Laura Katherine Mann, partenaire du cabinet d'avocats international White & Case, considère 2025 comme "l'année test" pour les introductions en bourse de crypto, mais affirme que 2026 est le véritable point de preuve : l'année où le marché découvrira si les introductions en bourse d'actifs numériques sont une "classe d'actifs durables" ou simplement un commerce cyclique qui ne fonctionne que lorsque les prix s'envolent.

2025 a été une année chargée pour les entreprises crypto entrant en bourse. L'émetteur de stablecoin Circle (CRCL) a été coté en juin, suivi par le propriétaire de CoinDesk, Bullish (BLSH) en août et l'échange crypto Gemini (GEMI) en septembre.

Les candidats potentiels pour l'année prochaine incluent l'échange crypto sud-coréen Upbit, le courtier principal FalconX et la société d'analyse blockchain Chainanalysis. Le gestionnaire d'actifs Grayscale a déjà déposé une demande d'introduction en bourse aux États-Unis.

L'activité crypto mondiale s'est considérablement redressée après le boom et l'effondrement de l'ère 2021. La question ouverte à l'approche de 2026, selon Mann, est de savoir si "les émetteurs de crypto peuvent maintenir cet élan" assez longtemps pour répondre aux normes du marché public, et pas seulement à l'enthousiasme natif des crypto, a-t-elle déclaré à CoinDesk lors d'une interview.

L'élan est réel, mais la volatilité est préoccupante

Mann souligne le contexte que les investisseurs publics apporteront en 2026 : le bitcoin BTC90 136,80 $ a plus que doublé en 2024, puis a atteint de nouveaux sommets historiques en 2025 avant de reculer fortement. Elle affirme que ce type de volatilité est exactement ce que les investisseurs en actions évalueront lorsqu'ils examineront les candidats à l'introduction en bourse l'année prochaine, car cela n'affecte pas seulement le sentiment, mais aussi la durabilité des revenus, l'activité des clients et les multiples d'évaluation dans l'ensemble du secteur.

Elle indique que la finance traditionnelle signale que les crypto sont suffisamment importantes pour être indexées, soulignant l'annonce de S&P Dow Jones Indices en octobre concernant le lancement d'un produit qui mélange des actifs numériques avec des sociétés publiques crypto, un autre signe d'institutionnalisation alors que l'infrastructure du marché traditionnel commence à structurer le secteur.

Mais elle affirme que l'histoire de l'institutionnalisation a un revers : la tolérance au risque augmente, mais la sélectivité augmente plus rapidement. Mann souligne que MSCI explore l'exclusion des entreprises — particulièrement les cotations de type trésorerie d'actifs numériques (DAT) — qui détiennent plus de 50 % de leurs actifs en crypto, l'interprétant comme un signe que les fournisseurs d'indices et les allocateurs pourraient de plus en plus tracer une ligne entre les entreprises opérationnelles et les proxys de bilan pour l'exposition aux tokens.

Le résultat, dit-elle, est un marché où les investisseurs peuvent accepter le risque, mais pas tous les types de risque. Nous verrons des investisseurs "acceptant le risque mais étant plus discriminants quant au risque qu'ils acceptent," a-t-elle ajouté.

Les vents favorables réglementaires et institutionnels signifient que les États-Unis sont plus propices aux investissements

L'un des plus grands changements que Mann observe à l'approche de 2026 est le ton réglementaire. Elle affirme que les États-Unis sont passés d'un environnement défavorable à un environnement "beaucoup plus constructif pour les actifs numériques," citant le GENIUS Act comme exemple de la direction prise. Ce changement, soutient-elle, a "rendu le marché américain plus propice aux investissements," et elle dit qu'elle voit également davantage de signes d'adoption institutionnelle.

Une rotation dans ce qui devient public : des DAT à l'infrastructure financière

Si 2025 s'est fortement appuyée sur les cotations DAT, Mann s'attend à ce que 2026 marque un changement : davantage de candidats à l'introduction en bourse qui ressemblent à une infrastructure financière, des entreprises qui peuvent s'expliquer à travers des cadres de marché public familiers comme la posture de conformité, les revenus récurrents et la résilience opérationnelle.

Elle s'attend à ce que la cohorte d'introductions en bourse de 2026 provienne de trois catégories :

Échanges et courtiers réglementés

Mann affirme que les cotations les plus probables sont les échanges et les courtiers déjà "vivant sous des régimes de conformité similaires à ceux des banques," car ils peuvent se présenter comme des quantités connues aux investisseurs publics et aux régulateurs. Elle présente une introduction en bourse pour ces entreprises comme "la prochaine étape logique."

L'échange crypto Kraken a déjà déposé une demande d'introduction en bourse, avec une cotation potentielle dès le premier trimestre de l'année prochaine.

Infrastructure et garde d'actifs

Mann s'attend à ce que la préférence des investisseurs s'oriente vers l'infrastructure et la garde, en particulier lorsque les revenus sont récurrents ou basés sur des abonnements plutôt que étroitement liés aux prix quotidiens des tokens. Elle affirme que l'argument qui résonne sur les marchés publics est la stabilité, des modèles commerciaux qui peuvent défendre la performance même lorsque la volatilité des crypto augmente.

Plateformes de paiement par stablecoin et de type trésorerie

Mann considère les émetteurs liés aux stablecoins et les plateformes de trésorerie comme des candidats publics de plus en plus viables car les cadres juridiques se renforcent des deux côtés de l'Atlantique. Elle affirme que le GENIUS Act offre une voie plus claire aux États-Unis, tandis que MiCA a fait de même en Europe. Son point de vue est que cela crée un "cadre juridique plus robuste pour les émetteurs de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires et les plateformes de paiement qui ressemblent beaucoup à des institutions financières réglementées," des structures que les investisseurs publics savent déjà comment souscrire.

Qu'est-ce qui pourrait limiter la fenêtre d'introduction en bourse de 2026 ?

Mann est claire sur le fait que les vents favorables n'éliminent pas les gardiens. Elle affirme que "la discipline d'évaluation est de retour dans la salle", et elle souligne les récentes introductions en bourse technologiques où les entreprises étaient généralement plus grandes et plus matures lors de leurs débuts. Selon elle, les candidats à l'introduction en bourse de crypto en 2026 seront jugés selon cette même norme.

Cela signifie que la préparation est importante. Mann affirme que les investisseurs rechercheront des entreprises d'actifs numériques de haute qualité, des entreprises qui peuvent démontrer qu'elles sont opérationnellement préparées, peuvent résister à l'examen minutieux et ont une histoire d'équité cohérente.

Elle signale également l'incertitude macro dans toutes les régions comme une variable qui peut resserrer rapidement les budgets de risque. Et elle souligne l'action récente du marché : un fort repli des prix des crypto depuis octobre. Si cette faiblesse persiste, ou si elle est liée à une réévaluation plus large des valorisations technologiques ou d'IA, Mann affirme que cela pourrait probablement fermer la fenêtre d'introduction en bourse et réduire le nombre d'entreprises crypto qui peuvent réalistement arriver sur le marché en 2026.

D'autre part, Mann affirme qu'une remontée pourrait changer rapidement les calculs. Si les marchés se redressent et que le bitcoin atteint de nouveaux sommets, elle s'attend à ce que davantage d'entreprises tentent de capitaliser sur la vague, particulièrement si la posture réglementaire continue d'évoluer dans une direction favorable aux actifs numériques.

Le bilan pour 2026

Mann suggère que 2025 a testé si les entreprises crypto peuvent à nouveau entrer en bourse. 2026 testera si elles peuvent le faire d'une manière qui dure.