Bitcoin « est mort » quatre fois en 2025, mais un boom d'infrastructure caché prouve que les sceptiques ont complètement tort

2025 a connu au moins quatre épisodes distincts de « la crypto est morte » : un krach éclair provoqué par l'IA en janvier, la liquidation tarifaire d'octobre qui a effacé 19 milliards de dollars de positions à effet de levier, des mois de carnage des altcoins, et un effondrement du quatrième trimestre qui a anéanti les gains de prix de l'année.

Les médias grand public ont dépoussiéré le langage de l'« Hiver crypto » à chaque fois. Bitcoin a enregistré plus de nécrologies à la mi-année que pendant toute l'année 2024, portant le total historique à plus de 470 depuis 2010.

Pourtant, sous les baisses violentes et les éloges funèbres sur Twitter, l'infrastructure a continué à se développer.

La législation sur les Stablecoins a été adoptée. Les ETF au comptant ont attiré des dizaines de milliards. Les principales juridictions ont publié de véritables règlements plutôt que d'émettre des menaces d'application.

Le résultat est une année où la crypto est « morte » à plusieurs reprises sur les graphiques de prix mais est devenue discrètement plus ancrée dans le système financier mondial que jamais auparavant.

DeepSeek et le krach éclair de janvier

Le premier chœur de « la crypto est morte » est arrivé fin janvier, grâce au modèle d'IA chinois DeepSeek. Le 27 janvier, une vente massive d'actifs croisés a frappé les actions technologiques et s'est propagée aux actifs numériques.

Une seule séance a effacé environ 269 milliards de dollars de la capitalisation boursière totale des cryptos et a anéanti environ 850 millions de dollars de positions à effet de levier. Bitcoin a chuté de plus de 10 %, passant d'environ 105 000 $ à moins de 98 000 $ en quelques heures.

Les tokens liés à l'IA ont chuté jusqu'à 70 % en une journée. Les analystes ont suggéré que DeepSeek avait crevé non seulement la bulle de l'IA mais l'ensemble du commerce « risk-on », Bitcoin étant désigné comme l'indicateur dont le rallye semblait soudainement fragile.

Le timing, à peine un mois après le début de l'année, a donné un poids supplémentaire à la vente massive.

Le krach a seulement ramené Bitcoin aux niveaux de fin décembre, et non dans un régime de marché baissier. Les prix ont ensuite établi de nouveaux sommets historiques au-dessus de 124 000 $ en juillet, puis un autre pic en octobre.

Les analyses de microstructure du marché l'ont présenté comme le premier test de résistance majeur d'un marché crypto plus intégré institutionnellement plutôt qu'un échec existentiel, puisque le krach était motivé par des facteurs macroéconomiques et une réévaluation de l'IA.

L'épisode de janvier semblait effrayant en temps réel, mais rétrospectivement, il s'est déroulé comme un violent shakeout à l'intérieur d'une tendance toujours haussière.

Bitcoin est passé d'environ 109 000 $ à moins de 98 000 $ lors du krach éclair DeepSeek des 27-28 janvier avant de récupérer au-dessus de 105 000 $.

Le krach tarifaire du « 10/10 » et les liquidations record

Le plus grand moment de « la crypto est morte » est survenu le 10 octobre. L'annonce surprise du président Donald Trump d'un tarif de 100 % sur les importations chinoises pendant la faible liquidité du week-end a déclenché ce que CoinGlass appelle le plus grand événement de liquidation de l'histoire de la crypto.

Les estimations se regroupent autour de 20 milliards de dollars de positions à effet de levier effacées en moins de 24 heures, avec plus de 1,6 million de comptes liquidés.

Bitcoin est tombé de 121 000 $ à près de 107 000 $ en quelques heures, Ethereum a plongé sous les 4 000 $, et de nombreux altcoins ont affiché des mèches proches de zéro alors que les teneurs de marché retiraient leurs ordres.

L'épisode a prouvé que l'effet de levier crypto et la structure du marché étaient encore dangereusement fragiles, malgré la nouvelle ère des ETF. Les décideurs politiques ont explicitement utilisé l'événement pour soutenir que les projets de loi américains en attente sur la structure du marché sous-estimaient le risque systémique posé par la crypto.

L'ampleur des liquidations était plus importante que tout ce qui avait été vu lors des cycles précédents, y compris Terra/Luna ou FTX, ce qui rendait facile de le présenter comme un règlement de comptes.

Pourtant, les prix ne se sont pas effondrés aux niveaux des cycles précédents. Même après la déroute et la baisse subséquente du quatrième trimestre, Bitcoin s'est principalement négocié dans une fourchette de 80 000 $ à 100 000 $ jusqu'à la fin de l'année, bien au-dessus des bas de 2022-23.
La structure a changé, mais n'a pas disparu. L'intérêt ouvert sur les Dérivés a chuté d'environ 25 % en une seule journée, mais les ETF au comptant, les dépositaires et les marchés on-chain ont continué à fonctionner.

Les entrées dans les produits réglementés sont restées positives depuis le début de l'année, même après octobre. CoinShares comptabilise environ 46,2 milliards de dollars entrant dans les ETF crypto en 2025, et BlackRock seul rapporte 74,8 milliards de dollars d'entrées dans ses ETF d'actifs numériques au 31 décembre.

La liquidation d'octobre a été la plus importante de l'histoire, mais les rails institutionnels ont passé un test de résistance. Les dépositaires n'ont pas explosé. Les exchanges sont restés en ligne. Les ETF ont continué à traiter les paniers de création et de rachat.

La plomberie a fonctionné, même si la superstructure spéculative a été démolie.

Les ETF crypto ont enregistré 46,3 milliards de dollars d'entrées depuis le début de l'année jusqu'en 2025, avec les ETF Bitcoin en tête à 26,8 milliards de dollars malgré les sorties de fin d'année.

Carnage des Altcoins, tokens IA et memecoins

Un autre fil dans le récit de « la crypto est morte » est la destruction dans les secteurs à bêta plus élevé.

Les tokens IA et les Memes Coins ont subi des coups répétés tout au long de 2025. Lors de l'épisode DeepSeek de janvier, de nombreuses pièces liées à l'IA ont chuté de 20 % ou plus en 24 heures, certaines enregistrant des pertes intrajournalières allant jusqu'à 70 %.

La couverture ultérieure s'est tournée vers les angles « krach des altcoins mèmes et IA de 2025 », décrivant comment les secteurs qui avaient mené l'euphorie du début d'année avaient restitué la plupart de leurs gains et, dans certains cas, étaient revenus aux prix d'avant-cycle.

Les tokens mèmes sur le thème de Trump et liés aux élections ont connu de fortes baisses au fil de l'année.

L'épave des Memes Coins était réelle et brutale, avec des centaines de tokens qui avaient augmenté de 10 fois ou plus au début de 2025 terminant l'année en baisse de plus de 90 % par rapport à leurs pics.

C'est l'histoire éternelle des couches spéculatives qui se font décimer pendant que les rails sous-jacents se consolident.
Chainalysis a noté que la TVL DeFi s'est considérablement redressée par rapport aux bas de 2023, même si les pertes dues aux piratages et les explosions de protocoles sont restées en dessous des niveaux de pic précédents.

La valeur totale verrouillée DeFi est passée d'environ 120 milliards de dollars au début de 2025 à un pic proche de 170 milliards de dollars avant de redescendre à 120 milliards de dollars à la fin de l'année.

Le carnage des altcoins était une caractéristique, pas un bug, consistant en un mécanisme de tri violent qui punissait les paris purement spéculatifs tout en laissant les jeux d'infrastructure relativement intacts.

L'effondrement du T4 et les gros titres « Hiver crypto 2.0 »

De la mi-novembre à décembre, les médias grand public ont à nouveau écrit la nécrologie de Bitcoin. À la mi-novembre, Bitcoin avait chuté d'environ 30 % par rapport à son record d'octobre et avait restitué ses gains depuis le début de l'année.

Les publications financières grand public l'ont présenté comme effaçant les gains de 2025 et ont demandé si l'optimisme alimenté par Trump avait fait son temps.

De plus, le terme « Hiver crypto » était de retour en usage, qui est la veine la plus riche du langage « la crypto est morte ».

Les données de 99Bitcoins montrent que Bitcoin avait déjà enregistré plus de « nécrologies » en 2025 à la mi-année que pendant toute l'année 2024, avec au moins 11 déclarations de décès distinctes suivies avant l'été.

L'effondrement du quatrième trimestre a donné des munitions aux critiques. Si l'année a commencé avec l'euphorie autour de la Réserve stratégique de Bitcoin de Trump et s'est terminée avec des prix inférieurs à ceux du début, quel était l'intérêt ?

Pourtant, les contre-arguments sont solides.

Les ETF Bitcoin affichent toujours 22 milliards de dollars d'entrées cette année, et Vanguard, historiquement hostile, a fait marche arrière en décembre, permettant aux clients de négocier des ETF crypto tiers, citant la maturation du marché.

Les ETP crypto cotés aux États-Unis détenaient 153 milliards de dollars d'actifs totaux dans 130 produits à la fin de l'année, les ETF Bitcoin commandant 125 milliards de dollars. Image : James Seyffart/Bloomberg Intelligence

De plus, Wall Street s'est déplacée alors que les normes génériques de cotation de la SEC ont ouvert la porte aux ETF crypto multi-actifs, y compris des produits détenant XRP, Solana et même Dogecoin.

Pour le contexte des prix, les impressions de Bitcoin sous 90 000 $ en novembre-décembre 2025 le laissent toujours à des multiples au-dessus de ses bas de 2022-23 et au-dessus de son précédent sommet de cycle d'environ 69 000 $. Cela fait que l'étiquette « mort » ressemble plus à un épuisement après une énorme course qu'à un véritable effondrement.

La réglementation, les rails et l'utilisation ont continué d'avancer

Pour comprendre pourquoi la crypto n'était pas réellement morte, il est nécessaire de prendre du recul par rapport aux prix.

Le Global Crypto Regulation Review 2025 d'Elliptic indique que les gouvernements se sont éloignés « des approches basées sur l'application » vers des cadres complets qui privilégient l'innovation, soulignant des mouvements comme la loi américaine GENIUS Act sur les Stablecoins et un alignement mondial plus large.

La « Carte thermique de la réglementation crypto » de Yellow suit comment MiCA en Europe, le régime de licence de Hong Kong, la réouverture du Royaume-Uni aux produits crypto négociés en bourse et une position américaine plus amicale ont collectivement fait de 2025 la première année où les principaux marchés avaient de véritables règlements plutôt qu'une pure incertitude.

Les normes génériques de cotation de la SEC, émises en septembre, ont rationalisé le lancement de nouveaux ETF crypto sur Nasdaq, Cboe et NYSE Arca, permettant à des produits multi-actifs comme le GLDC de Grayscale d'être autorisés plus rapidement.

Les ETF crypto ont enregistré des milliards d'entrées nettes dans les ETF crypto dans le monde en 2025, même si les performances de fin d'année étaient médiocres.

Loin du trading, des paiements et des rails de règlement, le travail a continué d'avancer. Visa et d'autres grands processeurs ont étendu les pilotes de Stablecoins sur les rails USDC pour le règlement transfrontalier, tandis que les Stablecoins ont capturé une part croissante des flux transfrontaliers, en particulier dans les marchés émergents.

La tension au cœur de 2025 : l'année a produit plus de « morts » de Bitcoin sur le papier, des liquidations record et une bande du quatrième trimestre malade.

Cependant, elle a également établi les premiers cadres réglementaires véritablement mondiaux, transformé les ETF crypto et les Stablecoins en plomberie grand public, et maintenu les métriques d'utilisation bien au-dessus de celles de tout cycle précédent.

La crypto est morte quatre fois en 2025, et à chaque fois elle est revenue plus intégrée dans le système financier qu'auparavant.

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