Un expert démantèle le plan d'expansion des actions de BitMine de Tom Lee

La proposition de BitMine visant à augmenter considérablement le nombre d'actions autorisées a suscité une réaction négative croissante parmi les actionnaires, même si l'entreprise renforce son engagement envers Ethereum en tant qu'actif de trésorerie principal.

Alors que Tom Lee a présenté cette décision comme une stratégie de flexibilité à long terme plutôt qu'un événement de dilution immédiat, un groupe croissant d'investisseurs affirme que la structure, le timing et les incitations soulèvent des questions inconfortables.

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5 raisons pour lesquelles la stratégie BitMine de Tom Lee ne convainc pas

L'initiative de Tom Lee visant à augmenter le nombre d'actions autorisées de BitMine avait pour but de renforcer la conviction à long terme de l'entreprise envers Ethereum.

Au lieu de cela, elle a révélé une fracture croissante au milieu de craintes que la proposition affaiblisse la gouvernance alors même que les risques de dilution augmentent.

Les critiques ne rejettent pas la thèse Ethereum elle-même, mais s'interrogent plutôt sur la question de savoir si la structure, le timing et les incitations derrière le plan protègent véritablement la valeur actionnariale. Cinq préoccupations principales expliquent maintenant pourquoi la stratégie de Lee peine à convaincre.

1. L'urgence sape le récit du « futur fractionnement »

L'une des critiques les plus vives porte sur le timing. Lee a évoqué de futurs fractionnements d'actions, potentiellement lorsque Ethereum atteindra des niveaux de prix extrêmes, comme justification pour autoriser davantage d'actions aujourd'hui.

Les investisseurs soutiennent que cette justification entre en conflit avec la réalité actuelle de BitMine. Plus précisément, la société a déjà environ 426 millions d'actions en circulation sur 500 millions autorisées, laissant peu de marge de manœuvre.

L'urgence, affirment les critiques, correspond davantage au besoin de BitMine de continuer à émettre des actions pour acheter de l'ETH.

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2. Échelle sans garde-fous

L'ampleur considérable de la demande, passant de 500 millions à 50 milliards d'actions autorisées, a également alarmé les investisseurs.

Même pour atteindre l'objectif d'allocation d'ETH de 5% d'Alchemy déclaré par BitMine, la société n'aurait besoin d'émettre qu'une fraction de ce montant.

Les critiques soutiennent que la proposition élimine le besoin d'approbations futures des actionnaires, supprimant ainsi un point de contrôle de gouvernance important.

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3. Croissance de l'ETH vs. valeur actionnariale

Une autre ligne de faille réside dans les incitations des dirigeants. La proposition 4 lie la rémunération de performance de Tom Lee aux avoirs totaux en ETH plutôt qu'à l'ETH par action.

Alors que les investisseurs soutiennent largement la rémunération basée sur la performance, certains soutiennent que la métrique choisie encourage l'échelle à tout prix.

Tevis a averti qu'un KPI « ETH total » pourrait récompenser la croissance même si la dilution érode l'exposition par action. Pendant ce temps, un objectif d'ETH par action ajouterait une protection critique.

4. Craintes d'émissions en dessous de la NAV

Les préoccupations concernant la dilution se sont intensifiées car BitMine ne se négocie plus avec une prime claire par rapport à la NAV. Tevis a déclaré qu'il n'était « pas du tout préoccupé par la dilution » lorsque les actions se négociaient au-dessus de la NAV, mais ce calcul change près de la parité.

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Une autorisation large, soutiennent les critiques, abaisse la barrière à l'émission d'actions en dessous de la NAV, un résultat qui réduirait définitivement le soutien en ETH par action.

5. Actions vs. ETH au comptant remis en question

Le débat s'approfondit maintenant, certains investisseurs soutenant qu'il pourrait être préférable de posséder de l'ETH à la place. D'autres ont fait écho à des préoccupations similaires, avertissant que la proposition « ouvre la voie pour que les actionnaires se fassent avoir à court préavis via une dilution ATM ».

Malgré les critiques, de nombreux actionnaires dissidents soulignent qu'ils restent optimistes sur Ethereum et soutiennent la stratégie plus large de BitMine.

Ce qu'ils veulent, disent-ils, ce sont des garde-fous plus clairs, avant de donner à la direction un chèque en blanc lié à l'un des actifs les plus volatils de la crypto.