Novembre 2025
L'hiver crypto post-pandémique a précipité une contraction prononcée de l'activité des IPO aux États-Unis, avec une forte baisse du nombre de listings et du capital total levé. En 2021, les bourses américaines ont accueilli 1 035 IPO ; en 2022, ce chiffre s'est effondré à seulement 181. Cependant, un renversement visible a commencé début 2025. Selon StockAnalysis.com, le nombre d'IPO au premier semestre 2025 a presque doublé par rapport à l'année précédente. De même, Reuters rapporte que les entreprises ont levé environ 25 milliards de dollars pendant cette période, dépassant significativement les 18 milliards de dollars enregistrés sur la même période en 2024. Parallèlement, l'activité dans le secteur des SPAC s'est également réaccélérée.
En regardant vers 2026, les marchés des IPO semblent prêts pour une reprise durable, soutenue par une confluence de conditions externes favorables, des améliorations de la rentabilité des entreprises pilotées par l'IA, la poursuite des stimuli monétaires et fiscaux, et une demande refoulée des entreprises privées à forte croissance qui ont différé leurs entrées en bourse.
Cette vague émergente d'IPO est dominée par des entreprises technologiques impliquées dans l'infrastructure d'IA, la cybersécurité, les cryptomonnaies et la biotechnologie. En revanche, les secteurs traditionnels adoptent une approche plus sélective et prudente. L'appétit renouvelé des investisseurs institutionnels, associé au virage de la Fed vers un assouplissement monétaire et à une liquidité améliorée du marché, a créé un environnement propice aux offres d'actions. Cela dit, les valorisations restent disciplinées par rapport aux niveaux exubérants observés en 2020-2021, qui étaient amplifiés par des mesures de stimulation extraordinaires de l'ère pandémique.
1. Environnement macroéconomique
Malgré les attentes généralisées tout au long de 2025, une récession formelle ne s'est pas matérialisée. Cette résilience est notable étant donné que plusieurs indicateurs avancés, comme la résolution de l'inversion prolongée de la courbe des rendements début 2024, précèdent historiquement les ralentissements économiques. L'économie américaine a fait preuve de robustesse face aux chocs externes, y compris l'imposition de tarifs par la nouvelle administration et une longue fermeture du gouvernement.
La Fed a officiellement commencé son cycle de réduction des taux en décembre 2024, bien que le rythme d'assouplissement ne se soit accéléré de manière significative qu'au second semestre 2025. Les effets de transmission des taux directeurs plus bas restent dans leur phase naissante. Un volume substantiel de capital, environ 7,5 billions de dollars, est actuellement immobilisé dans les fonds du marché monétaire uniquement et dans de nombreux autres instruments à revenu fixe. En 2026, une partie de cette liquidité devrait se tourner vers des actifs plus risqués, y compris les actions des entreprises nouvellement cotées.
L'inflation, bien que persistant au-dessus de l'objectif de 2% de la Fed, s'est stabilisée à des niveaux jugés gérables, permettant ainsi la poursuite de la trajectoire de réduction des taux. Le resserrement quantitatif (QT) devrait se terminer entièrement le 1er décembre 2025. Les participants du marché spéculent déjà sur une reprise potentielle de l'expansion du bilan, signalant effectivement un retour à l'assouplissement quantitatif (QE).
L'agrégat monétaire M2 poursuit son expansion régulière, atteignant 22,21 billions de dollars en septembre 2025. Si les mesures politiques susmentionnées sont pleinement mises en œuvre, M2 pourrait connaître une inflexion à la hausse prononcée.
La politique fiscale reste très accommodante, avec un déficit budgétaire fédéral projeté à environ 6% du PIB, représentant un stimulus fiscal significatif.
L'administration Trump fait progresser systématiquement sa plateforme de campagne, qui comprend de nouvelles réductions des taux d'imposition des entreprises et des particuliers, la déréglementation de l'activité commerciale, la protection des marchés intérieurs, la normalisation des relations commerciales internationales, le renforcement du rôle du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale, la reconnaissance législative des crypto-actifs, et un objectif explicite pour le taux directeur de la Fed inférieur à 1%. Collectivement, cet agenda est perçu positivement par les marchés financiers.
En somme, le paysage macroéconomique et politique fin 2025 est nettement favorable à une relance de l'activité du marché des IPO.
2. Un pipeline profond de candidats à l'IPO
Il convient également de noter que l'hiver crypto a conduit à une accumulation significative d'entreprises solides prêtes pour l'IPO qui ont été forcées de retarder leurs entrées en bourse en raison des conditions de marché gelées.
Ce retard supprime les valorisations des entreprises privées au milieu d'un rallye des actions publiques, car un volume de transactions insuffisant empêche une tarification précise basée sur le marché des entreprises privées. La plupart des entreprises technologiques privées de haute qualité restent significativement sous-évaluées par rapport à leurs homologues publiques. Cependant, cette décote ne persistera probablement pas indéfiniment. Le capital institutionnel devrait corriger cette mauvaise évaluation tôt ou tard.
3. L'IA stimule la rentabilité des entreprises
Un autre catalyseur clé pour la prochaine vague d'IPO sera l'augmentation des revenus et des marges parmi les entreprises privées, stimulée par une adoption plus large de l'IA. Contrairement au boom de 2021, alimenté par un stimulus monétaire massif de l'ère pandémique, qui a vu pratiquement n'importe quelle entreprise entrer en bourse, la cohorte d'IPO 2026 devrait démontrer une rentabilité solide et attrayante.
L'IA améliore la rentabilité en réduisant les coûts grâce à l'automatisation et à l'optimisation opérationnelle, tout en augmentant simultanément les revenus via une expérience client améliorée et une tarification dynamique. Selon les recherches de McKinsey, les entreprises adoptant l'IA peuvent réduire les coûts de 20% ou plus dans diverses fonctions et augmenter les revenus de 10% ou plus. Par exemple, JPMorgan prévoit que les bénéfices du S&P 500 augmenteront de 11% en 2025 et de 13% supplémentaires en 2026, l'IA servant de contributeur significatif à cette croissance.
4. Indicateurs spécifiques
Plusieurs indicateurs soutiennent davantage une perspective favorable pour l'activité des IPO :
Goldman Sachs publie son baromètre propriétaire d'émission d'IPO GS, qui évalue l'adéquation de l'environnement macroéconomique pour les IPO. L'indice est calibré de telle sorte qu'une lecture de 100 sépare les conditions favorables des défavorables, basée sur des données historiques d'IPO couvrant de nombreuses années. Le baromètre incorpore cinq composantes : la performance du S&P 500, les niveaux de confiance des PDG, l'indice ISM Manufacturing, les changements dans les rendements des bons du Trésor à 2 ans, et le multiple EV/Ventes des entreprises du S&P 500. À l'heure actuelle, le baromètre se situe à 134,2, signalant un environnement externe hautement favorable pour les IPO.
Un autre benchmark critique pour l'écosystème du capital-risque est l'indice BVP Nasdaq Emerging Cloud (EMCLOUD), qui a tendance à la hausse et a déjà dépassé les niveaux pré-pandémiques, bien qu'il reste bien en dessous de ses pics de 2021. Ce fait indique une marge substantielle pour une croissance supplémentaire. Créé par Bessemer Venture Partners (BVP), l'indice suit la performance des entreprises nouvellement publiques offrant principalement des logiciels basés sur le cloud. Étant donné les investissements précoces et étendus de BVP dans les entreprises cloud et SaaS, et son statut d'un des plus grands investisseurs du secteur, l'indice EMCLOUD est rapidement devenu un benchmark de facto pour l'industrie technologique soutenue par le capital-risque. Sa tendance à la hausse soutenue encourage généralement les startups en phase tardive à entrer en bourse.
L'indice IPOX 100 U.S. est un autre indicateur pratique, mesurant la performance des 100 plus grandes entreprises publiques récentes, principalement celles qui sont entrées en bourse via des IPO ou des scissions. Historiquement, cet indice a capturé environ 85% de la capitalisation boursière totale créée par les IPO et les scissions d'entreprises. Depuis le début de l'année, l'indice a surperformé le S&P 500 de près de 2x, attirant à la fois les investisseurs et les émetteurs potentiels avec ses rendements solides.
5. Risques et défis
Malgré l'optimisme dominant, la hausse anticipée de l'activité des IPO en 2026 pourrait être tempérée par trois risques clés :
Tensions géopolitiques : Toute escalade des frictions commerciales entre les États-Unis et la Chine pourrait une fois de plus perturber les chaînes d'approvisionnement mondiales, retardant ainsi les entrées en bourse pour un certain nombre d'entreprises.
Séquelles du boom des IPO 2020-2021 : De nombreuses entreprises qui sont entrées en bourse pendant cette période ont par la suite connu des baisses significatives de valorisation et continuent de se négocier en dessous de leurs prix d'IPO, alimentant le scepticisme des investisseurs.
Volatilité du marché : Une hausse soudaine de l'inflation ou un pivot politique inattendu de la Fed pourrait déclencher un mode général d'aversion au risque sur les marchés financiers.
6. Conclusions et perspectives 2026
Une confluence de facteurs macroéconomiques, politiques et de marché crée un environnement favorable pour une reprise progressive mais soutenue de l'activité des IPO en 2026. La croissance est évidente à la fois dans le segment traditionnel des IPO et sur le marché des SPAC. Cependant, tant que les taux d'intérêt restent relativement élevés, le rebond est susceptible de se poursuivre à un rythme mesuré.
Une accélération significative de l'activité des IPO n'est attendue qu'après une série substantielle de réductions de taux et la rotation conséquente du capital hors des instruments à revenu fixe à la recherche de rendements plus élevés. Les récentes déclarations du président Donald Trump sur le taux directeur de la Fed inférieur à 1% ont encore accru les attentes des investisseurs.
Néanmoins, les risques susmentionnés restent pertinents et méritent une surveillance étroite. Dans l'ensemble, 2026 a le potentiel de marquer un tournant décisif dans la relance du marché des IPO après une stagnation de plusieurs années.
Anton Alikov,
PDG et Fondateur
Arctic Ventures
https://arcticventures.vc
