Les rendements terminent en hausse dans un contexte de positionnement modéré

Les RENDEMENTS des titres d'État (GS) ont terminé en hausse la semaine dernière, les acteurs se concentrant sur le plan d'emprunt domestique du premier trimestre du Trésor au milieu des vacances et d'un manque d'orientations.

Les rendements de la dette, qui évoluent en sens inverse des prix, ont augmenté en moyenne de 1,48 points de base (pbs) en glissement hebdomadaire, selon les données PHP Bloomberg Valuation Rates au 2 janvier publiées sur le site web du Philippine Dealing System.

Les marchés financiers philippins étaient fermés les 30 et 31 décembre ainsi que le 1er janvier pour le Rizal Day et les vacances du Nouvel An.

À court terme, toutes les maturités ont affiché des rendements plus élevés. Les taux des bons du Trésor (T-bills) à 91, 182 et 364 jours ont grimpé de 1,13 pbs (à 4,8547 %), 0,44 pb (4,9769 %) et 0,58 pb (5,0375 %), respectivement.

Les maturités obligataires au milieu de la courbe ont également été cotées à des taux plus élevés dans l'ensemble. Les rendements des obligations du Trésor (T-bonds) à deux, trois, quatre, cinq et sept ans ont augmenté de 0,31 pbs (à 5,3533 %), 1,59 pbs (5,5143 %), 3,07 pbs (5,6700 %), 4,62 pbs (5,7964 %) et 5,26 pbs (5,9409 %), respectivement.

Pendant ce temps, à long terme, les rendements ont baissé sur toutes les maturités. Les titres à 10, 20 et 25 ans ont chuté de 0,22 pb, 0,24 pb et 0,26 pb pour atteindre 6,0517 %, 6,4099 % et 6,4050 %, respectivement.

Le volume de GS négocié la semaine dernière a chuté à 12,18 milliards de pesos contre 25,45 milliards de pesos précédemment.

Noel S. Reyes, directeur des investissements du Security Bank Corp. Trust Asset Management Group, a déclaré que les acteurs du marché ont principalement pris des positions après que le Bureau du Trésor (BTr) a publié son programme d'emprunt domestique pour janvier à mars et au milieu d'une semaine raccourcie par les vacances.

« Les mouvements de rendement ont simplement été influencés par un positionnement modéré avant la vente massive [de la semaine] précédente, après que l'annonce d'une offre plus importante d'obligations pour 2026 a poussé les rendements à la hausse », a-t-il déclaré.

« Les rendements plus élevés ont présenté une opportunité de rechercher des bonnes affaires, entraînant quelques achats modérés mais insuffisants pour avoir un impact considérable. »

M. Reyes a ajouté que le marché obligataire domestique était principalement en « mode vacances » et largement non affecté par les développements à l'étranger en raison de la pause prolongée du trading.

Le 23 décembre, le BTr a annoncé qu'il prévoit de lever 324 milliards de pesos grâce à l'émission de T-bills et jusqu'à 500 milliards de pesos via des T-bonds au premier trimestre, soit 88,56 % de plus que le programme de 437 milliards de pesos du quatrième trimestre.

Pour cette année, le gouvernement prévoit d'emprunter un total de 2 682 billions de pesos, sur la base du Budget des dépenses et des sources de financement 2026, dont 77 % ou 2 065 billions de pesos provenant de sources domestiques et les 23 % restants ou 616,86 milliards de pesos de créanciers étrangers.

Pour cette semaine, M. Reyes a déclaré que la publication des données d'inflation philippines de décembre le 6 janvier (mardi) sera le principal moteur du trading.

« Cette semaine verra une réaction à l'indice des prix à la consommation (IPC), qui devrait rester modéré mais légèrement plus élevé en raison des achats de fin d'année », a-t-il déclaré.

Un sondage BusinessWorld auprès de 14 analystes a donné une estimation médiane de 1,4 % pour l'inflation globale de décembre, dans les prévisions de 1,2 %-2 % de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

L'enchère d'obligations réémises du BTr mardi pourrait également affecter les mouvements de rendement, a ajouté M. Reyes. « Nous pourrions osciller autour des mêmes niveaux, mais la tendance est à des résultats d'enchères de rendement plus faibles. »

Le gouvernement vise à lever jusqu'à 50 milliards de pesos grâce à une offre de T-bonds à double maturité, car il pourrait emprunter entre 20 milliards et 30 milliards de pesos chacun en titres réémis à sept ans avec une durée de vie restante de deux ans et sept mois et via une dette réémise à 10 ans avec une durée de vie restante de neuf ans et trois mois. — M.M.L. Castillo