignement des intérêts de la part des procureurs généraux des États de côtés diamétralement opposés du spectre politique : le démocrate Rob Bonta de Californie et le républicain Christopher Carr de Géorgie. Bonta et Carr ont tous deux publiquement priorisé la protection des consommateurs dans leurs États respectifs, et les industries de production cinématographique et télévisuelle en Californie et en Géorgie ont souffert du récent ralentissement de la production nationale – une tendance qui pourrait s'accélérer à la suite d'une transaction Netflix-WBD.

Examen des régulateurs européens

La transaction proposée Netflix-WBD pourrait également attirer l'attention à l'étranger, notamment de la Commission européenne (CE), chargée de faire respecter les lois sur la concurrence de l'UE. Traditionnellement, les régulateurs européens se méfient de la consolidation des médias qui pourrait réduire la diversité du contenu ou menacer les écosystèmes théâtraux et de production locaux. Il a été rapporté que tout examen par la CE impliquerait un "examen de fusion" mais n'entraînerait pas nécessairement un effort pour bloquer complètement la transaction. Toute contribution de la CE serait probablement limitée à des demandes d'imposer certaines mesures correctives structurelles ou comportementales, telles que l'octroi obligatoire de licences de contenu clé à des services rivaux et des limites sur les fenêtres d'exclusivité, avant l'approbation réglementaire de la CE.

Le poids combiné de la pression réglementaire fédérale américaine, au niveau des États et européenne transforme l'accord Netflix-WBD en un test à enjeux élevés et multi-juridictionnel de l'application moderne des lois antitrust.

En dehors des défis réglementaires, une tempête politique pourrait se préparer

La fusion proposée entre Netflix-WBD devrait rencontrer d'importantes turbulences politiques de la part de l'administration Trump. De tels vents politiques contraires pourraient s'avérer aussi redoutables que l'examen antitrust lui-même.

En fait, quelques heures après l'annonce de l'acceptation de l'offre de Netflix, des rapports ont indiqué que des responsables de la Maison Blanche ont exprimé des préoccupations concernant l'accord. De plus, le président Trump lui-même est considéré comme favorisant un accord Paramount pour WBD, étant donné sa relation personnelle étroite avec le chef de Paramount, David Ellison, et son père Larry Ellison. Avec des personnes nommées politiquement par Trump contrôlant des leviers clés au DOJ et à la FTC, dans la mesure où le Président s'impliquerait dans cette affaire et "mettrait son doigt sur la balance", la transaction Netflix-WBD pourrait faire face à une enquête prolongée, des mesures correctives renforcées, ou même une opposition pure et simple — faisant de l'administration Trump elle-même un obstacle potentiel central aux ambitions de Netflix de construire une puissance de streaming.

Des membres individuels du Congrès des deux partis politiques, tels que la sénatrice Elizabeth Warren (D-MA) et le sénateur Mike Lee (R-UT), ont également rapidement réagi à la nouvelle de l'annonce de l'acceptation de l'offre de Netflix, exprimant des préoccupations selon lesquelles, à la suite de l'acquisition de WBD, Netflix pourrait finalement contrôler près de la moitié du marché américain du streaming, un résultat qui limiterait les choix pour les consommateurs, augmenterait les prix d'abonnement et diminuerait la concurrence dans l'industrie du divertissement.

La poursuite de WBD par Paramount est-elle terminée ? Pourraient-ils lancer une offre publique d'achat hostile ?

Malgré la soumission d'une offre finale à un prix par action plus élevé que Netflix (30 dollars par action contre 27,75 dollars par action), l'offre de Paramount a été rejetée par le Conseil d'administration de Warner Bros. Discovery, qui aurait estimé que l'offre de Netflix représentait un potentiel de hausse plus important pour les actionnaires de WBD, tant à court terme qu'à long terme. Bien que ce chapitre particulier de la quête de Paramount pour WBD soit terminé, l'annonce de l'acceptation de l'offre de Netflix pourrait représenter le début d'un nouveau chapitre dans sa poursuite.

Les options restantes de Paramount pourraient aller d'une campagne de pression réglementaire, ou même d'une offre publique d'achat hostile pour WBD.

La première voie la plus accessible de Paramount serait de pousser agressivement pour un examen antitrust. Comme mentionné ci-dessus, une acquisition de WBD par Netflix combinerait la plus grande plateforme de streaming au monde avec l'un des studios les plus influents d'Hollywood, soulevant potentiellement des préoccupations à la Commission fédérale du commerce et au Département de la Justice. Paramount pourrait soumettre des objections formelles arguant que la transaction concentre trop de pouvoir de marché sur une seule plateforme—affectant les licences de contenu, les coûts de production et le pouvoir de négociation des talents et des distributeurs. Les régulateurs ces dernières années ont déjà durci leur position sur les grandes combinaisons médiatiques et technologiques, donnant à Paramount une ouverture stratégique.

Politiquement, Paramount pourrait engager des législateurs qui ont exprimé des préoccupations concernant la consolidation des médias et la domination des grandes technologies. En présentant l'accord comme une menace pour le choix des consommateurs et les créateurs indépendants, Paramount pourrait contribuer à alimenter le scepticisme bipartisan. Il y a eu des preuves dans le passé de l'effet que l'opposition politique peut avoir pour ralentir ou compliquer des fusions de haut profil. À cette fin, David et Larry Ellison pourraient (en privé) également chercher à tirer parti de leur relation personnelle positive avec le président Trump dans un effort pour influencer l'examen réglementaire de la transaction Netflix-WBD.

Enfin, l'option nucléaire impliquerait une offre publique d'achat hostile pour Warner Bros. Discovery. Une telle offre impliquerait que Paramount contourne le Conseil d'administration de Warner Bros. Discovery et s'adresse directement aux actionnaires de WBD, généralement par le biais d'une offre publique d'achat à un prix premium. Paramount pourrait également chercher à remplacer la direction exécutive et/ou le Conseil d'administration de Warner Bros. Discovery via une bataille de procurations. Un tel mouvement nécessiterait un financement massif, probablement par le biais des marchés de la dette et de partenaires extérieurs, et pourrait mettre à rude épreuve le bilan déjà sous pression de Paramount. En même temps, même signaler un intérêt pour une offre publique d'achat hostile pourrait perturber les négociations ou faire monter la valorisation de WBD, compliquant la poursuite de Netflix.

On ne sait pas si Paramount adoptera l'une de ces stratégies. Pourtant, avec l'avenir d'Hollywood de plus en plus susceptible d'être défini par l'échelle, et l'échelle sans précédent que Netflix acquerrait en achetant WBD, rester en dehors du combat pourrait être l'option la moins attrayante pour Paramount.

Que réserve l'avenir pour la transaction Netflix-Warner Bros. Discovery ?

À la lumière des défis réglementaires, politiques et concurrentiels potentiels à venir pour Netflix et Warner Bros. Discovery, alors que le 5 décembre 2025 marque la fin officielle du processus d'enchères WBD, cette date marque également probablement le début officieux du véritable combat.