La Chine rompt avec l'orthodoxie des MNBC : le Yuan numérique rapportera des intérêts à partir de 2026

Le yuan numérique chinois est entré dans une nouvelle ère le 1er janvier 2026, les soldes des portefeuilles commençant à générer des intérêts aux taux des dépôts à vue.

Cette décision marque une rupture décisive avec le consensus mondial qui prévaut selon lequel les monnaies numériques de banque centrale doivent rester sans intérêt. La Banque centrale européenne, la Réserve fédérale et la Banque des règlements internationaux ont longtemps défendu ce principe comme essentiel à la stabilité financière.

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La vision orthodoxe : les CBDC comme monnaie numérique, pas comme épargne

La communauté mondiale des CBDC s'est largement ralliée à un principe fondamental : les CBDC de détail doivent fonctionner comme des équivalents numériques de l'argent liquide physique, et non comme des instruments d'épargne portant intérêt.

La BCE a été explicite sur ce point. Sa FAQ déclare sans équivoque : « Comme pour l'argent liquide dans votre portefeuille, aucun intérêt ne serait versé sur les avoirs en euros numériques. » L'objectif : empêcher l'euro numérique de devenir un véhicule d'épargne qui draine les dépôts bancaires.

La Réserve fédérale a exprimé des préoccupations similaires. Son document de discussion de 2022 avertissait qu'une CBDC portant intérêt pourrait fondamentalement changer le système financier américain. Le problème clé est la désintermédiation bancaire. Les ménages pourraient transférer leurs dépôts vers la banque centrale, réduisant la capacité des banques à prêter.

La BRI et le FMI ont renforcé ce cadre, notant que les CBDC portant intérêt pourraient accélérer les ruées bancaires en période de stress financier, alors que les déposants fuient vers la sécurité perçue de la monnaie de banque centrale.

Le virage de la Chine : de M0 à M1

La décision de la Chine repositionne effectivement le yuan numérique d'un instrument M0 pur - équivalent à l'argent en circulation - vers quelque chose de plus proche de M1, la masse monétaire plus large qui inclut les dépôts à vue.

La politique découle du « Plan d'action pour renforcer la gestion du yuan numérique et les infrastructures financières » de la PBOC. Elle s'applique aux portefeuilles vérifiés - catégories 1 à 3 pour les comptes individuels et d'entreprise. Les intérêts suivent les règles des dépôts à vue, avec un règlement trimestriel le 20 du dernier mois de chaque trimestre. Les portefeuilles anonymes de quatrième catégorie restent exclus.

Notamment, la Chine a également révisé la définition officielle du yuan numérique pour inclure explicitement « le système de paiement associé » - un changement sémantique qui reconnaît l'évolution de l'e-CNY au-delà d'un simple substitut d'espèces.

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L'analyste de Guoxin Securities, Wang Jian, a caractérisé la transition comme un passage de « l'argent numérique 1.0 » à « la monnaie de dépôt 2.0 », la décrivant comme « un nouveau type de compte bancaire » qui combine l'efficacité de paiement traditionnelle avec des capacités contractuelles innovantes.

Pourquoi la Chine a choisi une voie différente

La décision de la Chine reflète plusieurs calculs stratégiques qui peuvent ne pas s'appliquer - ou s'appliquer différemment - dans les économies occidentales.

Premièrement, l'inclusion dans l'assurance-dépôts fournit un filet de sécurité. La PBOC a confirmé que les portefeuilles en yuan numérique sont désormais couverts par l'assurance-dépôts. Ils reçoivent la même protection que les dépôts bancaires traditionnels. Cela répond à une préoccupation clé concernant les CBDC portant intérêt : qu'elles puissent être perçues comme « plus sûres » que les dépôts bancaires en période de crise.

Deuxièmement, les incitations à l'adoption comptent dans un marché concurrentiel. En novembre 2025, l'e-CNY comptait 230 millions de portefeuilles et des transactions cumulées totalisant 16,7 billions de yuans. Néanmoins, il fait face à la concurrence de plateformes de paiement mobile profondément ancrées comme Alipay et WeChat Pay. Les paiements d'intérêts fournissent une incitation modeste mais significative pour que les utilisateurs conservent des soldes en e-CNY plutôt que de le traiter comme un simple rail de paiement intermédiaire.

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Troisièmement, l'architecture à double couche de la Chine maintient les banques commerciales comme interface utilisateur principale. Cela peut atténuer les craintes de désintermédiation qui troublent les banquiers centraux occidentaux. La PBOC émet le yuan numérique aux institutions opérationnelles, qui le distribuent ensuite au public, préservant les relations clients des banques.

Implications pour le développement mondial des CBDC

Le mouvement de la Chine soulève des questions inconfortables pour les banques centrales ailleurs.

La BCE, qui prévoit de lancer son euro numérique d'ici 2029, s'est engagée à un modèle sans intérêt avec des limites de détention strictes pour l'empêcher de concurrencer les dépôts bancaires. Le Conseil de l'UE a récemment soutenu des plafonds sur les avoirs en euros numériques spécifiquement pour « éviter qu'il soit utilisé comme réserve de valeur ».

Pourtant, la recherche universitaire remet de plus en plus en question l'orthodoxie du taux zéro. Une analyse du CEPR de 2025 a constaté que « des améliorations significatives du bien-être » pourraient être obtenues lorsque les pays fixent les taux d'intérêt des CBDC à « soit 0 %, soit à 1 % en dessous du taux directeur actuel, selon le plus élevé ». Le FMI a également reconnu qu'une CBDC portant intérêt pourrait « augmenter la réponse de l'économie aux variations du taux directeur ».

L'approche de la Chine peut montrer que les compromis que craignent les banquiers centraux occidentaux - en particulier la fuite des dépôts et la contraction du crédit - peuvent être gérés grâce à des choix de conception soigneux tels que les limites de détention, la rémunération échelonnée et l'assurance-dépôts.

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Un paysage divergent des CBDC

Ce qui émerge n'est pas un modèle unique pour les CBDC de détail, mais un paysage divergent façonné par différentes traditions monétaires, structures financières et priorités stratégiques.

Les États-Unis ont évolué dans la direction totalement opposée - devenant le seul pays à interdire formellement une CBDC de détail, selon l'Atlantic Council. En janvier 2025, le président Trump a signé un décret exécutif interdisant aux agences fédérales de développer ou de promouvoir des CBDC. Le Congrès a suivi en juillet lors de la « Crypto Week », en adoptant le CBDC Anti-Surveillance State Act comme l'une des trois lois historiques sur la crypto - aux côtés du GENIUS Act pour les stablecoins et du CLARITY Act pour la structure du marché. Le projet de loi anti-CBDC, qui a été adopté par la Chambre 219-210, est maintenant en attente au Sénat.

L'Europe semble déterminée à faire des CBDC une infrastructure de paiement - efficace, inclusive, mais délibérément peu attrayante comme véhicule d'épargne. La Chine parie qu'une CBDC ressemblant davantage à un dépôt peut coexister avec son système bancaire tout en offrant aux utilisateurs une utilité réelle au-delà des simples transactions. Pendant ce temps, les États-Unis ont totalement rejeté le concept - laissant le paysage mondial des CBDC fracturé selon des lignes idéologiques et géopolitiques.

Alors que 137 pays représentant 98 % du PIB mondial explorent les CBDC, l'expérience de la Chine avec la monnaie numérique portant intérêt sera étroitement surveillée. Si elle réussit, elle pourrait forcer une reconsidération des hypothèses qui ont guidé la conception des CBDC dans le monde.

La question n'est plus simplement de savoir s'il faut émettre une CBDC, mais quel type de monnaie elle devrait être.